SMM 9月12日讯：本周五，沪铅主连在有色普涨的氛围上快速上涨，盘中涨幅冲破1.4%，盘中价格更是一度冲至17120元/吨，时隔近两个月再度突破17000元/吨的整数关口，刷新7月14日以来的近两个月新高。截至日间收盘，沪铅主连以1.07%的涨幅报17040元/吨。 现货价格方面，据SMM现货报价显示，本周铅价也整体呈现上涨态势，截至9月12日， SMM 1#铅锭 现货报价涨至16700~16850元/吨，均价报16775元/吨，较9月5日的16725元/吨上涨50元/吨，涨幅达0.3%左右。 》点击查看SMM铅产品现货报价 对于此番铅价拉涨的原因，SMM认为是多头因素叠加所致。 一方面，今日内外盘有色金属集体上涨，市场对美联储降息预期飙升。美国美国劳工部11日发布数据显示，美国8月消费者价格指数(CPI)同比上涨2.9%，环比上涨0.4%。与此同时，初请失业金人数意外跃升至近四年高位，进一步印证美国劳动力市场的疲弱。 近期的经济数据表现继续强化美联储本月降息预期，根据芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察工具最新数据，市场预计美联储下周降息25个基点的概率为88.7%，而降息50个基点的概率为11.3%。目前，市场几乎已经完全消化了到年底前三次降息的预期。 而铅价基本面同样有明显支撑，据SMM了解，9月以来，原生铅与再生铅企业陆续进入检修状态，铅锭地域性供应偏紧，尤其是再生铅最大产区一安徽冶炼企业减停产较多，本周SMM安徽地区再生铅周度开工率已降至8.3%的低位。 具体来看，原生铅方面，9月原生铅冶炼企业检修较8月增多，尤其是华中地区大型企业计划于9月检修，或成为拖累9月电解铅产量下降的主要因素。另外也有部分企业将在9月从检修中恢复，提供一定增量，但整体来看，SMM预计9月原生铅冶炼厂检修或将导致产量下降4000吨左右。 再生铅方面，8月铅价维持盘整态势，再生铅冶炼企业生产积极性不高，因此8月再生铅周度开工率呈现下滑态势，进入9月之后，华北、华北地区仍有大型炼厂表示有减停产计划，主因对终端消费缺乏信心，看淡铅价，仅个别为常规检修；叠加9·3阅兵期间华北废电瓶供应紧张，炼厂原料补库或延至9月中旬，因此SMM预计9月再生精铅产量或将环比减少约4万吨左右。 截至本周，据SMM数据显示，再生铅冶炼企业周度综合开工率已经降至22.3%，较7月底的高点44.4%下降22.1个百分点，其中再生铅最大产区一安徽冶炼企业因减停产较多，当地再生铅冶炼企业开工率已经降至8.3%左右，刷新其2024年年底以来的新低。 》点击查看SMM数据库 因此，整体来看，在宏观氛围偏暖以及铅市场供应收紧的背共同刺激下，一直处于震荡盘整阶段的沪铅价格得以迅速拉升，并成功突破17000元/吨的整数关口。 展望后市，考虑到9月铅锭供应减量或使得铅锭库存去化，或提振铅价运行重心上移，但如今距离沪铅2510合约交割仅2个工作日，部分交仓货源逐步转移至交割仓库，还需关注交割后库存的变动情况及再生铅冶炼厂的开工恢复情况和消费旺季来临时铅下游消费的具体表现。

2024年，铅精矿供应紧缺、加工费创历史新低，废电瓶价格接连破万，供应紧张致使再生铅冶炼厂出现大规模减停产，国内铅价高位，下游传统淡旺季“错乱”，种种不同于往年的表现，令2024年铅价走出了继2017年以来又一个最佳的年度表现。2024年，铅价再次迎近六年的“高光时刻”，其在2024年7月18日一度飙升至20050元/吨的高位，刷新2018年7月以来的新高。不过随后铅价有所回落，截至2024年12月31日，沪铅主连收于16765元/吨，年线上涨5.71%。 现货方面，据SMM现货报价显示，SMM 1#铅锭现货报价同样在2024年7月18日冲至19775元/吨的高位，截至2024年12月31日，SMM 1#铅锭现货均价报16725元/吨，较2023年年底的15625元/吨上涨1100元/吨，涨幅达7.04%。 