文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【信息】SMM：印尼镍铁关税会议暂未达成最终协议，具体关税细节预计仍需2至3轮会议协商。目前会议进展内容确认了镍铁出口关税政策延期两年的消息。此外，后期关税仍以LME为基准进行加税，但增加系数，当前协商关税=LME*0.8*镍含量*税率，暂未完全敲定。同时印尼镍铁冶炼厂仍对镍铁出口增税政策存有异议。 【现货】12月1日SMM1#电解镍均价报208650元/吨，环比+2350元/吨。金川镍均价报209850元/吨，环比+2200元/吨；基差8050元/吨，环比+2550元/吨。进口镍均价报207600元/吨，环比+2550元/吨；基差5800元/吨，环比+2900元/吨。 【供应】国内精炼镍产量稳中有增，进口窗口关闭。据SMM，预计11月全国精炼镍产量1.55万吨，环比增长0.6%，同比增长1.8%。 【需求】高价抑制下游成交，二级镍对纯镍替代消费增强，现货升贴水低位震荡。终端不锈钢厂减产，合金订单减少；新能源消费边际有所走弱。伦镍深贴水，表明海外需求差。 【库存】11月25日SMM国内六地社会库存7191吨，周环比减少256吨。保税区库存5180吨，周环比增加380吨。本周上期所镍库存较上周减871吨至3291吨。LME镍库存51732吨，周环比增加2220吨。 【逻辑】印尼出口征税预期落空，宏观利多支撑，镍价整体表现高位震荡。下游部分不锈钢厂停产检修，合金订单减少，新能源消费边际走弱。国内精炼镍产量持稳但进口大幅亏损，供应偏紧，基差低位回升，然镍价上涨后抑制现货成交。镍豆自溶经济线为镍价筑底，绝对库存低位始终是强力支撑。操作上，前期多单逢高减持，主力关注能否站稳200000元/吨一线。 【操作建议】前期多单逢高减持，主力关注能否站稳200000元/吨。 【短期观点】中性。

12月1日讯：宏观消息提振市场情绪，NI2301合约收于202440元/吨。鲍威尔讲话暗示12月加息放缓，虽然终端利率略有上调，但市场也早有反映。美国经济数据越差，市场对美联储鸽派预期越强，美元指数下跌，利多外盘商品。年末消费反而有可能出现脉冲式上涨，宏观层面主导期货市场乐观情绪，还是要看能否蔓延到现货市场，现货今日换月对2301报价，去掉月差升水基本平稳，成交偏淡。短线进口货源偏紧，价格维持震荡偏强走势，关注下游补库情况。 不锈钢日盘先跌后涨，SS2301合约收于16855元/吨。下游出口订单的缺失年底之前预计补不回来，国内需求到春节之前季节性走弱，可能需要节后才能有明显好转，反倒是如果物流通畅后供应会有一定补充。

11月30日讯： 华泰期货： 镍价震荡反弹，现货成交转弱【震荡操作】 当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，精炼镍供需转为过剩，中线预期偏空。但短期来看，全球精炼镍显性库存仍旧处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响，而且镍后期可能还会受到俄镍供应和印尼镍出口政策的不确定性因素影响，短期镍价以震荡思路对待。 广发期货： 进口大幅亏损，基差回升，成交转弱，高位震荡【震荡操作】 二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存。下游部分不锈钢厂停产检修，合金订单减少，新能源消费边际走弱。国内精炼镍产量持稳，但进口大幅亏损，供应偏紧，基差低位回升，然镍价上涨后抑制现货成交。镍豆自溶经济线为镍价筑底，绝对库存低位始终是强力支撑。