在上海有色网（SMM）主办的2021年中国电工材料产业峰会上，SMM大数据总监叶建华对新旧消费动能转换下的铜市场进行了展望。SMM预计供应端，铜精矿紧张的格局逐步缓解，2022年将转为过剩，2022年中国电解铜产量增速预计将从2021年的7%降至5%左右；消费方面，四季度消费环比虽有改善，然而相对弱于往年同期水平。时至当下，传统终端消费的支撑逐显退化，国网交货量偏低致电缆消费转弱，所带来的耗铜量不乐观，但新能源和光伏领域将带来新增需求量。SMM预计，受宏观流动性收缩风险影响，以及基本面供应小幅过剩，预计2022年铜价运行重心下移至8600美元/吨一线。
全球宏观行情
2021年，LME铜三月期货价走势在年初小幅波动之后，便开启了上行走势，自2月初到2月底，短短一个月的时间，伦铜一鼓作气，价格自7800美元/吨附近上涨至9600美元/吨上方，单月涨幅高达23%，此后，价格有所持稳，整体于9000美元/吨附近运行，4月中旬，伦铜再次开始上行模式，持续走高，5月10日达到10747.5美元/吨，创下历史新高。随后铜价有所回落，再次回到9000美元/吨-10000美元/吨区间内运行，直至10月迎来再度上涨，重新站上10000美元/吨高位，最高触及10452.5美元/吨，但随后止住涨势，回落与9000美元/吨-10000美元/吨区间内波动运行。
全球制造业复苏之路似有见顶向下的压力。美元升值，以价值不变衡量，铜绝对价格下跌（相对概念）；而非美货币贬值，抑制购买需求，亦抑制需求。美元升值，令非美产铜地区提高生产意愿，因铜以美元计价，美元升值，生产成本降低。大部分的产铜地区在南美、东南亚等地区。
高通胀数据令市场陷入经济“滞涨”的担忧之中。美国CPI指标已经突破美联储设定目标，连续录得5.0%以上高位。PPI继续快速抬升，上游价格上涨的压力不断向消费者转嫁。
美国ISM制造业显见顶回落态势，但目前依然韧性强，美国ISM制造业PMI领先制造业存货量同比约8个月时间。
供应短缺原料价格飙升，欧洲深陷“能源危机”。天然气、动力煤、原油等价格的飙涨，大幅推升了欧美国家和地区的发电成本。截至10月17日，欧洲电力交易中心数据显示，欧洲大部分地区电均价已经超过100欧元/兆瓦时。
国内制造业PMI新出口订单自5月回落至收缩区间并在三季度加速下行，预示出口对经济的支撑减弱。四季度专项债发行提速，重大项目加快推进，为明年基建投资增长空间提前布局。
中上游行业PPI创出新高，原料价格高企提振了上游利润，中下游加工利润空间受到严重挤压。面对经济下行压力，货币和信用政策稳中趋松。
铜精矿紧张的格局逐步缓解
中国铜消费已经占据了全球的半壁江山，但和电解铜自身供给之间的GAP并未有效修复，意味着中国每年需要从海外进口大量的电解铜。
过去十年，中国铜精矿自给程度持续走低，供需不平衡问题逐渐加深，中国铜精矿自给程度由2010年的40%下滑至2021年的23.5%。要满足中国铜消费，中国需要高度依赖海外铜原料。
铜矿发运干扰缓解、新扩建产能的逐步释放，现货自4月中旬TC低位持续返升。中长期硫酸难以继续支撑冶炼厂利润，TC、RC利润占比回升。
SMM预计2022年海外铜精矿新扩建将达到110万金属吨，海外主要铜矿山新扩建项目集中于2021-2023年，2024或2025年全球铜矿供应将面临重大转折点，这个值得思考。今年国内电解铜产量的增长的主要驱动力仍然是铜精矿供应的增加，但是再生铜原料冶炼是边际变化最大的板块，远期看中国铜冶炼厂对于原料的结构将有所改变。2024年始，海外粗炼项目多于中国市场，或将改变中国进口铜精矿持续增长的态势，转变为其他形态流入中国市场。2021年全球铜精矿紧平衡，考虑disruption的因素，是缺口收窄，2022年转为过剩。
SMM预计2021年中国电解铜产量增加65万吨至995万吨，增速为7%，2022年增速降至5%左右，增速主要来自于汇盈、阳新宏盛、紫金、东营方圆的贡献。
进口窗口上半年关闭，全年电解铜进口量预计较去年452万吨的历史高位出现大幅下滑。进口窗口长时间关闭，叠加全球海运运力紧张，下半年电解铜进口缩减显著。自6月中下旬起比价逐渐转好，美金铜市场人气回归，8月中进口窗口打开刺激洋山铜溢价大幅拉升。
基建工程VS消费品行业
四季度消费环比虽有改善，然而相对弱于往年同期水平。
铜国网交货量偏低致电缆消费转弱，2020年电网工程投资额下降6.2%，2021计划增长2.8%。2021国网计划投资额增长2.8%，但考虑到原材料价格的上涨，所带来的耗铜量不乐观。“十四五”期间全国电网投资预计近3万亿元，虽然显著高于“十三五”和“十二五”期间的2.57、2万亿元，较“十三五”全国电网总投资17%，但值的注意是投资方向和物资价格上涨带来的单耗压力。
时至当下，传统终端消费的支撑逐显退化。5月开始房地产新开工和竣工降温，住房不炒严控下，地产长期看难以支撑铜消费。2020年Q4以来出口提振的消费，开始逐渐显现压力，“缺芯”的问题还将影响汽车产量，但实际消费也值得“担忧”。
新能源政策利好，消费迎来新增2021-2025年有望带动铜消费约565万吨。平价上网代表光伏发电的成本在财务上与传统能源，主要是化石能源逐步趋近拉平。随着电价降低，光伏的竞争力越来越强，说明中国光伏和风电进入新的阶段。
再生铜方面，2021年上半年高铜价挤压大量再生铜渠道库存流出，叠加江西地区再生铜消费扩张过快，加重下半年再生铜供应弹性减弱。病毒肆虐限制马来西亚废铜生产及运输，加之海关监查严格，进口再生铜数量环比走弱。上半年高铜价挤压渠道库存流出，下半年供给弹性明显减弱，再生铜原料供应短缺问题一时难解。
SMM预计，受宏观流动性收缩风险影响，以及基本面供应小幅过剩，预计2022年铜价运行重心下移至8600美元/吨一线。
