供应与现货：1）现货与库存：LME锌库存虽降至21.4万吨，但主因进口至国内消化，0-3月贴水36.1美元/吨彰显海外需求偏弱。进口锭补充、下游陆续放假，部分贸易商年底积极出货回款等因素影响下，SMM锌库存环比增长0.3万吨至6.1万吨，国内锌锭现货升水进一步上行乏力。强美元对LME锌构成明显下行压力，进口窗口开启，外盘下跌压力有效向内盘传导。2）供应：SMM数据，国产矿TC均价回升至2150元/金属吨，进口矿TC均价环比上涨10美元至-10美元/干吨，港口锌精矿自提价格升至2500元/金属吨，利润逐渐从矿山向炼厂让渡。艾芬豪矿业公布2025年锌精矿指导目标18-24万金属吨，较2024年增加13-19万吨；国内猪拱塘铅锌矿6000t/d浮选项目平基动工；火烧云配套50万吨锌冶炼厂12月底点火成功，2025年3月投产预期强，锌元素过剩有望成为年内基本面主基调。

宏观与消费：美国12月非农就业超预期增加25.6万人，支持2025年提前结束降息，美元指数继续攀升，叠加美国可能的高关税政策，外需前景承压。国内高层对财政政策表态积极，节后侧重观察财政资金投放带来的脉冲式影响。短期锌价走低，刺激下游逢低备货，但北方镀锌企业陆续提前放假，消费表现整体偏弱。SMM镀锌周度开工环比下滑5pct至53.72%；压铸锌合金逢低备库带动周度开工环比增4.89pct至62.29%；氧化锌备库订单较好，周度开工环比上涨11.41pct至65.03%。本周假期临近，终端各板块开工均有下滑预期，春节长假导致的供求错配仍存。

走势：矿供应由紧转松，与强美元、高关税形成利空共振，叠加春节长假影响，维持沪锌反弹空判断，短期压力位2.45万元/吨，下方暂看年线支撑。