另外，印尼镍产品出口征税政策落地在即，具有较高不确定性，警惕价格大幅波动。操作上，前期多单逢高减持，短期参考190000——210000元/吨。操作建议：多单逢高减持，短期参考190000——210000元/吨。 国投安信期货： 镍豆自溶经济线为镍价筑底，绝对库存低位始终是强力支撑【偏多头】 隔夜沪镍价格上涨，现货升水止跌反弹。产业层面不锈钢和新能源都有减产，对镍价格支撑双双走弱，镍铁价格跌至1350元/镍，MHP计价系数回落。LME镍库存绝对低位、印尼增收镍铁关税的政策等不确定因素，都能够为镍价提供上涨驱动。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存，镍豆自溶经济线为镍价筑底，绝对库存低位始终是强力支撑。 金瑞期货： 地产融资改善，镍价反弹【偏多头】 主因或是受房企融资“第三支箭”影响，证监会恢复房企有条件上市融资，而疫情联防联控会议上政策偏宽松需求预期转好，低库存叠加镍板结构性矛盾对镍价支撑弹性大。宏观方面市场持续博弈美联储加息幅度以及国内疫情演绎情况。产业方面国内现货成交较为清淡，不锈钢11-12月份减产增加，新能源电池端产业利润欠佳产量增速不及预期，产业链负反馈施压镍价。但当前低库存叠加镍板结构性矛盾对镍价仍有支撑，且价格回落后合金电镀领域仍有补库需求，因此价格上我们维持电镍价格【180000,210000】元/吨区间波动观点，伦镍下方【21500,23000】美元/吨前期震荡平台区间对价格仍有支撑；而远期价格的进一步下破有待库存转向或产业需求转差。 中财期货： 第三支箭落地，带动不锈钢和镍价走高【偏多头】 昨日早盘期价上涨。随着楼市刺激政策的第三支箭落地，股市以及地产板块大幅反弹，带动不锈钢和镍价走高。基本面上，目前钢厂频繁传出检修消息，11月下旬至2023年一月累计减产超过50万吨，并且电炉企业占比较大，废不锈钢需求大减，根据各电炉钢厂的废不锈钢使用占比计算出涉及本次减产的废不锈钢需求约15.5万吨，其中200系废不锈钢需求减少6.77万吨，占比44.65%，300系废不锈钢需求减少7.45万吨，占比48.06%。不过钢厂减产力度向来具有极大弹性，因此若楼市红利能够持续一段时间，那么12月的实际产量与预期相比可能会发生变化。短期钢价走强，镍价跟随。 铜冠金源期货： 镍价下方支撑稳固，继续维持震荡走势【观望】 昨日镍价震荡回升，夜盘伦镍继续走高，带动国内镍价跟随上涨。宏观方面，市场在国内疫情防疫向好的预期下，信心回升，支撑价格走高。供需方面，此前由于终端需求出现回落，不锈钢价格下跌并产生亏损，因此对于镍铁的需求采购也保持谨慎，镍铁价格跟随走低。近期，市场信心有所好转，不锈钢价格出现企稳，镍价也因此得到支撑。此外，供应端，镍矿价格保持坚挺，成本支撑同样较强。而印尼关税政策可能出台也让市场价格暂时难以出现大幅回落。 整体来看，目前宏观预期继续向好，供需方面，需求依然不振，但是供应端仍有支撑，以及印尼关税可能出台支撑镍价，镍价短期仍以震荡看待，价格趋势难持续。操作建议：建议观望。 国泰君安期货： 宏观利好刺激，镍库存低位支撑【偏多头】 昨日沪镍主力合约收涨1.17%至194950元/吨，短期宏观层面叠加低库存给予镍价支撑。在防疫政策优化背景下，低库存格局给予镍价支撑。由于国内下游减产频出，基本面较海外更弱，进口利润维持倒挂，限制海外资源的流入。因此，短期一级镍仍处于偏紧格局，现货升水边际走高。昨日金川镍、俄镍升水分别增加300元/吨、400元/吨至5000元/吨、3000元/吨。 从下游不锈钢来看，下游成交比较清淡，限制钢价上方空间。但是由于宏观利好消息频发，叠加钢厂12月减产加剧，市场预期或有所提振。 