周二（1月31日）美股盘前，美国劳工部公布的最新数据显示，美联储较为看重的一项工资通胀指标在去年年底超预期放缓。 具体数据显示，美国2022年第四季度就业成本指数（ECI）环比上升1%，较三季度的1.2%放慢了0.2个百分点，不及市场预期的1.1%，回落到了一年前的水平，也是近六个季度来最低增幅。 分项数据上，四季度劳工就业工资环比上升1%，较三季度的1.3%放缓了0.3个百分点；就业福利季率录得0.8%，也低于上一季度的1%。 ECI是美国劳动统计中的一个很重要的指标，反应社会雇佣劳动力成本变化情况，能够反应一段时间的就业条件。 两周前，美国前财政部部长萨默斯就曾提及，ECI是就业指标中的黄金标准，能比收入指标更广泛的衡量劳动力成本。 去年以来，ECI也成为美联储主席鲍威尔经常提及的通胀参考指标之一，被媒体解读为影响美联储采取限制性政策立场的重要数据之一。日内的这份ECI数据想必也会给美联储进一步放慢加息步伐提供更多的理由。 凯投宏观资深美国经济学家Andrew Hunter写道，“我们预计工资增速的进一步放缓有助于说服官员们在3月会议后暂停货币紧缩周期。” 今日，美联储将召开为期两天的货币政策会议。北京时间周四（2月2日）凌晨，FOMC将公布最新决议，随后美联储主席鲍威尔也会召开货币政策新闻发布会。 芝商所的美联储观察工具显示，目前市场预期该行在2月会议上加息25个基点的概率超过98%。在去年12月的会议上，美联储已经将加息步伐从每次75个基点放慢到50个基点。 不仅如此，美联储观察工具的过半概率还指向终端利率将落在4.75%-5%区间。若预测属实，意味着该行离暂停加息仅剩50个基点。

三位顶级经济学家周二一同警告称，为抗击高通胀，美联储将会再加息一个百分点。 芝加哥大学布斯商学院（University of Chicago Booth School of Business）教授Wenxin Du、Randall Kroszner和Raghuram Rajan说，利率可能在5.5%左右达到峰值，并将在更长时间内保持在这一水平，以遏制从食品到燃料等各种价格的螺旋式上涨。 “我确实认为美联储将会维持利率不变，而且会维持一段时间，”前美联储理事Kroszner表示，“今年通货膨胀率将下降200个基点，也许300个基点，但美联储将把利率维持在5.5%。” 随着经济重新开放，以及俄乌冲突颠覆大宗商品市场，全球对商品和服务的需求出现反弹，去年中美国通胀飙升至40年来的高点。尽管此后物价有所回落，但仍远高于美联储2%的目标。 Rajan指出，美联储“当然已经意识到它落后于曲线，但问题是，它必须收紧多长时间，又必须保持多久？” Raghuram Rajan是一位印度经济学家，于2013年接任第23任印度储备银行总裁。他曾是印度财政部首席经济顾问，2003年至2006年间，担任国际货币基金组织首席经济学家。 美联储官员上月将利率上调50个基点，至4.25-4.5%，并在其点阵图上预计今年底利率将升至5.1%。这三位经济学家认为，美联储维持高利率是为了防止通胀反弹。 上世纪70年代，当通胀放缓时，美联储继续放松货币政策，结果通胀再次抬头。Kroszner在接受采访时说，当时这样做的结果就是，美联储失去了作为有效控制价格工具的信誉，被迫将利率提高到远高于10%的水平。 不过，通胀预期仍处于可控范围的事实，意味着美联储可以更加谨慎。他补充说，“这是20世纪70年代末、80年代初与今天的巨大差异。美联储并没有失去市场的信誉，所以它当然需要加息，但不需要像以前那样加息。” 轻度衰退 经济学家们表示，加息可能会导致今年年底出现轻度衰退。 Du警告称，任何衰退都将是短暂的，而Rajan认为，美联储将非常谨慎，以免被外界指责为“策划”衰退的主力。 Kroszner称，即使通胀开始下降，美联储仍将维持利率在高位，这是通胀在出现明显下降趋势之前将实际利率维持在低位的政策工具之一。

近日，上交所制定完成新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》和《中央企业综合服务三年行动计划》。其中提到，要服务推动央企估值回归合理水平、服务助推央企进行专业化整合、以及服务完善中国特色现代企业制度。目前，央企旗下的A股上市公司大约有430家，占全部A股数量的约8%，主要分布在国防军工、公用事业、计算机、机械设备和交通运输等行业。 兴证策略表示，央企估值水平已经处于历史底部，风险溢价也已升至历史高位。 更大地发挥资本市场的中介桥梁作用，打造出具备生机与活力的央企，是资本市场高质量发展的需求。相关概念股：长安汽车(000625.SZ)、中国电建(601669.SH)、长江电力(600900.SH)、航发动力(600893.SH)。 在上交所制定的新一轮央企综合服务相关安排中，涉及央企上市公司的主要举措有三方面。一是服务推动央企估值回归合理水平。推动央企上市公司主动与投资者沟通交流，提升透明度，组织引导各类投资者走进央企、了解央企、认同央企。二是服务助推央企进行专业化整合。配合国务院国资委开展央企专业化整合，为央企整合提供更多工具和通道，推动打造一批旗舰型央企上市公司。三是服务完善中国特色现代企业制度。持续推动央企上市公司在完善公司治理中加强党的领导，积极引导央企上市公司用好股权激励、员工持股等各类资本工具，不断完善实现高质量发展的体制机制。 在上市公司层面，要突出支持提升科技创新能力。