摘要 宏观方面，2022年中国宏观经济整体呈现先弱后强的态势，固定资产投资同比正增长，主要还是靠制造业投资和基建投资支撑；同时国外的高通胀，导致货币政策加速收紧，全球陷入衰退预期。 从供应端看，“双碳”政策影响环比减弱，国内经济增速下滑，热卷利润中枢大幅波动后，钢企经营转换目标，以利润为导向，全年产量下降。从需求端来看，汽车行业用钢受商用车需求拖累有所下滑，家电行业用钢在消费政策刺激下维持增长，船舶行业用钢在高在手订单下维持相对平稳，机械行业用钢外需部分填补内需，年末房地产重磅政策持续落地，房地产相关制造业有望回升。从成本端来看，铁矿石和煤炭仍是政策关注重点，海外高通胀修复下，价格大概率以中枢下移为主。 总体来看，由于2022年下半年钢企主动调整，2023年热卷供需矛盾并不突出，需求端下行需要注意外需从衰退预期到现实，上行需要注意供应链、物流恢复以及地产带动内需落地情况。在利润导向下供给端调整相对即时，2023年热卷供需大概率弱复苏，上游紧张缓解，成本下移，预计2023年热卷价格重心将有所下移，主力合约运行区间在3000-4500元/吨之间，主要运行区间在3200-4300元/吨。 第一部分 2022年行情回顾 2022年热卷整体呈现震荡回落走势，盘面最低点3450元/吨左右，盘面最高点5405元/吨，2022年全年振幅2000点左右，主要运行区间3500-5200元/吨，振幅小于去年，运行重心下移。具体来看，2022年热轧卷板走势大体可以分为三个阶段： 一季度受宏观政策影响热卷企稳回升。货币政策边际放松叠加稳增长政策利好导致市场对于春节后的需求预期较好，供需两端预期走强，热卷价格震荡上行。节后需求不及预期，价格回落，但地缘政治冲突导致欧洲钢材价格大涨，出口预期以及国内宏观利好带动价格上涨。 二季度热卷呈现震荡下行走势，一方面美联储加息，海外需求面临压力，大宗商品普遍下行，另一方面全国疫情多点散发，各地疫情防控，对下游制造业生产产生较大影响，汽车产量大幅下降，制造业PMI下降至荣枯线下方，钢材下游需求持续悲观，同时原料端铁矿石和焦煤(1869， -23.00， -1.22%)焦炭(2680， -20.00， -0.74%)价格大幅下跌，钢材成本支撑减弱，而热卷产量处于高位，供需错配下热卷库存压力增加，基本面供需偏弱格局，导致价格震荡下行。 下半年海外经济衰退预期加剧，内需处于淡季，钢价加速下跌，钢企盈利持续恶化。随着钢企将市场导向转向利润导向，主动降产量、降库存，供需情况好转，海外宏观担忧情绪随着下跌释放，价格触底，在财政政策与衰退预期交替下，价格在热卷长期价格区间筑底。 图1-1:热轧卷板主连合约走势 数据来源：方正中期研究院整理 第二部分热卷供给端分析 2022年全国高炉开工率整体在68%-84%之间波动，整体开工水平明显低于2021年。全国高炉开工率和产能利用率自2021年初开始一直处于环比走弱趋势。进入2022年，上半年开工率持续回升，随着利润转负，钢企主动减产，开工率快速回落，旺季利润企稳，开工回升，下半年开工淡旺季相对明显。总体来看，截止到10月份全国粗钢累计产量已实现同比下降2.6%，分地区来看，河北地区粗钢产量仍处于全国首位，但是由于河北地区的环保限产较为严格，河北地区粗钢产量增速同比下降4%左右，江苏、山东地区粗钢产量同比增加0.6%和下降2.96%。 热轧卷板一般包括中厚宽钢带、热轧薄宽钢带和热轧薄板。中厚宽钢带是其中最具代表性的品种，其产量占比约为热轧卷板总产量的三分之二。2021年中厚宽钢带产量1.79亿吨，同比增长5.2%。截止到2022年10月中厚宽钢带累计产量1.56亿吨，同比增长3.95%。 第三部分热卷进出口分析 2020年热卷出口维持下降趋势，进口量大幅增加，全年实现净进口71万吨左右。2021年海外制造业进入主动补库存周期，国内热卷出口量创近年新高，全年净进口805万吨。根据中国海关总署的统计数据，截止到2022年10月，热轧卷板累计出口量973 万吨，累计同比增长-1.33 %。截止到2022年10月，热轧卷板累计进口量184 万吨，同比变化-13.61%。，热卷累积净出口789万吨，同比变化2%。从海外经济周期以及海外热卷价格来看，2023年热卷出口预计难有起色，预计维持在每月60-80万吨上下。 第四部分热卷需求端分析 热轧卷板下游对应的主要是制造业，被广泛应用于家电、船舶、汽车、桥梁、机械、输油管线、压力容器等制造行业。2022年上半年国内制造业PMI多数位于荣枯线下方运行，3月份开始疫情对于制造业的影响显现，6月份随着疫情的好转，制造业PMI回升至荣枯线上方，旺季反弹淡季回落。海外制造业PMI整体延续环比走弱趋势，美国制造业环比一度反弹，总体在年末基本步入荣枯线下方，海外制造业走弱对国内出口有一定影响。 一、汽车行业 由于2020年上半年汽车产量的低基数影响，2021年虽然有芯片短缺问题，但汽车产量仍有增长。2022年虽然芯片缓解，但疫情对供应链的冲击影响较大，在汽车购置税减半等政策刺激下，总体继续增长。截止到2022年10月，汽车累计产量2224.2万辆，同比2021年增长7.9%；截止10月汽车累计销售2197.5万辆，同比2021年增长4.6%。其中乘用车累计产量1955.1万辆，同比2021年增长17.25%，商用车累计产量269.1万辆，同比2021年下降31.72%。具体来看，其中乘用车受购置税优惠等促消费政策刺激，产销高速增长，而商用车经过2020年的需求透支，2022年延续2021年产量增速大幅下降。总体来看，2022年汽车产量同比增速预计在6%左右，但整体由乘用车拉动，由于乘用车用钢量较少，根据测算整体汽车行业耗钢量同比2021年下降4%左右。 图4-1:汽车年产量及同比 数据来源：中汽协、方正中期研究院整理 二、家电行业 2021年家电行业呈现前高后低的趋势，整体维持高速增长，2022年延续2021年下半年弱势，下半年有相关消费政策刺激，叠加基数效应同比有所转好。截止2022年10月，空调当月产量1443.2万台，同比变化-3.3%，1-10月累计产量18959.5万台，累计同比变化3.2%；家用冰箱当月产量690.00 万台，同比变化-9.70 %，1-10月累计产量7,159.00 万台，累计同比变化-3.30 %；家用洗衣机当月产量880.6万台，同比变化12.9%，1-10月累计产量7318万台，累计同比变化3.7%，截止到10月份家电行业耗钢量同比增长2.6%左右。