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太平洋证券:攀钢钒钛乘储能东方 造千亿钒钛

公司是钒业龙头,未来产能有望达到6万吨,市占率40%。目前公司拥有五氧化二钒产能2.2万吨,采用钠化提钒技术,产品以钒铁、钒氮合金为主,也生产钒铝合金以及高纯五氧化二钒(电解液);正在收购的西昌钒制品有限公司100%股份,收购进展顺利,预计四季度并表,产能1.8万吨,采用钙化提钒技术。2021年9月6日,公司公告与四川德胜集团合资建设产能2万吨/年五氧化二钒的钒渣加工生产线。如果一切顺利,公司将在2022年拥有6万吨/年五氧化二钒产能,预期国内市占率达到40%左右,成为行业的绝对龙头。

储能领域:打开钒需求的新空间。钒的需求结构比较稳定,主要集中在钢铁行业,占90%左右。钒电池行业已经处于商业化应用前夕,有望成为新的需求增长点,未来5年有望成为钒电池爆发第一阶段。按照1GWh钒电池需要1万吨氧化钒计算,假设2025年新增钒电池装机量为4GWh,新增需求量4万吨,对供需平衡表形成较大的冲击。我们预计,随着储能发展带动钒电池的应用渗透率提升,钒有望成为继锂钴镍之后能源金属。

钛白粉业务:兼具硫酸法和氯化法。目前公司拥有钛白粉产能23.5万吨。其中钛白粉方面,重庆钛业具备硫酸法钛白粉10万吨/年,攀枝花东方钛业具备硫酸法钛白粉12万吨/年,氯化法钛白粉1.5万吨/年,共计23.5万吨/年钛白粉产能。公司计划建设6万吨氯化法钛白粉工艺线,远期规划氯化法产能至20万吨。钛渣产品方面,公司具备酸溶钛渣产能20万吨/年的能力。公司是国内五家具有氯化法钛白粉生产能力的企业之一,更是少数具有“硫酸法+氯化法”钛白粉产品的生产企业。

首次覆盖,给予 “买入”评级,目标价9.9元。我们认为,随着钒电池应用的推广,钒行业需求结构正在发生改变,一方面使得钒价上涨,另一方面可以提升行业在二级市场的估值。综合测算,预计2021-2023年公司净利润分别为13.58/28.15/38.21亿元,对应EPS分别为0.16/0.33/0.44元,对应当前股价PE为27.7/13.37/9.85倍,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价9.9元,对应2022年市盈率30倍。钒电池在储能领域的大放异彩,将使得公司成长为千亿市值的公司,成为钒电池行业的赣锋锂业!

风险提示:钒电池推广不及预期;钒价需求持续下滑;公司新项目落地不及预期

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