境外机构金属评论9.26 (铜铝铅锌锡镍)

麦格理
  受到全球经济危机和中国需求放缓的影响,将会减少2009年基本金属和钢铁方面的需求。为此我们预期2009年钢铁、铝、铜、锌以及镍的价格将会下跌5%-15%。我们分别调低2009年和2010年热煤价格10美元/吨和15美元/吨,但远期依然看涨。焦煤和铁矿预期价格不变。

锌、镍、铜和铝金属价格下滑明显让生产商受损严重,产量过剩和扩产计划项目的搁浅。例如,锌金属方面,2009年有超过600000吨锌产量过剩。

即使面临全球金融危机以及中国经济减速的可能,我们依然认为铝市场在未来两年将继续严重过剩。目前铝市承受着重压,报告库存在今年的前九个月增加了60万吨,而我们所见的中国的未被报告的库存增加也达到了非常高的水平。因为中国库存的增加使真实库存远高于报告库存。

铝价的支撑因素来自成本方面,据信中国80%的铝生产商都在亏损中。问题的关键在于,中国的这些生产商在亏损状态下还能维持多久的生产,还有多大的价格下调才会促使他们减产?

在同中国生产商讨论中,我们了解到,在3到6个月内,如果铝价不能得到改善,减产就可能发生。这将是铝市恢复平衡的第一步。现在问题的关键就是中国新的生产能力依然在增加,我们在与中国生产商的交流中也风险他们依然在提高产能。

近期中国铝业生产商召开会议显示他们的产量将从2008年的14.5万吨提高到2009年的17.5百万吨(由于部分生产商并不上报产量到中国铝业协会,我们的估计比报告的数据略高)。即使考虑到半真半假的出口数据(这导致了以国外厂商为代价而促进的本国需求),如此高的产量还是会导致2009年中国国内维持大量的过剩(过剩1.5百万吨)。考虑到关税问题会使出口下降,我们认为中国不会出现如此大的供给过剩,中国减产和新产能增加的放缓会约束其产量在2009年达到16.8百万吨的水平。

总之,即使假设了减产问题,我们依然认为中国在2009年还将是一个铝的净出口国,全球铝市场在2009年依然会保持巨大了供给过剩(超过80万吨)。

尽管2008年全球需求相当疲弱,但铜市场的供求基本保持平衡,2008年全球铜消费维持在1亿多吨的水平。国际铜业小组公布的数据显示,上半年全球铜矿产量同期下降2.2%,精铜产量增长2.2%,需求比同期上涨不超过1%,整个市场运走在过剩的边缘。

2008年全年,我们预计铜市场将过剩250000吨。个人认为,2009年过剩局面会更加严峻。即使预估明年将有百万吨的矿产损失,依然铜产量会过剩近五十万吨。这样库存会回到充裕的水平。

供需变化最大的是发达国家和中国。我们预测2009年全球需求增长率由4%下降到2.3%。7月份我们预测2009年需求量减少600000吨,同期在减少预期水平时过剩量并不增长。

受此影响预计接下去的几月和2009年产量下降。到2009年将过剩500000吨。全球铜的需求将在2010年得到恢复,那时铜过剩的局面才有可能扭转,预计到2011年达到供需平衡。短期内,铜价低廉扩产项目难以开展。但长期我们依然看好,预测到2012年铜市场将转为短缺。

锌将从2010年开始持续反弹,当市场走向紧缩

我们现在对2008年和2009年的锌的走势非常看跌,这基于除中国外世界需求的疲弱增长和世界锌供应的强劲增长抵消了中国锌的需求。我们最新的对锌市场的供需预测表明了相似的对2008年和2009年的供需的看跌预期,但是,是基于不同的原因。

总体来说,较低的需求预测被较低的供应预测所抵消。很明显,从我们上次改变价格预测后,对2009年中国以及非中国的需求也恶化了。世界建筑和汽车行业——锌的两大最终消费产业,似乎在来年将经历增长放缓。

我们现在假设2008年中国锌消费年同比增长为12%(原预测为15%),并且在2009年有更为保守的增长8%(原为15%)。另外,我们预期美国、欧洲、日本的消费在2008年和2009年将比上次预测降低1—2%。

供需平衡变化的影响没有预期的大,是由于我们也降低了供给的预期。精矿和精锌的供给都会因为更低的触及成本的价格而变的紧缩。下图显示锌价因供给反映和需求降低的预期而调整。这很明显,因为锌库存没有增长太多并且依然保持在较低的历史水平上。

