各品种观点
一、钢材
钢材行情展望
产量：本周铁水下降2万吨至238万吨，后期依然有季节性下滑预期；但五大品种产量与铁水产量走势分化，环比有所增加，其中螺纹产量增幅明显，主要来自南方长流程钢厂增幅；当前南方螺纹比北方螺纹高400+，南方有增产积极性。周日市场传出西北钢铁自发联合减产消息，六个钢厂预期总计减产铁水3.15-3.45万吨。幅度不如7月份行业减产幅度，当前钢厂利润亏损情况下，关注后续钢厂减产情况。
需求：节后成交和需求低于预期。分行业看，基建发力需求环比改善，但地产行业需求改善不明显，制造业行业低迷，出口见顶。整体需求预期偏弱。
库存：当前产量增幅大于需求增幅，导致库存趋缓，关注近期疫情和钢厂利润亏损影响钢厂减产幅度。
成本和利润：本周电炉成本因废钢下跌而跌幅较大，高炉成本因铁矿下跌，小幅下跌。热轧亏损，部分区域螺纹亏损。
交易逻辑：10月以来需求整体偏弱，旺季需求基本被证伪。同时产量维持高位，钢材震荡走弱。钢材产量一方面影响成材库存，另一方面决定原料需求。当前黑色金属需求拖累上限，成本支撑下限的格局并未改变。周末西北钢厂联合减产，同时从需求和利润角度看，后期产量有季节性减产预期。并且需求偏弱情况下，钢厂减产更多影响原料需求下滑，成本下移，对钢价的利多有限，预计钢材震荡偏弱格局。操作上，可逢高试空。
操作建议：逢高试空。
8月粗钢产量跟踪
前8月粗钢产量同比下降3986万吨，其中生铁下降2321万吨，废钢下降1679万吨，参考2021年全年粗钢下降3200万吨，其中生铁下降1900万吨，废钢下降1300万吨；可以总结几点：
考虑到9月份钢厂延续复产，产量上升，叠加去年产量低基数，预计全年粗钢产量降幅将等于或低于4000万吨。全年粗钢产量降幅大概率向第一种假设靠拢。
假设全年粗钢产量同比下降2000万吨，其中生铁和废钢的比例，将涉及铁矿石的定价和钢材成本支撑。虽然今年废钢供应偏紧，同时成本较高，废钢同比降幅在逐月减少，但考虑到去年下半年废钢消耗也是极低基数，全年废钢减量还将再次扩大（废钢减量大）。意味着后期生铁产量降幅将缩小（生铁减量小），对应后面铁矿石的需求有同比上升预期。
根据上述逻辑，同时海外矿山发货偏低的背景下，铁矿石下半年的估值或难以下破去年90美金的低点。主要风险在于后期海外矿山发货增加和国内旺季需求证伪。
钢材产量一方面决定原料需求，另一方面影响钢材库存
后期粗钢和生铁水平决定原料的估值，前文中我们在粗钢产量减压2000和4000万吨的两种假设下，下半年生铁产量将环比下降2.6%和4.8%，同比上升4.6%和2.2%。从三季度产量情况看，钢厂产量再次上升，预计全年粗钢减量或向减2000万吨靠拢，也就意味着四季度对原料需求有同比上升预期。
9月份钢厂复产，对原料需求有支撑，导致成本居高不下，近期原料价格弹性依然高于成材，钢厂利润有所收敛，需要关注钢厂利润转负，钢厂是否减产对原料再次形成负反馈。
从近期周度数据变化过程中，当前240万吨左右的铁水产量水平已经偏高，库存有阶段性累库，目前供强需弱，季节性去库偏缓，加重冬季钢材库存压力。
原料供应环比有上升预期
四季度粗钢和生铁水平决定原料的估值，前文中我们在粗钢产量减压2000和4000万吨的两种假设下，下半年生铁产量将环比下降2.6%和4.8%，同比上升4.6%和2.2%，从三季度钢厂生产情况看，全年粗钢产量减量预期将在2000-4000万吨之间，也意味着对铁矿石需求下半年同比上升。在四季度供应同比下降，需求同比上升的预期下，铁矿石价格破去年90美金的概率不大。
今年蒙煤供应瓶颈是导致焦煤紧缺的关键因素，近期蒙煤通关持续恢复至600车以上，由于单辆车的载重增加，通关吨数已经接近2019年同期。预计焦煤将随着蒙煤通关车辆的上升而趋向宽松，碳元素成本或下移。
碳元素（焦煤焦炭）下跌的风险主要在于海外能源紧缺，对国内焦煤价格的扰动，据了解，虽然288口岸近期通关车辆持续上升，但动力煤占比在上升，近期煤价上涨也影响近期焦煤走强。国内煤炭保供是主调，目前国内电厂动力煤到货在高位，库存水平也不低，在海外能源紧缺的背景下，冬季煤价可能居高不下，但难重演趋势性上涨行情。
二、铁矿石
铁矿石行情展望
供应：到港量环比下降，均值高位回落；发运量小幅上升，均值处在较高水平。四大矿山发运量来看，三大矿山季度产量均环比上升；非主流矿山稳定运行，南非主要港口罢工结束。国产矿产量持续下降，但库存高位运行，预计对总体供应的影响有限。 8月铁矿石进口量为9621万吨，环比上升497万吨，同比下降128万吨；8月累计进口量为7.23亿吨，同比下降2403.2万吨。