国内商品房销售较弱，预计家电内销难有较好表现，但年底监管层持续释放房地产方面维稳信号，后市商品房销售回暖后，也有可能带动国内家电内销回升，而海外需求或将延续今年下半年以来的低速增长，整体来看2023年家电耗钢量增速将有所回升。 三、造船行业 2021年全球航运贸易复苏，进出口贸易活跃，需求的复苏带来全球造船行业触底回升，2021年我国造船行业实现了高速增长，2022年景气回落，截止到10月份，我国新接船舶订单量3740万载重吨，累计同比增长-39.20 %，10月底中国手持船舶订单10444万载重吨，同比增长6.5%，2022年1-10月中国造船完工量累计3087万载重吨，同比变化-3.56 %。与其相关的集装箱，1-10月产量累计同比下降32.1%。虽然造船周期较长，考虑到新接订单量大幅下降，2023年造船行业需求或将下降。 四、机械设备行业 2021年上半年各类机械产销实现高速增长，下半年随着制造业和房地产行业的走弱，机械产销增速开始下降。2022年海外需求仍有一定韧性，相关出口金额仍有增长，个别细分行业增速较快，与国内有所对冲。2023年预计工程机械产销增速将继续下降，国内制造业仍处于主动去库存周期，同时海外需求走弱风险较大，在此影响下预计工业相关机械设备增速也将有所下降。 第五部分热卷库存与利润分析 一、库存分析 由于疫情反复冲击供应链及物流、部分下游需求透支等因素，弱需求下上半年热卷总库存反季节累计，下半年钢企主动调节供给，主动去库存。截止12月初，热卷总库存同比低于2021年50万吨左右。无大量新增产能，钢企主动去库存相对容易，预计2023年库存波动不大。 二、利润分析 2021年热卷生产利润大幅波动，整体利润水平明显高于2020年。2022年由于全球经济增速放缓，国内疫情反复，热轧卷板相关下游需求增速回落，带动热轧卷板利润大幅波动。从供需两端来看，热卷生产利润大概率将有所下移，但是由于2022年钢企已经将经营目标从规模导向转为利润导向，预计利润区间下移空间有限。 第六部分热卷供需平衡表预测 表6-1:热轧卷板供需平衡表 2022-2023年度热轧卷板供需平衡表解析 2021年热轧卷板供需双弱，海外制造业进入主动补库存周期，国内热卷出口量创近年新高。 2022年供需双弱。需求方面，国内PMI长时间在荣枯线下，显示内需增速明显放缓，政府针对性财政消费政策刺激，部分扭转相关行业下滑态势；国际虽然地缘政治、能源危机等因素影响，外需受到一定冲击，但国外供应端的影响，导致部分时段内外价差，驱动出口大幅增加，缓解国内供需偏松格局。供应方面，由于钢企经营转向利润导向，虽然上半年旺季逆周期垒库，但在主动减产下，全年实现了主动去库存。2023年疫情、地产、欧美衰退在国内相关政策对冲下，在利润导向下，整体矛盾不突出。 第七部分期货市场相关分析及展望 一、期货价格技术分析 从2014年热轧卷板上市以来，其价格走势大体可以分为两段趋势，2014至2015年整体处于下跌趋势，2016年国内钢铁行业去产能致使钢价大幅上涨，2017年热卷价格延续了2016年的强势，2018年8月份开始进入下跌通道。2020年4月份热卷开启上行趋势，2021年7月热卷进入下行趋势，2022年冲高回落，预计2023年热卷价格重心将继续下行，下方支撑位为3000元/吨，上方压力位4500元/吨，主要运行区间在3200-4300。 二、2023年度操作建议 宏观方面，2022年中国宏观经济整体呈现先弱后强的态势，固定资产投资同比正增长，主要还是靠制造业投资和基建投资支撑；同时国外的高通胀，导致货币政策加速收紧，全球陷入衰退预期。从供应端看，“双碳”政策影响环比减弱，国内经济增速下滑，热卷利润中枢大幅波动后，钢企经营转换目标，以利润为导向，全年产量下降。从需求端来看，汽车行业用钢受商用车需求拖累有所下滑，家电行业用钢在消费政策刺激下维持增长，船舶行业用钢在高在手订单下维持相对平稳，机械行业用钢外需部分填补内需，年末房地产重磅政策持续落地，房地产相关制造业有望回升。从成本端来看，铁矿石和煤炭仍是政策关注重点，海外高通胀修复下，价格大概率以中枢下移为主。 总体来看，由于2022年下半年钢企主动调整，2023年热卷供需矛盾并不突出，需求端下行需要注意外需从衰退预期到现实，上行需要注意供应链、物流恢复以及地产带动内需落地情况。在利润导向下供给端调整相对即时，2023年热卷供需大概率弱复苏，上游紧张缓解，成本下移，预计2023年热卷价格重心将有所下移，主力合约运行区间在3000-4500元/吨之间，主要运行区间在3200-4300。 期货策略：对于热卷下游消费企业来说，主要需要防范热卷价格大幅上升，导致成本大幅增加的风险，根据以上分析，我们认为热卷价格重心将有所下移，但需求旺季存在价格阶段性走高的可能，建议下游热卷消费企业根据生产节奏以及基差变动关注热卷买入套期保值机会。 对于热卷上游生产企业来说，主要需要防范热卷价格大幅下降，导致利润大幅下降的风险，根据以上分析，我们认为热卷生产利润将有所下移，建议上游生产企业关注在热卷盘面利润升至高位后进行套保以锁定生产利润的机会。 对于贸易企业而言，主要需要防范库存大幅贬值的风险，根据我们的分析，建议贸易商在采购完毕后，结合基差变动及时通过期货市场进行卖保操作，对库存进行保值。

对于在一家TOP15房企工作的周译来说，2022年是其职业生涯中最为跌宕起伏的一年。 从年初对房地产行业满怀希望，到年中经历公司销售下滑、境外债务重组、裁员瘦身，再到年尾迎来政策的峰回路转，周译如同坐了一趟“过山车”。 周译所在公司是一家发展较为稳健的房企，面对行业低迷、融资困难，该公司一直在积极自救，并努力偿还债务，年中时没有公开债券到期的压力。但随着国际评级被下调，触发境外债务提前到期，叠加没有新增融资，该公司最终在四季度公告宣布启动境外债务重组。 不过，随着11月金融部门“三箭齐发”，行业融资政策迎来转折，这家刚刚出现债务违约的房企应该可以松一口气。 “房地产是资金密集性行业，对于资产大于负债的房企，可以通过瘦身、出售资产等方式回笼现金，挺过难关；但对于资不抵债的房企而言，困难会更大一些。”周译称。 其认为，随着行业进入深度调整期，大多数民营房企正进入缩表周期中，营收、销售规模、利润，在未来一段时间都将收缩，瘦身、减债、处置资产，仍将是不少房企2023年的关键词。 生存大考 “今年第一季度时，公司对未来还是保持着比较乐观的预期，在谨慎研判后，还参与了几个城市第一批土拍。”周译称，在多数人看来，2021年下半年以来市场持续盘整，调整时间已不短，幅度也不算小，考虑到市场需求仍然在，2022年市场应该会有所好转。 