把好进口、出口两个环节，统筹用好再融资、并购重组、吸收合并、分拆上市等工具，加大对科技创新型企业和高端制造业的支持力度。为上市公司加大科技创新投入、实现转型升级，提供股、债、基、衍、REITs和指数一揽子服务，引导市场资金更多配置科技创新型企业。 自2020年开启国企改革三年行动以来，央企战略性重组和专业化整合全面加速，央企与国企开展横向并购，央企凭借自身体量优势，通过有效并购打通断点，推动产业链上下游有效衔接。 去年，国务院办公厅印发的《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》明确，通过兼并重组、创新合作、淘汰落后产能等途径，形成国有资本有进有退、合理流动的机制。明确了“四个一批”的重点工作，即在此前提出的创新发展一批、重组整合一批和清理退出一批基础上，增加了巩固加强一批。 “四个一批”中，重组整合一批提到推进央企强强联合、央企间专业化整合、央企内部资源整合和并购重组，实现国有资本优化配置。这是首次正面提出了央企重组的四种方式。 专家表示，央企重组不是为了减户数，而是更加关注重组的内涵和实效。重组以来，资源配置效率有效提升，经营成本明显下降，相关企业效益大幅提升，行业地位和话语权显著提高。此前证监会主席易会满对外表示，要深刻认识我国市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素，深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系。 此外，在第五届中国企业论坛报告发布会上也可看出央企资本市场的价值。会上提到，中央企业经济效益稳步增长，资产总额从2012年底的31.4万亿元增长至2021年底的75.6万亿元，年均增长10.3%;中央企业营业收入从22.3万亿元增长至36.3万亿元，年均增长5.5%。近五年，央企A股上市公司合计实施现金分红1.5万亿元。 目前，央企旗下的A股上市公司大约有430家，占全部A股数量的约8%，主要分布在国防军工、公用事业、计算机、机械设备和交通运输等行业。更大地发挥资本市场的中介桥梁作用，打造出具备生机与活力的央企，是资本市场高质量发展的需求。 中国企业改革与发展研究会研究员吴刚梁表示，央企控股的上市公司是资本市场的主力军，整体上表现出市值大、分红高、盈利稳的特点，但目前有部分公司存在价值被低估的现象。 兴证策略表示，央企估值水平已经处于历史底部，风险溢价也已升至历史高位。截至11月22日，A股上市的央企家数已经达到435家，占全部A股的8.7%，央企总市值也已经达到24.47万亿，占全部A股的27.9%。 个股层面来看，在今年1月1日前上市的420家央企中，市盈率、市净率水平处于2010年(或上市)以来20%分位以下的家数占比分别达到48.6%、47.1%。 广发证券梳理了八大国企改革投资方向(双专科/资产盘活/资产重组/资产注入/股权激励/分拆上市/回购/分红)并筛选潜在受益标的。 方向一：“双专科”优先。注重支持“双百行动” “科改示范”改革专项工程和“专精特新”企业，改革路径为资产证券化(上市或资产注入)及公司治理改革(如股权激励)，建议关注“双专科”A股交集。 方向二：低效无效资产盘活。国企壳特征为缺乏持续经营能力(ROE /盈利增速/现金流不高)和长期丧失融资功能(低频换手率/再融资)。 方向三：同业竞争资产重组。国资委强调国企做强做精主责主业，关注央企集团低效同业竞争上市平台间(小市值/经营不善/主营产品类型存在重合/旗下A股2家及以上)的资产整合预期。此外，国资委鼓励“央企交叉持股”资产重组形式。 方向四：“大集团、小平台”资产注入。央企非上市优质资产注入上市公司一般满足特征：(1)集团未上市资产较多(资产证券化率较低);(2)上市平台市值不高且数量稀缺，应重点关注“大集团、小平台”型上市国企(如军工、电力、铁路领域)。 方向五：科技类股权激励。复盘历史数据看，央企股权激励具有较强业绩驱动效应，从结构上看，“科改示范行动”旨在通过股权激励提升科创国企竞争力，建议关注科技型、中小市值央企股权激励预期。 方向六：整体上市央企“A拆A”。国资委鼓励上市央企分拆子公司上市，预期名单可能满足：(1)整体上市，即仅控股1家上市平台;(2)内部业务板块多，即主营产品类型分散;(3)估值较低且最好旗下有科创类竞争性资产。 方向七：低估值回购。历史熊市期间多家国企回购稳定预期且高回购比例国企在熊市过后有望获得较高超额收益。 方向八：高现金分红。建议关注高分红占比(最近三年分红总额/归母净利润)国企，一般拥有周期类行业、现金流较好特征。 相关概念股： 长安汽车(000625.SZ)：在自主品牌带动下，长安汽车10 月销量环比表现优于行业，新能源方面，10 月自主品牌新能源销量延续先前同比高增势头，预计后续优异表现将持续。 中国电建(601669.SH)：5 月，公司公告拟通过非公开发行股票投向抽水蓄能与风电等项目。目前非公开发行已通过证监会发审委审核通过，最新计划募集金额为149.63 亿元，落地在即，预将为公司未来业务发展提供充足资金。 长江电力(600900.SH)：该公司乌白电站注入在即，公司水电装机规模再创新高，经营效益有望进一步提升。 航发动力(600893.SH)：该公司是我国覆盖全谱系航空发动机产研能力的龙头企业，通过不断改革，提质增效，经营质量不断提升，“十四五”期间将持续受益于“两机”领域高景气。