当地时间周日(1月29日)，有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos发表了最新文章，他指出，随着通胀压力进一步缓和，美联储官员准备连续第二次放慢加息步伐。但官员们担心的是，由于劳动力市场依旧紧张，通胀可能会再次加速上涨。 美联储官员应该会在下周的会议上加息25个基点，并开始讨论暂停加息的条件，其中包括劳动力需求、支出和通胀需要减缓到什么程度。 美联储在去年12月份将加息幅度缩窄至50个基点，之前则连续四次加息75个基点。美联储官员表示，加息对经济的降温作用要全部发挥出来需要时间。 美联储官员在最近的公开声明和采访中称，如果将加息幅度缩小到更加常规的25个基点，他们将有更多时间评估迄今加息的影响，并决定什么时候停止加息。 Timiraos指出，当前争论的焦点是通胀走势和预测通胀的正确方法，是自下而上地分析近期物价和薪资数据，还是传统的自上而下的分析，即经济在多大程度上高于或低于其正常水平。 周五公布的数据显示，美联储衡量通货膨胀的首选指标——个人消费支出价格指数(PCE)12月份同比上涨5%，11月份上涨了5.5%。分析指出，美联储先前激进的货币紧缩政策正在经济中发挥作用，以当前的形势来看，最严重的一轮高通胀似乎已经过去，但当前水平离美联储2%的目标仍有距离。 劳动力市场方面，近期以来，越来越多的证据表明劳动力需求可能已经走软，包括临时招聘和工作时间的下降。如果工资增幅下滑到4%，那么让通胀率降至2%就容易多了。 通胀确实有所下降，这主要是由于燃油价格和二手车等商品价格的下跌。而美联储主席鲍威尔和几位同事最近通过排除食品、能源、住所和商品的价格，将他们的关注点转向了范围更小的劳动密集型服务。 官员们认为，这一类别可以揭示更高的工资成本是否正在转嫁到消费者价格上。而如果工资压力自行缓和，也就不会出现工资与物价螺旋上升的事情。 此外，经济学家也纷纷表示，美联储将把政策利率上调幅度放缓至25个基点，并将费尽心思确保市场不会认为加息已经结束。 瑞银集团经济学家Jonathan Pingle称：“尽管通胀方面有好消息，离完成任务又近了一步，但美联储停止升息可能为时过早，发出即将停止加息的信号也可能为时过早。” 凯投宏观首席北美经济学家Paul Ashworth表示，换句话说，“可能会释放出最后一个令人不快的偏紧缩信号”。 巴克莱资本的高级美国经济学家Jonathan Miller指出，这种不快将来自美联储主席鲍威尔，他将“非常谨慎地考虑如何不在无意中发出偏宽松信号”。

随着美联储政策制定者终于在抑制高通胀方面取得了一些持续进展，市场普遍预期联储下周将仅加息25个基点，而有些交易员现在更是大胆预测美联储的加息行动将到3月份为止。 数据显示，美联储最为看重的通胀指标个人消费支出（PCE）价格指数12月同比上涨5.0%，为2021年9月以来的最低水平。美联储剔除不稳定因素后用来衡量通胀潜在动能的核心个人消费支出（PCE）同比增长4.4%，为2021年10月以来的最低增速。 通胀快速降温使得交易员们押注美联储将很快结束自上世纪80年代以来最激进的紧缩政策。 去年，美联储迅速将利率从3月的近零水平上调至12月4.25%-4.5%的区间，以遏制数十年来最严重的通胀。美联储点阵图显示，决策官员的预测中值表明今年底利率将升至5%以上。 LPL Financial首席经济学家杰弗里•罗奇(Jeffrey Roach)表示，“随着通胀降温，美联储下周可以合理放慢加息步伐。” 与美联储政策利率挂钩的期货显示，美联储大概率会在在1月31日至2月1日的货币政策会议上加息25个基点。 其他价格数据也趋于一致。周五晚些时候发布的一项调查显示，美国消费者对未来一年的通胀前景预期降至2021年4月以来的最低水平。密歇根大学（University of Michigan）公布，1月份通胀预期终值从4.0%的初值降至3.9%，五年期通胀预期也从3.0%降至2.9%。 美联储VS交易员 美联储政策制定者已经暗示，他们预计利率最终将略高，达到略高于5%的水平，并警告说，他们预计今年不会降息，以确保他们肯定能打赢对抗通胀的战争。 但交易员认为，3月后进一步加息25个基点的可能性只有三分之一。政府报告显示消费者也在缩减支出，因此交易员更加坚定了美联储最早在9月开始降息的押注。 消费者支出占美国经济活动的三分之二以上，因此经济增长放缓的迹象，加上制造业也处于低迷的早期阶段，加大了今年下半年出现衰退的风险。 尽管美联储坚称利率将在一段时间内维持在峰值水平，但外界认为，如果通胀继续回落，而经济在其货币紧缩政策的重压下过于低迷，联储就会屈服。 凯投宏观（Capital Economics）首席北美经济学家Paul Ashworth表示，“鉴于加息目前明显严重拖累需求，我们预计今年核心通胀将继续放缓，这最终将说服美联储在今年晚些时候开始降息。”