需求：日均铁水与高炉产能利用率触顶回落，日均疏港量环比下降。 8月粗钢产量8386.8万吨，环比上升243.94万吨，同比上升62.9万吨；8月粗钢累计产量6.93亿吨吨，同比下降3986.6万吨。8月生铁产量7137.4万吨，环比上升88.78万吨，同比下降16万吨；8月生铁累计产量5.82亿吨，同比下降2321.2万吨。
库存：港口库存环比下降，钢厂进口矿库存低位运行。环保限产结束，烧结矿入炉配比环比上升。
基差：中品矿粉基差低位运行；1-5价差环比下降，5-9价差环比上升。
交易逻辑：需求出现拐点，盘面向下压力逐渐增加。基本面上，到港量环比下降，发运量小幅上升，均值均处在较高水平。受矿难影响，国产精粉产量持续下降，但库存高位运行，预期其对总体供应的影响有限。国外矿山维持稳定运行，三大矿山季度产量均环比上升；另一方面，南非主要港口罢工结束，预计供应逐渐恢复，供应宽松格局未改。需求出现拐点，日均铁水产量与高炉利用率触顶回落，疏港量环比下降。钢厂利润低位运行，补库意愿较低，厂库低位运行，预计年底冬储对需求的提振作用有限。即将迎来采暖季限产，钢厂未现大面积停产，叠加旺季成材需求释放低于预期，盘面向下压力逐渐增加。
操作建议：逢反弹试空
非主流铁矿石供应情况
此前印度上调铁矿资源出口关税，我国非主流进口矿的供应一定程度受到影响。从炉料来看，此次上调关税对我国球团矿进口量造成影响。近期印度新任钢铁部长Jyotiraditya M Scindia正在重新考虑关于5月份开始实施的钢铁进出口关于决策并在接受采访时表示，将经过慎重考虑决定是否保留钢铁/原料进出口关税。
伊朗政府宣布大幅下调关税，预计我国从伊朗进口的铁矿资源占比将提高。2021年我国铁矿石进口总量为11亿吨。其中，我国2021年从伊朗进口的铁矿石数量为226万吨，占比我国进口总量的0.2%，伊朗铁矿资源在我国进口总量占比较小。从品种来看，我国6%的球团矿从伊朗进口，此次下调关税预计将提升伊朗球团在我国进口铁矿资源占比，弥补一部分印度球团的缺口。
三、焦炭
焦炭行情展望
期现：截至10月14日，主力合约收盘价2809元/吨，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2560元/吨，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2760元/吨，周环比持平，日照港仓单3025元/吨，盘面贴水216元/吨。由于本周焦炭供给大幅收紧，焦炭第二轮提涨或全面落地。
利润：受疫情影响，产地煤价坚挺且涨幅较快，但受制于钢厂利润不佳，前期焦化厂提涨受阻，影响焦化利润不断走弱。
供给：截至10月14日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，环比持平，全样本焦化厂焦炭日均产量64.31万吨，环比下降3.58万吨。受疫情影响，山西地区焦企普遍限产30%-40%，影响焦炭供给大幅回落。
需求：铁水上升至240.41万吨，整体看钢厂仍保持正常生产，但是由于疫情和利润影响，部分钢厂已经开始自主检修，预计短期铁水已经触顶。
库存：截至10月14日，全样本焦化厂焦炭库存123.16万吨，环比增加2.67万吨，247家钢厂焦炭库存632.43万吨，环比减少15.3万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为11.5天，环比上周减少了0.14天。山西地区受疫情影响较大，下游钢厂到货受阻，被动去库。
观点：全国疫情持续发酵，且管控不断加严，产地焦企限产比例进一步增加，焦炭供给收缩明显，且发运效率下滑，影响钢厂到货不佳，焦企继续第二轮提涨。但是另一方面，近期钢厂检修增加，叠加疫情影响，需求也同步走弱，钢焦博弈仍在延续。盘面已经提前兑现提涨预期，在没有更多驱动影响下，盘面或宽幅震荡为主，建议保持观望。
焦炭供给大幅减少，第二轮提涨或落地
截至10月14日，主力合约收盘价2809元/吨，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2560元/吨，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2760元/吨，周环比持平，日照港仓单3025元/吨，盘面贴水216元/吨。
由于本周焦炭供给大幅收紧，焦炭第二轮提涨或全面落地。
煤价坚挺使得焦企亏损不断扩大
受疫情影响，产地煤价坚挺且涨幅较快，但受制于钢厂利润不佳，前期焦化厂提涨受阻，影响焦化利润不断走弱。
铁水产量维持高位，考虑到疫情和利润影响，短期铁水或见顶