事实上，不少人和周译想法类似。 2022年3月25日，在“旭辉控股2021年年度业绩发布会”上，旭辉控股董事局主席林中称，“房地产行业是一个周期性行业，现在是冬天，不是末日，旭辉相信冬天就要结束了，春天马上就要来了。” “我们判断本来三四月份应该是小阳春，但被疫情耽误了，现在政策已经见底，市场也已经见底，好行情会在五六月份到来，整个2022年将呈现前低后高的趋势。”林中表示。 然而，进入5月份，受市场及疫情反复等多重因素影响，周译所在公司对市场的预期发生了转变。 “疫情反反复复，对工地建设和市场恢复的影响都非常大。公司在5月份就要求各地尽力保证工程施工进度，难以达到施工条件的，应将建筑材料及早运至工地，一旦达到条件应尽快推进项目建设。” 6月，在各地加大政策支持力度及房企积极营销带动下，房地产市场迎来一波成交小高峰，业内普遍认为这是今年迟到的“小阳春”。 周译公司当时判断，市场调整差不多已到位，接下来会向积极的方向好转。“公司6月时评级稳定，年内也没有到期的公开市场债券需要刚兑。” 万科董事会主席郁亮在6月万科股东大会上曾表示，从短期来看,市场已经筑底,但恢复是一个缓慢和温和的过程。 可让周译没有想到的是，7月多地出现的停工停贷事件，对市场造成不小的冲击。 7月，多地出现因期房停工导致的购房者集体“断供”现象，这让市场信心再次受挫，刚刚抬头向上的房企销售，又陷入了低迷。 “受停工停贷冲击比较大的主要是民营房企，这种影响在销售终端表现得较为明显。7、8月份，公司销售额出现大幅下跌。”周译称。 国家统计局数据显示，7月全国商品房销售金额、销售面积环比分别下降45.4%、49.1%，降幅较6月分别扩大7.4、10.6个百分点。 与此同时，各地出台的保交楼措施，加强了对预售资金监管的力度，从项目可回流至房企总部的现金流进一步下滑。由于资金回流受限、又无法通过相应渠道获得再融资，其所在公司的现金流高度承压。 而周译所在公司只是民营房企的一个缩影。 2022年，行业低迷态势持续，多数规模房企深陷负增长困局，销售业绩普降态势明显。 此外，房企内生现金流和融资现金流严重承压，流动性快速枯竭，信用风险事件大面积爆发。中指院数据显示，2022年新增违约主体28家，基本为民营房企。7月集体断供现象出现之后，龙光、宝龙、旭辉等几家相对稳健的房企也陆续出险。 曙光乍现 周译所在公司正式宣布境外债务重组几天后，房地产金融政策开始转向。 为扭转民营房企融资困境，2022年四季度以来融资端政策利好持续释放。11月以来，央行、银保监会及证监会等部门，从信贷、债券、股权三方面“三箭齐发”全面支持房企融资，支持民企融资“第二支箭”、“金融16条”、预售资金监管新政、支持房企股权融资等陆续出台，帮助优质房企恢复经营“造血”功能。 在部分房企人士看来，在未出险之前，房企日子相当难熬，企业在销售和金融两个端口受到双重挤压。但金融16条后，政策由保项目延伸至保主体，银行施压力度减少。债券市场、股权融资等方面，也可以很快获得现金，对改善房企生存境况产生不小的影响，对提振市场信心起到不小的作用。 联合资信分析师卢瑞认为，随着融资端政策利好集中释放，尚未出险民企融资功能或将逐渐恢复，短期流动性得以改善，但行业尚未走出下行周期，房企“内功” 修炼如何将决定是否能在行业寒冬中存活下来。 其表示，房企境内外债券的偿债核心仍在于销售回款或资产处置后的资金回笼。 “现在行业进入缩表周期，房企肯定是要瘦身，只有瘦身才能降下来负债。”周译表示， 周译相信，只要是资产大于负债的企业，通过自身的努力，缩表瘦身，积极解决债务问题，最终是可以挺过行业周期，然后再开始重新的平稳发展。 近期，中央多部门发文定调房地产市场、提振市场信心，为2023年甚至更长一段时间内房地产行业发展指明方向。 “房地产的稳定对2023年宏观经济的稳定恢复至关重要，在支柱产业定位之下，预计未来房地产供需两端政策的优化和完善也将更直接和迅速，力度有望进一步加大。”中指院分析师指出。 业内人士认为，明年预计会出台新政策，出台促进需求端政策的概率尤其大。市场未来会轮动回暖，一线回暖后，向二三线传导。

2022年对于大宗商品市场来说是动荡不安的。原油和天然气在今年仿佛坐上过山车，价格走势可谓一波三折;煤炭在供需格局偏紧之下迎来复苏，煤价年内涨幅高达150%;黄金在涨至19个月高点后受强势美元持续压制;供不应求推动锂价在年内实现两轮暴涨;全球粮食价格一度冲高回落。 在这些曲折的表现背后，地缘政治局势、能源危机、美联储鹰派立场和经济衰退担忧等因素是最主要推手。不过，大宗商品在2022年的表现仍可圈可点，核心大宗商品CRB指数在今年上涨了逾22%，好于今年表现惨淡的股市和债市。 2023年即将到来，大宗商品市场仍面临许多不确定性。俄乌局势会如何发展?通胀是否会如愿出现回落?美联储政策能否迎来转向?经济衰退严重程度几何?许多此类问题都将对大宗商品在2023年如何发展造成影响。不过，素有“大宗商品旗手”之称的高盛继续唱多，称大宗商品将在2023年再次成为表现最好的资产类别，并给投资者带来超过40%的回报率。新产能投资不足、全球增长复苏以及美联储加息放缓是高盛认为将推动大宗商品价格走高的因素。 大宗商品能否在2023年如高盛所言继续惊艳投资者还有待观察。我们不妨通过回顾原油、天然气、煤炭、黄金、锂和粮食这六项今年以来具有代表性的大宗商品，来寻找明年大宗商品市场将作何表现的蛛丝马迹。 原油 一、走势复盘 原油在2022年展现出了“跌宕起伏”的一面，其价格走势大体上可以分为两个阶段： 1.1月-6月上旬 在这一阶段，供应担忧成为油价上升的主要推动力。奥密克戎变种在年初引发的新一波疫情对全球原油消费的影响有限，需求复苏之下，供应端的紧张推动油价上行。一方面，OPEC+增产不及预期且存在部分OPEC+成员国增产不达标的情况，导致原油供需整体处于紧张状态;另一方面，俄乌冲突进一步加剧了市场对原油供应端的担忧。由于彼时美国和欧盟在俄乌冲突后拟禁止从俄罗斯进口原油，基准布伦特原油价格在今年3月8日收于123美元/桶上方，并一度在盘中升至逾139美元/桶的2008年以来最高水平。总的来说，供需偏紧的基本面为油价上涨提供了基础支撑，而地缘政治局势的不断变化则令油价在这一阶段保持高位震荡。 2.6月至今 对全球经济增长放缓的担忧成为这一阶段主导油价回落的重要因素。油价在12月早些时候曾一度跌至近一年以来新低，并回吐了俄乌冲突以来的全部涨幅。