周五，美联储理事沃勒表示，他赞成在下次会议上加息25个基点。沃勒称他还在等待更多证据表明通胀正朝着正确的方向发展。 值得注意的是，沃勒强调，现在还不是宣布抗通胀工作取得胜利的时候。他称：“基于目前掌握的数据，未来似乎没有什么动荡，所以我目前赞成在本月底的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上加息25个基点。除此之外，我们在实现2%的通胀目标方面还有相当长的路要走，我预计将支持继续收紧货币政策。”沃勒没有具体说明他认为利率会达到多高。 同日，费城联储主席哈克在新泽西州银行家领导论坛年会的演讲中重申了支持未来加息25个基点的观点。他称：“预计今年我们还会加息几次，不过，在我看来，我们一次加息75个基点的日子肯定已经过去了。在我看来，今后加息25个基点是合适的。在今年的某个时候，预计政策利率将具备足够的限制性，我们将保持利率不变，让货币政策发挥作用。令人鼓舞的是，即使我们正在加息，并且看到一些通胀正在降温的迹象，但全美经济总体上仍然相对健康。” 本月内将卸任的堪萨斯城联储主席乔治表示，美国经济仍有可能软着陆。联储官员不希望大力加息导致货币政策的限制性过度，经济可以避免大幅下滑。软着陆是“我们都希望看到的一种情形，那是有些可能的”。 本周美联储官员密集发声，昨日美联储副主席布雷纳德也暗示经济有望软着陆，称降低通胀可能不会造成大量失业。周三，达拉斯联储主席洛根表示，进一步放慢加息步伐可能是合适的。 虽然市场和美联储对短期利率走向的看法似乎一致，长期看法则存在分歧。 美联储官员们大多表示，他们认为利率在今年年底前会保持在高位，而市场则认为，利率会在夏季达到峰值，随后不久就会走低。 沃勒认为，这种分歧主要源于对通胀走向的看法。他在周五演讲后的问答环节中表示：“市场有一种非常乐观的看法，认为通胀即将消退，而我们有不同的看法。通胀不会奇迹般地消退，降低通胀将是一个更缓慢、更艰难的过程，因此我们必须将利率保持在更高的水平，而不是在年底前开始降息。” 沃勒总体上对经济持乐观态度。他指出，一些关键领域的活动已经放缓，如制造业、工资增长和消费者支出。他强调，美联储的目标不是“让经济活动停止”，而是使其恢复平衡，以便通胀能够开始下降。 最近几个月，消费者价格指数(CPI)和美联储首选的核心个人消费支出价格指数(核心PCE)等通胀指标已经从去年夏天的峰值上回落。但沃勒指出，虽然总体CPI下降了0.1%，但不包括食品和能源价格的核心CPI仍然上升了0.3%，仍然过于接近一年前的水平。 沃勒称：“因此，虽然可以利用一个月或三个月的数据描绘出美好的图景，但我提醒不要这样做。趋势越短，在谈论关于未来的故事时，误导性就越大。”但他仍然认为经济有可能实现“软着陆”，在这种情况下，“在不严重损害劳动力市场的情况下会在通胀方面取得进展”。 他表示：“到目前为止，我们已经设法去做了，而且我仍然乐观地认为这种进展可以继续下去。”

当地时间周五（1月20日），费城主席哈克表示，他预计美联储还会加息几次，但之后每次加息的幅度定在25个基点是合适的。 哈克今年是货币政策委员会（FOMC）中具有投票权的票委。他在新泽西州银行家领导论坛年会的演讲中说道，“在我看来，我们一次加息75个基点的日子肯定已经过去了。” 哈克还表示，加息结束之后，美联储会将具有足够限制性的政策利率保持一段时间，让货币紧缩政策充分发挥作用。他还指出，已经看到了通胀正在降温的迹象，但经济总体上仍然相对健康，这一点令人鼓舞。 除了哈克，近期另一位在今年有投票权的官员也表达了对“降档升息”的支持。本周三，达拉斯联储主席洛根表示，进一步放慢加息步伐可能是合适的。 芝商所的美联储观察工具显示，目前市场预期该行在2月会议上加息25个基点的概率超过97%，而加息50个基点的概率不及3%。在去年12月的会议上，美联储已经将加息步伐从每次75个基点放慢到50个基点。 但也正由于对美联储放慢加息步伐的预期，市场主流开始认为美联储的终端利率会落在4.75%-5%上。不过，目前为止发声的所有央行官员都在竭力辩称加息会持续一段时间，终端利率必定会突破5%，包括上述提到的哈克和洛根。 昨日，美联储“二把手”副主席布雷纳德强调，最近通胀有所放缓但仍然很高，政策必须要确保通胀回到2%；“三把手”纽约联储主席威廉姆斯也在同一天表示，货币政策仍有更多工作要做。 日内，美国全国房地产经纪人协会（NAR）最新公布的数据显示，去年12月美国成屋销售量环比下降1.5%至402万套，为2010年11月以来的最低水平，与2021年同期相比，成屋销售量同比下降34%。 全年来看，2022年美国成屋销售总额为503万套，较2021年下降17.8%，创2008年以来最大年度降幅，显示房地产行业活动继续下降，美联储激进加息对经济的负面效果正在显现。

