周三沪铜遇阻回落，市场交投清淡。11月出口数据以美元计价环比降0.9%，同比降8.7%，显示外需收缩开始影响出口，国内稳增长压力进一步抬升，预计年底将持续有政策发力。现货方面，上海升水暴跌至两百元出头，主因行业大户交割前大量甩货换现需求明显，砸垮了现货升水。技术上看，铜价短期处于阻力位，等待明朗。 近日沪铝小幅回落。地产政策以及疫情防控政策优化给与未来需求以较大的想象空间，铝锭社会库存延续去库，铝市基本面支撑较强，但是预期转化成消费端的复苏还需要时间，当前铝锭铝棒现货均显乏力。沪铝短期突破近四月震荡平台后可能测试上方19600元附近阻力，但高位压力逐渐显现，建议逐渐加大卖保比例。 沪锌主力盘中2.5万整数关遇阻收跌，0-1间价差再次拉大。今日现锌上涨到25360元/吨，对交割月实时升水405元/吨。晚间继续关注伦锌，欧洲电价上涨再次损及炼厂生产，0-3月现货升水走扩。短线空头择机高抛，背靠2.5万交易。 沪铅收阴，建议关注下方20日均线及1.56万。2301合约单日减仓较大，但仓量仍集中。关注疫情新政对电池回收、原生铅锭物流的影响。逢低买入或多单背靠20日均线。 今日沪镍价格高位回落，现货升水持稳。电解镍进口窗口关闭，进口镍升水走阔，现货偏紧。需求端不锈钢进入淡季，12月和明年1月预计年度检修的安排较多，对镍消费有一定拖累。硫酸镍价格持续小幅下挫，但镍价重心却逐步上移，镍豆自溶硫酸镍亏损幅度扩大。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存，镍豆自溶经济线为镍价筑底，绝对库存低位始终是强力支撑。 沪不锈钢价格今日跟随镍价回落，近期钢厂对原料打压取得一定成效，镍铁等原料价格出现下跌，钢厂利润空间得以维持，减产超预期可能性较低。总体供需状况目前来看仍偏宽松，不锈钢大幅拉涨动力不足。

周二沪铜略有回落，市场交投收缩。美元指数在年线附近开始有所反弹，美国近期的就业和非制造业数据都偏强，关注最新的cpi数据，可能引发对于美联储加息预期的变化。国内近期管控略有放松，但仍需关注疫情可能的反复。现货方面，上海升水490元，市场浮现部分进口货源，略微扩大了市场供应量，但好铜货源依旧紧俏，价格表现也较为稳定。技术上看，铜价短期反弹遇阻，但后续仍有冲高可能。 近日沪铝小幅回落。地产政策以及疫情防控政策优化给与未来需求以较大的想象空间，铝锭社会库存延续去库，铝市基本面支撑较强，但是预期转化成消费端的复苏还需要时间，当前铝锭铝棒现货均显乏力。沪铝短期突破近四月震荡平台后可能测试上方19600元附近阻力，但高位压力逐渐显现，建议逐渐加大卖保比例。 日内沪锌反弹，今日现锌报25230元/吨，对交割月实时升水410元/吨。伦锌库存降到4万吨以下，市场也在关注欧洲电价再次走高动向。国内下游吸纳高锌价的能力较有限，锌价涨幅空间相对受限在2.5万整数关，倾向短线空头择机高抛，背靠2.5万交易。 沪铅盘中震荡，今日延续1.57万原生铅报价及350元/吨原再生铅价差，废电动车电池报价继续调高到9200元/吨。2301合约持仓高，密切关注原生铅锭物流运输情况。沪铅仍可能上行，逢低买入或多单背靠20日均线、1.56万持有。 今日沪镍价格围绕20.7万元/吨窄幅震荡，现货升水持稳。需求端不锈钢进入淡季，12月和明年1月预计年度检修的安排较多，对镍消费有一定拖累，目前镍铁和镍矿因下游需求减少，价格松动。硫酸镍价格持续小幅下挫，但镍价重心却逐步上移，镍豆自溶硫酸镍亏损幅度扩大。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存，镍豆自溶经济线为镍价筑底，绝对库存低位始终是强力支撑。 沪不锈钢价格今日在1.7万以上窄幅震荡，近期钢厂对原料打压取得一定成效，镍铁等原料价格出现下跌，钢厂利润空间得以维持，减产超预期可能性较低。总体供需状况目前来看仍偏宽松，不锈钢大幅拉涨动力不足。

