面对空头咄咄逼人的攻势，印度央行周三猛然出击，将 美元兑印度卢比的汇率从近3周1比89的历史高位，一举反推至88附近 。这也是印度卢比近4个月以来的最大单日涨幅。 (美元兑印度卢比日线图，来源：TradingView) 知情人士称， 印度央行正在境内和离岸市场抛售美元，以对抗“国际基金经理发起的投机性攻击” 。 据悉，印度央行不愿意让自己的主权货币，在短时间内跌破1美元兑88.8050卢比的历史低点。 印度卢比近期的贬值，与印美贸易关系不确定性导致，但印度央行认为这一波的贬值“反应过度”。若卢比跌破89关口，很有可能滑入90区间，这也是心理与技术层面的关键点位。印度央行认为， 由于此次贬值是由投机性攻击而非经济基本面引发，绝不能允许这种情况发生 。 这次的干预与今年2月初的操作如出一辙。当时印度突然抛售数十亿美元，令空头措手不及。过去三周卢比汇率一直在横盘整理，外界猜测印度央行已经在幕后悄然行动，防止汇率跌破89的心理关口。 IFA Global创始人兼首席执行官阿布舍克·戈恩卡解读称，与其耗费外汇储备来维持卢比汇率，印度央行可能采取了一次性击溃投机多头头寸的策略，以此表明其立场。 知情人士称， 印度央行将继续干预市场，直至确信投机头寸已平仓为止 。 在汇率战场之外，印度与美国之间的贸易谈判正在进行。据悉，一个印度代表团本周正在驻美磋商，试图就特朗普对印度商品加征50%关税一事取得进展。近几周印度总理莫迪已与特朗普两度通话，使得市场乐观情绪逐渐升温。 在印度央行看来，该国的经济增长预期尚可，通胀水平也处于可控范围同时经常账户赤字仅占国内生产总值的1%左右。横向对此一些经济基本面更弱的发展中国家，后者的货币汇率反倒更稳定，使得印度央行确信卢比遭到了投机性攻击。 知情人士称，印度央行将近期市场动向视为投资者对其决心的试探，并强调央行拥有充足火力抵御任何货币攻击。 印度拥有近7000亿美元的外汇储备 ，在全球范围内位居第四。

据媒体援引知情人士消息报道，印度央行本月在在岸与离岸外汇市场同步抛售美元，以支撑接近历史低点的卢比汇率。 知情人士表示，印度央行的美元抛售规模至少达到50亿美元。若这一趋势延续，本月或将成为自1月以来该央行净卖出美元规模最大的月份。 数据显示，印度卢比上周一度跌至87.89兑1美元，距历史新低仅一步之遥。此前，美国总统特朗普于8月6日宣布，因印度大量采购俄罗斯石油并获取暴利的行为，对印度输美商品上调关税税率至50%，在美国所有贸易伙伴中处于最高水平。卢比持续走弱可能推高进口通胀，令本就脆弱的经济复苏再添压力。 当地时间周一，印度政府表示，特朗普政府最新加征的关税将覆盖约55%的输美商品。 印度财政部部Pankaj Chaudhary表示，政府正在与包括出口商和产业界在内的各方利益相关者沟通，收集他们对当前形势的评估反馈。根据印度政府估算，上一个财年美印两国的货物贸易额约为870亿美元。 此次干预或标志印度央行策略的转向，去年12月上任的行长Sanjay Malhotra此前对汇市干预相对克制。 今年迄今，卢比兑美元汇率累计贬值逾2%，在亚洲主要货币中表现垫底。其中约一半的跌幅发生在过去两周，因为市场逐渐确信特朗普将上调关税。 据知情人士透露，上周多个交易日，印度央行均在孟买时间上午9点在岸货币交易开始前，做出了先行干预离岸货币市场的情况。 据悉，印度央行此次大量利用无本金交割远期(NDF)工具：通过离岸远期市场引导卢比走势，无需即刻抛售巨额美元现货，而这一策略去年曾被频繁使用。 印度央行最新公布的外汇储备数据也显示出干预迹象：截至8月1日当周，储备规模减少93亿美元，为去年11月以来最大单周跌幅，降至6890亿美元。不过，储备部分缩水可能源于全球币种估值变化，而非完全由央行买卖美元所致。 分析师警告称，美国此次加征的关税在其所有贸易伙伴中处于最高水平，恐将打压印度出口并抑制资本流入。 HDFC证券外汇分析师Dilip Parmar表示：“由于关税不确定性带来的波动，以及印度央行正在采取的相应干预措施，银行在建仓时格外谨慎。”