美联储自今年3月至今累计加息425个基点，其中包括从6月开始的连续4次75个基点的加息，如此激进的货币政策紧缩步伐再加上欧洲严重的能源危机令市场对经济衰退的担忧升温，抵消了OPEC+大幅减产、美欧等国家对俄油设置价格上限等带来的推高油价的影响。另外，美联储大举加息之下，美元不断走高也是导致原油等以美元计价的大宗商品价格在这一阶段走低的因素之一。不过，在俄罗斯威胁将减产应对美欧等国家的限价措施之后，油价在近期有所上升。最新消息显示，普京于12月27日签署法令，禁止向对俄罗斯石油实施限价的国家出口石油，作为对西方“限价令”的反击。截至12月28日，布伦特原油位于84美元/桶附近，WTI原油则处于79美元/桶左右。 二、前景展望 尽管OPEC+在10月出台的大幅减产计划令油价一度企稳，但需求端的压力最终仍驱使油价回落至年初低位。对于油价在2023年将如何发展，市场仍存在一定分歧。 除了俄罗斯可能减产以回应限价措施之外，从原油市场的基本面来看，还有多个因素为油价上涨提供支撑，包括：OPEC+的减产，美国页岩油产量增长乏力，美国原油储备处于低位且正等待补充库存，以及中国经济向好带来的需求回升。但值得注意的是，全球经济可能陷入衰退并导致需求疲软则是油价的一个重要利空。地缘政治局势和各大央行在明年的行动也为油价带来了不确定性。 国际能源署(IEA)本月早些时候就曾表示，随着西方国家的制裁措施挤压俄罗斯石油供应以及需求超出此前预期，明年油价可能上涨。该机构预计，俄罗斯的石油产量到明年第一季度末将大幅下降14%，如果这一预测是正确的，这可能会扭转油价下滑的趋势。IEA称：“随着我们度过冬季，2023年第二季度石油平衡趋紧，不排除价格再次上涨的可能性。” 美国银行也认为，在美联储温和转向和中国需求增长的背景下，布伦特原油价格可能很快突破每桶90美元;此外，欧盟对俄罗斯出口石油的制裁将导致俄罗斯供油减少约100万桶/日，这些都是油价的上涨动力。该行预测，布伦特原油在2023年的平均价格将达到100美元/桶，这要得益于中国石油需求的复苏，以及俄罗斯供应的减少。 高盛认为，原油现货市场的大幅走弱，削弱了市场在俄罗斯原油出口受到制裁之前一直期待的看涨格局。因此，高盛将其对布伦特原油在2023年第一和第二季度的平均价格预期从110美元下调至90美元和95美元，将WTI原油在2023年第一和第二季度的平均价格预期从105美元下调至85美元和89美元。然而，高盛也指出，当前原油疲弱的局面是暂时的，主要反映了高于预期的俄罗斯原油流入市场。随着明年中国重新开放和恢复国际旅行，原油需求将迎来强劲增长，而过去十年中的投资不足将影响原油供应，因此从长期来看，高盛依然看多原油。 瑞银预计，由于欧盟禁令对俄罗斯产油的影响不确定，而且考虑到中国原油需求复苏状况以及欧美央行的行动，油市可能近期内保持动荡。德意志银行则认为，欧盟的禁令可能在未来几个月带给能源价格温和的上行风险，但到明年春季，也就是欧盟对俄罗斯石油产品的禁令在2月5日生效后，供应面的不确定性料将缓和。 欧洲天然气 一、走势复盘 2022年迄今为止，欧洲天然气的表现可谓大起大落，基准荷兰TTF天然气期货价格走势大致可分为三个阶段： 1.1月-6月中旬 俄乌冲突爆发的2月24日是欧洲气价走势的分水岭。在此之前，受寒冷天气和俄乌局势多变影响，欧洲气价在70-90欧元/兆瓦时区间波动。2月24日当天，俄罗斯总统普京授权在顿巴斯进行特别军事行动，以美欧为首的西方国家则表示将对俄罗斯采取进一步惩罚措施。由于欧洲对俄罗斯天然气的依赖，市场担心对俄制裁以及俄罗斯采取报复措施将导致天然气市场遭遇供应短缺，欧洲气价在2月24日当天从88.89欧元/兆瓦时暴涨51.1%至134.32欧元/兆瓦时，并在3月7日攀升至227.2欧元/兆瓦时的阶段性峰值。此后，由于来自俄罗斯的天然气供应整体上保持稳定、以及来自美国的液化天然气(LNG)流入缓解了对欧洲天然气市场供应短缺的担忧，欧洲气价震荡下行，并在6月8日回落至79.41欧元/兆瓦时的低点。 2.6月中旬-9月 从6月中旬开始，欧洲气价进入新一轮的上行通道。本轮欧洲气价冲高主要是由“北溪一号”天然气管道输气量下降所致。6月14日和15日，俄罗斯两度宣布削减“北溪一号”天然气管道输气量，将每日输气量从1.67亿立方米降至6700万立方米，降幅达到近60%，这也导致欧洲气价在这两天内跳涨近40%至120.33欧元/兆瓦时。 此后，俄罗斯先后两次宣布对“北溪一号”天然气管道进行维护，并在第一次管道维护之后将输气量进一步削减至原产能的20%，再加上市场对俄罗斯在管道维护工作结束后不会恢复天然气供应的担忧，欧洲气价被推高，并在8月26日升至339.2欧元/兆瓦时的创纪录水平。在这期间，作为美国主要液化天然出口终端的得克萨斯州自由港因发生爆炸而关闭、欧洲地区遭遇的热浪和干旱天气导致用电需求激增、以及对冬季寒冷天气的担忧都成为推动欧洲气价走高的因素。 3.9月至今 从9月至今，欧洲在全球液化天然气市场大举扫货、以及欧盟削减天然气消费量的举措带来了欧洲补充天然气库存的超预期完成，再加上进入冬季后该地区气温较往年同期温和，缓解了市场对供应短缺的担忧，这正是欧洲气价得以从8月底的创纪录水平回落的主要原因。早在10月24日，欧洲整体天然气储气率就达到了93.61%，提前完成了在11月1日之前将天然气储气率提高到80%的目标。根据欧洲天然气基础设施协会(GIE)的数据，截至12月22日，欧洲整体天然气储气率为82.94%，高于过去五年同期平均水平(72.16%)。 尽管在此期间“北溪一号”天然气管道发生泄露曾一度推动欧洲气价出现反弹，但未能改变其持续回落的趋势。截至12月27日，欧洲气价已连跌七日至81欧元/兆瓦时附近，为6月初以来最低水平，较8月份的创纪录高点下跌了75%以上，自12月11日以来的累计跌幅更是达到了37%以上。温和天气以及高库存水平是两个最主要的驱动因素。 二、前景展望 温和的天气、充足的液化天然气供应再加上欧盟成员国削减天然气用量所带来的高于往年平均水平的天然气库存是欧洲气价得以在近期持续走低的重要原因。然而，欧洲气价的下行趋势能延续多长时间仍是一个问号。当前高水平的天然气库存应该能支撑欧盟过冬无虞，但更重要的是下一个冬季。对于欧洲来说，获得充足天然气增量依然面临较多阻碍。 一方面，当前俄罗斯管道天然气几乎已处于断供状态，除了两条北溪天然气管道受损且在较长时间内难以恢复之外，亚马尔、乌克兰等管道能否恢复对欧供气主要取决于政治博弈因素。 另一方面，欧洲当前十分依赖液化天然气进口。