美东时间周三（11月19日），美联储公布了10月28日至29日的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要。会议纪要显示，决策者对12月是否继续降息存在较大分歧。 FOMC在10月会议上以10比2的投票结果通过了降息25个基点的决定，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00%。 金融市场此前普遍预计美联储将在12月会议上继续降息25个基点，但美联储主席鲍威尔在10月会议后的新闻发布会上表示，12月降息并非板上钉钉。 自10月底以来，多位美联储官员对继续降息表达了谨慎态度，交易员目前认为12月降息的概率已不足三分之一。 10月会议纪要写道：“几位与会者认为，如果未来两次会议之间的经济表现大致如他们预期，12月进一步下调联邦基金利率目标区间可能是合适的。但许多与会者表示，在他们的经济展望下，今年余下时间维持目标区间不变更为恰当。” 在美联储的措辞体系中，“许多”（many）比“几位”（several）人数更多，意味着对12月降息的倾向较弱。 不过，“与会者”（participants）并不等同于“投票委员”。会议共有19位与会者，但只有12位拥有投票权，因此无法确定投票成员对12月行动的最终立场。 以达拉斯联储主席洛根为例，她在10月会议后公开表达了反对降息的立场。然而，洛根今年没有货币政策投票权，即便她能参与FOMC的讨论。 纪要同时指出，“大多数与会者”认为未来还会进一步降息，但不一定是在12月。 在美联储官员们看来，目前美国劳动力市场放缓，而且通胀“几乎没有显示出可持续回落至2%目标”的迹象，这令他们感到担忧。 纪要写道：“在此背景下，许多与会者支持本次会议下调联邦基金利率目标区间，一些人也支持这一决定，但同样可以接受维持利率不变，另有几位反对降息。” 争论的核心在于当前货币政策到底有多“紧缩”。部分官员认为，即使降息25个基点，政策对经济增长的抑制依然过强；而另一些人则认为，“经济活动的韧性”表明政策并不紧缩。 FOMC阵营划分 从公开言论来看，FOMC大体可分为三个阵营。 鸽派阵营包括米兰、沃勒和鲍曼等美联储理事，他们倾向于继续降息，以防止劳动力市场走弱。 而堪萨斯城联储主席施密德、波士顿联储主席柯林斯和圣路易斯联储主席穆萨莱姆等鹰派成员则担心，进一步降息可能阻碍通胀回到2%目标水平。 居中的温和派包括鲍威尔、副主席杰斐逊以及纽约联储主席威廉姆斯，他们主张保持耐心。 纪要还提到，美国联邦政府此前长达44天的关门使决策变得更加复杂。在此期间，劳动力市场、通胀和其他一系列经济数据都未能编制或发布。诸如劳工统计局（BLS）和经济分析局（BEA）等机构虽已公布部分数据发布时间表，但并不完整。 鲍威尔将这一局面比作“在雾中驾驶”，但沃勒在本周一驳斥了这一说法，称美联储拥有足够的数据来制定政策。 值得一提的是，沃勒和鲍曼均位列下一任美联储主席候选人之列。 缩表将于年底停止 10月会议还讨论了资产负债表政策方面的内容。FOMC 同意自12月起停止缩减国债和抵押贷款支持证券（MBS）持仓的行动。 此轮缩表已经使美联储资产负债表规模减少逾2.5万亿美元，但目前规模仍约为6.6万亿美元。纪要显示，停止缩表（即量化紧缩）的决定获得了广泛支持。

当地时间周三，美联储7月份会议纪要显示，在上月决定维持基准利率不变的会议上，仅有两位官员(主张降息)投下反对票，并未获得其他同僚的公开声援。 纪要写道：“几乎所有与会者都认为，在本次会议上将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.50%是合适的。” 美联储副主席鲍曼与理事沃勒则主张立即降息25个基点，以防范劳动力市场进一步恶化。这是自1993年以来，首次有多位美联储理事在利率决策上公开唱反调，关税问题正在央行内部撕开一道越来越深的裂痕。 然而，会议结束后不到48小时，美国劳工部发布的7月非农就业数据似乎印证了鲍曼和沃勒的担忧：当月新增就业岗位远低于预期，失业率攀升，劳动参与率更跌至2022年末以来最低水平。 更令人震惊的是，劳工部对5月和6月非农就业数据进行了历史性的下修，合计削减逾25万个岗位，直接动摇了“就业市场依然强劲”的主流叙事。这一修正激怒了美国总统特朗普，他随后解雇了劳工统计局(BLS)局长。 不过，近期数据也为“通胀担忧派”提供了论据。