周一沪铜偏强整理，市场交投活跃。近期美元持续弱势表现，风险资产表现普遍偏强，人民币离岸快速升值破7，相比较而言铜价涨幅较为一般。现货方面，上期所库存再降五千吨至6.5万吨，lme库存微降至8.7万吨。现货升水回升至500元附近，市场主动权在持货商手中，贸易市场积极谋求出口。技术上看，铜价短期偏强，延续低买思路。 今日沪铝延续震荡偏强，铝锭铝棒现货略显乏力。地产政策以及疫情防控政策优化给与未来需求以较大的想象空间，铝锭社会库存延续去库，上期所仓单亦处于低位水平，铝市基本面支撑较强，但是预期转化成消费端的复苏还需要时间，当前仍显乏力。沪铝短期突破近四月震荡平台后可能延续震荡偏强测试上方19600元附近阻力，但高位压力将逐渐显现，不宜追涨，逐渐加大卖保比例。 日内沪锌回吐涨幅、小幅收阴，今日0#锌上调到25290元/吨，对交割月实时升水缩窄到405元。 沪铅主力增仓、守在万六。今日原生铅价上调到15700元/吨，原再生铅价差350元/吨。目前已进入交割月，现货对交割月仍有实时220元/吨贴水。2301合约仓量高，且交割逢节前，密切关注原生铅锭物流运输情况。沪铅仍可能挤仓上行，逢低买入或多单背靠20日均线、1.56万持有。 今日沪镍价格高位震荡，午盘小幅回落。需求端不锈钢进入淡季，12月和明年1月预计年度检修的安排较多，对镍消费有一定拖累，目前镍铁和镍矿因下游需求减少，价格逐级松动，另外印尼政府会议对镍铁关税没有得出可执行的结论。新能源汽车链条亦有所疲弱，对镍消费也有一定拖累。但低库存使得空头底气不足，资金推高镍价让下游企业被动接受。内外价差尚未修复，进口利润倒挂导致国内精炼镍资源供给紧缺，镍板升水表现坚挺。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存，镍豆自溶经济线为镍价筑底，绝对库存低位始终是强力支撑。 沪不锈钢价格今日高位窄幅震荡，近期钢厂对原料打压取得一定成效，镍铁等原料价格出现下跌，钢厂利润空间得以维持，减产超预期可能性较低。总体供需状况目前来看仍偏宽松，不锈钢大幅拉涨动力不足。

刚刚收官的11月，国内股债汇及大宗市场呈现振荡修复走势，以有色金属为代表的大宗商品或在12月迎来方向性选择。 “进入12月，有色等大宗商品或将出现新一轮反弹修复，为行业寒冬淡季吹来一阵暖风。”国信期货研究咨询部主管顾冯达表示，在新一轮宏观情绪改善和区域消费贸易加快恢复的共同作用下，有色金属等大宗商品相关板块11月以来持续振荡缺乏突破动力，但当前面对我国经济逐步回稳，行业企业或提前对春节前备货做出乐观预期，有色金属等商品价格中期可看高一线。 顾冯达表示，世界正处于百年变局与世纪疫情交织、地缘乱局冲击国际关系的困局中，尤其是面对“黑天鹅”乱舞和“灰犀牛”临近，实体产业过去的高效分工正遭遇区域经济割裂断层和贸易保护主义抬头威胁，国内外产业链供应链脆弱性凸显，海外经济滞胀与衰退风险逐渐成为现实威胁，在高度不确定性下，国内外股债汇及商品等资产价格高波动似乎成为常态。 “若有扭转全球市场脆弱性和不稳定性，必须多方共同努力、多管齐下。”顾冯达表示，当前全球地缘冲突局势有暂时缓和迹象，使得各国经济滞涨乃至失速威胁短期有所缓和，考虑到国内市场托底维稳措施不断加强，疫情防控措施也正不断优化，预计我国产业链供应链将得到一定修复，对有色金属产业春节前后的淡季行业转弱的悲观预期将有一定改善。 “从宏观情况来看，12月份金融市场还需要关注美联储未来加息节奏和目标的变化。”方正中期期货资深有色金属研究员杨莉娜表示，从当前情况来看，美联储官方表态依然偏鹰派，美元指数阶段振荡反复可能，有色金属依然可能承压，但国内疫情防控措施的优化，将为有色金属带来一定宏观预期利好支持，价值明年过年较早市场节前补库行情或提前上演，12月有色金属行情可以有所期待。 顾冯达表示，海外市场焦点在于美联储为首的海外央行加息的节奏和力度，目前来看影响短期呈现中性，而国内焦点在于经济稳定和整体防疫，考虑到当前各地疫情防控逐步优化，区域经济正得到修复，预计有色金属低库存紧平衡下的结构性行情或将重演，尤其是铜铝锌铅可能上半月出现“挤升水”行情，建议有色产业链下游加工企业强化加工利润的套期保值，注意资金管理，以防市场极端波动重演。 国投安信期货研究院有色金属首席研究员肖静表示，12月国内有色金属市场的交易主题可能围绕”低库存、重节奏、仍振荡”的思路，尤其可以关注锌、铅在上半月可能再次出现的反弹节奏。 “11月以来，欧洲锌冶炼厂的复产进度可能较曲折，尤其进入严冬后欧洲电价再次持续上涨或为外盘锌价带来支撑，此外铅价表现同样有再次拉涨的可能，表现可能超过市场预期。”