现货与供应：LME锌库存环降2850吨至10.1万吨，0-3个月现货贴水19.75美元/吨，库存低位、矿、冶扰动频繁，提供外盘上行动能。国内矿紧成为锌价核心支撑，SMM数据，国产矿TC均价环降100元至50元/吨，进口锌精矿指数环降7.31美元至-70.75美元/吨，矿山利润超9800元/吨，国内硫酸价格高位转降，河南、湖南、陕西、云南等地炼厂因低TC已无利可图，SMM测算河南地区炼厂即使再含副产品收益的情况下亏损已接近500元/吨，国内炼厂高开工持续性存疑，锌市空配难度大。

消费和库存：高锌价抑制下游采购积极性，传统淡季内需不足，能源价格高企进一步压缩企业利润空间，需求总体偏弱。镀锌行业内卷加剧，小厂首当其冲，亏损减产企业增多；五金内需放缓，出口订单分化；轮胎、陶瓷领域氧化锌需求平平，饲料氧化锌需求疲弱，SMM镀锌、压铸锌合金、氧化锌周度开工分别环比降0.6、0.21、0.34个百分点至57.73%、51.67%、57.11%。周一SMM锌社库环比增0.11万吨至26.57万吨，国内锌锭库存去化不畅。

走势：前期海外矿、冶扰动频繁推升盘面，但Nexa冶炼厂复产，美非农就业大超预期，需警惕外盘多头止盈带来的阶段性回调压力。国内“矿紧锭松”导致沪锌成本支撑强，上涨动能弱，资金多空高位僵持，短期方向性不足，盘面降波调整中，平值期权IV降至13.37%低位，观望以待明朗。