7月核心消费者物价指数(CPI)同比涨幅超预期，生产者价格指数(PPI)也意外大幅飙升，加剧了市场对特朗普激进关税政策可能重新点燃通胀的担忧。 纪要显示，官员们围绕关税对通胀的影响，以及当前政策立场的“限制性”程度，展开了激烈辩论。部分决策者指出，当前联邦基金利率可能已接近中性水平——即既不刺激也不抑制经济活动的临界点。 美联储决策者评估认为，较高的关税已在部分商品价格中有所体现，但对整体经济和通胀的全面影响仍有待观察。 展望未来，官员们表示，若通胀居高不下而劳动力市场持续恶化，他们将面临“两难抉择”。 会议纪要显示，官员们就金融稳定问题进行了讨论，部分人对资产估值压力处于高位感到担忧。 值得注意的是，会议纪要还提到了稳定币相关问题，官员们预计，《GENIUS法案》落地后，支付型稳定币的使用或将加速扩张；在提升支付效率的同时，也可能推高对储备资产(包括国债)的需求。官员们强调，稳定币对银行业、金融体系及货币政策执行均可能产生深远影响，须密切跟踪其储备资产构成及风险传导。 关注全球央行年会 在纪要发布前，芝商所“美联储利率观察”工具显示，市场预期9月会议降息25个基点的概率高达85%。今年以来，美联储始终按兵不动。 纪要出炉后不久，美联储主席鲍威尔将在怀俄明州杰克逊霍尔全球央行年会上发表重磅讲话。这将是鲍威尔任内最后一次在该场合发声，市场高度关注他是否会转向“保就业”阵营，抑或继续警惕通胀风险。 特朗普重返白宫后，对美联储迟迟不降息愈发不满，多次公开抨击鲍威尔。目前，特朗普已启动甄选下任主席的程序。本月早些时候，一位美联储理事意外辞职，令特朗普有机会提前“布局”。他已提名白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰填补前理事库格勒留下的空缺，任期至明年1月底。不过，米兰能否在9月会议前通过参议院确认仍是未知数。 周三当天，特朗普公开要求美联储理事丽莎·库克辞职，指控其在佐治亚州和密歇根州的房产抵押贷款中存在欺诈行为。

1月12日，国务院国资委召开地方国资委负责人会议，深化国资国企改革推进高质量发展。会议强调，着力防范化解重大风险，密切关注地方融资平台风险，做好债务、房地产、金融、投资、安全环保等重点领域风险防控，加快健全风险监测防控工作体系，牢牢守住不发生重大风险的底线。着力增强国有资产监管效能，进一步加强专业化、体系化、法治化监管，加大国有资产监督力度，不断巩固完善业务监督、综合监督、责任追究“三位一体”监督工作体系，优化国资监管方式，持续深化集中统一监管，以有力有效的监管更好保障服务国资国企高质量发展。 会议还强调，2023年是全面贯彻落实党的第二十次全国代表大会会议精神的开局之年。各地国资委要着力抓好新一轮国企改革深化提升行动，深化完善中国特色国有企业现代公司治理，落实市场化机制，积极稳妥深化混合所有制改革，持续强化新一轮国企改革的组织领导，不断提高国有企业核心竞争力和增强核心功能。着力推进国有资本布局优化和结构调整，持续推动国有资本向重要行业和关键领域集中，加大能源资源、粮食供应保障、战略性物资储备等领域布局力度，进一步突出实业、聚焦主业，深入推进战略性重组和专业化整合，不断提升服务构建新发展格局和推动地方经济社会发展的能力水平。 原文如下： 国务院国资委召开地方国资委负责人会议 深化国资国企改革推进高质量发展 为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步作出新贡献 1月12日，国务院国资委召开地方国资委负责人会议，全面贯彻党的第二十次全国代表大会会议精神和中央经济工作会议部署，总结2022年国资国企工作，明确2023年重点任务。国务院国资委党委书记张玉卓出席会议并讲话强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻落实习近平总书记关于国有企业改革发展和党的建设的重要论述，围绕扎实推进中国式现代化，坚持党对国资国企的全面领导，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，服务加快构建新发展格局，聚焦推进高质量发展，着力强化党建引领，突出创造价值、科技自强、深化改革、优化布局、守牢底线，进一步做强做优做大国有资本和国有企业，全面加快建设世界一流企业，充分发挥国有经济主导作用和战略支撑作用，积极促进稳增长、稳就业、稳物价，为推动全国经济运行整体好转、实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步作出新的更大贡献。 