由于近来美国小银行频频出现问题，美国民众对于经济的下行趋势越来越担忧。加上仍旧处于高位的通胀水平，不少人猜测美国将在今年陷入衰退。 根据Real Estate Witch的一项调查，大约75%的受访者认为美国正在走向衰退，69%的人则称已经进入衰退之中。超过一半（55%）的受访者则悲观表示自己将在经济衰退中失去一切。 按照定义，经济衰退是指国内生产总值（GDP）至少连续两个季度下降的情况。虽然美国政府一再强调美国不会陷入衰退，但事实上，大多数美国民众并不看好2023年的经济增长。 而这一点在经济学家中也达成较为广泛的共识。一些此前相对乐观的经济学家开始转变态度，认为美国经济更有可能硬着陆，其中一个重要原因就在于银行信贷的收紧。 机构观点 阿波罗全球管理公司的首席经济学家Torsten Slok曾创造出“不着陆”一词，认为美国经济将继续保持强劲，而美联储则被动一直加息。但现在他称经济即将迫降，这意味着硬着陆。 他在报告中称，银行业接连爆雷将导致信贷条件收紧，从而使美国经济从不着陆走向硬着陆。他还指出，由于区域性银行在美国信贷扩张中发挥着关键作用，预测美联储下周不会加息，且目前周期的短期和长期利率都已经达到顶峰。 瑞银财富管理的首席投资官Mark Haefele也在报告中警告，随着存款提取和利率上升不断增加银行的融资成本，银行可能需要收紧贷款标准，并谨慎发放新贷款以维持其流动性和盈利能力。这将从根本上收紧金融状况。 Slok进一步指出，即使美联储现在开始降息，银行也可能会加大信贷审批的难度，而鉴于信贷对经济的支持作用，这将给增长带来麻烦。 研究机构Data Trek的联合创始人Nicholas Colas则表示，如果美联储真的停止加息，更可能会扰乱市场，股票将随之下跌3-5%。他解释称，停止加息表明美联储意识到美国区域性银行正处于崩溃边缘。

欧元区的各央行将在未来几周披露十年来量化宽松造成的首次重大损失，预示着一个新的审查时代来临以及纳税人或进行救助的前景。当欧洲央行周四公布年度业绩时，预计官员们将警告今年和明年整个地区会出现很大的资金缺口，因为利率上升导致通过量化宽松政策积累起来的存款成本飙升。 欧洲央行的业绩将预示着一系列欧洲国家的报告将出现尴尬的情况，其中德国央行可能面临最大的打击。 葡萄牙央行行长马里奥·森特诺在接受采访时表示：“由于资产和负债的利率不匹配，许多银行的业绩将在2022年转负。我们现在以更高的利率为自己融资，这与债券和央行资产负债表中各种债务的回报不相称。” 欧元区的损失将成为全球范围内的一个例子，瑞士央行上个月因创纪录的亏损而受到关注。这一情况让一些官员感到紧张，因为他们可能会需要应对该地区的金融市场基础设施(金融管道)和财政影响等问题。 国际清算银行本月坚称，这样的结果并不重要，央行可以负资产运作而不会破产。最重要的是，官员们声称损失与货币政策无关。 即便如此，欧洲央行仍批评欧盟其他国家货币短缺，且其自身的规则可要求各国政府为各国央行拨款。欧洲央行本身可能需要援助，这或许是可行的。 布鲁塞尔欧洲政策研究中心董事会成员Daniel Gros表示，如果欧洲央行利率保持在当前水平，德国央行可能会在2022年出现小幅亏损，到2023年则会增至260亿欧元(280亿美元)。这将抹去200亿欧元的资产购买计划损失准备金以及50亿欧元的资本和储备金。若一家公司出现这种情况，可能意味着资不抵债。 Gros预计年度财务报表会发出警告，德国央行将在今年晚些时候尝试悄悄谈判以获取来自柏林的注资。然而，在上世纪70年代出现反复亏损的最后一个阶段中，官员们将亏损额转入随后的几年，他们可能会再次这样操作。 除了德国央行，欧元区其他央行在2023年也将面临巨额亏损，但不足以抹去资本。Gros预计法国央行总计亏损170亿欧元，意大利央行亏损90亿欧元，荷兰央行亏损50亿欧元。如果利率在2024年保持于高位，荷兰和法国央行还将面临负资产风险。 去年9月，荷兰央行行长诺特警告该国政府未来几年将出现相当大的累积损失，在极端情况下，纳税人可能需要出资。 