吨钢盈利持续下行， 疫情对短期供需构成冲击

本周钢价先抑后扬， 近期国内疫情管控措施重新收紧对行业供需都产生一定影响，从需求端来看，部分地区工地临时性停工导致需求释放暂缓，本周螺纹钢和热卷表需不升反降；而供给端，虽然大部分钢厂的正常生产暂未受到影响，但疫情导致部分钢企发货不畅，在手订单出现积压。后期我们需进一步跟踪疫情形势变化，但由于此次政府稳增长意愿较强， 我们认为钢铁需求边际修复是较为确定的，疫情影响节奏却不改变方向。 就钢铁行业而言，由于近期焦炭、铁矿石价格表现强劲，钢厂盈利下行压力较大，但若后期钢铁需求恢复顺畅，预计钢价中枢将稳步抬升，吨钢盈利将止跌反弹。具体到细分品种，建议关注基建发力带来的螺纹钢板块投资机会，主要受益标的有方大特钢、韶钢松山等，其领域重点关注水管行业机会，主要受益标的金洲管道、新兴铸管等， 矿石板块受益标的如河钢资源。

矿价触底反弹，焦炭价格有望偏稳运行

（1）铁矿石： 本周 45 港铁矿石库存 15497.3 万吨，环比下降 217.0 万吨； 铁矿石全球发货量 2543.7 万吨，周环比下降 359.0 万吨。其中， 澳洲铁矿石发货量1439.1 万吨，周环比上升 59.9 万吨；巴西铁矿石发货量 344.2 万吨，周环比下降284.0 万吨。与此同时，本周 247 家钢厂铁水产量达 220.7 万吨，周环比上升 5.64万吨。 本周主要受全国疫情加剧导致矿价大幅下挫，但随着 1-2 月份经济数据超预期以及政府表态稳增长， 悲观情绪扭转推动矿价底部反弹。 我们预计稳增长政策及环保限产放松将推动铁矿石需求逐步提升，矿价或偏强运行；（2）焦炭： 焦炭第四轮调涨 200 元/吨已全面落地， 焦企利润得到修复， 生产积极性提升。在未来铁水产量回升预期下，需求支撑较强。但钢厂目前利润承压， 预计短期焦炭价格偏稳运行。

板块重点数据跟踪

需求有所回落： 本周（3.14-3.18）全国建筑钢材成交量均值 16.41 万吨，周环下降 1.43 万吨。根据 Mysteel 数据测算显示，螺纹钢表观消费 308.4 万吨，周环比下降 24.9 万吨；热轧板卷表观消费 306.9 万吨，周环比下降 2.8 万吨；

供应有所回升： 全国高炉开工率（247 家） 78.91%，周环比上升 8.06pct；唐山钢厂产能利用率 57.74%，周环比上升 0.42pct。五大品种全国周产量共954.8 万吨，环比上升 19.4 万吨；

盈利表现回落： 本周（3.14-3.18）螺纹钢吨毛利 109 元，环比下降 8 元；热轧板吨毛利 59 元，环比下降 88 元；冷轧板吨毛利-155 元，环比下降 35 元；中厚板吨毛利-58 元，环比下降 29 元。

风险提示： 终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。