国信期货： 政策预期乐观，锌镍高位震荡【观望】 周二晚间沪镍主力合约较前一交易日上涨2.86%，LME镍上涨5.23%，收盘于26940美元/吨。镍铁供给当前呈现小幅过剩，近期市场陆续出现低价成交，随着镍铁价格走弱，部分镍铁厂暂停报价，呈观望态势。需求端，疫情影响加重，不锈钢库存累库。合金端，高镍价对民用订单纯镍需求压制仍存。硫酸镍方面，短期供给过剩，生产亏损。镍基本面偏空，但房地产政策宽松带来乐观情绪，另外印尼关税问题或有扰动，镍交易上暂时保持观望。 陈侃迪 实习编辑 张亚雯

昨日沪镍主力合约收涨3.36%至200190元/吨。外盘资金面叠加宏观情绪对镍价形成扰动，而国内需求疲软，内外价差仍未回归。由于下游合金订单刚需进口利润倒挂导致海外资源较为紧缺，短期形成保税区垒库，境内去库的态势，国内现货价格保持坚挺。近期，印尼释放有关镍铁出口关税讨论的消息，但是国泰君安认为对镍价的实际影响较弱。 从下游不锈钢来看，昨日小幅收涨0.33%至16765元/吨，短期仍将延续窄幅震荡运行。由于疫情掣肘运输，下游企业库存偏高，接货意愿不高。但是钢厂的平均利润维持盈亏平衡线附近。

周三沪镍2301合约价继续震荡上行，最终收于200190元/吨。夜盘伦镍探底回升，沪镍则跟随上涨。 现货方面，11月30日，华通现货1#镍价报204650-208050元，均价206350元/吨，涨4750元，广东现货镍报208700-209100元/吨，均价208900元/吨，涨4200元。 昨日镍价延续涨势，夜盘继续走高，重返20万关口之上。目前市场焦点在于宏观方面，美联储主席的鸽派言论，让市场预期向上，带动商品价格走高，镍价也跟随上涨。供需方面，此前由于终端需求出现回落，不锈钢价格下跌并产生亏损，部分钢厂提前公布了12月至1月的停产检修计划，不锈钢呈现减产趋势，因此对于镍铁的需求采购也保持谨慎，镍铁价格跟随走低。近期，市场信心有所好转，不锈钢价格出现企稳，镍价也因此得到支撑。此外，供应端，镍矿价格保持坚挺，成本支撑同样较强。而印尼关税政策可能出台也让市场价格暂时难以出现大幅回落。 整体来看，目前宏观预期继续向好，供需方面，需求依然不振，但是供应端仍有支撑，以及印尼关税可能出台支撑镍价，镍价短期仍以震荡看待，价格趋势难持续。 操作建议：建议观望。

刚刚收官的11月，国内股债汇及大宗市场呈现振荡修复走势，以有色金属为代表的大宗商品或在12月迎来方向性选择。 “进入12月，有色等大宗商品或将出现新一轮反弹修复，为行业寒冬淡季吹来一阵暖风。”国信期货研究咨询部主管顾冯达表示，在新一轮宏观情绪改善和区域消费贸易加快恢复的共同作用下，有色金属等大宗商品相关板块11月以来持续振荡缺乏突破动力，但当前面对我国经济逐步回稳，行业企业或提前对春节前备货做出乐观预期，有色金属等商品价格中期可看高一线。 顾冯达表示，世界正处于百年变局与世纪疫情交织、地缘乱局冲击国际关系的困局中，尤其是面对“黑天鹅”乱舞和“灰犀牛”临近，实体产业过去的高效分工正遭遇区域经济割裂断层和贸易保护主义抬头威胁，国内外产业链供应链脆弱性凸显，海外经济滞胀与衰退风险逐渐成为现实威胁，在高度不确定性下，国内外股债汇及商品等资产价格高波动似乎成为常态。 “若有扭转全球市场脆弱性和不稳定性，必须多方共同努力、多管齐下。”顾冯达表示，当前全球地缘冲突局势有暂时缓和迹象，使得各国经济滞涨乃至失速威胁短期有所缓和，考虑到国内市场托底维稳措施不断加强，疫情防控措施也正不断优化，预计我国产业链供应链将得到一定修复，对有色金属产业春节前后的淡季行业转弱的悲观预期将有一定改善。 “从宏观情况来看，12月份金融市场还需要关注美联储未来加息节奏和目标的变化。”