据财联社消息，本月初，英国工党时隔14年重新上台执政，经过数周的紧张评估后，斯塔默政府看起来已经得出结论：经历卡梅伦、约翰逊、特蕾莎·梅、特拉斯和苏纳克历任首相的连番折腾后， 全球第六大经济体的财政已经陷入“破产且支离破碎”（broke and broken）的境地 。 毫无疑问，这样的结论也意味着新政府需要做出一些“艰难的决定”。 受到这一系列消息影响，英镑汇率自从7月中旬短暂触碰1.30关口后持续下行，发稿前最新报价为1.2847。 （英镑/美元日线图，来源：TradingView） 英国十年期国债收益率周一跌幅达到5个基点。在北京时间本周四凌晨美联储发表最新利率决议后，英国央行也将在周四晚间发布决议。 （英国十年期国债收益率日线图，来源：TradingView） 比预想中更糟糕 根据英国政府的工作安排， 财政大臣蕾切尔·里夫斯周一将向英国议会发表新政府的财政审查结果 。 伦敦时间早晨6点（北京时间周一下午13点30分），里夫斯在社交上发文称：“ 保守党给我们留下了自二战以来最糟糕的（财政）遗产 。今天我将阐述新的工党政府如何修复经济基础，从而重建英国，让这个国家的每一个部分都变得更好。” （来源：X） 英国政府在声明中表示，里夫斯将向下议院详细介绍英国的“破产和支离破碎”，在住房、健康、水利、教育、国防、交通和移民方面存在的危机和混乱。毫无疑问，英国政府将此归咎于前任保守党政府和“民粹主义政治”。 上周有“工党消息人士”对媒体放风称，里夫斯将揭示英国公共财政存在200亿英镑（合人民币1866亿元）的漏洞。 里夫斯在上周出席G20财长会议时曾公开表示：“ 我们继承了一个烂摊子，由于保守党对经济和公共服务造成的损害，新政府面临挑战的规模是巨大的。 ” 作为财政大臣讲话前的铺垫，新任环境大臣史蒂夫·里德上周日在接受当地电视台采访时也表示，新政府在选举前并没有意识到财政问题的规模，虽然之前也看到过一些数字，但在开始执政后不断发现新的压力。 里德表示，在保守党混乱的14年之后，英国的公共财政和公共服务陷入了危机。 工党政府将做出“必要的艰难决定”，以实现英国所需要的变革。 税改的前奏？ 鉴于英国政客的一贯做法，大张旗鼓地宣扬政府“破产”，市场的直觉就是工党要加税了。 在今年选举期间，工党承诺不会对工人阶级加税，也不会提高所得税、社保和国民保险缴纳金额，但并没有将资本利得税排除在外。 根据英国媒体报道， 里夫斯正在考虑将资本利得税提高至所得税一致水平的方案 。 对于来源广泛的资本利得，英国有一套复杂的计税体系，涵盖投资、住房、遗产、信托等一系列情境。简单来说，对于年收入低于50270英镑的纳税人，一般资产的基本税率为10%，而住宅物业的基本税率为18%。超过收入门槛的人群，这两个基础税率会提高至20%和24%。 在目前的税收体系中，英国资本利得税的最高税率为28%。 英国所得税的税率会明显高出一截—— 年收入超过50270英镑的个人，适用税率为40%，最高可达45%。 根据一项研究显示，通过将资本利得税与所得税拉平，可以为英国政府筹得167亿英镑的资金。 另外，也有当地媒体称英国财政部正在考虑削减中产阶级工人的养老金税收抵免，研究显示这项政策能带来27亿英镑的财政增收。 任何税收变化都会出现在英国财政部的秋季预算中，里夫斯将在周一确认公布秋季预算的时间。 对于工党而言，揭露国家财政的黑暗事实也是政治上的需求。英国智库政府研究院在上周发布的报告中表示， 对工党来说残酷的事实是，坚持现状意味着大多数公共服务，到下一个选举周期时，会比2019年更加糟糕。

