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  • 【机构评论】境内外基本面存在差异,铝沪伦比值有望进一步扩大

    SMM网讯:4月份,美元指数强势运行,令伦铝承压下挫,跌至1784美元27个月的低位,而沪铝则因为库存的快速下降而获得提振,从13700元/吨附近持续走强,目前在14200元/吨附近运行。境内外铝价的一涨一跌导致铝沪伦比值持续扩大。展望后市,海德鲁旗下的全球最大氧化铝生产厂最近被巴西当地法庭允许复产,境外氧化铝供应或趋于宽松,反观国内,山西省氧化铝企业因环保问题被当地政府要求停产整改,国内氧化铝供应或趋紧。另外,美元强势、人民币贬值也分别对沪铝和伦铝形成利空和利好,因此,铝沪伦比值有望进一步扩大。 基本面存在差异,国内氧化铝供应趋紧,而国外氧化铝供应趋宽松 5月20日,据外电消息,全球铝生产巨头挪威海德鲁公司(Norsk Hydro)表示,已经获得巴西当地法院的许可,重启全球最大氧化铝厂产能。目前该厂以50%的产能运转。据海德鲁网站信息,Alunorte的氧化铝产能约为630万吨,在两个月内可以达到75%~85%的产能利用率,受此消息影响,伦铝在20号夜间重挫2.29%。随着Alunorte的逐步复查,国外氧化铝供应将增加,其价格或将承受一定的压力,伦铝将继续承压。 反观国内,沪铝主力合约1907夜间仅小跌0.25%。近期国内由于山西氧化铝厂出现环保问题,令国内氧化铝价格走强,从成本端对沪铝形成支撑。近日,山西孝义、交口等地区氧化铝厂赤泥坝滤液泄漏等环保问题,当地政府高度重视,已成立调查工作组进行核查整改。根据矿道网的资料,山西地区部分氧化铝厂面临强制停产,涉及年产能约660万吨。山西地区共有15家氧化铝生产企业,总年产能约2540万吨,约占全国总产能29.47%。因矿石资源紧缺,多数企业难以达到满负荷生产。2019年一季度山西省氧化铝产量约687.7万吨,占全国产量约30.2%。4月份全国氧化铝产量约582.7万吨,电解铝产量约299万吨,氧化铝供应略为紧缺。若以上三家氧化铝厂全部停产,涉及年产能将达660万吨,相当于一个Alunorte的年产量。随着山西氧化铝厂整改的持续,氧化铝价格也持续上涨,截至5月20日,上海有色 网氧化铝价格均价达到3118元/吨,处于4月8日以来的最高位。 氧化铝价格的上涨,直接导致电解铝生产成本的上升,目前电解铝生产平均成本为13654.53元/吨,比四月中旬上涨了400元/吨,这也将对沪铝形成一定的支撑。 其他原材料价格也将企稳。从预焙阳极价格来看,据SMM了解,5月份魏桥预焙阳极价格续降35元/吨,硫含量3%以下的预焙阳极普块现汇价2995元/吨,承兑价格3030元/吨,虽仍走下行通道,但降幅明显收窄。短期来看,原料端石油焦价格表现逐渐止跌回升态势,但由于预焙阳极市场价格目前仍处低位,因此焦价上涨短期仍将挤压商用阳极利润;但中期看,随着二季度末及三季度电解铝新增、复产产能的释放,需求端的增长将帮助阳极价格止跌甚至返升,预计5月份阳极主流成交价格将持稳或出现小幅回暖,开工率环比或将略升。 综合来看,电解铝原材料价格都有上涨趋势,沪铝存在成本支撑,表现相对坚挺。 美元指数坚挺,人民币贬值,利好沪铝而利空伦铝 从宏观经济数据来看,美国经济表现较好。非农就业数据持续表现亮眼,PMI表现在荣枯线之上,且超出市场预期,消费者信心指数也有超预期表现。美元指数受此提振,近期在97~98这一23个月以来的高位运行。从人民币的表现来看,从4月30日开始,人民币出现一定程度的贬值,目前人民币兑美元中间价在6.8这一年内低位。由于我国对于电解铝的出口征收了15%的出口关税,国内市场的铝锭难以留到国外市场,国内外市场的联系并不紧密,美元的持续走强,令伦铝承受了更大的压力,沪伦比值也从4月份开始逐步走扩,5月21日也达到了7.94这一2017年8月以来的高位。另外,人民币持续贬值,也对沪铝价格形成利好。 综上所述,内外盘氧化铝供应格局出现差异,而且美元走强,人民币贬值,利好沪铝而利空伦铝,预计铝沪伦比值将有望继续走扩,达到2016年11月的峰值8.19。