尽管美国对欧液化天然气出口显著增加、欧洲也在全球市场上积极采购，但美国在短期内的天然气增产能力有限，现有液化产能已满负荷、新建液化产能主要于2024年后才能释放，另一个天然气生产大国卡塔尔的新增产能预计要到2025年后方能放量，且卡塔尔出口的液化天然气中超过7成供给亚太地区(多为长约合同)，能提供给欧洲的增量有限。在运输方面，用于运输液化天然气的LNG船舶存量有限、新船产能有待释放，短期内欧洲或面临LNG运力不足以及运输成本高昂的问题。在接收方面，欧盟国家正持续建设LNG浮式接收站，预计将于2023年底陆续投产。 由于“北溪一号”在2022年上半年基本保持满供状态，相比之下，2023年欧洲将面临更大的供气缺口。国际能源署本月早些时候就曾警告称，欧盟2023年可能面临约270亿立方米的天然气短缺，约占欧盟天然气基准总需求的6.8%。总的来看，受限于市场供应、运力以及基础设施，来自美国等地区的液化天然气供应大概率难以补足俄罗斯管道天然气留下的缺口。因此，欧洲天然气供需平衡依然有可能再次被打破，欧洲气价或将高位运行(当前价格仍远高于往年平均水平)乃至再度上行。 另外一个值得注意的则是欧盟于近期达成的天然气价格上限机制。欧盟将天然气价格上限设定为180欧元/兆瓦时，当天然气合约连续三日超过180欧元/兆瓦时、且较每日液化天然气参考价格溢价连续三日超35欧元/兆瓦时时，超价格上限的衍生品交易将被取消。价格上限自明年2月15日起实施，为期一年。 欧洲天然气价格上限机制的影响还有待观察，但极端情况下该机制可能引发的供应危机值得警惕。德国、法国、荷兰以及洲际交易所等仍对该机制态度有所保留，俄罗斯方面也表示将做出与石油价格上限相同的决定以回应欧盟的天然气价格上限，即有可能选择减产、出台销售限价政策等，而来自俄罗斯的天然气供应降低可能导致全球天然气货物数量缩减、供应进一步趋紧。此外，若该机制导致欧洲买家在某些情况下较亚洲买家失去价格竞争力，欧洲的天然气进口将大受影响。因此，该机制的落地仍然存在变数，且由此导致的供应风险不可消除;若实际危及欧盟能源安全，该机制很可能会沦为废纸一张。 煤炭 一、走势复盘 煤炭是2022年表现最好的大宗商品之一。受全球供应紧张和需求强劲推动，海外煤价基准纽卡斯尔动力煤期货价格目前处于400美元/吨上方，自今年年初以来上涨超过150%，且在今年9月曾涨至约458美元/吨的历史高点。 俄乌冲突以及随之而来的前所未有的大规模对俄制裁令全球能源市场陷入混乱，天然气、原油价格均出现大幅上涨，这迫使多国转向使用煤炭发电。此外，一些地区(尤其是欧洲)遭遇的热浪和干旱天气推升了电力需求，水电、核电等其他能源来源的中断加剧了能源紧张的局势。在此情况下，作为世界上最大的电力来源的煤炭凭借其“开采成本最低、运输方便、燃烧效率最高”的特点迎来了需求的复苏。而在这之前，全球优质动力煤供应就持续处于紧张状态之中，欧盟对俄罗斯煤炭实施的禁令则导致供应进一步收紧。供需偏紧之下，煤炭价格得以持续高位运行。 二、前景展望 国际能源署(IEA)本月的一份报告指出，2022年全球煤炭消费量将上升1.2%，首次超过80亿吨并创下历史新高。2022年煤炭需求增长最大的是欧盟和印度。按照IEA的统计，这两大经济体贡献的煤炭需求增量分别为2900万吨和7000万吨。欧盟的煤炭需求增长主要来自于因俄乌冲突而加剧的能源危机中对天然气的替代;印度的需求增长则主要归因于国内经济增长以及4月高温干旱天气。除此之外，亚洲国家煤炭需求在2022年以来也出现了普遍增长，日本、韩国由于天然气价格高企也部分转向了煤炭消费。 IEA还预测，由于亚洲新兴经济体持续强劲的煤炭需求将抵消发达经济体需求的下降，到2025年，全球煤炭消费量将保持在今年类似水平。IEA能源市场与安全部门负责人Keisuke Sadamori表示：“世界正接近化石燃料消费的高峰，煤炭将是其中第一个，但那个时间点目前还没到来。” 展望2023年，中信证券认为，到2023年，在需求端，印度等亚洲新兴经济体的煤炭消费量将因经济发展而继续增长，日本和韩国在稳定国内能源供给的需求下煤炭消费量也将有所增加;欧洲明年将面临较大的天然气补库压力，煤炭将成为天然气的重要替代，再加上欧洲各国纷纷重启燃煤电厂、以及德国坚持继续脱核，将进一步增加煤炭需求。而在供给端，根据测算，2023年全球煤炭供给有望从今年1600万吨的缺口转为300万吨的过剩，这主要将得益于澳大利亚、印尼以及美国等煤炭出口大国的产量和出口量增加(美国国内天然气消费或进一步增加并替代煤炭需求)。 中信证券表示，在全球煤炭供给略转宽松的背景下，2023年海外煤价或有所回落;俄乌冲突带来的能源贸易流向错配也将趋于稳定，贸易煤定价中的不确定溢价或有所削弱，将对煤价形成压制。该机构预计，2023年纽卡斯尔动力煤期货平均价格将由今年的360美元/吨回落至300美元/吨。 不过，也有市场机构认为，2023年国际动力煤贸易空间仍偏紧，由于2023年欧盟将全年禁运俄罗斯煤炭，同时欧洲多国重启燃煤电厂，多重因素将导致欧盟煤炭缺口较2022年进一步扩大。在需求持续高企的情况下，海外煤炭价格预计将高位震荡且易涨难跌。 黄金 一、走势复盘 受俄乌冲突和通胀压力加剧引发的避险情绪推动，金价自1月底开始一路走高并在3月8日达到2052.41美元/盎司的19个月以来高点。在这之后，随着美元在美联储日益强硬的立场下走强，金价持续承压，并在9月底跌至1617.1美元/盎司的年内低点。不过，随着市场对美联储放缓紧缩步伐的预期升温、以及对通胀高企和经济衰退的担忧日益加剧，黄金又重获青睐，金价自11月初以来便逐步走高，目前则徘徊在1800美元/盎司附近。 二、前景展望 随着美国通胀数据开始显示出见顶信号，市场对美联储将在2023年进一步放缓加息步伐乃至转向的预期有所强化，这意味着实际利率和美元指数将见顶回落，以黄金为代表的贵金属有望迎来新一波牛市。KITCO Metals高级分析师Jim Wyckoff表示：“2023年黄金市场需求前景将逐渐向好。虽然通胀问题在未来或仍然存在，但预期美联储将在年中放缓加息步伐，这将对黄金市场行情改善起支撑作用。” 与此同时，投资者也在考虑到全球经济衰退所带来的风险，这将推动投资者在衰退期间转向选择黄金等避险资产，并给金价带来利好。历史上经济衰退期间黄金相对占优的表现，将使得黄金在2023年美国经济可能陷入衰退期间展现其避险属性向上的支撑。 华侨银行策略师Christopher Wong表示，在2022年的大部分时间里，由于美联储积极收紧货币政策、实际收益率上升和美元走强，金价走弱。