截止本周五，LME锡春节期间上涨3.52%至30740元/吨，持仓减少1201手至13953手，LME锡锭库存春节期间累库125吨至3055吨。春节期间，美国陆续公布12月经济数据，整体好于市场预期，且美国1月一年期通胀率预期录得3.9%，为2021年4月以来新低，美国经济软着加息放缓的预期开始增强。 国内方面，12月国内锡精矿进口21359吨，同比增加60.3%，环比减少19.56%。12月国内锡锭进口3449吨，环比减少35.27%，锡锭出口1115吨，环比增加10.95%。 2022年国内锡矿进口总量为24.3758万吨，同比增加32.26%，其中缅甸进口占比76.8%，进口总量18.7262%，同比增加27.24%。其他增量则来自于刚果金及澳大利亚，其中刚果金进口总量为2.365万吨，同比增加87.87%，澳大利亚进口总量为1.1478万吨，同比增加33.67%。 2022年国内锡锭进口总量为3.11万吨，同比增加535%。锡锭出口总量为1.07万吨，同比减少25.06%。其中2022年印尼锡锭进口占比高达78%，进口总量为2.4308万吨，同比增加600%，马来西亚进口总量0.37万吨，同比增加521%。 节后预计SHFE锡锭小幅高开，但考虑到节前锡价尾盘拉升过强加之周五LME锡锭大幅回落，需谨慎锡价高开低走。基本面看，随着锡价持续走高至23万以上，国内外锡矿生产利润修复，短期炒作锡矿供应的预期告一段落。炼厂虽然锡矿加工费处于较低水平，但考虑到原料库存成本位置较低，预计炼厂生产利润较好，且春节期间炼厂减产量低于往年，节后关注春节期间累库情况。需求方面，锡弱现实，强预期的格局未变，后续主要关注在市场充分定价3C电子消费见底的情况下，现实端能否真的兑现。

中矿资源(002738) 事件：公司发布2022业绩预告，公司业绩成倍增长。2022年全年公司归母净利润32.5-37.5亿元，同比+482.21%-571.78%，扣非归母净利润31.95-36.95亿元，同比+492.10%-584.76%，利润端符合预期。公司全年业绩增长的主要动力是公司下游新能源市场需求旺盛、公司锂盐产能释放及价格上涨、使用自产矿生产锂盐的比例提高，未来随Bikita和Tanco两大矿山年产量提升，业绩有望进一步增长。 锂盐产能持续扩张，锂精矿自给率未来有望达102.42%，看好公司持续发展。预计公司锂盐产能2023年扩张到6.6万吨（22年3.1万吨，增幅112.9%）。资源产能（1）现有矿山产能：Bikita：2022年1月公司收购Bikita矿山，今年上半年Shaft项目投产，具有70万吨/年选矿能力，对应约7500吨碳酸锂供应量；Tanco矿山现有12万吨/年选矿能力，对应约3000吨碳酸锂供应量。（2）扩产产能：公司计划2022年末完成Shaft的120万吨/年的扩张项目对应1.5万吨碳酸锂供应量，Tanco矿山扩建到18万吨/年的4000吨碳酸锂供应量，2023年下半年建成SQI6的200万吨/年选矿能力对应3.75万吨碳酸锂供应量。2023年公司碳酸锂供应量建成产能共5.65万吨，到24年自给率可达85.61%。公司还将推进50万吨/年的Tanco矿扩建，远期如果建成将供应1.51万吨LCE供应量，共计6.76万吨碳酸锂供应量。远期自给率可达102.42%。 公司铯铷矿山资源优势持续，铯铷盐等业务将持续扩张。公司自有两座可规模化开采铯榴石矿山Tanco和Bikita，掌握全球80%以上铯铷资源。由于竞争对手缺乏资源量，未来公司市占率会不断提升，铯铷盐等业务有望持续扩张。 稀土或成为公司未来增长第三极。2022年11月11日中矿和宁波韵升合资子公司-中韵矿业收购雄狮矿业（持有赞比亚孔布瓦稀土矿探矿权）。 碳酸锂价格4季度冲高回落，多空双方仍在寻找新的价格平衡点，锂盐需求端-新能源汽车销量高速增长为碳酸锂价格提供支撑。碳酸锂价格经过22年四季度一度冲上超过55万元/吨的高位，23年1月回落到47.5万元。据EVtank统计2022年全球新能源汽车销量1082.4万辆，同比+61.6%；据中汽协统计中国新能源汽车销量688.7万辆，同比+93.4%。中汽协预测2023年中国新能源汽车销量900万辆，同比+35%，2023年需求端的高速增长将为碳酸锂价格提供支撑。 投资建议：随公司锂盐产能不断爬坡释放，Bikita、Tanco锂资源产能建成落地，预计公司2022-2024年营收分别为80.14/101.78/141.57亿元，归母净利润分别为35.69/49.38/68.06亿元，对应PE10.66/7.71/5.59倍，维持“买入”评级。 风险提示：锂盐价格下降速度超预期；公司产能建设不及预期；下游需求不及预期