会议认为，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，2022年各地国资委和国有企业坚决落实党中央、国务院决策部署，按照地方党委、政府工作要求，统筹疫情防控和国资国企工作，推动国资国企改革发展取得新的重要进展和明显成效。截至2022年11月底，地方监管企业资产总额达到205.5万亿元，同比增长10.1%。广大国有企业克服重重困难为推动经济社会发展发挥了重要作用，1-11月实现营业收入33.7万亿元，同比增长8.1%，投资拉动作用突出，税收贡献明显提升。国企改革三年行动高质量圆满收官，基本实现了“三个明显成效”预期目标。国有资本配置整体功能显著增强，战略性重组、专业化整合、产业转型升级持续推进。国资监管系统性时效性切实提升，监管制度、方式更加健全高效，集中统一监管取得重要进展，风险防范不断加强。国有经济战略支撑作用有力彰显，助力疫情防控，落实各项纾困解难政策，在能源保供稳价中勇于担当作为，积极扩岗稳就业，为保持经济社会大局稳定作出了积极贡献。 会议指出，全面贯彻党的第二十次全国代表大会会议精神，新时代新征程做好国资国企工作，必须牢牢把握“一个目标”，突出“四个更加注重”。“一个目标”，即坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业，提升企业核心竞争力、增强核心功能，着力建设现代新国企。坚持“两个毫不动摇”，遵循市场经济规律和企业发展规律，深化政企分开、政资分开，突出主责主业、聚焦核心功能，切实提升企业科技创新能力，打造卓越的产品、服务和品牌，以更大力度打造专精特新企业，支持具备条件的国有企业加快建设世界一流企业。“四个更加注重”，即更加注重高质量发展，加快转变企业发展方式，深入推进布局优化和结构调整，统筹发展和安全；更加注重持续深化改革，完善中国特色现代企业制度，健全市场化经营机制，健全以管资本为主的国资监管体制；更加注重科技创新，强化关键核心技术攻关、原创技术供给和科技、人才一体推进，助推科技自立自强；更加注重党建引领，旗帜鲜明讲政治，切实提升企业党建质量，推进企业党建与生产经营深度融合，以高质量党建引领保障企业高质量发展。 会议强调，2023年是全面贯彻落实党的第二十次全国代表大会会议精神的开局之年。各地国资委要认真学习贯彻党的第二十次全国代表大会会议精神，贯彻落实地方党委、政府的工作部署，以奋发有为的精神状态真抓实干做好国资国企各项工作。要着力推动提质增效稳增长，强化目标引领、提振发展信心，强化预算刚性约束和现金流严格管理，提高资本效率、劳动效率，指导企业积极布局强牵引、利长远的重大项目，及时调整经营策略和产品结构，培育更多消费新热点新场景，发挥带动作用、服务地方发展。着力抓好新一轮国企改革深化提升行动，深化完善中国特色国有企业现代公司治理，落实市场化机制，积极稳妥深化混合所有制改革，持续强化新一轮国企改革的组织领导，不断提高国有企业核心竞争力和增强核心功能。着力加大国企科技创新工作力度，突出企业科技创新主体地位，加快原创技术策源地建设，以国家战略需求和产业升级需要为导向开展技术攻关，加大关键核心技术协同攻关力度，在我国高水平科技自立自强中发挥更大作用。着力推进国有资本布局优化和结构调整，持续推动国有资本向重要行业和关键领域集中，加大能源资源、粮食供应保障、战略性物资储备等领域布局力度，进一步突出实业、聚焦主业，深入推进战略性重组和专业化整合，不断提升服务构建新发展格局和推动地方经济社会发展的能力水平。着力加快推动现代化产业体系建设，鼓励地方监管企业积极承担现代产业链链长建设，推动战略性新兴产业融合集群发展，加快推动产业优化升级，培育壮大战略性新兴产业，推动绿色化数字化智能化转型发展，建设现代化产业体系。着力防范化解重大风险，密切关注地方融资平台风险，做好债务、房地产、金融、投资、安全环保等重点领域风险防控，加快健全风险监测防控工作体系，牢牢守住不发生重大风险的底线。着力增强国有资产监管效能，进一步加强专业化、体系化、法治化监管，加大国有资产监督力度，不断巩固完善业务监督、综合监督、责任追究“三位一体”监督工作体系，优化国资监管方式，持续深化集中统一监管，以有力有效的监管更好保障服务国资国企高质量发展。