肖静表示，国内外锌铅库存处于相对处于低位，其中伦锌库存已跌至4.1万吨附近低位，伦铅库存低到不足2.4万吨，而锌铅产业供需存在边际改善的效应，使得近期铅锌价格表现或超市场预期。 肖静表示，从锌基本面来看，我国锌消费端具有较强韧性，特别是今年以来我国基建累计增速已开始为需求托底，主要体现在镀层板及结构件需求增长上，考虑到锌消费韧性大概率贯穿整个12月份。 “因为2023年春节时点相对较早，若锌价下调，现货成交和下游点价意愿预计较强。“肖静表示，由于国内沪锌库存跌向10月上旬较低水平，沪锌期货主力2301合约在20、40日均线附近有较强价格支撑，若要高位趋势持空可能过于“左侧”，预计沪锌主要波动区间在23000—24500元/吨。 再看铅市场，她认为，12月国内铅市主要有两个变化：一是供应端再生铅放量的节奏太缓慢；二需求端铅酸蓄电池韧性较强产销两旺。尽管当前国内铅价在15500—15700元/吨的高位，然而从沪铅期货2211合约交割后至11月底期间，国内原生铅锭供需仍然偏紧，预计在国内外多重因素带动下，沪铅期货12月整体可能呈现偏强运行。 针对近期引人关注的镍市，杨莉娜表示，综合考虑多方面因素，预计12月镍价将维持宽幅波动，其主要关注点有三个：第一，伦镍期货市场交易在亚洲时段交易何时重启或将揭晓，若落地重启将有助于伦镍流动性进一步修复；第二，国内外镍库存情况因进口窗口不开而变化不一，海外库存回升而国内则出现下降，使得沪镍近月偏强可能暂延续；第三，市场对印尼镍产品出口关税的讨论仍有待更多线索明确。 “印尼政府将在12月1日开展镍产品出口关税讨论，需要关注实际落地情况。”杨莉娜表示，此前印尼曾多番对镍铁出口关税政策发声，市场对于税率的猜测由2%—3%一度上升至12%，预计在等待上述关键信息落地期间，镍市场价格波动幅度可能较大，关注实际落地的关税措施安排是否超预期。 对于印尼镍产品出口关税，肖静表示，低库存背景和印尼加征镍产品出口关税政策的预期对镍价格仍有支撑，预计在政策落地之前镍价格维持高位振荡趋势。“从镍市基本面来看，印尼在镍矿开采、镍产品出口政策上的变动，给镍市场带来了供应端的支撑，与此同时，新能源汽车的高速发展使得动力电池三元前驱体的需求迅速升温，拉动镍需求向上。”肖静表示，在镍市供需预期改善的大背景下，虽然全球镍库存降至历史性低位，但随着不锈钢旺季被最终证伪，产业下游需求走弱压制短期内镍价回落，但低库存背景和印尼加征镍产品出口关税政策的预期对价格仍有支撑。

周三沪铜窄幅波动，市场交投清淡。晨间数据显示国内11月经济受到疫情影响，表现继续低于预期，稳增长必要性进一步提升，预计相应货币和财政政策将逐步跟进。中国11月官方制造业PMI48，低于预期49和前值49.2；中国11月官方非制造业PMI 46.7低于预期48，前值48.7。现货方面，升水继续回落到350元附近，传下月将有较多进口货源到港，贸易商趁机压价，但总体货源不多。技术上看，铜价短期回落，延续低买思路。 沪铝回落，现货维持升水。铝锭社会库存和上期所仓单均处于低位，铝市基本面具备支撑，但淡季消费不佳，政策乐观预期受到疫情形势严峻的压制。沪铝中期维持震荡趋势，短期在七月以来震荡区间高位面临阻力，万九上方加大保值比例。 沪锌日内震荡收阳，今日现货下调到24490元/吨，对交割月实时升水缩窄到495元/吨。社库低仍是锌市主要矛盾，继续关注2212合约减仓。短线多单背靠均线支撑持有。 沪铅收阳，今日原生铅报1.55万元/吨，原再生铅价差走扩到275元/吨。期现价差、原再生铅价差，铅价隔夜表现均反映原生铅锭供求偏紧，观望。 沪镍价格高位震荡，再次突破20万元/吨，现货升水反弹300-400元。产业层面不锈钢和新能源都有减产，对镍价格支撑双双走弱，镍铁价格跌至1350元/镍。LME镍库存绝对低位、印尼征收镍铁关税的政策（传言12月1日开会讨论）等不确定因素，都能够为镍价提供上涨驱动。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存，镍豆自溶经济线为镍价筑底，绝对库存低位始终是强力支撑。 沪不锈钢价格小幅回落，钢厂减产消息给予不锈钢价格支撑。出口税消息扰动使得印尼镍铁隐性库存流入市场，同时需求支撑亦持续走弱，镍铁或有进一步下跌空间，钢厂减产规模未来或有所扩大，对不锈钢价格形成一定支撑，但下游成交不见好转，叠加原料价格下跌使得不锈钢很难持续向上突破。