FOMC即将在当地时间12月13-14日召开货币政策会议。会议上，美联储放缓其激进的紧缩政策，同时暗示利率最终将高于此前的预期似乎已成定局。但对主席鲍威尔来说，棘手的部分将是说服投资者，这并不是转向鸽派的信号，官员们不会过早结束抗通胀行动。目前，美国的通胀率仍比2%的目标高出三倍。 市场普遍预计，美联储将在12月会议上加息50个基点，并将基准目标利率提高至4.25%-4.5%的区间，这是自2007年以来的最高水平。会议后发布的最新季度经济预测也将揭示决策者预计利率会进一步上调到什么水平。 根据对多位经济学家进行的调查显示，在鲍威尔表示他们需要将利率提高至高于此前预期的水平之后，预估中值达到4.9%。这意味着FOMC将在明年2月和3月将加息幅度下调至25个基点，然后暂停紧缩政策。从当前利率期货市场的定价来看，投资者的看法也是一致的。 事实上，周二公布的消费者价格指数显示，美国通胀最糟糕的时期可能已经过去，这使得官员们更容易在本周决定放缓加息步伐。但从鲍威尔的意图可以看出，在利率决议后的新闻发布会上，他将发出警告，称在通胀明显回落至2%之前，官员们不会放松政策。 “所有的目光都将集中在点阵图和会议上，以及美联储主席鲍威尔将告诉我们的未来利率走向，”EY Parthenon高级经济学家Lydia Boussour表示。 未来利率路径 在9月的会议上，美联储官员曾预计到明年年底利率将达到4.6%。但政策制定者随后表示，对利率峰值的预期已经有所上升，因为尽管经济数据显示通胀压力已经缓解，但价格仍居高不下。 官员们还表示，劳动力市场仍处于失衡状态，对工人的需求超过了劳动力供应，工资增长也没有停止。 这些预测将提供政策制定者对利率预期走向的最新看法。但富国银行经济学家Michael Pugliese表示，鲍威尔不太可能提供一条具体的路径，他更愿意保留自己的选择。 “我认为他们会保持灵活性，”Pugliese表示。 暂停加息条件 另外，利率预测也可能会为官员们预计何时暂停加息提供线索。例如，SGH Macro Advisors首席美国经济学家Tim Duy表示，终端利率的小幅上调可能意味着官员最快会在明年3月份停止加息，而更高的峰值则可能意味着加息会持续到下一年。 同时，他还表示，从鲍威尔那里了解官员们如何决定暂停加息还是继续加息也很重要。 “他们已经逐渐接近他们认为的终端利率，预计(终端利率)接近5%，”Duy表示，“但什么样的条件会强化这一观点呢?” “持续”加息? 还需要注意的一点是，FOMC声明是否会保留一个关键措辞，即官员们是否继续表示“目标范围内的持续加息(Ongoing increases)将是适当的”，以使利率提高到足以抑制通胀的水平。 Piper Sandler & Co.的Roberto Perli和Benson Durham表示，删掉“Ongoing”一词可能会发出鸽派信号，暗示美联储可能会比预期更早在明年3月暂停加息。 不过，LH Meyer经济学家Derek Tang表示，美联储官员也可能决定在加息周期的剩余时间内保留声明中的“Ongoing increases”措辞，以避免发出可能放松金融环境的信号。 Tang在一封电子邮件中写道：“在第一次会议之前保持‘Ongoing increases’这一措辞对他们来说几乎没有成本。” 经济痛苦 最后，这些预测还将揭示官员们对美国经济在增长、失业率和通胀方面的预期。荷兰国际集团首席国际经济学家James Knightley表示，预测将显示，官员们现在预计通胀降至目标水平需要更长时间，这有助于证明他们上调利率预期的合理性。 