周五，美国前财政部长萨默斯敦促美联储在下周宣布利率决议时不要暗示下一步行动，因为经济前景高度不确定。 萨默斯在接受采访时表示：“鉴于我们已经看到多个季度的疲软迹象，我认为现在还不是承诺(继续)加息的时候。”与此同时，他表示不应排除继续加息的可能性。 通货膨胀率仍远高于美联储2%的目标，周五公布的数据显示，美联储首选的不包括食品和能源的价格指标12月份同比上涨4.4%。然而，越来越多的证据表明经济正在减速，12月个人支出下降，2022年最后一个季度的整体消费放缓。 萨默斯指出，美联储需要“在经济形势可能向任何方向发展的情况下保持最大的灵活性，他们正在一个大雾弥漫的夜晚开车”。他表示，美联储主席鲍威尔和他的同事们担心的一个原因应该是，最近几个月在金融市场上回荡的乐观情绪。 萨默斯称：“进入经济的货币刺激比美联储累计加息所显示的收缩性要小得多。金融状况在过去几个月里大幅趋于宽松，我认为这是美联储在制定政策时需要关注的问题。” 至于美联储下周的政策决定，萨默斯的预测与市场定价一致，即该央行将宣布加息25个基点，这将使联邦基金利率目标升至4.5%至4.75%的区间。 萨默斯表示，长期来看，利率可能会稳定在比新冠疫情前更高的水平上。目前，美联储官员预计长期联邦基金利率为2.5%，不计入2%的通胀率后为0.5%。他称：“我认为通胀稳定在略高于2%的空间更大，实际利率稳定在0.5%以上的空间更大。”

因成功预测2008年美国房地产市场崩溃而声名鹊起的投资者Michael Burry一直是华尔街的传奇人物，其因多次成功做空的交易而被市场誉为“大空头”。 身为Scion资产管理公司创始人的Burry近日在推特上警告，2023年美国将出现衰退和另一波通胀飙升。 他指出，通胀现在到达了高峰，但这并不是周期内最后一个高峰。消费者价格指数很可能会下降，并在今年下半年转为负值，然后美国进入衰退。此后，美联储将会减息，而财政部会出台刺激措施，但这会导致另一场通胀飙升。 2022年，由于通胀“高烧不退”，美联储已经连续七次加息，将联邦基金利率上调至4.25-4.5%区间，达到2007年以来的最高水平。 美联储主席鲍威尔之前曾表示，尽管出现了早期迹象，表明价格开始降温，但美联储在抗通胀方面仍有很多工作要做。 但鲍威尔仍反驳美国将会出现经济衰退这一观点，认为较低的通胀率可能会增加软着陆的可能性，在增长和通胀之间找到平衡点。 然而，不少其他官员却透露出2023年美国经济可能将大幅放缓的讯号。加息会进一步把美国推到衰退的边缘，失业率则将上升至4.6%。 前纽约联储主席杜德利认为，美国很可能进入衰退，且这一次的衰退是美联储引发的衰退，美联储可以通过放松货币政策来结束衰退。 不过，Burry却认为在衰退期间发生金融灾难的话，可能会导致比2008年的更糟糕的情况。他在去年11月时就发表观点称，美国经济注定要陷入多年衰退之中，因为美联储没有好的办法来避免衰退。