但随着美联储转向政策校准模式，形势已经发生逆转。如果美联储政策发生转向，金价将有可能持续复苏。 美国银行是最看好黄金的机构之一。美银在其2023年展望报告中表示，2023年金价有可能涨至每盎司2000美元。美银称：“虽然美联储很可能会继续收紧货币政策，但加息步伐应该会开始放缓。这种转变可能会给黄金市场带来新的投资者。再加上一些地区的实物需求已经变得强劲，我们认为金价应该将反弹持续到2023年下半年。” 另外，多数分析师对黄金持相对中性的看法，并预计2023年黄金的平均价格在每盎司1850美元左右。一些分析师指出，尽管预计黄金市场在新的一年里的表现将继续优于大多数资产类别，但在明年下半年之前，黄金市场不会大幅走高。 锂 一、走势复盘 2022年以来，供不应求的状况令锂价经历了两轮暴涨，国内电池级碳酸锂价格在11月更是站上60万元/吨关口。尽管12月26日的国内电池级碳酸锂价格较11月高点有所回落，至54.75万元/吨，但仍较2021年底的27.75万元/吨翻了近一番。 锂价在今年大部分时间里如此强势的表现要归因于新能源汽车和储能市场大超预期的增长与与上游较长的矿产开发周期形成错配。主流企业基于对市场前景的预判纷纷进行大规模产能布局，下游对碳酸锂备货需求增加，再加上部分贸易商惜售情绪高涨，碳酸锂价格因此被进一步推高。 近两个月来，由于新能源汽车下游需求不及预期、产业链向上采购情绪整体不高，锂价似乎显现出一些见顶回落的迹象。除了国内电池级碳酸锂价格之外，被视为全球锂价的风向标的Pilbara锂精矿拍卖价格在12月14日降至7505美元/吨，较11月16日的拍卖价格7805美元/吨下跌300美元/吨，跌幅为3.84%，是继7月初之后拍卖价格在年内的第二次下跌。尽管降幅并不大，但Pilbara锂精矿拍卖价格出现回调且降幅高过上一次(2.6%)的确在一定程度上为锂价拐点已至的观点提供支持。 二、前景展望 自2021年电动车销量大爆发以来，碳酸锂供需一直处于偏紧状态，2022年全年也同样呈现供不应求的景象。不过，到了2023年，锂价有可能在供需转松的情况下迎来回落。 中信期货认为，在市场和政策双重驱动下，明年全球电动车消费将继续保持增长，同时全球储能也将在政策驱动下爆发，二者是2023年锂需求增长的主要贡献者;而在供给端，澳矿、南美盐湖和国内云母等都有较大新增产能投产，预计增量达到36万吨LCE(碳酸锂当量)，但各种实际因素的扰乱或将导致供给不及预期概率较大。因此，从整体情况来看，2023年锂供给和需求都有较大增长，在消费端增速不及今年的情况下，供需可能由短缺2.3万吨转为过剩6万吨LCE，但由于供应端扰动可能性大，预计明年依然维持紧平衡状态。 该机构认为，尽管明年供需缺口有所缓解，但由于产能爬坡因素，新增产量多出现在2023年下半年，因此2023年上半年碳酸锂价格或维持在高位，预计国内电池级碳酸锂价格将位于50-65万元/吨区间;到下半年，尽管更多新增产量将推动碳酸锂价格小幅回落，但需求支撑下跌幅有限，预计国内电池级碳酸锂价格届时将回落到40-55万元/吨区间。 民生证券也认为，尽管未来需求增速将会小幅回落，但储能的高速增长有望成为锂需求的第二成长曲线，中下游扩产也会使得实际需求远大于终端需求，而在供给端，短期内锂精矿供应紧张局面难改，供给端的持续低预期有望令锂价维持在高位。 不过，也有机构认为，锂价将在2023年出现大幅回落。

临近年末，光伏跨界依然“疯狂”。本周，三五互联（300051.SZ）公告称，拟投资建设“5GW超高效异质结（HJT）电池5G智慧工厂”项目，项目计划总投资约25亿元。其中第一阶段2GW生产线建设投资10亿元，预计将于2023年12月前建成并正式投产。 三五互联主营互联网应用服务，而此次投资光伏制造，只是年内众多跨界案例中的一个缩影。注意到，仅在今年就有超过30家企业入局光伏制造，涉及产业链各个环节。加上原先企业扩产，据CPIA专家统计，2021年初至2022年11月，我国光伏规划扩产超过480个。 大量新建产能落地情况如何？记者采访业内人士获悉，光伏行业发展确定性强，产业链上中下游均有望全面受益。不过，蜂拥而至的重资产投入，过度激进投资产生的过剩预警，对新老玩家而言都是不可忽视的风险。 电池和组件是今年跨界热门 光伏作为双碳目标下最有发展前景的产业，吸引投资者众多，硅料、硅片、电池、组件、光伏玻璃等上下游和辅材环节等新建产能不断增加。 记者注意到，2021年跨界新建产能主要以上游硅料和硅片环节为主。到2022年，跨界布局则集中到电池和组件环节。其中，有原先单一环节的企业向上下游延伸产业链，例如林洋能源、协鑫集成等，通过向上游延伸打造一体化产能；也有完全跨行业的新玩家，如主业为乳制品销售的皇氏集团、以及刚刚宣布投建异质结的三五互联等。 如果将经营业绩作为检验跨界成效的标准，成功和失败者均有之。上机数控（603185.SH）2019年投建光伏单晶硅业务，此后硅片成为公司重要赢利点。今年前三季度，上机数控营收174.9亿元，净利润28.3亿元，同比分别增长130.49%、101.43%。对比2019年同期经营数据，上机数控净利润增长已经超过20倍。 值得注意的是，电池片环节今年以来成为跨界或者延伸产业链的热门投资领域，且主要以N型高效电池为主。异质结电池方面，成立不足3年的华晟新能源预计今年底实现2.7GW的产能，累计出货量超1GW；金刚光伏（300093.SZ）原本主营特种安防玻璃，今年6月举行4.8GW高效异质结电池片与组件项目启动仪式，并在11月宣布双面微晶异质结电池生产设备顺利发货，计划2023年年初双面微晶异质结电池片首片下线及后续量产。 不过，复盘2022年，面对跨界投建的巨大风险，亦有公司出现项目进展不及预期。山煤国际（600546.SH）在2020年8月宣布进军异质结电池制造。今年6月，在时隔近两年后，公司宣称由于目前异质结生产设备已进入迭代升级阶段，与项目立项初期有了很大的改变，组织相关专家对项目技术路线重新进行了论证，没有对项目主体进行大规模投入。 TOPCon电池方面，业内人士表示，由于可在PERC产能技术上改造，有利于减轻老产能设备折旧计提压力，因此改造成TOPCON是拉长设备应用周期的较优选择。在经过经过新老厂商齐发力后，机构预计2023年出货量有望达到100GW-150GW。 目前，国内一线头部企业如晶科能源（688223.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、天合光能（688599.SH）和阿特斯（CSIQ）等，均选择TOPCon电池组件。