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央行今日“大手笔”投放6320亿!狂飙的资金利率会否改善?

2月17日,央行公开市场再加码,单日进行8350亿元7天期逆回购操作,净投放量6320亿元,早盘资金面依旧延续紧势,不过体感与前一日下午相比已经有所改善。

据悉,本周(02/13-02/17)央行公开市场共有18400亿元逆回购和3000亿元MLF到期,本周央行公开市场累计进行了16620亿元逆回购和4990亿元MLF操作,因此本周央行公开市场净投放210亿元。虽然本月MLF超额续作,但7天逆回购操作量却少于到期,逆回购到期量较大对资金面形成压力。

从上周开始,银行间资金面便有收敛态势,本周周四隔夜加权利率再次冲到2%上方,DR001一度升至4.0%,DR007日内高点至3%;同时同业存单利率居高不下,1年期同业存单发行利率升至2.66%。

市场人士表示,对于周四下午资金面突然收紧,市场除了税期影响外,暂时没有统一观点。不过,该市场人士进一步表示,也要考虑到近期国股存单不断提价,大行融出减少背后的原因。

信达证券上周(02/06-02/10)数据显示,上周仅前三日,银行的融出规模就共计下降1.4万亿,这样的变化很难用外生因素来解释了。信达证券认为,可能是央行重启了2022年10月下旬以来政策正常化的进程。信达证券并表示,央行目前可能正在用显性的逆回购工具来代替前期的隐性支持。

目前,部分分析人士观点认为,资金面或将维持紧平衡,难以回到过去的宽松状态。国泰君安流动性调查问卷显示,截至2月9日,72%的受访者认为2月银行间市场流动性整体宽松,但边际趋紧;对于2月份R001中枢位置,多数受访者认为应该在1.7%-2%;69%的受访者认为国股行1年期同业存单的收益率在2.6%-2.75%之间。

方正证券还指出,2月并没有类似春节储户取现这样对资金面大的扰动,在这种环境下,2月以来DR007中枢在2.08%,比11月DR007中枢还要高11bp。因而资金的收紧或许更多受到贷款需求回升的影响,而并非一些短期因素给资金面造成的利空扰动。

从信贷对超储的消耗来看,广发证券数据显示,1月末超储率约1.3%,相比往年同期不算低,对应超储资金在3.2万亿元左右。2月中旬超储“水位”较1月末进一步下降。截至2月16日,超储降至约1.6万亿元。

广发证券解释称,在超储进一步减少的背景下,其结构并没有显著改善。自今年1月以来逆回购余额处于高位波动,1月末逆回购余额高达22270亿元,相当于超储存量的69.6%。而截至2月16日,逆回购余额仍达到10300亿元,占到超储存量64%左右,没有明显改善。这些短期资金(逆回购余额),使得超储负债端不稳,银行出于谨慎,可能在回购市场缩减融出。

值得一提的是,同业存单持续提价与其供需形势相关。经纪商数据显示,2月同业存单到期量22614.7亿元,3月到期量为26372.6亿元。华创证券称,2月同业存单到期续作仍存在压力,3月供需形势可能边际继续恶化,中期看需求缺位很难逆转,刚性供给压力可能提升。

不过,市场对央行目前尚不存在收紧流动性的空间,资金价格预计不会持续超出价格中枢的看法一致性较高。

方正证券称,资金面收紧风险也不高,经济产出缺口为负,地产行业还尚未呈现持续恢复的势头,因而央行明显提升资金价格中枢的风险可控。

国盛证券也指出,资金利率中枢的抬升,更多的是经济前景转好的背景下,居民的流动性风险偏好下降所致,资金活化,将理财赎回变为存款所致,而非央行主动收紧货币政策。考虑到节后基本面的恢复仍弱,目前通胀压力有限,尚不支持央行主动收紧资金价格。

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