锌价的调整,以及供需平衡预期的恶化,导致锌矿厂商削减产量计划,关闭矿厂以及推迟项目。下表描述了2008年到目前为止的声明已经导致了计划中600,000吨 的供应损失。

2009年我们预测由于生产中断和矿厂关闭,将会有4%的供应损失,或稍高于500,000吨,紧接着这些损失,我们将剔除一些具有产能的矿山,将它们从模型中移除。

更远期来看,我们预期世界需求增长的反弹和供应增速的减缓将导致锌市场的紧缩,价格在2011年将返回$1.20/lb(比目前水平上涨50%)。

巴克莱
  基本金属市场持续震荡,因对成交低迷的更广阔的金融市场反映敏感。市场昨日走弱,锌是唯一上涨的金属。今日早盘价格涨跌互现,铝、铅和镍小幅下跌,其他金属适度上涨。

在早盘触及低点6836/t后,铜价交投于6915$/t。LME铜库存今日流出525t,亚洲库存再次减少975t。Bloomberg报道Rio Tinto表示由于生产中断和缺少新矿开发,市场将保持紧缩,厂商在极力维持供应量。Rio Tinto首席执行官表示投资者已经不能正确评价劳动力与设备匮乏、罢工、成本上涨以及矿山从表面转向地下将会在多大程度上限制产量。他表示今后三年大部分的供应增长将来自于中非和秘鲁,并补充说“我们将步入发展中国家的高风险区域,成本上涨、订单缺乏、政府对矿产公司施压并且矿场越来越深”。另外,由于大多数工业部门需求下降,日本8月铜丝与电缆船运量年同比下降了6.8%,估计为60900吨,日本电线与电缆制造者协会数据显示只有在汽车和出口产业上出现了年同比增长(路透社)。

铅价与其他金属一样在早盘下跌,成交于1971$/t。LME铅库存今日再次减少1000吨于66600吨,为5月末以来最低水平,注销仓单则连续第三日减少。

镍价继续成交于17000$/t的水平,LME镍库存保持增长趋势,增长了438吨达53800吨的较高水平。

铝价早盘继续交投于2500$/t以下,LME铝库存持续增长,库存自9月来已增加了5800吨达200000吨的较高水平。

锡价早盘交投于17325$/t,LME库存适度增长了20吨,表现显著的是,注销仓单持续增加,从前日的双倍增加到今日几乎为三倍。

标准银行
  对7000亿美元的纾困计划未能达成一致使得25号成为另一有重要意义的一天,这一重要性可以当天隔夜拆借利率创下自1999年以来的最大涨幅来注释。一系列的宏观经济数据都在揭示世界上这个最大经济体所面临的危急状况。市场继续等待救援计划是否会通过,使得基本金属市场依然缺乏方向,成交低迷;宽幅波动贯穿全天,技术操作继续主导市场。

美国耐用品订单在7月微升0.8%后,8月急剧下降4.5%。汽车订单下滑了8.1%。订单的下滑远大于预期1.9%水平的两倍,显示信用状况的紧张。

另外,美国新屋销售达到了17年来的最低水平,8月新屋销售较上月减少11.5%,年率为46万户,远低于预期的51万户。失业率进一步打击了灰暗的基本面,远高于49.3万的失业水平。

与前一天弱于预期的商业信心指数相比,德国消费者信心指数在原油价格回落后出乎意料的回升。市场研究机构GfK AG指数得到了1.8,而此前调查预期为1.5。

期铜早盘小幅走低,午后缩量企稳,因为美国宏观数据导致美元走弱支撑了走势。铜较前一日上涨25美元,收报6935美元。

另一方面,澳大利亚沃尔坎资源公司(Vulcan Resources Ltd)暂缓了Kylylahti铜钴合金矿1.7亿美元的开发计划。鉴于目前金融市场的动荡,该公司决定仅维持3400万的现金投入继续等待。

期铝走势依然比较平缓,高收6美元至2509美元。事实上近期的波动性保持在42美元左右,这暗示了市场的不确定性。

其他金属方面,锌收报1805美元,涨5美元,波动区间在60美元。铅表现略好,收报2020美元,涨1.25%;锡涨2.0%至17650美元。镍是当天惟一下跌的金属,因LME库存增加,收报17100美元,跌0.87%。

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