EY Parthenon的Boussour表示，政策制定者可能会下调明年的经济前景，预计经济增长率将更低，接近于零，失业率将从目前的3.7%上升到接近5%。 她表示：“我认为，新的预测会产生这样的想法，即美联储准备容忍更多的经济痛苦，以恢复价格稳定。” 软着陆概率 Pugliese表示，即使官员们提出了避免衰退的基本情况，这些指标的走向也可以让人们了解官员们如何看待衰退风险。 Knightley表示，鲍威尔可以利用新闻发布会告诉公众，尽管道路艰难，但官员们仍然相信有一条实现软着陆的路径，即他们成功地降低通胀，同时将家庭的痛苦降至最低。 “我认为美联储会说，‘衰退是有可能的，但这不是我们的基本假设’，”他表示。

美国11月未季调CPI年率 7.10%，预期7.30%，前值7.70%，数据持续回落且为2021年12月以来最小增幅。美国11月未季调核心CPI年率录得6%，为2022年7月以来新低，预期为6.1%，前值为6.3%。 按照分项来看，二手车和卡车价格在上月出现了很大的下滑，较10月下降了2.9%，同比下降3.3%。二手车价格连续第五个月回落，而服装价格小幅上涨。能源价格下跌1.6%，反映出汽油、电力和公用事业价格的下跌，这让美国人在本月的通胀中得到了一些喘息。食品价格环比上涨0.5%。医疗服务价格环比下降0.7%，同比增长4.4%。住房成本是通胀的组成部分，约占整体CPI指数的三分之一，11月环比增长0.6%，同比增长7.1%，是四个月来最小涨幅，主要是由于酒店价格下降。报告显示，到目前为止，住房是整体CPI上涨的“最大贡献者”。 CPI数据公布后，美国两年期国债收益率下跌超过15个基点，最新报4.2%，美国10年期国债收益率下跌15个基点，报3.42%。目前市场对美联储终端利率的定价降至4.86%;利率互换市场显示预计美联储到明年3月将累计加息100个基点，此前预期为加息110个基点。 市场对美联储加息预期降温提振美股，美股股指期货集体拉升;道指期货涨2.6%，纳指期货涨4.3%，标普500指数期货涨3.3%。其次，现货黄金短线拉升20美元，现报1809.99美元/盎司。美、布两油跳空上涨，涨幅分别扩大至1.53%和1.75%，分别报74.35美元/桶和79.39美元/桶。 美元指数DXY短线暴跌90点，报103.87。欧元兑美元EUR/USD短线拉升60点，报1.0622。英镑兑美元GBP/USD自6月中旬以来首次突破1.24关口，达到6月中旬以来的新高。 分析指出，美国11月CPI录得一年多来最小的月度涨幅，表明通胀最糟糕的时期可能已经过去，并证实了美联储加息步伐放缓的预期。机构评美国CPI数据称，美国CPI通胀数据连续第二个月低于预期，证明通胀真的开始降温。 PGIM固定收入多行业投资组合经理Lindsay Rosner表示，11月CPI数据回落意义非凡，是首个能够实际反映加息效果的通胀数据。 这份报告是2022年的最后一份通胀报告。报告显示，尽管美国通胀水平仍过高，但已开始缓解。尽管美联储可能对通胀放缓表示欢迎，但美联储主席杰罗姆·鲍威尔强调了央行将通胀恢复到美联储目标的承诺，以及前景的不确定性。经济学家普遍预计，明年物价年度涨幅将大幅放缓，但目前尚不清楚通胀恢复至目标的道路会有多坎坷或多痛苦。 美联储将于当地时间周三公布利率决议，市场预计将加息50个基点。尽管此次加息幅度预计将小于前四次会议，但将使利率达到2007年以来的最高水平。 经济学家预计，随着政策制定者评估美国的通胀轨迹和持续性，明年将进一步收紧政策，随后将出现较长时间维持在高利率水平。市场人士预计，美联储将在明年年底前降息。