春节期间锡价维持上涨趋势，宏观情绪向好，美国四季度实际GDP增长2.9%，好于市场预期2.6%，美股上涨。国内疫情快速过峰以后，社会出行人数增加，春节假期，国内旅游人次3.08亿人次、同比增长23.1%、同比增幅较元旦走扩22.7个百分点，恢复至2019年同期的88.6%、高于元旦的42.8%。市场预计春节后会有一波超季节性的消费复苏。 锡供应端不佳，一季度没有锡矿项目投产，缅甸和中国锡矿产量下降，秘鲁干扰增加，而且去年一季度有缅甸抛储，所以无论同比还是环比来看，锡矿的供应都是下降的。目前精锡市场供需两淡，国内冶炼厂假期期间部分停产检修，阶段性供给下降。 价格端来看，现在锡市场处于供需两淡的状态，虽然春节期间会有垒库，但是淡季消费差是正常现象，现在锡矿供应端问题比较突出，市场对节后需求复苏有强烈预期，锡价依然易涨难跌。

中曼石油(603619) 事件：2023年1月19日，公司发布2022年年度业绩预增公告。公司预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为5.0~5.5亿元，与上年同期相比增加4.34~4.84亿元，同比增长655.96%~731.55%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为4.99~5.49亿元，与上年同期相比增加4.35~4.85亿元，同比增长689.88%~769.10%。 22四季度归母净利润为1.28~1.78亿元。据公告测算，2022年第四季度，公司实现归母净利润1.28~1.78亿元，同比增长482.40%~709.09%，环比三季度变化-19.27%~27.69%；实现扣非归母净利润1.27~1.77亿元，同比增长469.06%~693.10%，环比三季度变化-20.95%~24.12%。 原油量价高增，驱动公司业绩增长。2022年，WTI原油均价为94.40美元/桶，较2021年上涨38.86%；布伦特原油均价为98.60美元/桶，较2021年上涨39.25%。受益于油价高增，公司原油价格大幅增长；同时，公司加快温宿项目油气增储上产，持续加大投资开发力度，积极做好新井投产、原油销售和新区勘探工作，2022年公司温宿项目实现原油产量43.40万吨，比去年同期增加26.40万吨，同比增长155.29%，相比股权激励目标——产量不低于38.5万吨，仅温宿区块目标达成率就为112.73%。 国内外油田勘探开发继续提速，公司成长性可观。国内方面，温宿区块于2022上半年和下半年分别产油19.79和23.61万吨，主要是其中的温7区块开发上产速度较快，其他区块目前勘探进程稳步推进。国外方面，公司于2022年9月获得坚戈区块控制权，2021年该油田产量为8.95万吨，2022年1-7月产量为3.65万吨，未来公司将加大该区块的开发力度，产量存在较高的释放空间。 油服业务逐步恢复，业务利润有望扭亏为盈。2022上半年公司钻井工程服务毛利率为-2.78%，主要是受海外疫情影响，油服业务难以顺利进行，同时设备折旧额较高，导致该业务出现亏损。下半年以来，公司海外油服业务快速恢复，海外钻井项目签订合同金额合计14.25亿元，同比增长119.91%。全年来看，公司国内外钻井项目和设备销售租赁签订合同金额合计为28.85亿元，同比增长21.22%。未来随着业务的逐步推进，预计油服业务毛利率有望转正。 投资建议：我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.34/9.43/13.67亿元，对应EPS分别为1.34/2.36/3.42元/股，对应2023年1月19日收盘价的PE分别为14倍、8倍、6倍，维持“推荐”评级。 风险提示：油价大幅下降风险；勘探进程不达预期的风险；海外疫情反复影响海外油田作业的风险。

