伦铜逼近12000美元关口！下游消费承压后市需警惕高位回落风险【SMM评论】

来源：SMM2025-12-12 19:58

SMM12月12日：

中央经济工作会议指出继续实施好适度宽松的货币政策，叠加美联储于日前如期宣布年内第三次降息，双重宽松政策信号共振下，市场对全球流动性宽松的预期显著升温，进而推动市场风险偏好持续回升。在此背景下，铜、银等本身具备基本面供应偏紧预期的期货品种，受到不少市场资金的看涨押注，直接带动相关品种价格迭创新高。截至12月12日15:42分，伦铜涨0.077%，盘中刷新历史新高至11952美元/吨，伦铜今年的年线涨幅暂时为35.5%；沪铜涨1.95%，盘中刷新历史新高至94570元/吨，沪铜今年的年线涨幅暂时为27.48%。随着伦沪铜今年以来均累计了明显的涨幅，对下游消费的抑制效应愈发凸显。据SMM最新沟通了解的数据显示，在铜价高企的压力下，下游企业采购情绪积极性不高，精铜杆、电线电缆、漆包线等的周度开工率均出现不同程度的下滑。

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消息面

【中央经济工作会议在北京举行习近平发表重要讲话】中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。中共中央政治局常委李强、赵乐际、王沪宁、蔡奇、丁薛祥、李希出席会议。习近平在重要讲话中总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。李强作总结讲话，对贯彻落实习近平总书记重要讲话精神、做好明年经济工作提出要求。会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线。严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子。要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要增强宏观政策取向一致性和有效性。将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估。健全预期管理机制，提振社会信心。（新华社）》点击查看详情

【美联储如期降息25个基点预计2026年仅降息一次鲍威尔排除加息可能性】北京时间周四凌晨03:00，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)发布了最新的利率决议，宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，符合市场“鹰派降息”预期。这也是美联储连续第三次会议宣布降息，全年的累计降息幅度就此达到75个基点。决策者以9票赞成、3票反对通过此次降息决定，为六年来首次出现三张异议票。FOMC声明显示，在12名票委中，堪萨斯城联储主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比反对降息，主张维持利率不变；美联储理事米兰支持大幅降息50个基点。鉴于通胀进展停滞，美联储官员在决议前已暗示，若要进一步降息，需要看到劳动力市场出现恶化的证据。周三会后的声明也表明，继续降息的门槛明显提高，声称未来降息“幅度和时机”将取决于经济前景的变化。随着连续第三次降息尘埃落定，市场焦点转向接下来美联储还剩多少降息空间。而备受关注的“点阵图”显示，决策者预计2026年只会再降息一次，2027年再降一次，然后利率将回到3%的长期水平。（财联社）》点击查看详情

基本面

本周进口铜精矿指数（周）继续下滑

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供应方面：铜矿供应偏紧未出现缓解，SMM铜精矿指数（周）继续下滑，据SMM数据显示， 12月12日SMM进口铜精矿指数（周）报-43.08美元/干吨，较上一期的-42.86美元/干吨减少0.22美元/干吨，跌幅为0.51%。20%品位内贸矿计价系数为95%-97%。

SMM十港铜精矿库存12月12日较上一期增加，主要增量来自于烟台港。》点击查看详情

精铜杆、漆包线以及电线电缆的周度开工率均下滑

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需求方面：今年以来铜价的持续上涨对下游消费形成显著抑制效应，传统用铜行业与新兴应用领域均不同程度承压。在传统领域，电缆、家电、建筑行业首当其冲，铜作为核心原材料占相关产品生产成本比重较高，价格高位运行直接压缩了企业利润空间；新兴领域中，新能源汽车用铜量达传统燃油车的 3-4 倍，铜价上涨导致单台车铜原料成本显著增加，而在行业竞争白热化的背景下，车企难以将成本压力完全向下游终端传导，只能被动承担部分成本压力；光伏、风电等新能源发电领域虽需求韧性相对较强，但铜价上涨叠加产业链内部竞争加剧，同样导致企业利润空间持续收窄，部分抗风险能力较弱的中小企业已出现减产观望的情况。

从行业整体运行数据来看，国内精铜杆、铜板带等主要铜加工企业开工率已降至同期低位，部分下游中小企业因成本压力被迫减产。为规避铜价波动风险，不少企业缩短了备货周期，部分企业甚至暂停原料采购选择观望，这一行为不仅导致产业链循环效率下降，更进一步加剧了铜消费端的疲软态势。具体到细分品类：

精铜杆：国内主要精铜杆企业本周（12月5日-12月11日）开工率同环比均下滑。受铜价持续走高影响，市场消费情绪受到明显抑制，精铜杆企业为控制成品库存严格控制开工节奏，因此本周成品库存环比下降。高铜价抑制精铜杆企业原料采购情绪，原料库存环比下降。》点击查看详情