PNC金融服务集团的经济学家预计，到2023年底或2024年初，通胀将恢复到美联储2%的目标。PNC金融服务集团首席经济学家Gus Faucher在一份最新发布的报告中表示：“随着商品和住房价格的下降，美国通胀将在2023年初放缓，然后在2023年末和2024年初，因为劳动力市场疲软，工资增长将受到限制，通胀将继续放缓。截至2022年底，从美联储的角度来看，经济正朝着正确的方向发展，但增速还不够快。利率上升正在影响消费者支出，尤其是耐用品支出，通胀正在放缓。” 据悉，美国11月服务通胀环比升幅为0.4%，同比增幅超过11%。增长的大部分原因是住房成本，而如今住房成本正在迅速逆转。 “但美联储担心，强劲的工资增长将导致服务价格持续上涨和整体通胀率居高不下，”Faucher表示，“因此，联邦公开市场委员会(FOMC)将在2023年初继续提高联邦基金利率，直到就业市场显著降温，工资增长和服务业通胀放缓到更可持续的水平为止。” PNC目前预计，FOMC将在明年2月初和3月中旬的两次会议上将联邦基金利率上调25个基点，至4.75%-5.00%的区间。12月，美联储放缓加息幅度至50个基点，此前曾连续四次加息75个基点。 另外，PNC表示，考虑到过去一年左右短期和长期利率的快速上升，预计美国经济将在明年第二季度陷入衰退。 Faucher表示：“但经济衰退应该是温和的，因为企业试图限制裁员，消费者有储蓄缓冲，金融体系状况良好，且住房市场仍然供应不足。随着经济衰退，家庭收入增长将放缓。明年消费者支出将小幅下降，主要集中在对利率非常敏感的耐用消费品领域上。”

日本政府仍认为，尽管今年物价加速上涨，但下一财年的整体通胀率仍将低于日本央行2%的目标。根据日本内阁办公室周四发布的预测，日本预计2023财年包括生鲜食品在内的价格涨幅将为1.7%，与此前的预期持平。 这与日本央行行长黑田东彦的最新观点一致，即明年通胀将放缓。这为日本央行继续实施宽松政策提供了一些空间，尽管市场对政策转向可能即将到来的猜测急剧升温。 此外，日本政府预计经济将自疫情开始以来首次达到创纪录水平。日本首相岸田文雄的经济刺激计划预计将对经济增长产生一些积极影响。 具体来看，日本政府预计2023财年实际GDP增长1.5%，高于此前预期的1.1%，实际经济规模为558.5万亿日元，自新冠疫情以来首次达到历史新高;名义GDP增长2.1%，不及此前预期的增长2.2%;失业率为2.4%，高于此前预期的2.3%。 日本政府预计2022财年实际GDP增长1.7%，低于此前预测的增长2.0%;名义GDP增长1.8%，低于此前预期的增长2.1%;整体CPI上涨3.0%，高于此前预期的上涨2.6%;失业率为2.5%，高于此前预期的2.4%。

欧元区前两大经济体的央行行长表示，他们决心将创纪录的通货膨胀率恢复到2%的目标。德国央行行长Joachim Nagel和法国央行行长Francois Villeroy de Galhau表示，欧洲央行的紧缩举措最终将抑制物价上涨，目前通胀率是目标水平的五倍。 Villeroy称:“到2024年底或2025年，我们将把通货膨胀率带回2%。这不仅仅是一个预测，一次估算。这是一种承诺。” 当被问及借贷成本将上升多久时，Villeroy表示，"只要有必要"。 自去年7月以来，欧洲央行已将基准利率提高了200个基点，而距离下一次政策会议还有不到两周时间。欧洲央行预计将再次加息，并就削减约5万亿欧元资产负债表的方式达成一致。几位官员表示，他们仍未决定是连续第三次加息75个基点，还是只加息50个基点。 Nagel则表示，这一决定将以最新数据为指导。Nagel称：“我们将对2023年、2024年和2025年进行新的预测。这将是我们做出决定的基础。很明显，加息必须继续。” 与此同时，欧盟各国政府已动用数千亿欧元来保护企业和家庭免受能源价格飙升的影响，欧洲央行央行官员曾表示，能源价格飙升可能会破坏他们遏制通胀的努力。Nagel和Villeroy敦促尽快恢复更加平衡的预算。 Nagel指出：“特殊的情况就是特殊的情况，但在某种程度上，它会结束，财政政策发出的信号必须明确是回到财政紧缩，并遵守欧洲财政规则。”