》点击查看SMM铅产品现货报价 回顾过去一整年的铅价，可以大致分为以下几个阶段： 首先是上半年，国内精铅冶炼原料的供需矛盾加剧，国际上铅锌项目的增产速度较慢，铅精矿和废电瓶的供应紧缺的情况一度导致铅精矿加工费创下历史新低，而废电瓶价格则创下三年来的历史新高…… 据SMM历史价格显示，2024年7月26日，国产铅精矿加工费均价跌至550元/金属吨，创下其历史新低；而废电动车电池价格则在2024年7月22日冲至12125元/吨，刷新其三年来的历史新高。与此同时，国内原生铅与再生精铅产量显著下降，全年产量计划被下调，中国市场的精铅供应从过剩转向供需平衡。 2024年第二至第三季度，原料供应紧张发酵以及“以旧换新”消费期待的提升，共同推动了市场乐观情绪，国内铅价大幅上涨，蓄电池价格也在淡季期间上涨。具体而言，2024年第三季度，沪期铅主力合约最高达到20050元/吨，而SMM1#铅和SMM2#铅分别创下年内高点19775元/吨和19725元/吨。 但需要注意的是，中国铅价的强劲表现并未在海外市场得到呼应，导致国内外铅价走势出现内强外弱的格局，使精铅进口扭亏为盈。随着大量精铅及还原铅进口对国内现货市场造成冲击以及中国铅酸蓄电池在国际市场上价格优势减弱，导致部分企业的出口订单减少，生产活动放缓，SMM1#铅价格在第三季度承压回落。 进入四季度，10月在国家一系列经济刺激宏观利好发酵的提振下，铅价止跌窄幅震荡，基本面呈现供需双增的态势，下游蓄电池企业订单好转，开工逐渐恢复，国庆节后刚需采购总量小幅回升；11月铅市场继续呈现供需双增态势，阶段性雾霾限产叠加下游需求持续向好，带动国内铅价得以呈现偏强震荡的态势；进入12月，国内供应端环保事件频发，如河南、安徽、湖南等地区冶炼企业出现减停产和运输受限的情况，铅锭供应收紧，沪铅借此一路攀升并冲至17910元/吨刷新近一个半月的新高，不过12月下旬，随着市场对交易供应端环保减产的消息明显疲态化，叠加年末下游企业盘库减少采购，铅价逐步回吐上半个月的涨幅。但在上半年的强势上涨拉扯下，即便下半年铅价有所回落，但2024年沪铅主连依旧录得年线上涨。 具体来看各板块： 原生铅方面： 据SMM调研显示，2024年全年原生铅累计产量同比下滑2.11%，出现此情况的原因主要便是铅精矿供应局限性与锭端产能过剩的根本性矛盾，铅精矿供应紧缺，导致2024年铅精矿加工费降至负加工费的历史低价，整体铅冶炼行业利润下滑，铅产品在冶炼企业的生产配置中，定位边缘化，甚至变成“副产品”。 2024年7月26日，国产铅精矿加工费均价跌至550元/金属吨，创下其历史新低；进口铅精矿加工费最低一度在2024年7月26日跌至-50美元/干吨的价格，同样创下其负加工费的历史新低。 再生铅方面： 据SMM调研显示，再生精铅方面，2024年全年再生精铅累计产量相比2023年同期下滑20.82%，同比降幅明显。进入2024年，因铅精矿和废电瓶供应紧张情况日益严峻，国内再生铅企业整体开工率相较2023年同期明显下滑，其中在2024年3月底，国内再生铅企业周度开工率一度攀升至年内最高点56.66%，主因彼时铅价整体运行重心上移，而废电瓶价格并未出现大幅跟涨，相反还出现了多次小幅下调，在此背景下，再生铅冶炼厂利润得以修复，生产积极性提高，带动开工率快速上行；但进入4月份，因恰逢铅蓄电池消费淡季，废电瓶更换需求低，报废量有限又导致废电瓶供应紧张，废电瓶价格开始上行，废电瓶回收商看涨惜售，多家再生铅冶炼厂原料库存明显下降，甚至出现减产。而废电瓶供应不足的情况，随后也一直在制约着再生铅企业开工率的增长。 原料供应短缺持续作用在锭端，7月再生铅主产区-安徽多处于减产状态，同时河南等地部分交割品牌企业正值检修，铅锭供应问题短期难修复；该因素助推铅价上行，7月18日SMM1#铅高价报至19850元/吨，刷新近六年高位。