SMM2月19日讯：

2月19日期锌延续上涨行情，截止收盘，期锌收涨于21600元/吨，节后周内上涨1125元/吨，涨幅达5.49%。带动本次锌价大幅上涨的原因无外乎两点：宏观提振以及基本面表现好于预期。

宏观背景上，全球疫情新增持续下行，由前期最高单日新增超80万例下降至40万例以下，可见新冠疫苗对于疫情已出现正向反馈，另外随着天气转暖新冠的传染率或出现季节性减弱，亦进一步增加了此次疫情拐点的有效性，市场对于未来经济复苏、消费恢复的预期高涨。其次是全球通胀情绪进一步推升，春节期间，无论是美联储主席和财长的最近表态，还是参议院的投票表决结果，都对于美国1.9万亿刺激方案起到了正向帮助，市场预期未来将有更多地政策支持以促进经济复苏。

基本面上，锌供应端短期矛盾点并不突出，然目前进口加工费仍处于下跌通道，远期进口加工费已跌至60~70美元/干吨。换算至国产锌精矿加工费，预计未来国产加工费将下跌至3600~3700元/金属吨左右，将导致未来炼厂生产成本上移至21000~21500元/吨左右。短期矿端紧缺情况仍未改变，未来关注锌价大幅上涨带给炼厂利润的情况下，加工费能否进一步下跌至目前区间。

上图为我们在春节前对于2月供需平衡的判断，当时对于节内社会库存的累库预期在7-9万吨左右，而冶炼厂成品库存的累库预期在3.5万吨左右。然而截止2月18日，据SMM调研统计，社会库存节内累库5.74万吨，厂库节内累库2.39万吨，均远小于预期值。并且由于就地过年的影响，下游企业的复工节奏将快于往年，或于下周大规模复工复产。积压订单较多下，企业产能利用率将快速恢复至高位，提振锌消费。预计进入3月后，锌锭库存将进入快速去库阶段。

综上，短期需警惕市场情绪炒作结束叠加高位保值盘入场，或有回调风险。而中期来看，锌基本面向好将提振锌价偏强表现，仍以回调做多为主。