神火股份(000933)2021 年前三季度业绩大增 367% 　　

2021 年前三季度公司实现营业收入 248.20 亿元，同比增长 70.9%；归属于上市公司股东的净利润 22.99 亿元，同比增长 366.6%，主因公司煤炭、电解铝业务迎来量价齐增；经营活动产生的现金流量净额 107.73 亿元。

今年前三季度长江现货铝均价分别为 16255/18574/20539 元/吨，山西氧化铝三网均价分别为 2362/2431/2874 元/吨，公司新疆电解铝成本受煤炭价格上涨影响极小，云南电解铝产能在 7/8 月份电费也不受电价上涨影响，电解铝版块延续较强的盈利能力。受益于煤价上涨，公司三季度煤炭版块盈利大增。

公司计提资产减值损失和信用减值损失

报告期内，公司对河南有色汇源铝业有限公司债权计提坏账准备 7.54 亿元，减少公司 2021 年前三季度归母净利润 7.54 亿元；同时公司对大磨岭煤矿采矿权计提资产减值准备 7.71 亿元，减少公司 2021 年前三季度归母净利润 3.93 亿元。

投资建议： 维持“ 买入”评级

预计公司 2021-2023 年营业收入为 335.99/345.28/353.35 亿元，同比增速 78.6/2.8/2.3%，归母净利润分别为 35.22/55.01/59.23 亿元，同比增速 883.0/56.2/7.7%，摊薄 EPS 分别为 1.58/2.47/2.65 元，当前股价对应 PE 为 6.6/4.3/3.9X。考虑到公司是国内电解铝头部企业，产能布局合理，公司主营产品电解铝和煤炭均将迎来产量释放期，在电解铝和煤炭行业高景气周期中受益显著， 维持“ 买入”评级。

风险提示

宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌；公司新增产能进度不及预期；氧化铝价格上行风险