截至10月14日，全口径焦炭日均产量为122.1万吨，周环比下降3.99万吨，全口径铁水（折焦炭需求）产量为129.41万吨，周环比增加0.11万吨，供不应求7.32万吨，缺口环比扩大4.1万吨。供给减少主要受到产地疫情影响。
铁水上升至240.41万吨，整体看钢厂仍保持正常生产，但是由于疫情和利润影响，部分钢厂已经开始自主检修，预计短期铁水已经触顶。
下游到货受阻，被动去库为主
截至10月14日，全样本焦化厂焦炭库存123.16万吨，环比增加2.67万吨，247家钢厂焦炭库存632.43万吨，环比减少15.3万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为11.5天，环比上周减少了0.14天。
山西地区受疫情影响较大，下游钢厂到货受阻，被动去库。
四、焦煤
焦煤行情展望
期现：截至10月14日，焦煤主力合约收盘价报2169元/吨，主焦煤（山西煤）沙河驿报2594元/吨，盘面贴水425元/吨。主焦煤（蒙煤）沙河驿报2382元/吨，盘面贴水213元/吨。国内产地继续小幅上涨50-100元/吨，线上竞拍情况向好，溢价在30-150元/吨不等。蒙煤市场成交冷清，贸易商报价多以稳为主，蒙5原煤主流报价在现汇1680-1700元/吨。
供给：产地部分煤矿因井下原因停产，另外部分受区域内疫情管控影响有减产行为，影响煤矿整体开工继续下滑，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少7.78万吨至892.03万吨，产能利用率周环比下降0.77%至88.6%。蒙煤通关维持高位，且有进一步增加趋势。
需求：截至10月14日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量64.31万吨，环比下降3.58万吨。受疫情影响，山西地区焦企普遍限产30%-40%，影响焦炭供给大幅回落。
库存：截至10月14日，全样本独立焦企焦煤库存1038.69万吨，环比下降43.76万吨，247家钢厂焦煤库存826.89万吨，环比下降3.09万吨。焦企利润不佳，多维持按需补库为主，且疫情形势进一步趋严，影响运输周转效率明显下降，原料煤到货不佳，继续消耗厂内库存为主。
观点：产地疫情不断扩散，焦煤可流通量继续回落，发运受阻使得下游被动去库。但下游焦化厂受到疫情影响也在大幅限产中，原料煤库存虽有回落，但是可用天数反而出现上行。在供需双弱的背景下，建议短期观望为主，继续关注煤矿生产动向以及下游开工情况。
供给影响，产地煤价仍有上涨
截至10月14日，焦煤主力合约收盘价报2169元/吨，主焦煤（山西煤）沙河驿报2594元/吨，盘面贴水425元/吨。
国内产地继续小幅上涨50-100元/吨，线上竞拍情况向好，溢价在30-150元/吨不等。
蒙煤口岸成交冷清
截至10月14日，焦煤主力合约收盘价报2169元/吨，主焦煤（蒙煤）沙河驿报2382元/吨，盘面贴水213元/吨。
蒙煤市场成交冷清，贸易商报价多以稳为主，蒙5原煤主流报价在现汇1680-1700元/吨。
蒙煤通关持续上升，但近期疫情影响下外运受阻
上周甘其毛都口岸通关4天，日均通关673车，较前一周同期日均增加42车。受到疫情影响，甘其毛地口岸外运暂停，初步计划暂停三日。策克口岸于10月10日正式恢复外运，但目前外调车报备条件较为严格，几无能够通行的车辆，实际外运依然阻滞，口岸库存进一步累积。
大会和疫情影响，煤矿供应大幅回落
产地部分煤矿因井下原因停产，另外部分受区域内疫情管控影响有减产行为，影响煤矿整体开工继续下滑，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少7.78万吨至892.03万吨，产能利用率周环比下降0.77%至88.6%。
焦化厂开工大幅回落
截至10月14日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量64.31万吨，环比下降3.58万吨。受疫情影响，山西地区焦企普遍限产30%-40%，影响焦炭供给大幅回落。
下游原料煤到货不佳，继续消耗厂内库存为主。
截至10月14日，全样本独立焦企焦煤库存1038.69万吨，环比下降43.76万吨，247家钢厂焦煤库存826.89万吨，环比下降3.09万吨。
焦企利润不佳，多维持按需补库为主，且疫情形势进一步趋严，影响运输周转效率明显下降，原料煤到货不佳，继续消耗厂内库存为主。
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