瑞士再保险(Swiss Re)首席经济学家、前瑞士央行官员Jerome Haegeli表示，损失可能会使央行及其印钞计划受到更严格的政治和公众监督。被一些人部分归咎于量化宽松政策的高通胀与扭转负资本头寸所需的任何纳税人转移支付相结合，都可以被视为“对经济体征收的超级税”。 他指出，央行不再提供意外收益意味着公共赤字增加。在最坏的情况下，填补央行的财政漏洞可能意味着政府需要征收更高的税。这种双重影响使央行最重要的资产面临风险，即事实上的独立性。 出现损失的原因是欧洲央行通过购买5万亿欧元政府债券来创造流动性，以刺激通胀并在疫情期间稳定金融市场。这些资金的很大一部分作为存款返还。 欧元区各国央行以欧洲央行的利率支付利息，目前为2.5%。根据Gros的说法，匹配的资产是平均仅支付0.5%的固定息票债券。 尽管货币决策是由欧洲央行做出的，但操作是在各国范围内进行。德国央行受影响最严重，因为德国政府债券被视为安全港，收益率低甚至为负。希腊央行的购买规模要小得多，而且购买的是收益率较高的国家债券，因此很可能会保持盈利。 欧元区的央行确实预计会出现短缺。根据欧洲央行的数据，整个系统中针对损失的总资本和准备金缓冲为2290亿欧元。 多年来，这些利润还为政府支出提供资金，而现在的逆转意味着可能需要公共资金来重建资产负债表。 在最近的一个例子中，英国已经批准根据预先商定的赔偿金向英国央行转移110亿英镑(132亿美元)。 瑞士央行在经历了有史以来最大的亏损(相当于该国GDP近五分之一)后不需要增资，但它第二次没有向当局支付年度款项，而且官员们已经开始缩减资产负债表，以限制未来的赤字。 澳洲联储367亿澳元(251亿美元)的亏损使其负资产达到124亿澳元。它在去年6月表示，希望通过保留未来利润来重建储备，并且没有寻求政府现金。 国际清算银行负责人Agustin Carstens本月表示，即使在负资产的情况下，央行也能够有效运作。央行的底线不是利润，而是公共利益。

上周美国国债收益率曲线倒挂的程度扩大至1981年以来最高的水平。在一份新发布的报告中，高盛研究部的经济学家质疑这一指标的长期经济衰退预测能力，并争论为什么的这次的结论可能会较预测有所不同。 据悉，美债收益率曲线是长期(10年)和短期(2年)美国国债收益率之间的差值。通常，长期美债的收益率相对较高，因为投资者需要更高的利率来弥补未来经济不确定性带来的影响。但自上一年年中以来，情况正好相反，传统上，这被视为投资者预期经济衰退将抑制通胀的迹象。上周这种倒挂的现象变得更加明显，10年期国债收益率跌至比2年期国债收益率低0.85个百分点以上的水平，创下近40多年来的最大利差。 (美债收益率几十年来从未发生过更大的倒挂现象) 然而，是什么导致了美债收益率倒挂的现象，为什么它不一定预示着经济衰退的发生呢? 高盛经济学家 普拉文·科拉帕蒂(Praveen Korapaty)和威廉·马歇尔(William Marshall)写道，投资者似乎正在对全球即将到来长期的经济停滞进行定价，经济发展将以低增长和低利率为特征，随着美联储开始放缓加息步伐，实际利率将恢复到全球疫情爆发前的水平。 经济学家写道：“当前美国国债收益率曲线的倒挂在很大程度上并非来自经济高衰退几率或通胀正常化，而是由较低的长期实际利率水平所导致。” “投资者似乎执着于押注长期的经济停滞，而这已是上一个经济周期的观点。” 科拉帕蒂和马歇尔指出，目前全球经济状况的刚性比许多人所认为的都要强大，而且美债收益率曲线目前的倒挂可能将是短暂的。他们认为：“对于能够支持比目前假设更高的长期实际利率的经济体来说，这个周期的持续时间是不同的。” 经济学家称，美国的经济增长前景正继续改善。本月早些时候，高盛研究部将未来12个月经济衰退的可能性从35%下调至25%，理由是该国劳动力市场数据持续强劲，且商业调查出现改善的早期迹象。如果经济表现继续证明弹性，投资者可能会更新他们的预测并建立对更高长期利率的预期，从而导致收益率曲线倒挂现象逐渐恢复正常。 经济学家称“我们认为美债收益率的倒挂不太可能持续下去。我们的预期是，通过对长期实际利率的向上重新评估，收益率倒挂现状将在一定程度上实现缓和。”