以天合光能为例，根据计划，至明年第一季度将释放超过10GW N型组件产能；到2023年底，天合光能N型组件产能预计将达到30GW。 过剩危机加剧行业竞争 在蜂拥扩产之下，项目最终能否落实，仍存在很大的不确定性。CPIA专家认为，对于跨界企业入局制造端，挑战主要来自行业低水平重复建设，部分环节存在产能过剩的风险。 独立国际策略研究院陈佳表示，光伏技术是新能源赛道目前变化最为剧烈的领域之一，它既有科技变革驱动，也深受政策变革影响。新能源产业链企业往往执迷于目前“上行”等阶段性供需失衡，认为行业增速可以覆盖向上游并购重组的成本。短期来看也许可行，但一旦所有企业都采取类似策略，必将进一步加剧全产业链的产能过剩风险。 经过近两年的大规模扩张后，光伏产业链各环节产能均呈现大幅增长的趋势。在硅料环节，现有产能加上在建和规划项目，2023年底产能可达到240万吨。此外，硅片扩产规模已经超过500GW，电池片和组件也出现过剩信号。 暨大南方高等金融研究院副院长陈创练认为，光伏行业主要问题是技术含量相对有限，技术革新相对较小。同时，光伏产业上下游产业相对复杂，原材料价格周期波动剧烈多变，由此也使得在光伏行业的投资未来存在较强的不确定性，蕴含着较大投资风险。 不过，产能过剩的风险也有积极影响，将有利于加速落后产能淘汰。北京特亿阳光新能源总裁祁海坤表示，光伏行业的材料不存在稀缺性，因此大家比拼的是度电成本的降低，表现在如工艺迭代升级能力等方面，让光伏呈现出资本密集型和技术密集型的双重特点。 祁海坤认为，对于企业扩产，需要将新的技术和工艺应用到新的产业化和规模化，考验企业生存迭代能力，体现在创新能力，研发投入等，因此淘汰的会是落后产能，或者能耗大、技术迭代差的厂商。

2022年房企融资政策不断转变。 尽管上半年金融部门针对保交楼、房地产项目收并购及示范房企发债出台部分利好政策，但行业融资情况未得到根本性改善，大部分民企公开市场融资处于停滞状态，部分财务较为稳健的房企也开始出现资金问题，房企信用风险集中暴露。 直至11月，为支持房企融资，金融部门三箭齐发，打出一套政策组合拳，一定程度改善了房地产企业的资金面，行业融资政策迎来转折点。 “随着房企整体融资环境进一步改善，优质民企将明显受益，短期融资输血将有助于帮助优质民企恢复经营造血功能，而问题房企仍将有序出清。”克而瑞研究中心副总经理杨科伟表示。 不过杨科伟认为，房地产去杠杆、严防房地产过度金融化、泡沫化的主基调并未改变，但在此过程中，相关部门适度控制去杠杆节奏，最终目标是让楼市实现软着陆。 房企融资政策逐步放松 自2022年3月开始，受房企信用风险持续发酵等因素影响，各部委开始针对房企融资频繁发声，重点支持房地产企业合理融资需求、鼓励优质房企兼并收购出险房企项目，防范化解房地产企业风险为主。 其中，3月16日国务院金融委在会议上表示，对于房地产市场要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案。同日，央行、银保监会、证监会、外汇局、财政部等多部委也密集表态，主要围绕强化并购贷款业务，加快不良资产出清等方面，一定程度上释放了对房地产的利好信号。 5月，碧桂园、龙湖、美的置业、旭辉、新城控股5家民企被监管机构选为示范房企，陆续发行人民币债券，同时创设机构还将发行包括CDS或CRMW在内的信用保护工具。 8月16日，增信支持再度升级。监管部门指示中债信用增进公司对房企发行的中期票据开展“全额无条件不可撤销连带责任担保”，涉及6家示范性民企。 “虽然前9月出台了一些融资利好政策，但政策仅覆盖个别优质房企。整体来看，2022年历月融资规模处于历史低位，多数民营房企融资难、融资贵的问题仍未解决，偿债压力依然较大。”克而瑞分析师表示。 从2022年前三个季度的融资表现来看，房企融资额呈现直线下降的趋势。克而瑞数据显示，2022年前三季度100家典型房企的融资量为5648亿元，同比下降50%。其中，第三季度的融资额为1395亿元，同比下降55%，环比下降31%，融资额创2019年以来的最低水平。 “对于房企而言，外部融资渠道依然被冻结，加强销售回款成为主要回血手段。尤其是行业风险仍未出清，叠加销售疲软、断供等因素影响，销售端市场信心不足，市场整体的供求和成交都没有明显转暖的迹象。”上述克而瑞分析师表示。 进入11月，央行、银保监会及证监会等部门，从信贷、债券、股权三方面“三箭齐发”全面支持房企融资，帮助优质房企恢复经营“造血”功能。 “从第一支箭银行信贷融资打开，到第二支箭债券融资支持，再到第三支箭股权融资重启，三支箭连续落地对房企融资提供多维度支撑，当前对于地产政策底已经明确，行业最危险的时刻已经过去。”开源证券分析师齐东表示。 多位业内专家认为，房地产政策已从保需求、保项目进入保主体阶段，而目前保主体成为政策发力点，楼市销售有望缓慢筑底，房企或将呈现出清与修复并存的局面。 地产金融端新举措正在路上 中指院数据显示，2022年1-11月，房地产企业非银融资总额7796.3亿元，同比下降51.7%。从融资结构来看，信用债占比54.6%，同比提升22.5个百分点；海外债占比仅为2.3%，同比下降14.1个百分点；信托占比11.7%，同比下降16.9个百分点。ABS占比31.5%，同比提升8.5个百分点。 与此同时，房企在2023年仍然面临较大债务到期压力。 浙商证券数据显示，2023年房企到期债务规模约8925亿元，其中2023年1月债务到期量为1124.1亿元，4月债务到期规模达到1155.28亿元，分别是2023年债务到期的两个高峰。 “由于房企2023年一季度到期债务量加大，因此其短期重心仍然会聚焦于偿还债务上。”浙商证券分析师杨凡表示。 业内人士认为，随着房地产三支箭正式落地，短期企业融资通道打开，房企首要任务是利用融资窗口期，最大限度补充流动性。 根据中指院统计，自“金融16条”发布实施以来，已有60余家银行机构向100多家房地产企业提供银行授信，总额度4万亿元左右。 在第二支箭方面，开源证券统计，截至12月上旬，交易商协会已受理龙湖、美的置业、新城控股、万科、金地、金辉等房企储架式发债申请，八家房企储架式注册发行申请规模达1210亿元。 随着“第三支箭”落地，福星股份、世茂股份等房企率先发布筹划非公开发行股票融资公告。截至12月上旬，已有碧桂园、雅居乐、大名城、建发国际、新湖中宝、陆家嘴、华夏幸福等18家房企披露再融资计划，融资方式包含配股和定向增发。 12月15日，国务院副总理刘鹤在第五轮中国－欧盟工商领袖和前高官对话上发表书面致辞。刘鹤指出，房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。未来一个时期，中国城镇化仍处于较快发展阶段，有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑。 中指研究院指数事业部市场研究总监陈文静认为，本次提及“正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况”，短期来看，供需两端的支持政策仍有优化空间，进一步改善优质企业资金面等方面的新举措或正在路上。