此时废电瓶已然是再生铅与部分原生铅炼厂的共同原料，在铅精矿供应紧张的情况下，原生铅炼厂拆解废电瓶出的铅膏成为原料补充的主力军。 进入四季度，10月有部分再生铅冶炼厂受环保管控亦或是设备故障等影响，减停产严重，在11月开始逐步恢复，且11月铅价整体高位运行，叠加11月上旬再生铅原料废电瓶价格跟涨并不明显，再生铅企业利润得到极大修复，炼厂生产积极性高涨，带动11月再生铅产量增加明显，再生铅企业开工率也顺势在12月首周恢复至53.94%，创4月以来的新高。 但好景不长，12月多地区频繁发布重污染天气橙色预警，尤其安徽、河南、山东等省份再生铅炼厂受到环保管控的影响较大。安徽地区作为再生铅主产区，月内频繁减停产；河南、江苏地区车辆运输受限，影响原料到货量，山东地区炼厂因环保管控影响复产后提产进度。在此背景下，再生铅企业开工率一度跌至27.88%，距离此前6月份的再生铅冶炼厂大规模检修停产的开工低位已是咫尺之遥。 库存方面： 据SMM数据显示，2024年SMM五地铅锭社会库存波动较为剧烈，其最低一度在2024年8月29日跌至1.58万吨，最高又一度在11月18日增至8.5万吨。截至2024年12月30日，SMM五地铅锭社会库存总计5.31万吨，较2023年年底的6.98万吨去库1.67万吨，降幅达23.93%。 其中8月库存低位主因8月中下旬河南、湖南等地区部分原生铅冶炼企业进入检修状态，铅锭供应有所减量，铅锭社会库存持续下滑。8月29日，铅锭社会库存滑至2020年6月以来新低，为1.58万吨；进入9月后社会库存逐渐增加。9月铅价震荡下行，持货商出货分歧较大，部分畏跌抛货，部分则低价惜售或等待交仓，冶炼企业厂库逐渐转移至交割仓库，使得社会库存大幅上升。中秋节期间铅冶炼企业多照常生产，下游企业则普遍放假1-2天，铅消费阶段性缺失，铅锭社会库存持续上升。10月国庆节期间，原生铅冶炼企业基本正常生产，少数再生铅企业存在放假情况，下游铅蓄电池企业则多放假1-7天不等，铅消费阶段性缺失，节后铅锭社会库存如期累增。11月铅价维持高位，下游畏高观望，交割之后持货商移库交仓，带动铅锭社会库存刷新4月以来的新高。而进入12月，在雾霾、环保检查等频发的状况下，铅锭供应收紧，且12月下旬下游企业陆续进入年末关账盘库状态，铅市场供需双降，社会库存整体呈现去库状态。 下游铅蓄电池板块： 据SMM调研显示，整体来看，下游铅蓄电池板块在2024年的开工率相较2023年表现略胜一筹，尤其是二三季度的表现，按照传统管理，每年的3~5月是铅蓄电池消费淡季，三季度由于开学季、农忙等因素，电动自行车、三轮车等蓄电池市场将进入更换旺季，铅蓄电池基本按消费季节制定生产计划。 但是2024年二季度，铅价接连攀升，并达到6年的高位。铅价上涨刺激经销商买涨囤货，铅蓄电池企业积极生产，企业在二季度的开工率远高于往年。进入三季度后，铅价快速回落，几乎尽数回吐二季度的涨幅，企业及经销商普遍持观望态势，尤其是经销商在二季度采购的电池库存并未消化，三季度经销商则处于主动去库状态，生产企业订单亦是大幅缩水，拖累开工率转降。 进入四季度，铅价走势趋于平缓，价格波动风险对于铅蓄电池市场的影响下降。同时，电动自行车、汽车等以旧换新补贴政策的截止时间多在2024年12月底，以旧换新政策与季节性消费好转，使得铅蓄电池企业开工率积极性回升，使得各大企业恢复到往年的水平。 整体来看，2024年，供应端铅精矿和废电瓶供应紧张的矛盾推动铅价强势上行，而国内多次强调的“以旧换新”等政策也在一定程度上提振消费，整体来看，铅价在较强的基本面支撑下运行重心明显上移。 展望2025年 SMM预计，供应端铅锭新建产能与冶炼利润继续博弈，铅消费则增减预期并存，2025-2026年，中国本土铅消费将继续依靠政策推动，而出口优势不再，或使铅消费呈稳中偏降的趋势。