钢材产量缓慢上升。2 月，采暖季限产叠加冬奥会因素，春节后开工情况呈上升趋势，但钢材产量保持较低水平。从全年的维度来看，市场存在对于产能产量双管控政策延续的预期，对于粗钢产量的管控有助于行业保持平稳运行，有助于抑制铁矿石价格。从短期来看，3 月上半月，行业仍将受到采暖季及冬奥会等因素影响，下旬产量或有所回升。但另一方面，因为目前废钢价格坚挺，电炉钢利润微薄，供给增量或有限。

稳增长提振钢材消费预期。受春节影响，钢材处于消费淡季，元宵节后需求逐步启动，但略弱于去年同期。展望后期，2022 年稳增长成为宏观政策的重心，多部委密集发声，目前从资金层面来看推动能力充足。预计随着资金供给保障到位，以及重大项目的加快实施，基建投资增速有望企稳，进而带动钢材消费。地产方面，郑州作为二线城市也出台了“郑十九条”，政策多维度宽松，或将对激活市场交易起到积极作用。地方拖底政策的出台虽难以在短期内扭转开工表现，带动钢材消费，但有助于市场情绪改善。

原材料价格受政策扰动较大。近期，政策对铁矿石价格造成大幅扰动，发改委密集调研、约谈相关企业。短期来看，钢厂复产或对铁矿石价格形成短期支撑，俄罗斯、乌克兰在全球铁矿石供给中较钢材供给也占据更重要的地位。

从中长期来看，铁矿石供需趋于宽松，叠加库存高位持续，对矿价形成抑制。

2021 年年报业绩前瞻。2021 年，粗钢压降政策红利促使钢铁全行业业绩提升。33 家发布业绩预告上市公司中28 家为业绩预增，大量钢企实现业绩翻倍，预计利润创历史新高。四季度，受原料价格上涨影响，部分企业出现亏损，但很多龙头钢厂业绩环比仅小幅下降，甚至逆势提升，行业龙头企业盈利稳定性得到再次验证。

投资策略：股权激励方案陆续推出，看好行业长期发展。2021 年末以来，多家钢企陆续推出股票激励计划，在行业面临需求下行压力以及越来越高的环保要求下，提出的业绩解锁条件极具挑战，彰显行业发展信心。在供给有顶的大方向下，产业结构将保持健康发展，行业估值中枢存在抬升空间。短期来看，消费旺季即将到来，行业库存处于近年来同期低位，对钢价形成支撑；随着政策层面对铁矿石价格的抑制，产业链利润有望向钢厂端倾斜。此外，年报季临近，高股息率或再度成为焦点，板块具备配置价值。建议关注宝钢股份、中信特钢、华菱钢铁、三钢闽光、方大炭素，以及具备云母资源保障以及成本优势的永兴材料。

风险提示：需求端出现超预期下滑。粗钢产量管控力度不及预期