核心观点

稀土：北稀与包钢签订稀土精矿供应合同，稀土供应预计维持偏紧状态，看好稀土价格维持强势。1)北方稀土与包钢股份签订稀土精矿供应合同，量价符合预期。北方稀土与包钢股份签订《稀土精矿供应合同》，稀土精矿价格拟自2022 年1 月1 日起调整为不含税26887.20 元/吨，交易总量不超过23 万吨，总金额不超过70 亿元(含税)。①价格方面，新调价符合预期，较2021 年价格上涨65%，主要系稀土价格已大幅上涨(2021年氧化镨钕价格上涨108%)；②交易量方面，本次增量有限，2020-22 年交易量分别为不超过12/18/23 万吨，今年增量为5 万吨(对应氧化镨钕仅5000 吨左右)，略低于2021 年增量(6 万吨)，考虑到产业链库存已去化至低位，预计2022 年国内整体稀土精矿供应量增量保持克制，供给端将维持偏紧状态。2)短期来看，供需矛盾抽紧将助推稀土价格维持高位。①供给端：春节将至，部分废料小厂停减产，短期内供应紧缺状态延续，考虑国内指标释放克制，海外产能已接近满产，预计2022 全年供应仍将维持偏紧状态；②需求端：新能源汽车叠加节能电机需求，下游需求高涨，2022 年整体需求将维持高景气度，短期内叠加春节前补货需求，整体供需矛盾愈加突出，将支撑稀土价格维持高位。3)长期看，稀土正处于供需重塑的新时代起点，估值体系重构。稀土未来有望复刻历史上锂钴新能源需求高增的逻辑，而其供给端甚至比锂钴还要更优异，伴随价格中枢上移，企业或持续兑现高盈利，把握拥有全球定价权的核心资产价格重估机遇。相关标的：北方稀土、五矿稀土、包钢股份、盛和资源、厦门钨业等。

锂：供需矛盾或长期存在，看好锂价高位延续性。本周电池级碳酸锂继续跳涨9.8%至30.2 万元/吨，电池级氢氧化锂上涨9.0%至24.25 万元/吨。1)短期看，供需矛盾难解，锂价或加速上行。需求端，下游磷酸铁锂等材料新产能持续爬坡，采购需求旺盛，叠加春节前下游厂家备货情绪浓厚，锂盐价格传导顺利预计将持续攀升；供给端，锂矿资源供应紧张持续，价高难寻，市场几无散单出售。同时春节临近，部分冶炼厂进入年底检修，盐湖季节性减产，目前厂家多只能供应老客户，供应紧张难以缓解，价格或加速上行。2)锂行业高景气度延续性或超预期。需求方面，新能源车产业链已步入内生增长时代，需求拉动具备较强爆发力；供给方面，优质新矿稀缺，未来资源端增量有限，且行业供给秩序较上一轮周期更优，行业龙头放量谨慎。未来3 年行业供需矛盾突出，支撑锂价长期维持高位，业绩释放确定性高、边际改善显著的锂资源标的配置价值更为凸显。相关标的：科达制造、盛新锂能、融捷股份、天齐锂业、雅化集团、江特电机、赣锋锂业、永兴材料、藏格控股、天华超净、中矿资源、西藏矿业、西藏城投等。

风险提示：供给超预期风险、需求不及预期风险、政策变化风险。