此外，2025年铅锭仍存有进口机会，锭端或出现小幅过剩趋势，预计2025年国内铅价走势波动情况相较2024年剧烈波动的情况或有所收窄。 而回归当下，1月大气污染对铅冶炼企业的影响仍在继续，加上再生铅利润下滑，冶炼企业生产积极性不高，在1月检修的企业增多，以及部分企业计划春节放假，或拖累铅锭产量降幅进一步扩大；消费端中国传统春节到来，铅蓄电池企业将按惯例进行春节放假，或拖累1月铅消费明显转弱。与此同时，也需要关注春节前下游企业的铅锭备库需求预期。

SMM 3月28日讯：3月28日，在国内基本金属普遍上扬的背景下，沪铅以超2%的涨幅遥遥领先，盘中一度冲至16515元/吨，刷新1月25日以来逾两个月的新高。截至日间收盘，沪铅主连以1.82%的涨幅报16465元/吨。 现货方面，据SMM现货报价显示，截至3月28日， SMM 1#铅锭 现货报价今日上涨150元/吨，报16100~16250元/吨，均价报16175元/吨。 》点击查看SMM铅产品现货报价 对于此番铅价异常拉涨的原因，SMM认为主要是市场多重消息叠加所致，主导逻辑为供应收紧。 首先是周初，海外矿山爆出部分减停产消息，据SMM了解，2024年3月19日，Nexa宣布其位于巴西的Morro Agudo矿区的采矿作业将从5月1日起暂停，3月19日至4月30日期间，采矿活动将减少，石灰石生产活动将继续满负荷进行。据悉，2023年Morro Agudo矿区生产了2.3万吨锌精矿和8300吨铅精矿，该矿区目前没有任何估计的矿产储量；此外，之前嘉能可发布声明称，因澳大利亚登陆的飓风带来暴雨，上周澳大利亚地区遭遇历史罕见的降雨，此次降雨量超过了1974年的记录，公司已暂停McArthur River铅锌矿的生产，2023年McArthur River锌精矿产量为26.22万金属吨。 关于海外矿山减停产的消息在一定程度上加剧了铅市场矿端供应紧缺预期。在此背景下，国产矿加工费也呈现下跌态势，截至3月22日， Pb50国产TC(周) 已经跌至600~800元/金属吨，均价报700元/金属吨。 同时，当下临近铅蓄电池消费淡季，原生铅冶炼厂多选择此时段进行检修，且据SMM最新调研显示，月底还会新增一家检修的冶炼厂，原生铅方面有供应收紧预期。 因此，在以上原因的共同叠加影响下，国内铅价迎来一波“小爆发”。 库存方面，据SMM数据显示，3月25日， SMM铅锭五地社会库存 一度降至5.59万吨，创一个月以来的低位。3月28日，铅锭社会库存再度迎来小幅去库，较3月25日下降300吨之后，降至5.62万吨。主要是河南、湖南等地原生铅冶炼厂正值检修，且本周供应进一步减量，导致部分下游企业就近消耗社会库存带动。 》点击查看SMM数据库 值得一提的是，随着周四（今日）铅价强势回归，期现价差急剧扩大，部分地区价差甚至扩大至200元/吨之上，交仓、保值等机会出现，后续还需关注下一波交割前，铅锭移库动向。 下游消费方面，当前下游消费淡季开始显现，下游企业采买谨慎。铅蓄电池企业开工也从上周开始转为下降趋势。按照传统惯例，4-5月为铅蓄电池市场传统淡季，若后续铅蓄电池企业订单继续走弱，4月份企业开工率大概率将呈下滑趋势。消费端对铅价支撑力度较弱。关于本周最新铅蓄电池开工数据，敬请关注SMM将于本周五发布的 中国铅市场周报 内容。 现货市场方面，今日铅价大幅拉涨，现货市场整体成交冷清。上海市场持货商挺价出货，报价升水拉高，少数仓单货可成交，另炼厂厂提货源报价地域性差异拉大，再生铅则是贴水进一步扩大，下游企业普遍持观望态度，现货市场成交清冷。 综合来看，当前铅价拉涨主要是供应收紧带动，3月下旬铅市场呈现供需双降态势，3月中旬以来，再生铅利润修复，再生精铅产量稳中有增，后续需关注来自供应端的扰动，以及铅蓄电池消费淡季来临，下游企业的具体开工表现。