SMM 9月14日讯：在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）举办的2021第四届中国国际热镀锌技术与市场应用发展论坛上，SMM锌分析师曾子航就宏观及政策不断扰动下锌市场供需将发生怎样的变化做了主题演讲。他认为，下半年锌市场矛盾并不突出，锌矿及锌锭的供应预计均将维持紧平衡，未来还需持续关注宏观方面以及抛储方面的消息，观察其对未来锌锭库存方面的具体影响。

一、2021年全球锌精矿紧平衡 矿加工费上涨遇瓶颈

锌矿加工费上行遇阻  四季度关注进口锌精矿长单签订量

据SMM调研显示，自2021年3月份以来，国内锌精矿月度产量持续攀升，整体锌精矿企业开工率稳步上升。

而6~7月炼厂原料库存上行后，锌矿加工费议价权转移至炼厂，加工费上行。9月锌矿加工费上涨受阻，地区出现分化。

以当前锌价，锌精矿利润利润已涨至7000元/金属吨上方。然而国内矿山并不会受利润引导而增加产量，国内锌矿供应更多受季节性及国家政策影响。

国内锌矿库存小幅回落  预计8-9月锌矿进口量维持27~28万实物吨

据SMM此前统计显示，进入2021年，锌矿进口累计量同比回落，一方面由于亚洲区出现内卷情况，另一方面是由于全球运输问题。

而从SMM统计的2018年9月到2021年9月的锌精矿进口量和连云港锌精矿周度库存数据的走势不难发现，SMM连云港锌矿周度库存与中国锌精矿进口量高度吻合。当前进口量基本为冶炼厂到货，贸易商或零单进口几近于无。

2020年锌矿品位下降成矿产下降主要原因之一

2020年，在疫情和雨季影响、锌矿品位下降、环保整改以及其他综合因素的负面影响下，整体锌矿产量有所下滑，而其中，锌矿品位下降成为导致矿产下降的主要原因之一。

2021年锌矿新扩建集中于海外  国内湖南湘西地区矿山预计于年底复产

据SMM调研数据可知，2021年锌矿新扩建大多集中于海外地区，扩产完成后，全球锌精矿产量预计增加25万金属吨；而对比2019到2021年国内锌矿扩建情况可以发现，2021年，国内新增锌精矿产量预计将达到20.3万金属吨，湖南湘西地区矿山预计于年底复产。

二、下半年冶炼端限电影响持续 抛储量成下半年最大变量

预计2021年国内精炼锌产量达611万吨左右

2021年年初，由于锌矿紧缺，部分炼厂控产运行，2021年年初，由于锌矿紧缺，部分炼厂控产运行，叠加5月近期的限电影响和部分炼厂的常规检修，导致炼厂产能迟迟未能释放。

下图为不包含副产品收益下的冶炼厂生产利润，目前处于700元/吨左右。广西地区限电影响结束，炼厂开工率恢复性增长，四季度关注炼厂是否有赶年度生产计划的打算。

SMM预计，在下半年提产的背景下，2021年国内精炼锌产量将达到611万吨左右。

2021年冶炼厂合金生产比例提升

对比2020年和2021年各大冶炼厂锌锭和合金的生产比例，SMM得出结论，进入2021年，冶炼厂合金生产比例提升。

上半年锌锭进口同比增加  然下半年进口或回落至低位

从SMM统计的精炼锌进口量走势图可以看出，上半年锌锭进口量同比呈增加的态势，但是下半年，随着沪伦比值的下跌，精炼锌进口亏损扩大，预计下半年锌锭进口或回落至低位。

2021年再生锌产能释放延后 增量将在明年实现

据SMM调研显示，国内精炼锌企业新增产能大多在2021年8月之后投产，产能释放延后。

另，值得一提的是，由SMM数据显示，2021年全球精炼锌的主要增量依旧由国内炼厂提供，预计全球精炼新的增量大约在2.5%左右。

三、消费端即将进入旺季 出口订单恐难有亮眼表现

原料暴涨+出口退税降低政策落地  镀锌企业长期处于倒挂

据SMM调研显示，2021镀锌结构件企业持续处于生产倒挂，原料暴涨+终端高价接受度低，两端挤压镀锌企业。而镀锌板利润相对较好，然后近期利润亦处于收缩状态。预计后续镀锌消费将呈现“旺季不旺”的状态。

镀锌企业成品压力较高 导致其控产运行

据SMM调研数据显示，年后镀锌厂成品压力较高，直接导致企业控产运行，企业开工率整体呈下滑趋势。

船运费高涨+集装箱紧张→出口订单不佳  压铸板块消费难有亮眼表现

上半年压铸锌合金企业开工率好于去年，然而当前由于海运问题导致出口订单不佳，传统圣诞节前订单仍未看到明显增量，预计压铸板块亦将呈现“旺季不旺”。

长期看，广东地区库存与压铸开工率有强负相关性，今年下半年由于广西、云南限电导致广东锌锭入库量较少，导致库存处于低位。当前随着冶炼厂的产量恢复，广东地区库存逐渐回升。

而据SMM近期调研显示，有部分压铸企业开工率上升，成品库存较之以往有所提升。

轮胎产量下行 氧化锌开工率预计偏弱运行

SMM调研显示，前段时间轮胎产量下行，氧化锌开工率稍有走低，预计未来氧化锌开工率偏弱运行。

全球矿端紧平衡运行  预计全年小幅过剩

据SMM统计的供需平衡表来看，全球矿端依旧维持紧平衡运营，预计全年小幅过剩。

四、下半年供需双弱 宏观+抛储将压制锌价

长周期看  场内资本交易的锚点在于矿

SMM预计，2021年加工费很难出现大幅波动。不过如果3季度炼厂进口长单签单数量足够多，炼厂在库存量相对充足的情况下，会出现挺价矿加工费的情况，而到了4季度又要面临冬储的压力，加工费上预计又要面临下调压力。

锌锭供需决定价格估值  下半年抛储补充市场供应量  关注未来库存变化

进入2021年，锌锭供需决定锌价估值。

根据SMM对比今年锌锭抛储库存变化可知，今年下半年抛储补充市场供应量，而前两次抛储落地以后的情况可以看到，随着国储锌锭到达下游库存，全国社会库存呈现小幅累库。

限电+抛储 供应变量较大→强现实+弱预期→月差难有机会

在限电加抛储等多因素的综合影响下，未来供应变量较大，而在强现实和弱预期的背景下，SMM认为，国内锌月差上难有机会。6-8月国内淡季消费和海外消费恢复也将形成对比。

抛储补充市场锌锭供应 外强内弱格局延续

此前，国储局的多次抛储行为，对市场锌锭数量提供了一定的补充，下半年抛储将对锌锭供应的补充将持续，预计未来外强内弱的格局将延续。

故而综合来看，下半年锌市场矛盾并不突出，矿锭两段预计均将维持紧平衡，未来还需持续关注宏观方面以及抛储方面的消息，观察其对未来锌锭库存方面的具体影响。