今年尤其是下半年以来，美国通胀中最为顽固同时也是对高物价“贡献”最大的一个领域，无疑就是住房市场。不过，随着时间临近年底，美联储或许有望度过“抗通胀战役”最为艰难的一段岁月——有经济学家表示，飙升的住房成本在年内绝多数时间令高通胀显得根深蒂固，但如今可能已经即将逆转…… 瑞银(UBS)经济学家Alan Detmeister指出，这一信号来自私营部门的新租赁租金指数，该指数往往较CPI领先近一年…… 他表示，“我们在去年6月、7月和8月看到这些市场租金指标大幅攀升，但现在它们的增速已经接近或低于疫情前的水平。这表明，我们现在应该已度过了月度CPI租金上涨的峰值。” 他预计，到2024年美国通胀率可能会低于美联储2%的目标。 住房成本：当前美国CPI中最难啃的一块骨头！ 事实上，尽管人人都知道过去一年美国CPI经历了40年来最为疯狂的攀升，但却鲜有人知道，美国物价在每个阶段具体主要涨在了哪？ 其实， 如果分阶段细分来看 ，汽车、家具和其他商品价格的飙升推动了去年最初的一波通胀攀升，因为在低利率、巨量财政刺激措施和重新开放的经济推动下，强劲的消费支出与陷入困境的供应链发生了剧烈冲突。今年2月爆发的俄乌危机进一步刺激了食品、能源和其他商品的价格上涨。 而在最近几个月，这些当初物价上涨的“重灾区”其实已经有所降温。但与此同时，住房成本却成为了最为难缠的领域。 住房通胀从2021年10月的3.5%加速攀升到了一年后的6.9%。在截至10月的6个月里，折合成年率的涨幅达到8.2%，这是1982年以来最快的价格攀升速度。 而 住房之所以格外具有影响力，是因为其本身就是CPI构成中最大的组成部分 ——9月份，租户租金占整体CPI权重的7.4%，衡量房主成本的业主自有住房等价租金(OER)的权重则为24%。 在剔除更易波动的能源和食品价格后，住房成本在核心CPI中的权重甚至要更高——达到了41.7%。随着核心通胀从2021年10月的4.6%上升到2022年10月的6.3%，住房通胀贡献了约1.4个百分点的加速。 租金通胀缘何久久降不下来？ 美国CPI数据反映的租金通胀往往是非常具有“粘性的”——这意味着无论价格往哪个方向移动，变化都很缓慢。这与美国劳工部旗下劳工统计局(BLS)的统计方式有很大关系。 目前，包括Zillow、CoreLogic、Equifax和Yardi Matrix等在内的多家美国租赁平台的数据，其实都已显示美国租赁市场正在降温，但这一点在美国CPI数据的租金变化中却几乎看不到。 这主要有两点原因： 一是统计样本不同。鉴于大多数租户的租金每年只变化一次，因此当新单元的租金上涨时，旧有租约并不会立即做出反应。劳工统计局统计的CPI数据，为了更全面地捕捉典型租户的状况，对租户租金的衡量不仅包括新签约租金，还包括持续的旧租约，因此往往会滞后于只衡量新租约的市场指标。而多数市场租金指数仅反映新签约租金的变化，也因此与房价走势更加一致。 在劳工统计局房屋调查的样本中，新租金的占比大约只有13-25%，而持续租金占比约75%-87%。ING首席国际经济学家James Knightley表示，“CPI统计看的是租金的总体情况，而不仅仅是新的租金报价，这就像油轮转向一样，市场动态需要时间来反馈。” 二是劳工统计局计算住房指数的方式也造成了这种滞后，因为其每六个月对每个单元的租金进行抽样，然后用六个月的移动平均数来计算价格变化。而市场租金则不同，多数市场租金指数是直接计算单月的变化率，对租房市场变动的反映更快。Piper Sandler高级经济学家Jake Oubina表示，因此，CPI租金的跳跃往往需要将近一年的时间才能完全显示出来。 这才是鲍威尔手中最大的王牌？ 以Zillow观察的租金指数为例，美国过去两年多时间里的租金涨幅变化，其实与CPI官方统计中存在着巨大不同。 注：蓝线代表CPI中租金的变动趋势 在疫情爆发后的最初几个月里，私营部门衡量新租赁情况的租金指标纷纷骤降，因为许多租户选择与家人搬到一起住，房租随之明显回落。Zillow观察到，2020年3月至6月，租金指数同比暴跌了5%，而CPI的住房部分在同一时期却上涨了1.2%。 此后，随着美国失业率下降、政府财政宽松支持和经济重新开放，重新刺激了对租赁住房的需求。房价上涨让租户更难买房，而房东则借势纷纷提高租金。2021年9月，Zillow的租金指数达到了25.5%的三个月年化涨幅峰值，而CPI住房部分同期涨幅则不过是4.2%。 而现在，随着美国刺激措施结束、通胀侵蚀购买力、居家办公减少，租金的上涨速度其实已经在放缓。Zillow观察的租金指数在10月份仅较9月份上涨了0.3%，折合成年率为3.7%，已经略低于疫情爆发前三年的月度平均水平。但CPI住房部分在同月却环比上涨0.8%，同比飙升9.4%。 