在加密货币暴雷之际，由于市场对最严重的通胀冲击已经过去持谨慎乐观态度，美股上个月悄然上涨了近10%。对于今后的通胀情况，StoneX Financial全球宏观战略总监Vincent Deluard在“What Goes Up”播客节目中表示，通胀不会很快下降，未来十年或持续运行于5%的水平。 以下是Deluard针对两个问题的回答： 问题1： 你认为美联储真正的转向不会是在2023年降息，而是承认5%的通胀持续十年是经济去杠杆、减少不平等以及恢复可持续增长的最不痛苦的方式。这对市场的影响是什么?是什么推动了通胀? 回答： 我从利率开始说明，我的观点是，美联储2023年真正的转向不会是市场目前定价的两次或三次降息。我坚定认为利率将提高到5%，而加息的速度是无关紧要的。可能前几次75个基点的加息有点矫枉过正，我们实际能承受的也许是50个甚至25个基点。但是在2023年中之后利率不会像期货市场预期的那样下降，因为通胀并没有真正下降。通胀未下降的原因是到那时通胀将主要与工资有关，预计工资将增长4%-5%。 到明年5月，美国的通胀可能会降到4%-5%，而联邦基金利率将是4%或5%。因此，届时鲍威尔将联邦基金利率提升到高于通胀的任务完成。然后我们不会再谈论2020年或2021年美联储购买350亿美元的抵押贷款支持证券时发生的事情，当时美国存在巨大的房地产泡沫。 问题2： 那么他们会取消通胀达到2%的目标吗? 回答： 是的。这还不是世界上最糟糕的事情，如果你回顾2%目标的历史，会发现它是一个虚构的数字。它来自八十年代后期在新西兰举行的新闻发布会，2%的背后没有科学依据。如果你看看美国的通胀和增长分布，你会注意到当通胀在4%-5%范围内时，经济增长实际上更快。 当通胀超过10%或不可预测时才是真正有害的，因为这将是代理人无法规划未来、投资无法进行、人们囤积物品的时候。但只要通胀是稳定和适度的，无论是2%、4%还是5%都不会有本质区别。我认为这也是大多数美国人的感受，他们甚至不知道美联储是做什么的，也不知道2%的通胀目标，只是将通胀视为过去发生的事情。这也是通胀预期起作用的情况。 4%或5%的通胀持续十年并不糟糕。我们正处于劳动力市场存在结构性紧张的时期，其主要原因是美国的人口结构以及无法再获得墨西哥劳动力。过去30年的许多重大缓和都是自由力量的产物，在劳动力方面，大约有1200万墨西哥人在1994年到2007年跨越边境来到美国。但自从疫情以来，这种人口流动就停止甚至逆转了，所以我们不再有廉价的劳动力。 与此同时，由于成本上升，来自中国的商品也不再廉价。 最后谈谈美国的廉价资本。美国在20世纪90年代末存在巨额赤字，这意味着很多国家或地区都有非常大的盈余，如欧洲、德国、日本、沙特阿拉伯以及商品生产国。这些盈余将流回美债市场。所以这对美国是好事，因为美国向其他国家售卖了国债，然后又从它们那里得到了货物。然而现在这个通道也堵塞了。 因此，使美国轻松实现2%通胀目标的廉价劳动力、廉价商品和廉价资本这三个因素都消失了。美联储要把通胀降到2%会比以前困难得多。如果鲍威尔像沃尔克那样将利率提高到10%，是可以把通胀降低到2%，但这么做有什么意义呢?为什么要破坏劳动力市场?