    【机构评论】境内外基本面存在差异,铝沪伦比值有望进一步扩大
  • 盛松成:目前人民币汇率破“7”弊大于利

    SMM网讯:随着美国对中国进一步加征关税的实施,中美贸易摩擦不确定性加剧。人民币汇率承压,但应警惕人民币在贬值方向的超调。我们认为,目前人民币对美元汇率破“7”总体上不符合中国的利益,对中国弊大于利。 汇率如跌破关键点位,可能对市场信心带来较大冲击,加大资本外流压力,甚至有可能在未来的中美经贸谈判中“授人以柄”。此外,汇率贬值对我国外贸的促进作用有限,提升我国外贸产品的竞争力远比通过汇率贬值获取价格优势更有效。正如习近平主席在“一带一路”高峰论坛的讲话中所指出的,“中国不搞以邻为壑的汇率贬值,将不断完善人民币汇率形成机制,使市场在资源配置中起决定性作用,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,促进世界经济稳定。” 我们应该吸取日本的教训,不能从贸易摩擦延伸到金融摩擦,既不应该引导汇率贬值,也不能放任汇率大幅升值。5月19日,人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜就当前我国金融和外汇市场运行情况接受采访时表示:“今年以来,我国外汇市场运行平稳,境外资本流入增多,外汇储备稳中有升,外汇市场预期总体稳定”,同时,中国央行“完全有基础、有信心、有能力,保持中国外汇市场稳定运行,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。在美国加征关税后,人民币对美元汇率一定程度贬值是正常的市场反应,但也应理性、审慎地对待。 美国加征关税难改我国经济平稳发展趋势 目前,我国经济逐步企稳。美国加征关税难以改变我国经济平稳发展趋势。人民币不具备贬值的经济基础。 虽然美国已经正式提高对2000亿美元中国输美商品加征的关税,税率从10%上调至25%,但应动态、全面地看到美国加征关税的影响。根据有关市场机构测算,仅考虑对出口部门的静态影响,美国对2000亿美元商品征收25%关税,会拖累我国GDP增速0.2~0.65个百分点。IMF《世界经济展望》测算显示,如果中美两国对彼此所有商品全面加征25%关税,会拖累中国经济增速0.5~1.5个百分点。而如果动态地看,美国加征关税的实际影响可能更小。因为中美双边贸易总额和结构的调整、关税在贸易品中的相互转嫁,以及汇率等很多因素都会变化。市场总是自发寻求降低交易成本的途径,这有助于对冲美国加征关税带来的额外成本。 在经济动态调整下,我国出口结构日趋多元化,服务贸易持续发展。今年1~4月,美国在我国贸易总额及进、出口总额中的占比分别为11.5%、5.9%和16.4%,已较去年下降了2.2个、1.4个和2.8个百分点。而欧盟、东盟在我国贸易总额中的占比分别为15.7%、13.4%,较去年提高0.9个、0.6个百分点。我国对“一带一路”沿线国家贸易总额已占我国外贸总值的28.7%,比重同比提升1.3个百分点。今年一季度,我国服务贸易逆差总体下降14.3%,服务贸易出口同比增长10.3%。我国服务贸易出口中,知识产权使用费、电信计算机和信息服务、其他商业服务、保险服务等知识密集型服务出口同比增速分别为52.4%、15.1%、14.1%和11.7%。 同时,我国经济结构调整和深化改革不断取得进展。净出口对我国经济增长的贡献已十分有限,内需已成为推动我国经济增长的主要动力。我国进出口贸易顺差收窄,2017年为4225.4亿美元,2018年则为3517.6亿美元,导致2018年净出口对GDP增长的贡献为-8.6%。而2018年,最终消费支出对GDP增长的贡献率高达76.2%,10年来提高了32个百分点,年均提高3个多百分点。我国推动制造业高质量发展是稳增长的重要依托,目前制造业投资结构不断优化。