农资：农药景气度分化，化肥淡储持续推进。农药需求位于淡季，不同品种原药价格明显分化，草甘膦由于低库存和出口畅旺持续涨价，毒死蜱和菊酯价格跟随原料价格调整。化肥层面，冬储作为支撑性需求存在，氮肥价格继续调整，低库存支撑磷肥高景气、钾肥进口货源紧张下维持高位，复合肥在下游高价抵触中继续盘整，春耕中预计单肥受制于出口政策保持疲软，复合肥价差有望扩大。

聚氨酯：淡季检修改善供需，MDI 价格持续震荡调整。十二月厂家聚合MDI和纯MDI 挂牌价至21500 元/吨和22500 元/吨，本周价格分别报20283 和20800元/吨，环比小幅上涨。目前国内供应能力回升，但下游对高价接受度较差整体以刚需采购为主，目前临近年末供方控货+装置检修改善供需关系，预计短期聚合MDI 价格以震荡调整为主

硅产业：有机硅检修推动价格反弹，枯水期金属硅阶段性寻底。随着金属硅价格回落，有机硅成本支撑继续减弱，往后看内需市场淡季+十二月有厂家计划检修且新增产能未如期释放，呈供需两弱局面，有机硅企业淡季促销，预计短期价格重心趋稳。金属硅方面，水电回落将推动供需关系收紧，但近期下游铝加工行业和有机硅行业需求回落带来一定扰动，预计短期价格将逐渐见底。

钛白粉：淡季供应持续下滑，钛白粉价格回暖。钛白粉处于传统的淡季，硫酸法金红石型、锐钛型和氯化法钛白粉主流价分别为1.87-2.03,1.73-1.85 和2.25-2.45 万元/吨。当前原料端46%钛精矿报2130-2550 元/吨，92%高钛渣报9400 元/吨，成本支撑犹在。料后市钛白粉在成本支撑+龙头企业带头发涨价函下市场情绪回暖，内需市场仍处于淡季+供应量料受冬奥会的约束下供需两弱的局面仍然会延续一段时间，预计钛白粉价格震荡上调。

维生素：养殖业拖累需求+补库缓慢，维生素价格走弱。本周维生VC、VB3、VA 和VE 报价40、54、270 和88 元/千克。由于养殖饲料需求偏淡，终端库存的消化速度较慢，下游采购维持刚需。VE 和VA 由于年度检修较多叠加主要供应商生产受阻，待采购旺季价格开启上涨。

染料：成本支撑价格偏稳运行，继续等待化纤复苏。本周染料活性黑WNN 150%和分散黑ECT 300%涨至21000 和24000 元/吨，间苯二酚弱势7 月报7.28 万元/吨，H 酸上涨至3.7 万元/吨。若化纤旺季景气度回升，有望带动上游染料需求，成本支撑下预计短期染料维持高位运行，价格持续修复中。

投资建议：在2022 年的投资思路上，基于对需求端的谨慎，我们整体认为宜先成长后白马，成长的核心在于新材料领域掘金，白马则是那些产业地位凸出+系统性低估的标的，宜在PB 回到相对中性的位置以后再大力布局。当下，我们明确看好农资春耕行情，化肥端强推云图控股和新洋丰，农药端建议关注新安股份、兴发集团和江山股份；此外，在新材料行情不断加速的情况下，预计白马行情会提前启动，强推万华化学、新和成、龙佰集团和扬农化工。

风险提示：需求不及预期，产能投放进度不及预期。