从中人们显然不难看出的是，CPI租金变动明显滞后于市场租金指数。根据业内的统计，市场租金指数通常大约领先CPI租金将近一年，可作为CPI租金的前瞻指标。而其实，Zillow的租金指数已经在去年三季度尾声见顶，虽然CPI数据中租金指标依然相对高企，但过去几个月美国通胀的整体回落势头或多或少已经与Zillow的租金指数相一致。 事实上，美联储主席鲍威尔或许也清楚，租金通胀的回落，将是美联储接下来能够放缓加息脚步最大的筹码。 鲍威尔在上周噤声期前最后的一场讲话中就表示，“只要新的租赁通胀指标持续下降，我们就预计住房服务通胀在明年某个时候会开始回落。事实上，这一领域通胀的下降是大多数对通胀将回落的预测的基础”。 当然，最后我们也需要指出的是，即便住房通胀的回落在明年确实将美国整体通胀拉低，这可能也并不完全意味着美国通胀问题就已经结束。过去一年美国各个领域你方唱罢我登场的物价涨幅其实本身就预示着，一些环节更持久的通胀压力可能仍潜藏在表面之下。上周五火热非农所显示出的薪资涨幅，也可能继续给其他服务价格带来上行压力。

当地时间周四（12月1日），纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）和美联储理事鲍曼（Michelle Bowman）先后发表讲话。 虽然两者的最新发言与昨日美联储主席鲍威尔大致相同，但他们的重点更倾向于终端利率。威廉姆斯表示，“在联邦基金利率明年需要达到什么水平的立场上，我们还有很长的路要走。” 威廉姆斯同时兼任联邦公开市场委员会（FOMC）副主席，与其他地方联储主席不同，纽约联储主席在货币决策上享有固定的投票权，通常被视作美联储的“三号人物”。 威廉姆斯称，“我的观点是，需要让联邦基金利率显著高于通胀率，从根本上给通胀带来下行压力。”日内，美股盘前公布的美联储最青睐的通胀指标继续回落：10月PCE价格指数同比上升6%，核心PCE价格指数同比上升5%。 威廉姆斯认为，明年美国的通胀率将“大幅下降”，不过要回到2%的央行目标，可能要等到2025年。 鲍曼：更高的终端利率 而另一位享有固定的投票权的理事鲍曼也发表了类似看法，“现在美联储的利率正在接近充分限制性的水平，现在放慢加息步伐是合适的。但相应地，持续的通胀可能使终端利率达到更高的水平。” 这与昨日鲍威尔的说法相呼应，当时金融市场无视了他之后“会继续加息”、“保持利率顶点一段时间”等一系列发言，美股美债显著走高，美元一度大跌超百点。 鲍曼今天更强调了这些被忽视的内容，她表示利率和通胀都会略高于该行9月份时作出的预期。她还指出，预计央行需要将利率维持在峰值“一段时间”，以确保通胀率回到2%的目标。 财联社之前就曾提到，一些业内人士近来已经注意到，金融环境的影响对美联储的政策愈发重要，美联储和市场之间其实正在进行着一场冒险的“猫捉老鼠游戏”。 高盛外汇策略团队曾写道，更宽松的金融环境可能会破坏美联储将通胀持续压低至目标水平的努力。“我们认为，美联储当前面临的一大固有挑战就是，如何试图在不令金融环境放松的情况下放缓加息步伐。”

继鲍威尔之后，美联储负责金融监管的副主席巴尔（Michael Barr）周四亦表示，虽然美联储在收紧货币政策方面还有更多工作要做，但本月会议上可能会放缓加息步伐。 他在一场线上活动上说，“我们处于限制性领域。我们正在研究的问题是：它是否具有足够的限制性？我们还需要采取多少限制措施，才能看到最终导致通货膨胀降低的经济变化。我认为我们在这方面还有一些工作要做。所以我们还没有结束。” 今年以来，美联储一直在快速加息，试图将通胀率从40年来的最高水平降下来。而最新数据显示，作为其最青睐的通胀指标，美国10月核心PCE价格指数（剔除食品和能源因素）环比上涨0.2%，同比上涨5%，分别低于预期的0.3%和5.1%，前值则分别为0.5%和5.1%。 目前，市场普遍预计，在12月13日至14日的下次会议上，美联储将把基准利率上调50个基点，至4.4%左右，低于此前四次政策会议75个基点的加息幅度。 根据巴尔的说法，放缓加息步伐是合理的，美联储可能最早在下次会议上就会放缓。他同时强调，这不应被误认为美联储降低物价压力的决心有所减弱。 “我认为，失业率将在很长一段时间内保持在高位。