永兴材料(002756) 投资要点： 23年锂供需保持紧平衡，公司仍可享受高锂价红利。疫情影响持续，部分锂资源开发项目进度不及预期，全球锂供给端扰动加剧，我们预测2022-2024年全球锂供给为72.2/103.3/141.2万吨碳酸锂当量。下游储能电池和动力电池产能不断释放，拉动锂需求端高增长，我们预测2022-2024年全球锂需求为81.7/105.0/136.3万吨碳酸锂当量。预计2022-2024年供需平衡分别为-9.5/-1.7/4.9万吨LCE，锂行业供需偏紧的问题在2023年仍然延续，全年锂均价可保持在42万元左右。根据2024年成本曲线，以及锂价下跌后供需关系的再平衡，预计2024年锂均价可维持在33万元/吨左右。 持续布局加码锂电新能源业务，四管齐下造就锂盐成本优势。公司拥有化山瓷石矿和白水洞高岭土矿资源量总计折合51.3万吨LCE当量，现有采选冶产能完全匹配，可满足3万吨碳酸锂生产，资源自给率较高，未来可新建2万吨碳酸锂。公司与江西钨业合资建设年产2万吨碳酸锂，与下游厂商合作建设2GWh/a锂离子电池项目。公司通过自有锂资源保障原料供应，优化提锂技术提升提锂效率，对副产物综合回收利用降低成本，规模效应摊薄折旧摊销，四重手段下单吨碳酸锂生产成本在云母提锂行业排名第二。 特钢业务稳定贡献业绩。公司是不锈钢棒线材龙头，近几年市场占有率保持国内前二，产品定位中高端，单吨毛利在2000元以上，毛利率常年维持在12%左右。公司现有特钢产能35万吨，技改完成后成材率提高，理论最大有效产量增至34万吨，每年可贡献3亿以上归母净利润。 盈利预测与投资建议：预计公司2021-2024年营收、归母净利润CAGR分别为35%和106%。使用相对估值法，分别给予公司锂电新能源业务和特钢业务7.5倍和10.0倍PE估值,对应市值分别为558和41亿，总市值599亿，对应目标价144.22元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：锂价波动风险，全球新能源汽车销量不及预期，在建及推测项目不及预期，周边云母提锂产生的环境问题导致区域性停产。

永兴材料(002756) 事件：永兴材料发布2022年度业绩预告，公司全年预计实现归母净利润63-66亿元，同比增长610.19%-644.01%，；扣非归母净利润61.6-64.6亿元，同增705.86%-745.10%。2022四季度单季度预计实现归母净利润20.3-23.3亿元，同比增长502.26%-591.28%，环比增长1.13%-16.07%。 锂盐高景气，公司新增产能释放拉动业绩大增。2022年下游终端新能源汽车领域需求表现出极强韧性，中汽协数据显示，2022年我国新能源汽车产销量分别达705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%。下游需求旺盛拉动锂盐价格持续上涨。虽然环保调查停产与疫情影响或对四季度碳酸锂产能释放产生一定程度的抑制，但在锂盐高景气度叠加公司新建2万吨电池级碳酸锂全面达产的推动下，公司全年业绩仍实现大幅增长。 3万吨碳酸锂产线全面达产，锂电池项目潜力开始释放。公司目前拥有年产3万吨电池级碳酸锂产能，其中一期1万吨产线于2020年达产，二期2万吨产线于2022年10月实现全面达产。公司现有选矿产能合计360万吨，与3万吨碳酸锂产线相匹配。此外，公司0.2GWh/a超宽温区超长寿命锂离子电池项目已全面投产，并已获得订单参与浙江省新型储能电网侧项目，有望打开公司储能锂电业务新的发展格局，加强公司从上游锂资源开采、中游锂盐冶炼到下游锂电池制造的锂电产业链一体化建设。 规划项目形成增量权益产能，持续发力巩固锂云母龙头地位。公司于2022年7月公告新建300万吨的锂云母选矿产能约合碳酸锂产能2万吨,公司于2022年2月公告与江西钨业拟合作建设2万吨碳酸锂项目，根据上述项目测算，公司有望在未来形成6万吨碳酸锂权益产能，其中100%权益自有锂云母矿供应的碳酸锂产能或达到3.5万吨LCE。规划项目能够充分利用公司自有矿产资源优势以及云母提锂技术优势，将有效巩固公司在云母提锂领域的龙头地位。 投资建议:公司作为锂云母龙头企业，多维度发力锂电业务，新建产能稳定释放有利于最大化受益于锂行业的景气。预计公司2022-2024年归母净利润64.5、72.8、73.4亿元，对应2022-2024年PE为7x、6x、6x，维持“推荐”评级。 风险提示:1）锂盐下游需求大幅萎缩；2）锂盐价格大幅下跌；3）新项目建设进度不及预期。