周五（6月6日），印度央行大幅下调基准政策利率，将利率从6%下降50个基点至5.5%，为2022年8月以来的最低水平。此次调息后的利率水平低于媒体调查的预期中值5.75%，也标志着印度央行自2月份以来连续第三次降息。 印度央行行长马尔霍特拉（Sanjay Malhotra）在新闻发布会上解释道，鉴于通胀明显放缓，且经济增长在充满挑战的全球环境和不确定性加剧的情况下“低于我们的预期”，央行选择采取这一降息举措。 他还宣布，央行决定将存款准备金率降低100个基点，调整至3%。 在印度央行意外降息后，印度股市出现直线拉升，从开盘下跌0.3%到截至目前0.87%的涨幅。此外，该国Nifty银行指数也拉升到0.95%，因下调存款准备金率料将腾出更多资本供央行提振信贷。 货币政策立场调整为中性 印度的通货膨胀基本上处于下降趋势，这也为印度央行提供了降息的空间。4月份最新的总体通胀率为3.16%，为2019年7月以来的最低水平。 印度央行此前已将本财政年度的通胀预期从早先的4%下调至3.7%，行长马尔霍特拉表示，通胀可能低于目标。 然而，鉴于降息幅度过大，印度央行表示，货币政策支持增长的空间有限，将把货币政策立场从“宽松”改为“中性”。 这位印度央行行长表示：“从现在开始，（货币政策委员会）将仔细评估即将公布的数据和不断变化的前景，以制定货币政策的未来路线，以实现经济增长与通胀的适当平衡。” 至于印度的经济前景，马尔霍特拉指出，“印度经济呈现出一幅强劲、稳定和充满机遇的画面。 然而，央行却仍将本财年全年GDP预期维持在6.5%，与上一财年9.2%的增速相比大幅放缓。印度央行在之前的会议上还强调了对美国关税威胁的增长担忧。

当地时间周一(12月9日)，印度政府任命Sanjay Malhotra接替沙克蒂坎塔·达斯(Shaktikanta Das)为印度央行新行长，这一出人意料的举措令市场对后续政策充满了遐想。 达斯任期将于本月结束，市场原本预计他将获得留任。一些经济学家认为，相对鹰派的达斯的离开可能为明年初的降息铺平道路。 而Malhotra现任职务为财政部税务局长，在30多年的职业生涯中，曾在金融服务、电力、税务和信息技术领域工作。 印度央行当天宣布，Malhotra将自12月11日期接任行长一职，任期为三年。此前数据显示，印度经济第三季度增速意外降至近两年来的最低水平，给该国央行带来了降低利率的压力。 Emkay global首席经济学家Madhavi Arora评论称：“印度当前不仅面临经济增长和通货膨胀之间的权衡问题，还要应对不断变化的全球环境，新行长可能会对经济和货币政策进行调整，意味着市场面临很大的不确定性。” 印度央行副行长Michael Patra的任期也将于明年1月中旬结束，政府正在寻找继任者。行长和副行长都是由六人组成的货币政策委员会的成员。 数据显示，在截至9月份的三个月，印度国内生产总值(GDP)同比增长5.4%，这是自2022年第四季度以来最糟糕的数据，远低于央行7%的预期。 达斯是任职时间最长的印度央行行长之一，在前任行长帕特尔因与政府关系紧张而辞职后，达斯于2018年接任这一职位。 达斯通过稳定与政府的关系，帮助印度的金融部门实现了复苏。他采取措施防止金融系统中风险的过度积累，特别是要求银行避免盲目扩大贷款或投资等过度激进的行为。 