我们没有考虑放松。我们仍然非常百分之百地专注于达到一个足够高的利率，并在足够长的时间内保持这个高利率，以将通胀率降至2%。”他补充说。 他的言论与美联储理事鲍曼（Michelle Bowman）和主席鲍威尔（Jerome Powell）早些时候的言论一致。鲍威尔周三暗示，美联储本月将放慢升息步伐，同时强调借贷成本需要持续上升，且在一段时间内保持限制性，才能战胜通胀。 鲍威尔在演讲中说道，放慢加息步伐的时机点可能落在 12 月的议息会议上。他解释称，现在的央行利率已接近抑制水平，足以使美国通胀率持续下降，这个时候放慢加息是有意义的。 鲍曼周四早些时候则称，“现在美联储的利率正在接近充分限制性的水平，现在放慢加息步伐是合适的。但相应地，持续的通胀可能使终端利率达到更高的水平。”

目前，在通胀显示降温的情况下，美联储对于加息拖累经济表现的担忧有所上升，有意放缓加息步伐;由于担忧借贷成本过高施压经济增长，其他一些央行也前后“松开了刹车”。今年，在经过一系列的激进加息以后，各大央行鹰派政策似乎即将走到尽头，这也给今年饱受紧缩政策折磨的市场带来了“一丝曙光”。 三大央行 在美国和欧洲，经济压力渐增、通胀数据显示见顶的初步迹象给美联储和欧洲央行放缓加息步伐带来了理由。而对于英国央行来说，英国脆弱的经济和紧缩的财政政策给大幅加息带来了限制。因此，三大央行放缓加息步伐的计划已经摆上桌面。 美联储 就在当地时间周三，美联储主席鲍威尔证实，即使在抗击通胀的进展基本不尽如人意的情况下，未来仍可能会有较小幅度的加息。鲍威尔的言论与美联储其他官员最近的声明及在11月美联储会议上的评论相呼应，他认为美联储最快在下个月就能缩减加息规模。而且，即使是鲍威尔强调，利率峰值可能会比官员们9月时的预估高出一些(当时的预测中值是明年利率最高达到4.6%)，目前市场也已经消化明年利率峰值将达5%-5.25%的水平。 11月公布的10月CPI数据显示通胀增速回落，且低于经济学家预期。周三发布的另一份报告显示，11月份，私营部门就业岗位增长远低于预期，而职位空缺数也有所下降，这对于期望劳动力市场降温的美联储来说是一个可喜的进展。 另一方面，美联储最近一直备受批评，市场认为它可能会过度收紧政策。令人担忧的是，决策者们过于关注落后的数据，而忽略了通胀正在退潮和增长正在放缓的迹象。 除此之外，已经有华尔街大行更进一步，开始炒作美联储何时降息。 巴克莱预计，美联储的首次降息将在2023年11月到来。以Marc Giannoni为首的经济学家周二在一份报告中表示，2023年第二至第四季度，美国将经历一场“轻度衰退”。同时，该投行预计美联储将在12月和2月各加息50个基点，明年3月是最后一次加息，幅度为25基点;预计美联储将在明年5月至9月维持利率不变;预计美联储将在11月和12月的政策会议上各降息25基点。 美国银行的美国利率策略负责人Mark Cabana表示，美联储将在2023年末被迫下调利率，以抵消劳动力市场走软，此举将有助于美债收益率曲线的一个关键部分恢复正常。美银预计明年3月美联储可能会将利率上调至高达5.25%，届时由于劳动力市场疲软，经济成长将恶化;预计到2023年底，2年期和10年期美债收益率都将在3.25%左右，然后这段曲线会在2024年变成正值;利率在2024年开始回归到接近中性水平。 欧洲央行 在物价增速达到两位数以后，欧洲央行已经连续两次超预期大幅加息75个基点。但现在，欧元区11月份CPI超预期放缓，显示出通胀见顶的微弱迹象，这也给欧洲央行将放缓加息步伐留了门。欧洲央行此前强调，11月的通胀数据对于他们判断是否连续大幅加息至关重要。而且，欧盟更大的问题为通胀是由货币政策无法控制的因素驱动的，能源价格、地缘政治紧张局势和供应链中断是其中一部分。 与此同时，欧元区经济形势阴云密布，欧洲央行暗示对经济增长的担忧日益加剧。欧洲央行政策制定者普遍认为，自9月会议以来，欧元区经济活动的前景已经恶化，并认为技术性衰退正成为“基本情况和最有可能的结果”。欧洲央行10月会议纪要也显示，如果经济出现长期严重衰退，欧洲央行可能希望“暂停”货币紧缩政策。 