国内铜耗库周期有望结束

  内外铜市场在经历了二季度后的大幅下挫之后,在国内库存不断走低的情况下,两市比值重新调整。8月份开始的进口比值重新激起了国内贸易商的激情。虽然金融风暴给全球商品市场以沉重打击,但伦铜跌幅明显有限。在当前高利润进口的诱惑下,中国买盘可能重新托起LME铜价,不过美元指数的强劲上扬在一定程度上掩盖了铜价上涨的动能,伦铜铜价在美元升值和中国买盘之间寻求均衡,市场后期可能重演2007年一季度的库存转移态势。

  国内消耗库存周期有望结束。在汇率和基本面因素的共同作用下,国内持续近7个月缺乏贸易进口,导致库存降至9年以来的低点,国内以消耗自身库存为主,现货升水持续高企,沪铜被动跟随LME下跌。但库存降至一定临界点后必然引起现货市场紧张,现货紧缺将导致自身向下动力严重削弱,内外比值改变成为必然。如果后期进口铜开始流入国内,国内库存可能出现缓步上升。

  进口比值促使中国买盘进入LME市场。2008年的大部分时间内,由于汇率因素以及国内基本面的变化,进口铜明显减少。在缺乏外来货源影响的情况下,国内进入消耗库存时期,两市比价曾经达到7附近,国内库存降至近9年低点。现货市场的供应紧张必定使得两市比价重新定位,从8月初开始适合信用证进口,虽然9月初进口铜开始有部分进入国内市场,但国内极低的库存限制了铜价的跌幅,市场整体供给仍然紧俏。

  根据目前两市的比值情况,高利润的诱惑将使得更多的贸易商加入进口伦铜的行列,中国铜净进口接下去的几月将会明显上升,LME铜库存会明显下降,可能引发LME铜价的上升。

  按照目前比价计算,现货进口已经有大约2000元/吨左右的盈利,从8月初以来的比价一直处于上升态势,目前的进口盈利将继续驱使一般贸易进口。这将对伦铜的走势产生正面影响。我们仍将关注包括伦铜库存、升贴水、注销仓单等数据以侧面印证我们的判断。若后期伦铜库存下降,升水回升,同时注销仓单数量开始增长,则基本可以认为中国贸易进口影响已经开始显现。

  伦铜由于受到中国买盘的影响可能出现上升,但对国内铜价的影响取决于高比值持续的时间。如果维持进口比值较长,届时国内因库存上升,现货升水转而下降(若进口到货较多,则不排除现货出现贴水的可能),现货上涨动能衰退,国内将被动跟随伦铜涨跌。而国内目前近高远低的价差结构将会改变,现货月受到库存压制,而远月因受投机资金的青睐,可能出现远期升水结构。

  预计10月上旬至中旬,内外比价将恢复至平衡点,但大量进口铜到港必然冲击国内市场,而中国四季度和美国四季度对有色金属消费有再度下降的可能(美国经济表现为一季度稍差,二三季度回升,但四季度依然有下滑的可能,中国由于工业增加值同比的下降,以及下游出口受阻导致消费下滑),此外,国内三季度的GDP增速数据也在上述时间发布,如果数据再度低于预期,则对有色金属后期消费将起到抑制作用,所以,高度关注10月上旬至中旬铜市场的供需状况以及对应数据的变化。 (申银万国期货)

  

微信二维码今日有色
微信二维码

微信扫一扫关注

下载app掌上有色
掌上有色

掌上有色下载

返回顶部返回顶部