能源价格飙升!铝价仍将高位运行?【机构评论】

近期,铝价宽幅波动,究其原因在于俄乌冲突下欧洲能源价格飙升拉动成本上行,受市场情绪影响,铝价波动加剧。从供需情况来看,预计二季度国内供应依旧偏紧,铝市将迎来去库存拐点,预计后市沪铝将保持在22000—24000元/吨高位运行。

图为俄罗斯电解铝销售流向

此前欧美国家宣布了一系列对于俄罗斯的制裁,包括将其踢出SWIFT体系,对俄罗斯的贸易体系造成了严重破坏。物流方面,全球航运巨头已经宣布停接俄罗斯订单。品种方面,由于黑海及周边地区物流问题,俄铝关闭了乌克兰的氧化铝厂,全球金属供应商巨头(如海德鲁、美铝、嘉能可等)陆续发布公告称,将重新审查与俄相关商业关系,俄铝原料供应将受到一定影响。

从俄铝的生产原料来源以及结构我们可以发现,俄铝铝土矿自给率在70%左右,氧化铝自给率已超过100%,但俄罗斯本地铝土矿产能在600万吨左右,传导至电解铝端,仅能维持130万—150万吨的电解铝生产,而其产品大多发往欧洲及本土,其次是亚洲地区,如果俄铝被加入实名的制裁名单或短期物流问题无法解决,境外国家铝供应端可能进一步收紧,而原本应发往欧美国家的这部分电解铝很可能流入亚洲,造成境内外比价逆转。另外,欧洲天然气库存还在持续下降,能源价格居高不下,此前因电力价格减产的铝厂复产遥遥无期。

国内方面,去年能耗双控背景下,电解铝产能处于低位。从今年的情况来看,供应端除西南地区外基本已完成复产,主要是因为炼厂利润较高,企业复产意愿强烈。我们认为,之所以西南地区电解铝产能修复没有明显阻碍,主要是一方面,西南地区能耗目标完成情况良好,其单位工业增加值能耗在去年已经明显下降;另一方面,云南地区虽然未至丰水期,电力仍旧紧张,但当地采取用电结构优化支持铝厂复产,铝厂开工率环比提升。综合来看,今年国内供应端复产进度会超预期,供给增量将加速投放。

从目前消费恢复情况来看,消费不及往年同期,主要因为年前房地产市场不景气传导至竣工端,建材企业开工同比减少2%—5%,其他板块消费基本与去年同期持平。综合来看,表观需求基本处于2021年差2%的水平。但是由于电解铝产能基数低,从产能的增加传导至产量的增加,仍需一定的时间,叠加消费旺季将至,需求端存在一定的回暖预期。预计二季度市场将迎来去库存,铝价仍将高位运行,沪铝主力合约核心运行区间在22000—24000元/吨。

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