上周沪锌主力期价高位调整。宏观面，美国6月通胀数据不及预期，市场修正加息预期，美元高位调整。但美国与伊朗的冲突加剧，国际油价维持高位，远端通胀担忧未扭转，且美国科技股延续调整态势，市场风险偏好延续承压。国内二季度GDP低于预期，6月经济数据分化，出口生产表现较强，消费投资承压，6月金融数据低于预期，且结构未有改善，市场期待月底政治局会议释放增量政策。

基本面来看，锌矿供应偏紧格局延续，加工费延续下行。当前冶炼厂盈利主要依靠硫酸、稀贵金属等副产品，整体利润偏弱，但加工费跌势略缓，炼厂利润暂无持续大幅下行风险，行业联合减产预期随之降温。内外比价小幅修复后，国内精炼锌出口至东南亚市场再度转为小幅亏损，出口窗口开启缺乏稳定性。需求端处于淡季，高温、多雨天气制约户外施工活动，6 月基建、地产投资增速继续下行，镀锌企业原料采购乏力、开工受限；锌合金行业新订单不足，企业普遍采取以销定产模式；橡胶轮胎、陶瓷涂料等领域需求平淡，进一步拖累氧化锌企业开工率下滑。受制于供应稳定及需求疲软，锌锭社会库存难以持续去化，维持高位。

整体来看，美伊地缘局势持续升级，且美国AI板块延续调整，市场风险偏好偏向谨慎。沪锌供需双弱，锌矿供给紧张形成底部支撑，而出口窗口关闭、终端需求低迷、高库存等因素持续压制价格。短期宏观扰动仍在，基本面托底但向上驱动不足，预计沪锌价格将延续高位调整走势。

风险因素：宏观风险扰动，锌矿紧缺改善