金融风暴下商品熊市未必成形

  上周华尔街的金融风暴震撼了世界,围绕着“投行、次贷危机和美元崩溃”的争论再一次升温,这次风暴加深了投资者对于不同金融市场彼此联系、彼此制约的理解。不同金融市场对危机敏感的反映清晰地揭示了不同资产价格循环反映的是资金在各个市场流动的结果,而驱使资本流动的是各个市场风险收益状况。

  现在投资者最需要搞清的是,在恐慌之后金融资本将会最先流向哪个市场?而这首先要判断这次危机对各个市场的影响。长久以来投行在资本市场翻云覆雨,被人们认为是处于金融市场食物链最顶端的一环,而保险公司是金融市场中的基础产业。因此投行和保险公司的垮台引起了市场和各国政府的恐慌。

  这一次以华尔街投行和保险公司为诱因的金融风暴仍然是去年次贷危机的延续,无论是投行还是保险公司其亏损都是缘于不断被暴露债券(资讯,行情)衍生品,与房地产业、新兴市场和息差交易相比,巨幅增长的债券衍生品才是这轮经济过热中流动性过剩的真正原因。这一市场的总和已经相当于世界GDP的7倍,大量的债券衍生品使借贷成本被人为降低,但这个市场一旦暴露出真正的危机,集中地抛售将找不到接盘,使庞大的流动性骤然降温,借贷将会变得异常困难,借贷成本也无可避免地将会急升,这是诱发经济衰退的重要原因。股市因此将面临打压。

 现在的问题是面对这种危机政府不断加大救助力度,向市场注入流动性,但无论是债券还是股市都已不再具有投资价值的时候,资金只有两种选择,一是加快在各个金融市场之间的流窜转移速度,尤其是在外汇市场频繁的穿梭,二是寻找相对更安全资产类别。上一轮经济增长中,所有的资产,包括股市、债券、大宗物资都被充分地炒作,实质上绝对物超所值的资产类别在今天已经不存在。尽管如此投资人还是要从劣中选其次劣,来作为资金的容身之地,那么这一类别最有可能的仍然是实物资产,尤其是以黄金(资讯,行情)原油为代表的大宗物资。

  在这一次暴跌过程中,很多金融市场资金都是流出的,但商品市场上却有明显的资金流入迹象。国内期货市场这一现象也很明显,如上周大豆(资讯,行情)、铜、油脂等主要期货品种的成交量和持仓量都在明显增加。因此我们判断这次金融危机对商品市场的影响不是简单地利空,而是将增加商品价格的波动幅度。

  从黄金、大豆、燃料油等品种的走势看,七月份的这一轮下跌只是打破了原有的超级牛市,但却未必能够形成新的大熊市,投资者对商品价格的震荡级别有充分的心理准备。

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