需求偏弱运行，钢价向下调整

本周钢价跌幅加大，螺纹钢下跌愈百元，而造成此次调整的原因包括两方面，一是，随着冬奥会趋于结束，迁安等地限产逐步放开，钢铁供给增加；二是， Mysteel公布的表观消费数据明显低于往年同期水平（农历），需求偏弱导致钢价承压。我们在上周的报告就已经提出，当前阶段需重点关注终端需求和环保限产的边际变化， 而从最新情况来看，供需表现并不理想，进而带动钢价二次回落。 由于 “稳增长”是 2022 年政府经济工作的主线，从前期专项债额度提前发放，到近期各地陆续降低房贷利率与首付比例，基建发力、地产放松迹象已经十分明显，随着未来政策进一步推进，宽信用只是时间早晚问题。 因此， 即便钢铁需求难以恢复到往年同期水平，但信用回升带来的边际改善却较为确定，重点关注供给端持续偏紧的细分领域投资机会，主要包括铁矿石、煤焦等品种。虽然近期发改委对矿价打压严重，但考虑到铁矿供给由海外主导，而 2022 年海外发运量增加有限，若后期铁水产量明显修复，矿价继续大跌概率偏低。 就细分板块而言，重点关注水管行业机会，主要受益标的金洲管道、新兴铸管等，以及油气链条高景气带来的上游材料布局机会，主要受益标的有久立特材等。

矿价回落震荡，焦炭价格有望转稳运行

（1）铁矿石： 本周 45 港铁矿石库存 16034.05 万吨，环比上升 255.361 万吨；铁矿石全球发货量 2591.1 万吨，周环比下降 134.2 万吨。其中，澳洲铁矿石发货量1359.1 万吨，周环比下降 77 万吨；巴西铁矿石发货量 465.4 万吨，周环比上升8.7 万吨。与此同时，本周 247 家钢厂铁水产量达 203.01 万吨，周环比下降 3.03万吨。虽然铁矿遭到发改委重点打压，但后期铁水产量回升概率较大，铁矿石需求将迎来边际回升，矿价大跌之后逐渐趋于盘整； （2）焦炭： 焦炭首轮调涨已落地，利润有所修复，但中枢尚低。随着后续钢厂逐步复产，焦炭需求有望逐步回升，预计短期焦炭价格偏强。

板块重点数据跟踪

需求逐步回暖：本周（2.21-2.25）全国建筑钢材成交量均值 11.22 万吨，周环比上升 3.78 万吨。根据 Mysteel 数据测算显示，螺纹钢表观消费 189.0 万吨，周环比上升 24.4 万吨；热轧板卷表观消费 318.0 万吨，周环比上升 26.4万吨；

供应温和回升：全国高炉开工率（247 家）73.44%，周环比上升 3.86pct；唐山钢厂产能利用率 54.17%，周环比上升 2.03 pct。五大品种全国周产量共924.9 万吨，环比上升 38.82 万吨；

盈利持续下降：本周（2.21-2.25）螺纹钢吨毛利 265 元，环比下降 115 元；热轧板吨毛利 265 元，环比下降 115 元；冷轧板吨毛利 147 元，环比下降106 元；中厚板吨毛利 225 元，环比下降 110 元。

风险提示：终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。