进入四月，随着铝价开始从高位回调。各主流消费地区升贴水情况开始出现分化。首先山东和广东地区率先由负回正，区间在（110 130）元/吨，之后重庆、河南巩义、沈阳等地铝价皆重新回归升水状态，特别是河南巩义地区临近月底升水达到了（200 250）元/吨区间，随着主流消费地区升水局面出现，意味着下游接货积极性提高，是否可以做为阶段性反弹的拐点，仍需观察。

一、影响铝价五月走势的三个因素

首先第一个因素是，乌俄战争持续带来的美俄欧三方势力针对能源（石油、天然气）博弈也进一步发展演化，作为“能源固化品”的电解铝长期受其影响。

根据海关总署的统计数据，2022年3月铝出口数量为79.23万吨，环比上月增加22.32万吨，进口数量为31.19万吨，环比增加8.52万吨。从21年四季度欧洲天然气价格逐渐走高后，国内铝出口量开始增加，22年月度出口值皆高于往年。以22年一季度出口数据作为基准，踢出明显低于往年的20年出口数据，22年铝出口量分别比21年，19年出口量增加31.92万吨、28.72万吨，并简单计算出月均出口增加量（31.92 28.72）/6=10.1万吨，以国家统计局公布3月原铝产量329.8万吨为基准，月增加出口量百分比为10.1/329.8=3.06%，随着能源价格维持高位，伦铝减产仍将维持，国内高出口现象将成为中长期的典型特征。

第二个因素：北京时间5月5日凌晨2点美联储议息会议公布，力求实现充分就业和2%的较长期通胀目标，为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间提高到0.75%-1.0%，并预计目标区间的持续上调是合适的，并决定从6月1日开始减持美国债、机构债和机构抵押贷款支持证券。整体看美联储加息符合预期，加息政策落地后，利好沪铝上涨。

第三个因素是上海疫情拐点已现，交通运输的逐步通畅，带来需求后置的兑现。截止5月4日0-24时，本土新增360例（上海261例），本土无症状病例新增4678例（上海4390例）。

随着交通运输部召开物流保障协调工作机制会议、统筹做好公路交通疫情防控和保通保畅工作、坚决取缔在高速公路主线或者服务区设置的防疫检查点等相关工作布置后，基础的交通运输缓解得以畅通，随着疫情的逐渐好转，需求后置的预期将逐步兑现。

二、沪铝基本面

2.1、成本端

截止4月29日，铝土矿价格依然位于历史高位，国产铝土矿均价处于403元/吨。进口方面，年后进口矿价格持续走高，印尼及几内亚产三水型铝土矿价格在62-65美元/干吨，处于历史同期高位。

氧化铝方面：截止4月29日，国内氧化铝汇总均价为3139元/吨。因下游需求回升叠加烧碱、铝土矿、煤炭等原料价格维持高位，氧化铝价格相对有支撑。

煤炭方面：随着“市场煤、市场电”的到来使煤价进入中枢抬升周期，当下各煤矿产地产量升至高位，叠加发运利润增加，运量也得到提升，而因四月疫情影响，南方八省发电日耗煤量下探到160万吨，需求被迫降低，价格方面在政策稳预期的大环境下，预期波动较小。

辅料方面：电解铝主要辅料两极分化，阳极碳棒价格上涨至6655元/吨，比年初上涨1655元/吨，氟化铝价格为8850元/吨，比年初下跌3615元/吨。

2.2、供需端

目前看，因生产利润丰厚，电解铝维持高开工仍是常态。截止2022年3月底，我国电解铝建成产能4381万吨，环比增加32万吨/年。3月份运行产能为3998.9万吨，开工率为91.27%，电解铝生产利润在5500元/吨。

需求方面：截止2022年3月31日已更新的最新调研数据，国内铝中间加工型产品产量（包含铝棒、原铝系铝合金锭、铝杆、铝型材、铝板带箔）为266.03万吨，环比增加39.48万吨，符合季节性规律，但成色不及21和20年同月份。拆分来看铝棒3月产量为114.95万吨，环比增加19万吨，虽处于历史高位，但不及21年产量均值。铝板带箔3月产量为75.53万吨，环比增加9.07万吨，处于历史均值高位，考虑到上海疫情于3月中下旬爆发，华东地区作为重要铝加工型材消费地，需求被部分抑制导致整体需求不及21年均值，后期有需求回补需求。

三、行情展望

展望5月沪铝行情，主线是疫情好转带来的需求后置兑现，副线则是能源危机持续带来出口增加和美联储五月加息预期的落地。供给端：高利润带来的高开工仍在持续，预计五月维持现状。需求端：3月铝中间加工型产品同比不及往年，但随着交通运输的通畅和需求后置兑现，下游消费并不悲观。成本端：在煤炭和氧化铝价格平稳的当下，成本波动预期较小。

综上看，市场经过一个月的下跌，下游采货积极性开始好转，表现在各主流消费地现货价格出现升水。目前市场仍在交易需求后置兑现的逻辑中，只要疫情不在出现反复，预期会带来价格回升。