英国央行 11月份，英国央行以有分歧表决的结果将基准利率上调75个基点至3%，不过英国央行强调利率峰值将低于金融市场预期的水平，并警告称如果利率沿着市场预期的路径前进，这可能将引发为期两年的衰退。越来越多的人认为英国经济已经陷入泥潭，近几个月来该国PMI持续回落，通胀压力下零售销售额下降，三季度英国GDP萎缩，留给英国政府和央行的挑战愈发艰巨。 英国11月制造业PMI连续第四个月低于荣枯线50，10月和11月是英国自全球金融危机以来制造业PMI表现最差的两个月。英国第三季度GDP环比下降0.2%。不少分析人士认为，英国经济在第三季度出现萎缩，可能标志着一场持续性经济衰退的开端。 根据经合组织(OECD)数据，英国未来两年的经济增长将在七国集团(G7)排行榜中垫底。2023年英国产出将收缩0.4%，2024年仅增长0.2%。道富EMEA宏观策略主管Tim Graf表示：“英国央行的信息显然是鸽派的，经济已经处于衰退之中，预计将持续到2023年，限制了利率大幅上调的必要性。” 而且，英国财政大臣亨特为了填补高达550亿英镑的公共财政缺口而公布的新财政紧缩计划，使英国家庭收入将受到前所未有的打击。加息和财政政策紧缩至2024年对于一个已经陷入衰退的经济体而言是过度收紧了。荷兰国际集团经济学家James Young表示：“这暗示了英国央行政策利率不必像市场预期的那样大幅上升。” 其他央行 除了上述三大央行，目前全球其他主要央行对于加息拖累经济表现的担忧均有所上升，要么有意放缓加息步伐，要么已经放缓加息步伐。其中，澳大利亚联储、加拿大央行最近一次加息幅度均不及市场预期，而韩国央行暂停加息的可能似乎也浮出水面。 澳洲联储 10月份，澳洲联储便开始放慢了加息步伐。11月1日，澳洲联储再次宣布小幅加息25个基点至2.85%。澳洲联储认为，有迹象表明经济正在失去动力，因此有必要采取谨慎的措施。经济数据显示，澳洲服务业活动不断恶化，出口的需求则受到了全球经济放缓的影响。 此外，不断上升的借贷成本已经给高负债的澳大利亚家庭增加了压力。澳洲联储主席洛威注意到了借贷成本上升对家庭部门的影响，家庭部门的债务收入比已经达到了187%。大约60%的澳大利亚抵押贷款也是浮动利率，而固定利率产品期限通常只有2-3年。 经济学家James McIntyre称：“澳洲联储对经济增长放缓、失业率上升和中期通胀从容的预测表明，加息周期已接近尾声。我们认为澳洲联储将在12月进行最后一次加息。” 加拿大央行 在最近的一次会议上，加拿大央行也放缓了加息步伐。加拿大央行10月26日宣布加息50个基点，将基准利率上调至3.75%，低于市场预期。相比之下，加拿大央行7月和9月分别大幅加息100个基点和75个基点，10月份的加息步伐进一步放缓。而且，加拿大央行行长麦克勒姆表示，虽然距离确保通胀处于低水平、稳定和可预测的目标还有很长的路要走，但货币政策紧缩阶段将接近尾声。 对此，加拿大皇家银行RBC发布报告称，全球环境恶化、国内增长放缓、劳动力市场疲软的早期迹象以及整体通胀率下降速度快于预期等因素都支持加拿大加息速度放缓，加息的影响尚未完全影响到更广泛的经济活动。预计明年上半年加拿大经济将出现温和衰退，加拿大央行12月将再放缓加息步伐，将利率上调25个基点，随后将保持在4%。 韩国央行 11月24日，韩国央行将基准利率从3%上调25个基点至3.25%。韩国央行表示，国内物价上涨趋势尚未明显减缓，有必要继续采取措施稳定物价，但同时考虑到外汇市场风险有所缓解及短期金融市场萎缩，决定小幅上调基准利率。 相比之下，韩国央行在10月份加息50个基点，此次加息幅度缩小。而且，所有韩国央行货币政策委员会委员都一致同意加息，有三位委员认为，3.5%的利率水平将会是加息的终点。韩国央行还表示，在出现通胀将回落至目标区间的明显迹象之后，将开始讨论降息的问题。分析指出，由于担忧借贷成本过高施压经济增长，韩国央行11月份放缓了加息步伐。 结论 各大经济体迎来抗通胀的“一丝曙光”，在CPI数据初步显示降温的情况下，经济压力也令决策者开始权衡利率路径;因此，在一系列连续大幅加息政策后，各大央行也陆续开始放缓激进的步伐。尽管加息速度放缓并不一定意味着利率峰值会降低，但各大央行逐步“松开刹车”或意味着货币政策鹰派顶峰即将到来;这对于今年饱受鹰派政策折磨的市场来说，终于能够喘上一口气。