国务院国资委将加大对地方国资委的指导监督和服务力度。 会议要求，要认真落实防疫转段工作要求，指导地方国有企业做好疫情防控和重点医疗物资生产保供，扎实做好能源电力保供，切实加强安全生产，关心企业职工群众生活，把民生实事办到职工群众心坎上。 会议安排天津、上海、浙江、湖北、四川、深圳6家地方国资委作了书面交流。 会议以视频方式召开。国务院国资委党委委员、副秘书长，驻国务院国资委纪检监察组、国务院国资委各厅局、直属事业单位负责同志在主会场，各省、自治区、直辖市及计划单列市和新疆生产建设兵团国资委领导班子成员在各地分会场参加会议。

美联储周三公布的会议纪要显示，美联储官员本月早些时候同意，随着他们评估政策对经济的影响， 较小幅度的加息应该很快就会到来 。该纪要公布后，美股三大股指短线拉升，纳指一度涨1%。恐慌指数VIX延续跌势，跌至三个多月来的最低水平。 多位官员在过去几周发表的声明与该会议纪要相互呼应，指出小幅加息即将到来。市场普遍预计，在连续四次加息75个基点之后，联邦公开市场委员会(FOMC)将在12月把加息幅度下调至50个基点。 尽管暗示未来会有更小幅度的加息，官员们表示，他们仍然没有看到通胀减弱的迹象。然而，一些FOMC成员表示，如果美联储继续以同样激进的步伐向前推进，他们会担心金融系统的风险。 纪要指出：“绝大多数与会者判断，放慢加息速度可能很快就会是合适的。货币政策行动对经济活动和通胀所产生影响的滞后和程度的不确定性，是解释这种评估为何重要的原因之一。” 纪要还指出，较小幅度的加息将使决策者有机会评估连续加息所带来的影响。一些成员表示，“放慢加息步伐可以减少金融系统不稳定的风险”。其他人表示，他们希望推迟放缓步伐。官员们说，他们认为经济的风险平衡现在偏向下行。 关注最终利率 而不仅仅是加息步伐 市场一直在寻找线索，不仅需要了解下一次加息的幅度会是多少，而是需要知道决策者认为他们明年必须加息到什么程度才能在应对通胀方面取得令人满意的进展。 官员们在会议上表示，公众更多关注美联储最终的加息的程度，而不是加息的快慢。 会议纪要指出，最终的利率可能比官员们之前认为的要高。 最近几天，美联储官员们基本一致地谈到需要继续与通胀作斗争，同时也表示他们可以在当前加息水平上有所回撤。这意味着12月加息50个基点的可能性很大，但此后的路线仍不确定。 市场预计，2023年还会加息几次，使基金利率达到5%左右，然后在明年结束前可能会出现一些降息。 FOMC的会后声明中增加了一句话，市场将其解读为美联储未来将进行较小规模加息的信号。这句话是：“在目标范围内确定未来加息步伐的过程中，委员会将考虑到货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀，以及经济和金融发展的滞后性。” 投资者认为，这是在连续四次加息75个基点，使美联储的基准利率达到14年来最高的3.75%-4%的范围后，对降低加息幅度的一种认可。 加息何时结束？ 几位美联储官员在最近几天表示，他们预计12月可能会加息50个基点。 前美联储官员、现于耶鲁大学管理学院工作的Bill English表示：“他们已经到了不需要这么快行动的地步。这很有帮助，因为他们不知道到底要收紧多少。他们强调政策是有滞后性的，所以能够再慢一点是有帮助的。” 最近的通胀数据已经显示出一些令人鼓舞的迹象，不过仍然远远高于美联储2%的目标。 10月份的消费者价格指数比一年前增长了7.7%，是1月份以来的最低读数。然而，美联储更密切关注的一项指标，即不包括食品和能源的核心个人消费支出平减指数，在9月份同比增长了5.1%，比8月份上升了0.2个百分点，是3月份以来的最高读数。 这些数据是在11月的美联储会议之后发布的。几位官员表示，他们对这些数据持积极态度，但在考虑放松紧缩政策之前，他们需要看到更多的数据。 美联储最近一直备受批评，认为它可能会过度收紧政策。令人担忧的是，决策者们过于关注落后的数据，而忽略了通胀正在退潮和增长正在放缓的迹象。 然而，English预计，美联储官员将保持一致的步伐踩下刹车，直到有更明确的信号表明价格正在下降。他补充说，美联储在追求其目标时，愿意冒经济放缓的风险。 English称：“如果做得太少和做得太多，他们在两个方向上都有风险。他们已经相当清楚，他们认为通胀脱离控制的风险和需要进行非常大幅的紧缩是最大的风险。