英国薪资涨幅创下近二十年来新高，这给英国央行带来了巨大压力。 周二，英国国家统计局表示， 截至去年12月的三个月里，扣除奖金的平均收入同比增长6.7%，快于经济学家预期的6.5%，为2001年有记录以来的最快速度（不包括疫情爆发时期）。 其中，私营部门工资同比增长7.3%，创下历史新高，高于公共部门4.2%的涨幅。即便如此，公共部门的工资增幅目前仍为2006年以来的最快速度。 随着今年薪酬协议的达成，工资增长可能会进一步加速。 彭博经济学家Ana Andrade和Dan Hanson指出： 劳动力市场降温的速度还不够快，以至于英国央行难以停止加息。私营部门薪酬增长再次出人意料地回升，经济放缓尚未推高失业率。 这一强劲的工资增长为英国央行带来了压力，其表示要将两位数的通胀率恢复到2%，还需要做更多的工作，而劳动力市场紧张是一个关键的警报。 如果工人继续哄抬工资，公司就会不断提高价格以弥补工资成本，通胀上升的风险就会变得根深蒂固。 资本经济公司的英国经济学家Ashley Webb表示： 在未来几个月内，紧张的劳动力市场仍将是通胀压力的主要来源，我们认为英国央行可能还会再加息一到两次。 就业数据公布后，英镑跳涨0.5%至1.2207美元，为2月以来的最高水平。

外汇期权投资者预计，英国央行的利率决定对英镑的近期影响，将大于欧洲央行周四晚些时候加息对欧元的影响。 两个央行预计周四都将上调基准利率50个基点，但国际货币基金组织（IMF）预计，英国将是七国集团(G7)成员国中唯一一个经济今年将出现萎缩的国家，市场利率显示英镑比欧元波动更大。 一项衡量未来一天两种货币预期走势的指标显示，英镑在这段时间内在300个点范围内交易的概率为73%，而欧元为242个点。 法国农业信贷银行新加坡分行高级外汇策略师David Forrester表示，“近期疲弱的英国周期性数据增加了英国央行升息幅度低于预期的可能性，因此期权市场正在消化这一风险。” 在英国央行去年12月的会议上，货币政策委员会在这一决定上分成了三派。包括行长安德鲁·贝利在内的六名成员投票支持加息0.5个百分点。其中一名委员Catherine Mann支持加息75个基点，两名委员ilvana Tenreyro和wati Dhingra支持维持利率不变。 结束调查的46位经济学家中，有11位预测英国央行加息25个基点，其余预测加息50个基点。增加不确定性的是，英国央行可能会在周四发布预测，强调通胀变得更加持久的风险。尽管欧元区的通胀率上月降至8.5%，但英国的通胀率仍顽固地保持在10%以上。

由于美国12月零售销售、PPI和工业产出数据均弱于预期，市场对美联储将进一步放缓加息步伐的预期升温。美元因此承压，并提振了英镑等非美货币。英镑兑美元汇率连续第二天上涨，涨幅达1.2%，至1.2436，为去年6月以来的最高水平。 去年9月，在美联储的激进紧缩政策以及对英国政府不可持续的财政计划的担忧下，英镑一度跌至与美元同价。德意志银行外汇研究主管George Saravelos表示：“这是很长一段时间以来，我们第一次转为看好英镑。与9月份相比，实际利率较高，外部收支状况大幅改善，政策组合最终看起来更加有利。” 此外，周三公布的数据显示，英国12月CPI同比涨幅为10.5%、核心CPI同比涨幅为6.3%，均与前值持平。这一数据引发了市场对通胀可能正在见顶的猜测，增加了利好因素。市场目前预计，英国央行将在2月加息50个基点，利率将于8月达到4.53%的峰值(目前利率为3.5%)。

