伦铜库存变化将决定铜价后期走势

受雷曼兄弟公司申请破产影响,近期金融市场危机重重,大宗商品大幅下挫,保值需求的增强,使得周三国际金价大幅上涨,原油技术性反弹。周四沪铜高开低走,主力812合约再创新低,以52000收盘,市场看空气氛较浓。笔者认为,现阶段铜市不易过分追空,从LME铜持仓持续增加来看,市场多空分歧在加大,而上海铜库存处于历史低点,有补库存的需要,伦铜库存已经超过20万吨,达到近几年的库存高点,后期伦铜库存是在前期高点附近出现拐点还是继续创新高将决定铜价的后期走势。

  国际方面,受市场对金融危机预期影响,大宗商品普跌,但我们却看到一个奇怪的现象,就是LME铜持仓一直在增加,从24万手增加到27万手之上,周二受交割影响,持仓略有减少,但仍在27万手附近,所以市场应该不像想像中的那样恐慌性下跌,同样也没有大资金在流出。下图是近两年铜价走势及持仓量走势图。

 从图中可以看出,在2007年年底,铜价在底部增仓后强势上涨,而在价格下跌的同时持仓量一般都是减少或者变化不大;对比现阶段走势,价格虽然没有企稳但持仓量在快速增加,表明仍有大量多头资金在进场。笔者预计,持仓继续增加的同时铜价的下跌空间将非常有限。

  同时,沪铜的持仓量近期也快速增加至24万手以上,已经达到2008年持仓量的高点附近,同样的情况可能影响后期铜价的走势。

  库存方面,持续增加的LME铜库存应该是伦铜下跌的主要动力,下图为LME铜价与LME铜库存的对比情况:

  从图中可以看出,伦铜库存与铜价保持着较好的负相关性。在2007年,LME铜库存在达到20万吨以上后高位拐点随即出现,而从图中可以明显地看出,LME铜库存的高位拐点对应着铜价的低位拐点,所以现阶段伦铜库存的变化极为重要。

  近几年沪铜库存的走势跟伦敦铜库存呈负相关,上半年在伦敦铜库存减少的同时沪铜库存在持续增加,下半年伴随着伦敦铜库存的增加沪铜库存持续减少,上周沪铜库存减少5558吨,总库存为13554吨,已经创出历史最低点,1万多吨的库存已经没有减少的空间,现阶段,我们不能确定伦敦铜库存会不会出现高位拐点,但可以肯定的是沪铜库存的低位拐点很快就会出现,国内肯定需要补库,同时LME铜库存的快速增加也将得到缓解,伦铜短期内将得到一定的支撑。如果后期伦敦铜库存能出现高位拐点并逐渐减少,铜价或将与2008年年初一样走出新一轮的上涨行情;反之,如果国内在补库存之后伦铜库存又开始增加并连续创新高,铜价将在反弹之后继续向下,不排除会结束牛市行情,所以在国内补库存之后伦铜库存的走势变得尤为重要。

  注销仓单与LME铜库存关系密切,在2008年年初伦铜库存在20万吨附近时,注销仓单也增加到2万吨以上,最高达到3万吨以上,为铜库存短期调整提供了条件,2万吨以上的注销仓单一直持续到伦铜库存减少到12万吨附近;近日注销仓单也已经达到2万吨附近,占LME铜库存的9%,如果注销仓单能在短期快速增加并维持的话,伦铜库存的拐点就有望出现,所以关注注销仓单的变化有助于判断伦铜库存能否出现高位拐点。

  进口盈亏方面,由于今年沪铜走势一直弱于伦铜,进口大部分时间处于大幅贴水状态,也导致了今年国内铜进口量一直处于较低水平。近期随着铜价的下跌,进口也出现了盈利,相信在国内库存量极低的情况下,补库存情况一定会出现,这将使快速下跌的伦铜受到一定的支撑。

  另外,美元指数近期在80附近出现了回落,也将对铜价产生较强的支撑作用。

  综上所述,笔者认为,铜价虽然受经济环境影响仍处于弱势中,但短期下跌空间将受到一定限制,后期主要关注库存、持仓、注销仓单等因素的变化。操作建议:近期以短线操作为主,国内补库会引起价格的反复,不易过分追空,后期走势还需要伦铜库存变化指引。

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