最近，欧洲能源价格再度走强，导致外盘伦锌走强，沪锌被提振。展望后市，锌精矿供应依然偏紧，但需求表现一般，库存反季节累计，基本面表现中性。11月初，欧洲天然出现供应紧缺，导致伦锌走强，沪锌拉动。近期面临着类似的情况，欧洲能源价格走强，导致锌价回暖，如果欧洲能源价格走弱，锌价可能也将被连累。

锌精矿供应偏紧，对锌价提供支撑

2021年1-10月，我国锌精矿累计进口303.4万吨，低于去年同期的328.1万吨。境外疫情依然严峻，导致境外锌矿山开工受限，另外，从9月份开始，沪伦比值持续回落，导致外强内弱格局。截至12月24日，锌价沪伦比值达到6.9150这一近5年来的最低位。进口锌精矿持续亏损，也抑制了锌精矿的进口量。截至12月23日，百川咨询统计的锌精矿港存量减少2.30万吨，主流港口中连云港到港货源减少2.15万吨。

加工费方面，今年境内外加工费均维持低位态势。截至12月24日，南方锌精矿加工费为3900元/吨，北方锌精矿加工费为4500元/吨，从图中可以看出，处于年内低位。国内锌精矿加工费处于低位，主要由于目前北方气温低，矿山开工活动减少；进口加工费为80美元/吨，依处于年内低位。据百川咨询，国外方面，日前因当地社区实施道路封锁而停止运营的Cerro Lindo锌矿已恢复生产。欧洲能源问题显著，电价高企再次干扰供应端，除目前已宣布减停产企业外，或有更多供应端企业面临减产问题。

国内外锌精矿加工费偏低，也反映出目前锌精矿供应偏紧的态势。精炼锌方面，2021年11月中国精炼锌产量51.95万吨，环比增加2.02万吨或环比增加4.05%，同比减少7.61%，2021年1至11月累计产量557.3万吨，累计同比增加0.41%。据百川咨询，陕西、广西地区延续限产状态，限产程度根据当地供电情况有所缓解，百川了解云南部分厂家限产影响有所减弱。检修方面，12月江铜铅锌停产检修结束，恢复生产，陕西汉中锌业减产，预计影响产能3.6万吨，恢复时间待定。广东中金岭南12月检修，预计持续40天左右。广西河池南方环保限产，恢复时间待定。近期精炼锌产量增速明显放缓。

消费一般，提振锌价作用有限

初级消费方面，就镀锌而言，据百川咨询，下游采购情绪消极，投机需求释放有限，市场成交整体表现较差，商家操作多快进快出为主，商家当前心态谨慎，降库控险操作并未发生明显改变，市场情绪较为悲观。随着目前处于淡季，加上年底临近，部分贸易商对后市持悲观态度，考虑到本月钢厂结算价可能并不会给予太多空间，因此为避免过多亏损也只能在可优惠范围内出货。

库存方面，国内库存，截至12月24日,上期所库存小计为35314吨，环比上周减少5730吨；去年同期库存小计为32854吨。期货库存为30093吨，环比上周增加3815吨。去年同期期货库存为7310吨。当前期货库存水平处于近5年同期的最高位。一般而言进入第二季度，上期所锌库存会开始下降，但今年上期所锌期货库存在第四季度反季节累计，也反映出目前消费表现一般。

欧洲能源价格短期或将都锌价造成影响

本轮沪锌走强主要由外盘提振，而外盘伦锌走强的原因依然是欧洲能源紧缺引起的。从12月21日开始，欧洲电价走强。据金十数据，明年交付的德国电价一度飙升6.4%，至269欧元/兆瓦时。法国核电中断迫使欧洲进一步依赖天然气，而当前正值通过一个重要管道输送的俄罗斯天然气改变方向，逆向输往波兰。欧洲正在面临能源危机，公用事业机构依赖煤炭，甚至石油来保持供电。情况更糟的是，德国年底前将关停近50%的核能，上周法国电力公司表示由于计划外的工程将暂停四个核反应堆后，令供应更为紧张。欧洲能源价格走强引发了市场对于欧洲地区精炼锌供应收缩的预期，伦锌受到提振走强，沪锌业被带动上涨。展望后市，欧洲能源价格值得关注，如果欧洲能源价格出现回落，则沪锌和伦锌也将受到带动回落。

综上所述，目前锌精矿供应依然偏紧，将对锌价提供支撑，但消费表现一般，导致库存反季节累计，利空锌价。短期欧洲能源荒格局依然难以得到缓解，但能源价格的波动可能对锌价带来影响，预计锌价短期震荡运行，运行区间23500-24500。