再生铅进入增产周期 铅价走势偏弱

2021年，由于铅市场供需均在恢复，市场维持矿紧锭松格局，疫情防控节奏差导致海内外需求复苏节奏不同，供需错配令铅价内外市场表现出现严重分化，我国需通过大量出口转移境内过剩压力。

2021年铅精矿短缺更多是结构性的。梳理海外矿山财报可以发现，对于海外市场来说，2021年上半年市场延续高通胀预期，使得消费支撑得以延续。预计2022年上半年海外市场表现强于国内，但流动性收紧后，消费高增速将出现回落，但要配合汽车产业景气度加以验证。

供应方面，再生铅值得关注。再生铅行业格局已从过去的无序发展转变为当前的有序扩张，根据电动自行车和汽车行业预估，2022年再生铅原料有保障，产能无瓶颈。供应端有回升态势，但锂电替代下的消费增长或难以与供应增长相匹配。预计2022年国内供应过剩局面难改。

从宏观层面看，2022年美联储将开启加息周期，流动性对商品的支撑减弱，实际利率的回升对商品价格整体不利。从供需层面看，废铅蓄电池回收率不断提升，预计2022年再生铅在低利润水平下仍将维持扩张态势，市场进入增产新周期，供应压力增加。预计2022年全球或过剩10万吨，境内过剩情况更突出，仍需通过出口转移过剩压力。

笔者认为，2022年铅价将维持大区间振荡格局，重心小幅下移。沪铅主要波动区间14000—16500元/吨，伦铅主要波动区间1900—2300美元/吨。铅市场难现趋势性行情，未来较长时间内内外比价难以回归，2022上半年做跨市反套需谨慎，由于过剩将加剧，可逢高沽空或作为空头进行对冲配置。