SMM5月8日讯：

今日上期所发布关于《上海期货交易所镍期货合约(修订案)》及《上海期货交易所交割细则(修订案)》，修订案将于2020年10月16日起从NI2011合约开始实施。其中对于镍豆将于2011合约可用于上期所交割引发镍市业者关注。

欧美地区一直是镍豆的主要消费地，从5月7日LME公布的镍库存233034吨来看，镍板仅占8.76%，其余均为镍豆、镍粒。相比于国外市场，国内镍系生产厂家对于镍豆的使用程度远不及镍板。主要因为1.镍豆管理成本较高：堆积过程中容易失窃，且长时间堆积容易出现粉化后短重；2. 镍豆因其便利性，更多用于小规模生产和大规模机械化投料，并不适用于国内的钢厂。3.从镍豆的供应上来说，镍豆虽在马达加斯加、澳大利亚、芬兰、加拿大、非洲均有稳定的产量，但由于仅有澳大利亚及马达加斯加的原厂豆进口国内能享受免税政策，而非原厂的镍豆与镍板同为2%的进口关税，因此在供应有限的情况下，并未在国内广泛流通。

在现货价格方面，也正因为流通性，镍豆相对于镍板有一定贴水的价差，在19年镍豆对沪镍一度贴水达5000元/吨，进入2020年后，由于货源减少才逐渐收窄至贴水1000元以内。而此前无锡电子盘交割镍豆，对结算价贴水1000元/吨。

目前上期所虽发布公告镍豆可于2011合约起用于交割，但暂未对可交割品牌，及交割升贴水进行详细规定。

对于上期所镍豆是否会贴水交割，市场人士分为两种看法：1.目前上期所其他基本金属合约，除铜以外，均未因品牌设定不同的升贴水，因此镍豆有可能依然为平水交割；2.另有一种观点认为，镍豆和镍板虽然都为纯镍，但产品性质还是存在明显差异，除了形态、主要对应的下游外，还存在仓储期限问题，因此镍豆可能会设置贴水交割，同时约定严格的仓单期限。

那么此项规定对于镍市会有怎样的影响呢？SMM调研分析认为：

1.沪镍2010合约及沪镍2011合约的价差或将在近期发生变化，可交割标的物的增加，使得近远月价格出现back结构。今日晚间可关注持仓情况的变化。

2.可交割货物的增加，将使镍市挤仓风险降低。

3.目前镍豆美金货溢价，原厂豆报在升180美元，非原厂豆升110美元。在未来美金货溢价或将有所上涨。

4.无锡电子盘及上期所镍合约的价差，将逐渐收窄，并根据上期所是否规定镍豆交割贴水紧密联系。

5.镍豆一旦普遍用于交割之后，短期来看，镍板或将持续升水，同时对市场买交割意愿产生一定影响。从远期来看，一旦国内出现纯镍高库存且现货贴水的情况，沪镍结构或将于伦镍保持一致，长期保持contango结构。