2022年的楼市，经历了此前几年不曾有过的深度调整。 购房需求减弱，叠加部分项目停工及疫情反复等因素，今年房地产市场整体呈现较为低迷的状态。在易居企业集团执行总裁张燕看来，2022年可谓楼市政策最为频繁的年份之一，各类纾困政策应出尽出，但对销售促进作用较为有限。 “市场仍处于筑底过程中，下行态势还未真正得到扭转。从成交量角度来看，2022年很有可能成为一个历史性的转折点。”张燕表示。 克而瑞预估，2022年全年新建商品房销售面积和金额分别为13.6亿平方米和13.3万亿元，同比分别下降24%及27%。 张燕指出，全国新建商品房连续5年达到17亿以上平方米成交规模之后，2022年行业规模大概率将回落至14亿平方米以下，行业规模将迎来真正的拐点。 成交量“跌跌不休” 2022年刚一开局，楼市交易量便出现了回落。 据克而瑞数据，2022年1月全国29个重点城市新建商品住宅成交1429万平方米，环比下降37%，同比降46%。 58安居客房产研究院分院院长张波表示，2021年下半年市场出现一定幅度调整，但12月成交量出现翘尾现象，考虑到当年12月基数较高，2022年1月成交量下降符合市场预期。 随后的2、3月，交易量仍呈现回落态势。克而瑞数据显示，2月全国29个重点城市新建商品住宅成交1077万平方米，环比下降 32%，同比降36%。3月30城新建商品住宅成交面积1681万平方米，同比下降47%。 回顾全年市场时，克而瑞研究中心总经理林波告诉记者，今年一季度交易回落，市场并未感到意外。 “上年12月成交量较高，今年1月很难维持，成交量降下来很正常。按往年经验，2月有春节因素，3月为节后起步期，一季度市场成交量走低，降幅在市场可接受范围内。当时业内普遍预期，接下来交易将逐步活跃起来。”林波表示。 林波对记者表示，一季度市场表现欠佳，业内认为随着各地不断出台楼市扶持政策，二、三季度市场不会持续下滑。 然而，此后楼市持续回落，超出了市场预料。 “现在回顾并对各月成交量进行比较，一季度市场表现还算是不错的。市场低迷态势贯穿了全年，这种局面是业内在年初时完全不曾想到的。”林波感慨道。 张波告诉记者，从全年情况来看，除6月交易量较高，即使是9、10月这样的旺季，成交情况也不佳。 “成交量按月有起伏变化，但‘跌跌不休’成为今年楼市一个重要特征。”张波说。 中指院数据显示，2022年1-11月，全国百城新建商品住宅月均成交面积约3027万平方米，同比下降36.8%，成交规模为2015年以来同期最低水平。 新房成交量萎缩，价格也出现了回调。 对于新房价格表现，中指院常务副院长黄瑜表示，上半年新房价格整体呈横盘态势，下半年房价走势疲弱。“百城新房价格持续下跌，截至11月已连续5个月环比下跌。” 楼市持续低迷之下，2022年下半年至今，全国房地产开发投资额降至历史低点。 在同策研究院研究总监宋红卫看来，今年的房地产投资打破了近20年的一个规律，在以往年份，房地产政策松动配合货币政策支持，投资指标往往会在2-3个月内快速反弹，但今年的政策对投资似乎失效了。 “如从地方政策松动来计算，已经持续9个多月；从顶层发力纾困政策时间来算，也持续了3-4个月。诸多政策加持之下，投资指标没有扭转，仍然在下滑。”宋红卫表示。 就2022年全年数据，中指院指数事业部分析师孟新增预计，全国新建商品房销售面积同比降幅在22%左右，新开工面积同比降幅或接近40%，房地产开发投资额同比降幅或在8%左右。 克而瑞预计，2022年全年开发投资额约13.2万亿元，增速同比下降10.8%。 楼市仍处筑底过程中 面对楼市低迷，2022年超300省市出台政策近千条，11月以来，多部门出台面向供给端的房地产政策。 央行、银保监会及证监会等部门，从信贷、债券、股权三方面“三箭齐发”全面支持房企融资，支持民企融资“第二支箭”、“金融16条”、预售资金监管新政、支持房企股权融资等陆续出台，帮助优质房企恢复经营“造血”功能。 南京房地产业协会副会长兼秘书长张辉告诉记者，今年楼市扶持政策相当密集，但效果有限；11月以来多部门出台不少利好楼市政策，对于提振市场信心起到重要作用，但成交量仍未能企稳。 对于多部门出手，张辉表示，目前顶层政策集中于供给端，但如何激发需求端活力，成为楼市回暖一个关系因素。 “2022年楼市下行，与购房者收入预期明显转弱有关，居民置业信心不足，尤其是刚需购房者观望情绪较浓。此外，下半年部分项目停工，也对市场信心形成不小的影响，置业需求进一步延后。市场信心的恢复并非短期可以达成，目前很难预判市场何时转暖。”张辉在接受记者采访时说。 宋红卫也指出，行业下行最核心的问题在于购房者信心不足。恢复需求端信心将成为政策接下来一个重点，预计明年相关部门会在需求端持续发力。 房地产市场低位徘徊的态势将持续多久，楼市何时拨云见日？ 对此，张波认为，虽然目前楼市仍未真正企稳，但市场已看到一些较为积极的信号。 “各地出台保交楼强有力的措施，以及多部门在供给端的政策，均给市场吃下定心丸，成交量虽然仍在下行，但可视为加速筑底的过程。另外，房企年底加大促销力度将吸引一批购房者入市，有助于活跃市场成交量，成交量能够起来，市场将有望企稳。”张波表示。 宋红卫认为，根据以往周期情况研判，销售下行周期很有可能延续到明年6月左右，新开工投资规模真正恢复，可能会延迟至10月份之后。 多位业内人士向记者表示，2023年楼市即使回暖也很难回到2021年之前的规模，各梯队城市的表现将进一步分化。 黄瑜指出，2022年各线代表城市销售面积同比均出现下降，但一线城市韧性较强，降幅最小；三四线代表城市商品住宅同比降幅较大，面临不小去化压力。 林波对记者表示，今年各线城市成交、库存情况，成为预判明年城市走向一个重要基础。“成交量降幅小、库存压力不大的城市，有望率先回暖。”