投资策略：目前钢坯成本在十年内高位区间震荡，其中影响最大的是俄乌冲突之下供需错配导致的全球煤炭价格高涨，再加上疫情限制了运输效率，钢厂的焦炭库存不断突破历史最低水平。供需矛盾下，焦炭已完成六轮调价，累计提涨1200元/吨。下游由于疫情拖累，三月份钢材需求重回双位数下滑区间，这也是3月以来吨钢盈利急速下跌的重要原因。本周发改委提出2022年粗钢产量将继续压减，受此带动，建材市场成交情况有所回暖，吨钢毛利小幅回升。从实际需求来看，目前全国各地正有序复工复产，表观消费量也呈现逐步增长态势，且市场普遍预期疫情得到控制后需求将会有补偿性释放，原料端及需求端的双重支撑将使钢价稳中向上。

一周市场回顾：本周上证综合指数下跌3.87%，沪深300指数下跌4.19%，申万钢铁板块下跌9.05%。本周螺纹钢主力合约以5121元/吨收盘，比上周减5元/吨，幅度0.1%，热轧卷板主力合约以5151元/吨收盘，比上周减91元/吨，幅度1.74%；铁矿石主力合约以927元/吨收盘，较上周减16元/吨。

建筑钢材成交量环比回升：本周全国建筑钢材成交量周平均值为17.29万吨，较上周增0.71万吨。五大品种社会库存1617万吨，环比降30.8万吨。本周建筑钢材成交量有所反弹，疫情所导致的建筑钢材需求弱势有所缓解，另外施工旺季来临驱动交投意愿有所增强。本周社库继续延续下降，斜率偏缓。钢厂由于前期疫情运输受阻导致的累库态势似乎有所缓解，后续仍待观察。预计本轮去库时间可能随疫情情况继续延长。

高炉开工率、产能利用率基本持平：据SMM调研，4月20日，SMM统计的高炉开工率为82.39%，周环比上升0.22个百分点，月环比上升0.22个百分点。据SMM调研，截至4月20日，国内陆续受疫情影响高炉停产共35座，其中17座高炉已复产，恢复日均铁水产量8.1万吨，18座目前仍在停产状态，日均铁水影响4.19万吨。

钢价环比基本持平：上海螺纹钢5090元/吨，周环比增10元，幅度0.2%。上海热轧卷板5120元/吨，环比上周减60元/吨，幅度1.16%。本周钢价波动不大，相比下长材表现近期略好于板材，其主因是近期疫情对制造业需求冲击较大，板材需求偏弱；各地地产政策的松动及基建开工一定程度带动长材需求，疫情后赶工的预期有望使钢价维持高位。

矿价小幅回落，焦炭价格再增：本周澳洲巴西发货量2151.5万吨，环比增177.4万吨，到港量1183.3万吨，环比增316.1万吨。最新钢厂进口矿库存天数25天，较上次持平。天津准一冶金焦4010元/吨，较上周增200元/吨。废钢3390元/吨，较上周持平。本周发货量、到港量均有所回升，一定程度缓解铁矿石目前较紧的情形；另一方面压减粗钢产量对矿石需求有一定抑制，带动价格短期走弱。本周焦炭再次涨价，焦炭第六轮提涨落地。

吨钢盈利小幅回升：本周主流钢种盈利小幅回升，封控区域外部分钢厂提价。根据我们模拟的钢材数据，钢坯成本小幅增长。吨钢成材端价格涨跌不一，热轧卷板（3mm）毛利增38元/吨，毛利率增至-0.11%；冷轧板(1.0mm)毛利增31元/吨，毛利率增至-5.58%；螺纹钢(20mm)毛利增52元/吨，毛利率增至2.04%；中厚板(20mm)毛利增20元/吨，毛利率增至-2.23%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。