方正中期期货资深有色金属研究员杨莉娜表示，从当前情况来看，美联储官方表态依然偏鹰派，美元指数阶段振荡反复可能，有色金属依然可能承压，但国内疫情防控措施的优化，将为有色金属带来一定宏观预期利好支持，价值明年过年较早市场节前补库行情或提前上演，12月有色金属行情可以有所期待。 顾冯达表示，海外市场焦点在于美联储为首的海外央行加息的节奏和力度，目前来看影响短期呈现中性，而国内焦点在于经济稳定和整体防疫，考虑到当前各地疫情防控逐步优化，区域经济正得到修复，预计有色金属低库存紧平衡下的结构性行情或将重演，尤其是铜铝锌铅可能上半月出现“挤升水”行情，建议有色产业链下游加工企业强化加工利润的套期保值，注意资金管理，以防市场极端波动重演。 国投安信期货研究院有色金属首席研究员肖静表示，12月国内有色金属市场的交易主题可能围绕”低库存、重节奏、仍振荡”的思路，尤其可以关注锌、铅在上半月可能再次出现的反弹节奏。 “11月以来，欧洲锌冶炼厂的复产进度可能较曲折，尤其进入严冬后欧洲电价再次持续上涨或为外盘锌价带来支撑，此外铅价表现同样有再次拉涨的可能，表现可能超过市场预期。”肖静表示，国内外锌铅库存处于相对处于低位，其中伦锌库存已跌至4.1万吨附近低位，伦铅库存低到不足2.4万吨，而锌铅产业供需存在边际改善的效应，使得近期铅锌价格表现或超市场预期。 肖静表示，从锌基本面来看，我国锌消费端具有较强韧性，特别是今年以来我国基建累计增速已开始为需求托底，主要体现在镀层板及结构件需求增长上，考虑到锌消费韧性大概率贯穿整个12月份。 “因为2023年春节时点相对较早，若锌价下调，现货成交和下游点价意愿预计较强。“肖静表示，由于国内沪锌库存跌向10月上旬较低水平，沪锌期货主力2301合约在20、40日均线附近有较强价格支撑，若要高位趋势持空可能过于“左侧”，预计沪锌主要波动区间在23000—24500元/吨。 再看铅市场，她认为，12月国内铅市主要有两个变化：一是供应端再生铅放量的节奏太缓慢；二需求端铅酸蓄电池韧性较强产销两旺。尽管当前国内铅价在15500—15700元/吨的高位，然而从沪铅期货2211合约交割后至11月底期间，国内原生铅锭供需仍然偏紧，预计在国内外多重因素带动下，沪铅期货12月整体可能呈现偏强运行。 针对近期引人关注的镍市，杨莉娜表示，综合考虑多方面因素，预计12月镍价将维持宽幅波动，其主要关注点有三个：第一，伦镍期货市场交易在亚洲时段交易何时重启或将揭晓，若落地重启将有助于伦镍流动性进一步修复；第二，国内外镍库存情况因进口窗口不开而变化不一，海外库存回升而国内则出现下降，使得沪镍近月偏强可能暂延续；第三，市场对印尼镍产品出口关税的讨论仍有待更多线索明确。 “印尼政府将在12月1日开展镍产品出口关税讨论，需要关注实际落地情况。”杨莉娜表示，此前印尼曾多番对镍铁出口关税政策发声，市场对于税率的猜测由2%—3%一度上升至12%，预计在等待上述关键信息落地期间，镍市场价格波动幅度可能较大，关注实际落地的关税措施安排是否超预期。 对于印尼镍产品出口关税，肖静表示，低库存背景和印尼加征镍产品出口关税政策的预期对镍价格仍有支撑，预计在政策落地之前镍价格维持高位振荡趋势。“从镍市基本面来看，印尼在镍矿开采、镍产品出口政策上的变动，给镍市场带来了供应端的支撑，与此同时，新能源汽车的高速发展使得动力电池三元前驱体的需求迅速升温，拉动镍需求向上。”肖静表示，在镍市供需预期改善的大背景下，虽然全球镍库存降至历史性低位，但随着不锈钢旺季被最终证伪，产业下游需求走弱压制短期内镍价回落，但低库存背景和印尼加征镍产品出口关税政策的预期对价格仍有支撑。