今年没有什么主要货币会像英镑那样因日元的反弹而遭受如此大的损失。投资者一直在抛售英镑，因为投资者认为，英国经济走弱将阻止英国央行像世界其他地区的央行那样采取强硬立场。 与日本相比，这种差异最为明显。在日本，多年的超宽松货币政策可能终于要结束了，推动日元兑美元汇率升至6月份以来的水平。 英镑相对于日元的优势已经在减弱，自日本央行调整政策以来，10年期英国和日本国债收益率利差已收窄约10个基点。与此同时，日本政府债券与美国国债之间的收益率差几乎没有变化，与德国国债之间的息差也没有变化。 自日本央行政策转变以来，英镑兑日元下跌了3%。这是10国集团货币中跌幅最大的一次，凸显了英镑仍然面临的挑战——英镑刚刚经历了自英国脱欧以来最糟糕的一年。 法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes表示，“除非发生特殊情况，否则我不认为英镑今年的表现会超过日元。”他认为英镑兑日元有跌至1英镑兑120日元的水平。“日元兑几乎所有货币都是上涨。” 去年12月底，英镑兑日元涨至1英镑兑158日元，为近三个月来的最高水平。荷兰合作银行高级外汇策略师Jane Foley表示，如果日本央行开始加息，英镑/日元汇率可能升至150。她预计日本央行将在今年下半年加息。自2021年底以来，英镑/日元的汇率对从未收于该水平以下。 Foley表示，“从广泛的观点来看，英镑有能力走软。”“如果与此同时，日本央行传出可能进一步调整政策的声音，那么我们可能会看到美元兑日元也会下跌。” 尽管日本官员一再表示，上月的举措不应被视为转向鹰派，但日元从前几个月触及的低点强劲反弹，因为投资者认为这是结束零利率政策的第一步。 与此同时，在英国，英国央行的官员们可能难以继续加息，因为经济学家预测，英国经济活动放缓将比美国、欧洲或日本更为严重。上个月，英国央行按照预期加息0.5个基点，但执委会成员在该决定上分成三派，与市场对未来加息规模的预期背道而驰。 去年，英镑兑美元汇率下跌11%，原因是经济低迷和通胀飙升导致生活水平大幅下降，并引发了几十年来最严重的行业动荡。虽然英镑弥补了英国前首相利兹·特拉斯被称为“迷你预算”的不受欢迎的支出计划所引发的损失，但它未能进一步大幅上涨。 盛宝银行外汇分析师John Hardy上月表示，“英镑/日元和英日收益率曲线可能出现明显背离。”

英镑动荡的2022年即将结束，然而到目前为止，几乎没有证据表明该货币在2023年的情况将大不相同。 英国经济痛苦低迷的迹象越来越多，这让分析师们怀疑，英镑能否延续——甚至维持——近期兑美元的反弹。期权市场也表现出怀疑态度，交易员仍对长期前景感到悲观。 在由特拉斯领导的政府更迭以及美元走软后，英镑已从9月份的历史低点反弹。但整个2022年，英镑兑美元仍贬值逾11%，有望成为自2016年英国脱欧公投以来表现最糟糕的一年。 进入明年，央行政策分歧可能会限制英镑升值空间，因为与同行相比，英国央行似乎越来越鸽派。此外，英国经济步履蹒跚，预算赤字急剧上升，两位数的通胀导致生活水平出现有记录以来的最大降幅，从而抑制了支出，并引发了几十年来最严重的工业动荡。房地产市场似乎也容易受到大幅调整的影响。 “英国或是陷入衰退经济体的先锋，”盛宝银行外汇策略主管John Hardy表示，“英国央行的进一步紧缩和严峻的财政状况可能导致英镑进一步下跌”。 此前，英镑在两周内消除了特拉斯大规模减税措施引发的损失，但总计花了两个多月的时间，英镑一年的风险逆转才恢复到预算计划前的水平。