今年1~4月,专用设备制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、化学原料及化学制品制造业、医药制造业和通用设备制造业五个行业合计贡献了制造业投资75%的增长。 汇率大幅贬值不利于我国扩大对外开放 汇率贬值会带来很多问题,往往得不偿失。而各国汇率基本平稳对国际贸易意义重大,可以大大降低国际贸易和投资的交易成本,扩大经济主体参与跨境经济活动的范围,促进世界经济稳定。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,有利于国际宏观政策协调,产生正面的溢出效应,促进我国与主要经济体和各贸易伙伴国的合作共赢。目前,我国吸收外资稳定增长,结构持续优化。人民币汇率的基本稳定是保持这一良好态势的基本条件。 今年1~4月,全国新设立外商投资企业超过1.3万家,实际使用外资3052.4亿元人民币,同比增长6.4%(不含银行、证券、保险)。4月当月实际使用外资629.5亿元人民币,同比增长6.3%。即使在中美经贸摩擦持续了一年之久的情况下,美国对华投资仍有24.3%的增长。此外,我国高技术制造业和高技术服务业使用外资大幅增长。今年1~4月,高技术制造业实际使用外资334.1亿元,同比增长12.3%;高技术服务业实际使用外资524.8亿元,同比增长73.4%。由此可见,国际投资者对中国未来的发展是有信心的。 人们的信心和金融稳定之间往往是正向反馈、相互促进的。从历史看,早在美国内战的“绿钞时期”(1867年-1879年),虽然物价上升、政府大量举债,但由于人们的预期更倾向于绿钞(美元)在未来的升值,资本大量流入美国,缩小了美元的贬值幅度。随着战争结束,更多长期资本流入美国,绿钞的升值幅度达到了30%。 经过多年改革,人民币汇率定价已越来越市场化。近年来,资本流动对人民币汇率的影响不断增强,汇率的资产价格属性不断提高,市场预期成为影响人民币汇率的重要因素。从市场交易层面看,汇率跌破关键关口会引发大面积止损性的交易,人为地“制造”汇率贬值,也会使原本保持观望的交易主体以空头方向进入市场。这些因素都会促使汇率超调。预期是影响短期汇率的一大因素。重要的心理关口一旦突破,将引发市场预期的重新调整,进一步下调对汇率的估值。由于预期有自我实现和自我加强的特点,因此应重视关键点位对市场预期的冲击。 目前破“7”弊大于利,应尽可能避免 贸易摩擦的过程中,加征关税的幅度较为可控,甚至可以取消加征关税,但金融摩擦带来的冲击是很难逆转的,也难以掌控其影响程度。 目前人民币汇率破“7”总体上不符合中国的利益,对中国弊大于利。汇率如跌破关键点位,可能对市场信心带来较大冲击,加大资本外流压力,甚至有可能在未来中美经贸谈判中“授人以柄”,使问题更复杂,导致贸易摩擦升级。目前,美国并未将中国列为汇率操纵国。事实上,人民币大幅贬值也是美方所不希望的。更何况,我们无法持续地依靠低廉的价格获取竞争优势。放任人民币贬值,难以激励企业提高产品质量、提升核心竞争力。当然,也不应该放任汇率大幅升值,也应避免在升值方向上人民币汇率的超调。 当前,中国央行坚持稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”,同时保持流动性合理充裕,广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。稳健的货币政策与积极的财政政策相配合,促进了我国内需增长,本身利好贸易伙伴国的出口及GDP增长,同时有利于国内防风险、促改革、稳增长,也有利于避免催生资产价格泡沫,导致负面外溢效应。 总而言之,我国经济金融宏观调控工具充足、空间充分,经济运行总体平稳,因此需保持定力、增强耐力,勇于攻坚克难。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,完善人民币汇率形成机制,让市场在客观、理性的基础上合理配置资源。

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