一、供应：原计划今年4季度扩产15万吨锌的Odda锌冶炼厂因焙烧设备施工延误，完成时间推迟至明年1季度。国内方面，矿加工费未有反弹迹象，冶炼亏损严重，短期预计维持低开工率生产。进口方面，随着前期免税锌进口窗口打开，上周市场YP、SMC等进口锌锭品牌流通现货市场。

二、需求：上周企业中秋节前备货，市场交投活跃，锌三地现货均对2410合约升水140~220元/吨，订单方面，镀锌结构件企业反馈光伏以及铁搭订单依然是最好，涉及到相关地产端的管及其他则订单疲软。压铸企业反馈近期消费电子、饰品、小五金等行业订单逐渐好转。氧化锌企业反馈近期下游饲料订单逐渐好转。综合以上，锌需求陆续进入传统旺季，环比预计将逐步改善。

三、库存：SMM七地社会库存周环比-1.05万吨至11.34万吨，同比 28.28%；上期所库存周环比-0. 28万吨至8. 17万吨，同比 74.28%；LME库存周环比-0.91万吨至22.93万吨，同比 79.91%。

四、策略观点：锌基本面强现实弱预期，其中表现在短期国内锌供应减产将导致锌库存持续走低，长期则因海外以及中国大型矿山以及冶炼厂陆续投产，锌无新增需求亮点情况下，锌元素端预期趋于过剩。但考虑到近几年内外矿山投产进度均不及市场预期，需要有确切实际看到国内加工费回升才能确信矿山投产。在短期供需矛盾无法解决的背景下，预计锌价易涨难跌，国内月差结构维持大Back，内外比价下行空间有限。