假期伦镍开盘29300美元/吨，最低27800美元/吨，最高29770美元/吨，收盘29010美元/吨，跌幅1%，振幅7%左右。 宏观方面没有出现扭转市场预期的消息，美国再次触及债务上限，但盘面反应平淡，美元弱势震荡。 产业方面，需求端，春节期间新能源汽车降价促销拉动人气，合金订单春节期间情况良好，基建项目和房地产政策支持市场乐观预期，密切关注下游年后复工的补库情况；供应端，高利润刺激下纯镍排产仍位于高位，但新增产能短期难以放量，可交割品依然不足。春节期间LME库存再度降至5万吨以下，国内库存绝对水平较低，短期盘面仍然是易涨难跌的格局。不过节前收盘大幅拉涨之后，留给节后继续冲高的空间和动能均有限，预计可能会出现低开后高位震荡消化情绪的开局。 不锈钢没有外盘，现货市场进入假期，成交停滞。2月期货接单情况良好，贸易商囤货待涨。目前市场整体对年后需求回暖预期较强，但连续数周大幅累库且仓单大增，近月价格承压较为明显。预计单边受成本支撑和需求预期拉动震荡走强，套利倾向于卖近买远的反套策略。

中国海油(600938) 事件：2023年1月19日，公司发布2022年年度业绩预增公告。公司预计2022年归母净利润为1396~1436亿元，与上年同期相比增加693~733亿元，同比增长约99%~104%；扣非归母净利润为1383~1423亿元，与上年同期相比增加701~741亿元，同比增长约103%~109%。 22四季度公司归母净利润为308.32~348.32亿元。据公告测算，2022年第四季度，公司将实现归母净利润308.32~348.32亿元，同比增长76.35%~99.23%，环比三季度下降5.56%~16.40%；实现扣非归母净利润310.15~350.15亿元，同比增长85.96%~109.95%，环比三季度下降3.74%~14.74%。 油气量价齐升驱动公司业绩大幅增长。公司公告显示，2022年公司净产量预计将达到约620百万桶油当量，超过目标产量600~610百万桶油当量，实现同比增速约8.22%。此外，2022年因俄乌冲突影响，油价加速上涨，全年布伦特原油均价为98.60美元/桶，较2021年上涨39.25%；亨利中心交割天然气现货价均价为6.45美元/百万英热单位，较2021年上涨65.54%。公司以油气勘探开发为主要收入和利润来源，价格和产量的快速上涨推动公司业绩实现大幅增长。 2025年净产量目标730-740百万桶油当量，产量成长性高。公司2023-2025年公司净产量目标分别为650-660、690-700、730-740百万桶油当量，2021-2025年净产量的复合增长率为6.25%~6.61%，产量具有高成长性。 2022年年末股息将不低于1.174元/股。公司承诺，2022-2024年的股息支付率将不低于40%，且无论公司经营表现如何，股息绝对值都将不低于0.7港元/股。据公告测算，2022年公司每股收益为2.93~3.02元/股，预计年末股息将不低于1.174元/股。 投资建议：公司储产空间高，成本优势强，且高油价背景下业绩弹性较大，兼具成长性和高分红的特点。我们预计，公司2022-2024年归母净利润分别为1414.23/1441.23/1445.75亿元，EPS分别为2.97/3.03/3.04元/股，对应2023年1月19日的PE均为5倍，维持“推荐”评级。 风险提示：油气勘探建设不及预期，国际局势变动对原油价格造成冲击，疫情反复导致原油需求不及预期，能源政策变动风险。

均胜电子(600699) 核心观点 事件：2023年1月19日，均胜电子发布2022年业绩预告，预计2022年度将实现扭亏为盈，归属于母公司所有者的净利润预计为3.21亿元-3.61亿元，与上年同期（法定披露数据）相比增加40.74亿元-41.14亿元；预计2022年商誉不存在减值迹象。 业绩持续向好，2022年无商誉减值迹象。根据公司业绩预告，公司2022年实现营业收入约497亿元，同比增长约9%，其中汽车电子业务实现营业收入约153亿元，同比增长约15%；汽车安全业务实现营业收入约344亿元，同比增长约6%。单季度看，公司2022四季度实现营业收入约140亿元，同比增长21%，环比增长9%；归母净利润实现约1.90-2.30亿元，与2022三季度相比略有下滑（2.36亿元），或源于2022年末国内疫情反复导致的汽车销量下降。此外2022年公司没有商誉减值迹象，印证公司安全业务持续向好。 客户结构优越，在手订单充足。公司客户以如大众、宝马、戴姆勒等国际车厂为主，2021年公司75%的收入来自国外，我们认为，单一国家的车市或经济情况对公司影响相对较小，公司优越的客户结构存能够抵御中国汽车降价趋势对上游利润率的影响。订单方面，公司2022年新增订单750亿元，同比增长43%，且来自新能源车的订单占比超过60%。此外，公司安全业务整合已进入尾声，伴随费用管控的持续向好，我们预计公司安全业务将在2023年开始逐步贡献利润。 盈利预测与投资评级：公司汽车安全业务进入整合尾声，业务发展边际向好；汽车电子业务伴随智能化、电动化的产业趋势，业务合作与下游订单均处于高景气期；营收与业绩端触底反弹可期。我们预计公司2022-2024年分别实现收入497.1、541.4、594.5亿元，实现归母净利润3.4、10.1、16.2亿元，对应当前PE估值分别为61x、21x、13x，维持“增持”评级。 风险提示：汽车智能化、电动化发展不及预期风险；汽车安全行业发展不及预期风险；原材料和运费大幅上涨的风险；宏观经济下行风险。