在达斯的领导下，印度央行采取了更多干预措施，有效打压了汇率波动，使其降至近十年来的最低水平。 新行长的政策理念 但随着经济放缓，央行承受的降息压力越来越大了。在印度总理莫迪领导的政府中，包括财政部长在内的多位部长最近表示，高昂的借贷成本正在损害经济增长。 而Malhotra自从进入财政部以来，还没有公开表达过他对经济增长或通胀的看法，但众所周知，他是一个在团队中努力促成共识的人。 曾与他共事的官员说，Malhotra非常关注经济增长，并认为央行的政策需要与政府的政策保持一致，以管理通胀。 Malhotra上周敦促政府税务官员要优先考虑经济利益，不要因为过度征税而“杀掉下金蛋的鹅”。 凯投宏观经济学家表示，他们预计Malhotra在2月份召开的首次货币政策委员会会议上，将会降息25个基点。

在今年加息190个基点(包括三次加息50个基点)之后，印度央行可能将在周三开始放缓加息步伐，原因是通胀正脱离高位、以及经济增长面临的阻力正在加大。接受调查的35位经济学家中，有29位预计印度央行将加息35个基点，3位预计将加息25个基点，预计加息10、30、50个基点的各一位。 数据显示，在食品价格上涨放缓和高基数效应的影响下，印度的零售通胀年率在10月份降至6.77%，为三个月以来的最低点。此外，受通胀压力、利率上升和贸易低迷等因素影响，印度第三季度的经济增长可能会放缓，媒体对经济学家的一项调查显示，他们预计印度第三季度的GDP将同比增长6.2%，低于第二季度的13.51%。 分析师将密切关注印度央行加息周期开始结束的任何迹象。债券市场交易员尤其会将印度央行可能的鸽派论调解读为利率见顶的明确信号。澳新银行经济学家Dhiraj Nim表示：“在近期美元被抛售、油价下跌以及美联储预计将转向小幅度加息之后，印度央行面临的外部阻力已大幅缓解，加息步伐将有所放缓。”他表示，仔细审视印度央行货币政策委员会立场的措施至关重要，因为“名义和实际政策利率现在都进入了限制经济增长的区间”。 虽然大多数经济学家预计印度央行将在2月份再次加息，但摩根大通首席印度经济学家Sajjid Chinoy说，12月份35个基点的加息可能是本轮加息周期的最后一次。 经济学家们似乎对印度央行将改变立场的可能性持不同意见。Sajjid Chinoy认为，印度央行的立场可能维持在“退出宽松政策”不变，同时保持谨慎基调。但其他经济学家认为，改变立场可能会让印度央行具有灵活性，可以根据数据调整其行动。经济学家Abhishek Gupta表示，预计印度央行货币政策委员会将一致调整为中性。 印度央行对增长-通胀平衡的看法也将受到密切关注，尤其是在印度财政部长Nirmala Sitharaman表示经济扩张是政府目前的首要任务之后。德意志银行经济学家Kaushik Das表示，全球不利因素将是明年经济增长前景的一个关键风险。他表示，预计印度央行在12月之后将停止加息，并将维持到明年3月为止的本财年的通胀和增长预期分别为6.7%和7%。 尽管印度央行拒绝讨论其致函政府解释为何连续三个季度未能将通胀控制在2%-6%的目标区间内的细节，但它可能也会大致阐明抑制通胀的路线图。截至11月25日，印度外汇储备在过去三周攀升逾2000亿美元，达到5501.4亿美元，这让印度央行对汇率有了更大的控制权。11月，卢比出现了今年以来的首次月度升值。 星展银行表示，卢比近期的反弹和卢比掉期曲线的大幅趋平表明，市场正在消化印度央行加息周期即将结束的情况。目前的定价显示，印度央行回购利率将在2023年第一季度达到6.50%左右的峰值。此外，受美国国债收益率下降的影响，印度国债基准收益率在10月份突破7.5%后有所回落。