漆包线： 本周漆包线行业机台开机率回落。高铜价对终端需求的抑制明显，且年末节点，漆包线企业为严格管控成品库存，在订单表现一般的情况下主动降低开工率。》点击查看详情

电线电缆：本周（12月5日-12月11日）SMM铜线缆企业开工率同环比均下降。本周行业整体排产节奏有所放缓，部分企业反馈订单端出现小幅回暖迹象。周中铜价阶段性回调引发下游观望情绪，客户担忧价格进一步下行而暂缓采购。铜价企稳回升后，终端采购需求逐步释放，市场成交氛围有所好转。》点击查看详情

不过，值得注意的是，铜箔品类呈现出差异化表现，其月度开工率受终端需求多点支撑，表现尤为亮眼。11月铜箔企业开工率已连续7个月上升，再度刷新年内新高。据SMM数据，锂电铜箔方面：11月锂电池总产量环比增长；动力方面终端进行年末冲量带动需求处于高位；储能方面企业延续强劲出货姿态。电子电路铜箔方面，因下游CCL价格上涨，部分企业进行备货动作，分行业来看终端5G基站、算力中心等高端订单需求火热，传统消费电子行业需求也表现增长。》点击查看详情

后市

对于铜的后市：

从宏观方面来看：国内方面，下周需关注中国11月规模以上工业增加值、中国11月城镇固定资产投资年率、国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告、国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会。海外方面，美国11月非农就业及失业率数据、德国、欧元区与美国制造业 PMI 数据的公布至关重要，同时需密切关注英国央行、日本央行的年内收官利率决议动态 —— 其中日本央行加息预期升温，市场普遍认为其12月大概率加息，此举将引发全球金融市场流动性重构，进而加剧铜价波动风险。值得注意的是，随着美联储12月降息落地的交易情绪逐步消化，市场焦点已转向美国非农数据的验证，当前市场对 11 月非农数据整体偏向悲观预期，若非农数据显著弱于预期，可能强化宽松预期支撑铜价；但需警惕 “预期兑现后的情绪转向”，若非农数据意外走强，可能引发市场对美联储利率政策路径的再定价，进而压低风险偏好，对高位铜价形成冲击。

从基本面来看，供应端，铜矿供应偏紧的格局为铜价提供基本面的支撑，当前铜精矿长单仍在谈判过程中，后续关注铜精矿长单谈判的进展对铜价的指引。需求端则呈现一定的压制，铜价快速冲高已传导至下游，精铜杆、电线电缆等加工企业开工率持续走低，且当前处于铜消费需求淡季，高铜价进一步抑制了下游采购积极性，部分企业缩短备货周期甚至暂停采购，需求端对铜价的支撑作用减弱。

从资金面来看：当前铜价迭创历史新高，叠加年末部分资金面临业绩考核压力，获利了结意愿升温，需重点警惕资金集中平仓引发的高位回落风险。

此外，地缘政治与贸易政策的不确定性仍可能成为潜在扰动因素。后市需关注美国和委内瑞拉以及俄乌和平谈判等的发展情况。

综合来看，后市铜价高位震荡格局大概率延续，供应偏紧的基本面虽提供支撑，但需求抑制、资金获利了结与宏观不确定性带来的下行风险同样值得警惕，短期内需重点关注美国非农数据与日本央行决议落地后的市场反应。

机构评论

12月12日（周五），澳新银行研究部预测，受供应紧张和需求加速增长推动，2026年铜价将持续保持在每吨11,000美元以上，年底前可能逼近12,000美元。该预测值高于此前对2026年四个季度9800-10800美元的预期区间。澳新银行在报告中指出：“预计2026年市场缺口将进一步扩大，库存将减少45万吨。”

中信证券研报称，11月中旬以来库存拐点已现，叠加降息预期和国内减产发酵，年内LME铜价有望加速迈向12000美元/吨。展望明年，“美铜囤货”与“国内减产”的双重叙事有望加速共振，供给缺口有望拉阔60%，预计12000美元将成为铜价的崭新起点。全面推荐铜板块配置。

花旗预计未来6至12个月内铜价将达到每吨13000美元。

高盛近日前给铜价前景泼了一些冷水。这家华尔街大行认为，铜价突破每吨11,000美元的涨势恐难持久，因为目前全球铜供应仍足以满足需求。虽然高盛上调了对于明年上半年铜价的预测，并表示美国关税驱动的铜供应风险将支撑价格，但该行指出，通过更高的区域升水和更紧的LME价差，可以避免美国以外地区出现“极低”库存。高盛预计，今年的需求将比供应少约50万吨，直到2029年全球铜市场都不会出现供应短缺。高盛分析师指出：“尽管我们预计2026年铜供应将比需求仅多出约16万吨，使市场更趋平衡，但这意味着我们认为全球铜市场短期内不会出现供应短缺。”

摩根大通预计，供应严重中断与全球库存错配，或将推动铜价于2026年上半年涨至12,500美元/吨。