欧盟统计局周三公布的数据显示，欧元区11月CPI同比上涨10.0%，低于市场预期的10.4%，且较10月的10.6%有所回落。另外，欧元区11月CPI环比下降0.1%，较10月的环比增长1.5%大幅下降，并低于市场预期的环比增长0.2%。欧元区通胀一年半来首次放缓，放缓幅度超预期令市场对通胀已见顶的预期升温，为欧洲央行放缓加息步伐提供了更多空间。 具体来看，尽管食品价格通胀继续加速，但能源和服务成本增长放缓是欧元区通胀得以超预期回落的主要原因。数据显示，欧元区11月能源价格同比上涨34.9%，较10月41.5%的同比增速有所放缓;食品、酒精和烟草价格同比上涨13.6%，增速高于上月的13.1%。值得一提的是，欧元区11月扣除食品能源烟酒的调和CPI同比上涨5%，与市场预期和10月数据持平，依旧为历史最高水平。 欧洲央行此前曾强调，这些数据对于他们判断是否连续加息75个基点至关重要。目前来看，欧洲央行在12月连续加息75个基点的可能性似乎降低了。货币市场预计，欧洲央行年底前将加息约57个基点。 尽管这只是一个月的通胀数据，但价格压力减弱的迹象将使得欧洲央行得以松一口气。此前半年的通胀数据屡次超出预期，令欧洲央行感到沮丧并不得以大幅加息以遏制通胀。高级经济学家Maeva Cousin表示：“这对欧洲央行来说是好消息，并强化了我们的观点，即12月的加息幅度将从75个基点放缓至50个基点。” 不过，他也补充称：“潜在的压力仍然非常大，这一事实将缓和任何放松的感觉。”欧元区通胀率连续两个月保持在两位数，最新的通胀率仍是欧洲央行目标(2%)的五倍。欧洲央行官员在本周试图警告可能出现的“虚假的曙光”。欧洲央行行长拉加德周一就曾表示，如果通胀见顶，她会感到惊讶。此外，欧洲央行执行委员会成员Isabel Schnabel上周曾试图对放缓紧缩政策的前景提出质疑，她当时表示：“目前收到的数据表明，放缓加息步伐的空间仍然有限。”

当地时间周三（11月30日），美联储主席鲍威尔证实，该行或将在12月放慢加息步伐。 鲍威尔在演讲中说道， 放慢加息步伐的时机点可能落在12月的议息会议上。 他解释称，现在的央行利率已接近抑制水平，足以使美国通胀率持续下降，这个时候放慢加息是有意义的。 市场也作出了相应的反应，美债、美股集体走高，美元指数短线跌超100点。芝商所的“美联储观察”工具显示，该行12月加息50个基点的概率达到74.7%。 不过，鲍威尔依然提醒道，相较于9月份的预计， 终端利率可能会达到一个“略高”的水平。 美联储在9月公布的“点阵图”中暗示本轮加息周期的终点将在4.6%。该行将在12月会议上更新这项预测。 鲍威尔还指出，未来限制性的货币政策 将保持一段时间， 直到通胀显示出更明显的消退迹象，“历史告诫我们，不要过早地放宽政策。我们将坚持到底，直到工作完成。” “仍然能实现软着陆” 今年3月至今，美联储已经累计加息了375个基点，引发了衰退的担忧。 鲍威尔讲话前不久，美联储公布的“褐皮书”显示，与上份褐皮书比较，美国整体经济活动大致持平或略有上升，利率和通货膨胀继续对经济活动构成压力，促使中低收入消费者越来越多地购买低价商品，许多人对前景表示了更大的不确定性或悲观情绪。 对此，鲍威尔认为美国经济 仍然能实现“软着陆”，当然他也承认可能性正在变小 ，这证明此时放缓加息“是平衡通胀和经济风险最好的举措。” “需要确定通胀走低的趋势” 美联储最青睐的指标——10月PCE物价指数同比增幅放缓至6%，核心PCE物价指数放缓至5%。鲍威尔认为，这种程度还不足以证明通胀将很快减速， 未来趋势存在极高的不确定性 ，“短期数据可能具有欺骗性，需要看到更一致的证据。” 他还提到了通胀的几个分项，“新房租赁的通货膨胀率一直在下降，供应链问题也有所缓解，但现在宣布已征服商品通胀还为时过早。” 谈到劳动力市场，鲍威尔指出，很多劳动力在新冠大流行期间退出了市场，一度使得职位空缺数和可用工人数的比例达到2:1，虽然现在已缩小至1.7:1，但 仍远高于历史标准水平。 虽然这种形势能推升工资大幅上涨，但还是很难跑赢通胀。鲍威尔称，“要使工资增长进入可持续的状态，就需要它与2%的通货膨胀保持一致。”