l10月17日，据*ST西宁特钢公告，西钢管理人及青海西钢矿冶科技有限公司管理人与重整投资人北京建龙重工集团有限公司、中国长城资产管理股份有限公司甘肃省分公司、中国对外经济贸易信托有限公司、深圳市招商平安资产管理有限责任公司分别签署了《重整投资协议》。
l根据《重整投资协议》内容，建龙集团拟指定其控股子公司天津建龙钢铁实业有限公司现金出资12.60亿元，受让974,910,000股资本公积转增股票（占转增后总股本的29.95%）。长城资管甘肃分公司、外贸信托、招平资管拟分别受让50,000,000股资本公积转增股票（各占转增后总股本的1.54%）。重整完成后，西钢控制权可能发生变化，并且其控股股东可能变更为天津建龙，西钢的实际控制人可能变更为张志祥。
建龙和西钢股权结构一览
建龙并购西钢后，将如何“1+1>2”？
1.建龙各子钢厂发展历史悠久，钢铁行业已积累丰富经验；西钢加入后，将带来更高市场规模效益
（时间轴代表各公司成立时间
本文提及建龙子公司包括控股或参股钢铁企业）
l建龙：是一家集资源、钢铁、船舶、机电等新产业于一体的大型企业集团。位列2021中国企业、中国制造业、中国民营企业500强。将实施“125”工程，打造千万吨级特钢企业集团。
l西钢：是中国西部地区最大的特殊钢生产基地，是国家级创新型企业、国家军工产品配套企业。是集“钢铁制造、焦化生产、地产开发”三大产业板块为一体的综合开发型钢铁企业。
l目前中国特钢相关企业主要分布在东北、华北、华东等区域，西部地区特钢产业分布稀少，大型特钢企业只有西钢。而建龙并购后，将扩大其西北特钢领域市场影响力。并且，除了其华北和东北产业区域外，继并购宁夏建龙之后再次扩大西北市场。
l另外，从全球视角来看，中国特钢供应量占全球80%左右，特钢产品由于高技术合并高回报，在汽车、电力、石化、交通等终端应用领域发挥着不可替代的作用。建龙并购西钢有助于其纵向挖掘特钢领域价值。
l建龙：除个别子钢厂无造球或烧结能力外，基本能实现全流程“炼铁-炼钢”工序。其中，SMM统计，其烧结、造球产能分别高达5200万吨和1415万吨，铁水产能高达3720万吨，粗钢产能接近4200万吨。尤其，山西建龙和建龙西钢炼铁炼钢能力位列前茅，帮助建龙华北和东北区域占据一定市场份额。并且建龙托管的邢台钢铁将以熔融还原炉为生产铁水设备，助力建龙低碳冶炼目标。
l西钢：具备烧结、球团设备，也完全达到全流程环节冶炼。其中，烧结和造球产能分别350万吨和50万吨左右，生产铁水能力160万吨。建龙“横向并购”，有利于降低运营管理等成本投入，以及增加规模效应和市场份额。
l价值链一体化：通过建龙的钢厂和铁矿矿山位置可以看出，建龙系钢厂与矿山位置邻近，充分利用周边铁矿资源，将钢厂原材料成本效益最大化。而西钢附近的矿山资源丰富，当地西部矿业资源加持，位置距离均有优势，符合建龙“钢厂+铁矿资源”价值链一体化打造原则。
ü就建龙下属关联铁矿矿山来看，主要集中在东北和华北，尤其黑龙江和河北省为主。SMM统计黑龙江省关联铁精粉产能高达390万吨左右，其中汤旺曙光铁矿产高钒钛铁精粉，建龙希望推动其为“基石计划”项目，预计于2026年后投产。河北省铁精粉产能约280万吨左右。另外，建龙目前有两个铁矿项目被列入“基石计划”，分别是辽宁思山岭铁矿项目和黑龙江翠宏山铁矿项目。此前，翠宏山铁矿因事故整改，停产多年，而今年年底前有望恢复生产。
ü就西钢附近矿山资源来看，青海当地铁精粉供应量近两年在疫情、企业经营利润不佳以及市场等各方面影响下，生产不够稳定，铁精粉产量寥寥无几。不过根据当地市场反馈，预估格尔木和西藏两个地区一个月能维持在10万吨左右铁精粉产量。不过，建龙并购入资后，随着西钢对于铁精粉需求提升，有望助力青海当地铁矿资源利用率提升，当地铁矿供应或迎来新的转机。
l建龙对西钢的规划：将利用西钢上市公司平台，发挥钢铁产业优势，打造千万吨级特钢企业集团。预计到2028年底，西钢股份合并钢产量1059万吨，实现收入539亿元，净利润42.71亿元。
lSMM了解，对于青海来说，由于地理位置的原因，西钢炼铁用矿基本以青海本地以及周边省份的内矿供应为主。青海当地铁矿石资源丰富，原矿储量高达上亿吨，但已开发以及运营正常的矿山和选厂较少。尤其前两年，在疫情影响和钢厂需求下降，以及矿山经营不善，利润下滑等多重因素影响下，青海的矿山产能利用率达历史新低。并且，青海当地多家矿山受自然环境保护影响，以及找矿等开发力度不足，较全国其他区域铁矿资源供应相对有限。
l不过，今年随着当地政府鼓励以及市场转好的带动下，青海原矿和铁精粉产量有所回升。但是，由于西钢今年炼铁炼钢产量下降，对于铁精粉需求不高，SMM了解到青海格尔木等地的选厂有出售铁精粉至新疆，甘肃等附近省份的现象。
l未来，预计建龙的注资重整后，西钢经营好转，当地铁精粉外流将有所放缓。并且，西钢的需求回暖，也就有助于当地铁矿资源流动性提升。
SWOT视角看“建龙并购西钢”
SMM基于对全球钢铁产业链及区域市场的了解，可为黑色金属产业链客户提供市场研究、企业对标研究、成本研究、尽职调查、市场进入战略、业务转型等一系列定制化咨询服务
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