这一被广受关注的市场情绪晴雨表的缓慢复苏表明，从长期来看，交易员仍强烈看空英镑，现货市场的反弹更多是基于仓位，而不是完全的看涨。 美国商品期货交易委员会(CFTC)的最新数据显示，在截至12月13日的当周，杠杆基金从之前的做多转为净做空英镑，而资产管理公司则维持空头头寸。 从技术角度来看，英镑的走势喜忧参半。最引人注目的是在月线图上出现所谓的看空移动平均线线交叉，此时的恐惧-贪婪指标显示，尽管第四季度出现反弹，但空头仍然控制着价格走势。这表明中期内英镑将面临下行风险。 J.P.Morgan分析师预计，英镑兑美元将在明年第一季度末从目前的1.21左右回落至1.14，理由是他们对英国经济增长前景的“特别负面看法”。此外，明年5月即将举行的地方选举可能会带来进一步的政治不确定性。 接受一份调查的策略师则认为，英镑兑美元将在第一季度跌至1.17，然后在2023年底温和回升至1.21。 与隔夜利率挂钩的两年期和十年期掉期国债收益率差(衡量衰退风险的指标)也表明，英国的经济低迷的时间比其他主要国家更长。一年期远期国债和当前国债息差的差异表明，欧洲和美国的收益率曲线将比英国更陡峭。 英镑兑其他主要货币也被看空。荷兰合作银行、德国商业银行和道明证券的策略师预计，欧元兑英镑最快将于明年6月从目前的0.88升至0.90，因为欧洲央行加大了对需要更多加息的言论力度，这与英国央行更加鸽派的立场形成了鲜明对比。 而随着日本央行逐渐收紧政策，英镑兑日元可能走软。法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes表示，英镑兑日元可能会回到120，这是十多年来从未触及的水平。

今年英镑兑欧元已经处于下跌趋势，而在策略师看来，这一汇率可能会在2023年有再次下跌的风险。 目前英国央行对进一步加息持更加谨慎的态度，而欧洲央行则强化了有必要采取更多行动遏制通胀的言论。加拿大皇家银行和纽约梅隆银行的策略师对此认为，未来一年欧元兑英镑汇率有望继续上升。 策略师表示，这是一场基于货币政策分歧的新关键主题交易。在今年全球各大央行相继大幅加息后，交易员们正在关注哪家央行会首先做出改变。 加拿大皇家银行外汇策略主管Adam Cole表示：“这是一个一贯的主题，对利率预期的错误定价——最极端的例子就是欧元英镑。”他预计，到2023年底，欧元兑英镑汇率将上涨3%以上，达到0.90，上次出现这一水平还是在9月底因英国“迷你预算”市场而造成的混乱时期。 尽管接受一项调查的市场共识认为这一汇率将从目前的约0.87升至0.89，但德国商业银行和道明证券也预计欧元兑英镑明年6月将达到0.90。在上周召开今年最后一次利率决议后，市场情绪开始转向对英镑不利。 12月，英国央行和欧洲央行都将利率上调了50个基点，然而前者已经有两名投票成员呼吁暂停加息周期，而后者在做出决定之后，众多政策制定者一致表示，利率将不得不上调至超出市场预期的水平。这促使欧元兑英镑上周上涨1.4%，创下一个月来的新高。 纽约梅隆银行高级外汇策略师Geoff Yu表示：“欧元兑英镑的走势可能是最能体现这一点的。”并补充道，英国央行的加息幅度不会像市场预期的那么大。 策略师表示，鉴于美联储也坚持认为有必要进一步加息以完成压低通胀的任务，欧元兑美元的升值空间可能有限。 MUFG外汇策略师Lee Hardman表示，美联储和欧洲央行的持续加息也增加了全球经济硬着陆的可能性，这将对英镑等风险较高的资产产生负面影响。 “我可能更看好欧元兑包括英镑在内的其他高贝塔货币的表现，”Hardman表示。