受镍原料供应长期偏紧的预期以及国内库存低位的现状，一季度镍价整体呈现震荡上行趋，价格重心上移。由于俄乌冲突，俄镍供应存疑，镍价在3月以几乎翻倍的价格创下历史新高，期间镍价大涨大跌。目前市场趋于缓和，沪镍价格有望回归基本面。
一 、镍价疯涨始末
由于近期俄乌战争冲突以及青山逼空事件，国内外镍价剧烈波动引起市场的强烈关注，伦镍在3月7、8两日内涨幅达248%，致使LME暂停交易并停盘一周。
伦镍于3月16日复盘后连续四次跌停，此外在涨跌停区间外达成的镍交易都将被取消。沪镍主力合约在3月7日-9日接连三个涨停板，突破26万关口，3月10日沪镍部分合约暂停交易一天，11日重新开盘，沪镍进入短暂的整荡整理期。3月23、24日伦镍反转涨停，沪镍被动跟随上涨，25日伦镍价格回落，沪镍随之回落。
镍价此轮的暴涨受多重因素推动，首先我们需要厘清的一个基础概念是伦镍的标准交割品的镍纯度不低于99.8%，沪镍为镍和钴的总含量不小于99.96%。而目前市场主流的镍产品包括高冰镍、硫酸镍、镍铁等与期货交割标准不同，无法参与交割，而俄罗斯镍却是LME的主要交割品种。由于交割品的特殊性，因此产业客户在遇到逼仓行情时，空头往往会因为没有足够的交割品而陷入困境。
在交割品存在差异的基础上，由于俄乌冲突，导致俄镍交易遇阻，在全球供给偏紧的背景下，加剧了市场对俄镍供应的担忧，由此发生青山被逼空事件，镍价一路疯涨。
二、国内供需基本面概述
受菲律宾雨季影响，我国1-2月镍矿进口季节性回落明显。
根据海关总署数据显示，2022年1-2月，中国镍矿进口总量279.8万吨，同比减少3.89%。其中，中国自菲律宾进口镍矿总量210.31万吨，同比减少11.05%；自印尼进口镍矿总量4.80万吨，同比减少71.34%；自其他国家进口镍矿总量64.70万吨，同比增加70.43%。2月单月镍矿进口量124.32万吨，环比减少31.15万吨，降幅20.04%；同比减少23.36万吨，降幅15.82%。其中自菲律宾进口镍矿量96.07万吨，环比减少18.17万吨，降幅15.90%；同比减少32.95万吨，降幅25.54%。未从印尼进口镍矿。自其他国家进口镍矿量28.25万吨，环比减少8.19万吨，降幅22.47%；同比增加14.24万吨，增幅101.60%。随着菲律宾雨季接近尾声，预计镍矿发货量将逐步提升，我国进口量将明显恢复，镍铁供需趋缓，预计原生镍供应前紧后松。
此外，青山高冰镍新增投产项目预计在二季度后期逐步释放每月八千至一万吨水平，除新增产线陆续投产外，青山正转换部分镍铁产线以生产高冰镍。预计印尼高冰镍及中间品供应上升，驱动镍价回落。
三、后市展望
当前市场价格波动剧烈，偏离基本面较甚，LME镍价异常波动带来的连锁反应严重影响产业链上的价格机制，后市需等待价格回归修复。
就基本面来看，俄镍供应问题当下并未妥善解决，而菲律宾镍矿二季度供应预计将有所上升，印尼高冰镍和湿法中间品供应预期增加，原生镍整体供应进一步抬升，下游需求增加预期不改，不锈钢排产增加，新增产能陆续投放，整体需求将保持强势。
需要注意的是当前进口亏损较大，而国内库存资源较为紧张，短期价格预计依旧坚挺，或以高位震荡为主，在价格回归到合理区间后，或将进入缓慢下行通道。
作者：何磊 孙亚伟
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