福田汽车(600166) 福田汽车发布2022年业绩预盈公告，预计2022年归母净利润同比扭亏 2023年1月19日，公司发布2022年业绩预盈公告，预计全年实现归母净利润0.6亿元，同比+51.2亿元，实现扭亏为盈，主要系2021年宝沃相关资产减值增加及宝沃确认投资亏损等事项影响，宝沃相关事项影响2022年利润总额同比+50.9亿元；扣除非经常性损益后，预计全年实现归母净利润-2.8亿元，2022年非经常性损益对利润总额影响同比减少主要系2021年产生广东工厂资产处置收益所致。单季度看，2022四季度公司预计实现归母净利润-1.8亿元；扣除非经常性损益后，2022四季度预计实现归母净利润-2.7亿元。我们下调2022年盈利预测，维持2023/2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为0.6（-2.8）/13.4/25.0亿元，EPS为0.01（-0.04）/0.17/0.31元/股，对应当前股价PE为445.6/18.7/10.1倍，未来伴随轻卡、重卡销量修复，公司业绩有望实现快速增长，维持公司“增持”评级。 轻卡行业回暖可期，公司作为轻卡龙头有望充分受益于行业景气回升趋势 2022年轻卡行业销量实现161.8万辆，为2017年以来的最低点，较2021年下降49.2万辆。中短期看，扩大内需政策支持下，经济及物流需求回暖，轻卡消费需求有望回升，叠加国四轻卡有望逐步迎来淘汰周期，新一轮更换需求有望释放。此外，大吨小标及蓝牌新规治理下，轻卡单车运力下滑，轻卡保有量及销量中枢有望上移，单车盈利能力亦有望回暖。我们预计2023年轻卡行业销量将迎来修复，福田汽车作为轻卡行业龙头，将充分受益于行业景气回升趋势。 国产奔驰重卡有望助力公司重卡业绩增长 公司国产奔驰重卡Actros和ActrosC于2022年12月正式上市，售价定位51.88-69.98万元，低于同配置进口重卡，具备高性价比优势。依托梅赛德斯-奔驰卡车Actros技术平台，产品具备可靠品质、领先节油、智能安全、舒适驾乘竞争力。欧曼和国产奔驰重卡加持叠加行业回暖下，公司重卡业绩有望实现较快增长。 风险提示：下游开工不及预期、原材料价格上涨、海外市场拓展不达预期等。

黔源电力(002039) 事件概述：1月19日，公司公布2022年业绩预告，预计2022年实现归属于上市公司股东的净利润3.89亿元到4.64亿元，同比增长55%到85%；归属于上市公司股东的扣非净利润4.00亿元到4.78亿元，同比增长55%到85%。 四季度水电表现好于预期：2022年，公司9座水电站发电量合计88.47亿千瓦时，同比增长19.1%。其中，北盘江流域3座电站表现优异，累计发电量68.56亿千瓦时，同比增长28.1%。考虑到四季度贵州省内电力供应紧张状况，公司水电出力提振，水电发电量合计8.19亿千瓦时，同比增长11.8%，北盘江流域3座电站合计发电量5.79亿千瓦时，同比增长49.6%。 光伏运行稳定，有望贡献正收益：2022年，公司光伏电站发电量合计7.34亿千瓦时，其中，四季度完成发电量1.35亿千瓦时。截至2022年6月底，公司光伏装机75万千瓦，在建装机20万千瓦，已核准项目计划装机20万千瓦，新能源转型顺利，随着在建、待建项目投产并网，增量电量有望进一步提振新能源业务业绩。 投资建议：公司四季度水电出力好于预期，全年业绩释放。在央企改革三年行动收官之年，政策推动上市平台资源优化整合，或带来潜在的发展新机遇。根据电量、电价变化，调整对公司的盈利预测，预计22/23/24年EPS分别为1.02/1.37/1.50元（前值1.21/1.37/1.50元），对应1月19日收盘价PE分别14.6/10.9/9.9倍。参考公司历史估值水平，给予公司2023年14倍PE，目标价19.18元，维持“推荐”评级。 风险提示：1）自然条件变化；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟；4）设备价格上涨。