现在是鲍威尔的困难时期。” 分析师怎么看？ Wedbush证券分析师Michael James指出，多位美联储委会暗示加息步伐放缓，这几乎正是股市需要听到的。官员们没说要暂停。仅仅是他们将放慢速度这一事实就证实了大多数人一直希望看到的情况。这就是为什么一开始会看到股市上涨。显然，我们将在接下来的两个小时里观察事态的发展。我们从会议纪要中得到的信息是股市近期持续走强所需要看到的。 Spouting Rock资产管理首席策略师Rhys Williams表示，很难说美联储会议纪要是鸽派的，但这确实更像是上次会议所发表的声明，即“我们仍将加息，但认识到货币政策的作用是滞后的。我们一直行动相当激进，所以将放缓加息”，而不太像(鲍威尔的)新闻发布会，这就是市场感到些许宽慰的真正原因。其次，对于股市来说，这是季节性表现良好的一周，所以没有什么让任何人感到不安。感恩节当周总是会上涨，不认为会议纪要里有什么革命性的东西。很明显，最新的经济数据支持经济增长正在放缓，但没有断崖式下跌，所以这可能有点像金发女孩的情景，或给了看涨者一个论点，也许我们可以以某种方式实现软着陆。 CORPAY公司基金首席市场策略师Karl Schamotta指出，美联储官员正在为未来几个月更渐进的紧缩步伐做准备，并预计最终加息幅度将超过9月份预期的水平。这与鲍威尔主席会后的指引意见一致，也与过去两个月多名政策制定者的评论一致。应该注意的是，尾部风险已经被消除了——一些人预计终端利率峰值会有一个更正式的表述，但官员们表示，终端水平在哪里存在相当大的不确定性，即将到来的数据可能会决定预期的变化。这有助于将市场隐含的终端利率降至5%以下，并导致美元全面走软。 ACM基金首席投资官Jordan Kahn认为，会议纪要没有什么意外。官员们似乎仍在指出，通货膨胀的风险仍然很高，近期的数据比他们想象的更持久。当人们看到一些与会者提到有必要放慢加息步伐时，他们会感到兴奋。但市场已经在消化12月加息50个基点的预期，利率期货市场加息50个基点的可能性在会议纪要开始时已经达到70%。美联储近期一直加息75个基点，继续以这种速度加息是不现实的。

周三公布的11月会议纪要显示，大多数美联储官员认为，在连续四次加息75个基点后，他们应该放缓加息步伐。 今年以来，美联储共进行了六次加息，其中包括连续四次加息75个基点（6月、7月、9月和11月），累计加息375个基点，将联邦利率目标区间上调至3.75%-4%，这是该央行自上世纪80年代以来最激进的加息周期。 会议纪要称：“ 绝大多数与会者认为，放缓加息步伐可能很快就合适了 。”一些官员表示，美联储今年的加息可能超过了将通胀降至2%目标所需的水平，这种风险正在上升。其他人警告称，若继续以75个基点的幅度加息，将增加金融体系不稳定或混乱的风险。 一小部分决策者认为，等到利率更明确地处于限制性区间，且有更多具体迹象表明通胀压力正在显著消退时，放缓加息步伐可能会更好。 与会者提到了一些可能影响未来加息步伐的考虑因素。这些考虑因素包括迄今为止货币政策的累积收紧程度，货币政策行动与经济活动和通货膨胀行为之间的滞后性，以及经济和金融发展状况。 会议纪要指出，小幅加息将使政策制定者能更好地评估连续加息的影响。美联储下一次公布利率决议的时间是美东时间12月14日。在12月利率会议上，除了政策声明外，美联储还将公布决策者对利率、通胀和失业率走势的新预测。 市场定价显示，美联储11月会议纪要公布后，预计12月加息50个基点的投资者比例从75%上升到了约80%。 Wedbush Securities股票交易董事总经理Michael James表示：“仅仅是他们将放慢加息步伐这一事实，就证实了多数人一直希望看到的情况。” 与会者一致认为， 通胀压力几乎没有减轻的迹象。 一些官员认为， 鉴于高通胀和劳动力市场供需持续失衡，明年可能需要将利率提升至略高于他们此前预期的水平（9月预期为4.6%）。 许多官员评论称，实现委员会目标所需的联邦基金利率的最终水平存在很大的不确定性。这一措辞表明，美联储官员正在将注意力从单次加息幅度转移到终端利率上。 美联储内部经济学家预计， 明年美国经济陷入衰退的可能性接近50％。 会议纪要称，国内私人领域的实际支出增长乏力，全球前景恶化且金融条件收紧，这些都被认为构成对实际经济活动预测的突出下行风险。此外，通胀持续下降或需要金融条件以高于预期的程度紧缩，这个可能性也被视为一种下行风险。