从通胀预期看当前铜价变化

  通货膨胀是个货币现象,有人认为,通胀压力将推升铜价格;另一些人认为,通胀压力实际上是做空铜期货的力量。通胀趋势对铜价到底会有怎样的影响呢?
  要想弄清楚通胀究竟会如何影响铜市,先要弄清楚通胀趋势会如何影响市场对经济体的预期。笔者认为,铜市整体水平所反映的永远都是市场对宏观经济总体发展的预期。从这个意义上说,以整体宏观经济为研究对象,应是我们分析通胀压力与铜市关系的基本原则。

  通胀与经济增长预期

  从通胀的形成原因来看:不同经济发展阶段,不同程度和不同类型的通胀对经济发展的影响是不同的,因而对铜价的影响也不同。比如,温和的通胀对经济发展是有利的,因而也就对铜市是有利的;激烈的通胀会影响经济发展,因而也就会对铜市产生不利影响。

  当前的通胀是高通胀,导致“过多的货币追逐(相对)过少的商品”。在这个过程中,不管是什么原因造成的货币过多,也不管商品绝对量是增加还是减少,其本质都是社会总供给能力的相对不足。这意味着,如果市场预期通胀压力在未来一段时间内是持续的,那它就一定会预期经济体的产出能力是不足的、价值是下降的,从而抑制经济增长,也就会因此而产生做空对铜市的预期。很多投资者在分析通胀影响问题时,片面强调了所谓弹性、生产率这样的因素,忽视了货币资产与产出能力之间相对价值关系的作用,笔者以为,这是他们没能意识到市场因此对经济作出负面预期的重要原因。

  高通胀还导致“货币快速贬值”。当生产者的价值增长速度跑不过货币贬值的速度而又创造不出新的价值时,生产者的整体价值便逐渐缩水,市场因之同样会对经济发展及铜市做出空方预期。但很多人不这么看,他们认为,价格上涨将增加企业利润,因为产品售价也随之提高了。但事实是,随着货币贬值,生产者的产品价格确实会上涨,但是生产成本也在上涨。而且,根据产业经济学可知,原材料及铜价上涨的幅度一般总要大于制品价格的上涨幅度,何来“生产者利润上升” 呢?也许还有人会说:既然如此,原材料及铜的生产者应该可以获得更大利润吧?它们的价格应该是上升的。我们且不说这里还有劳动力成本上升压力的问题,就算是铜等生产原材料的企业可以从通胀中获利,那又会对整体宏观经济的增长预期有什么意义呢?局部不可能代替整体,正如笔者前面说的那样:以整体宏观经济为研究对象是我们分析通胀与铜市关系的基本点和基本原则。

  近期铜价走势

  在高通胀情况下,铜价受到经济增长遇阻的压力,但铜作为原材料,其价格因标价所用的货币贬值而获得支持。铜价的走势,取决于这两种力量较量的结果。从历史上来看,高通胀发展的最终结果,必然是导致实体经济增长大幅放缓并抑制铜等原材料商品价格。

  次贷危机已危及美国实体经济,我们认为美国经济今年下半年都可能在谷底徘徊,明年才有望走出谷底开始复苏。

  中国通胀是世界通胀的一部分。4月份CPI仍较高,达8.5%。控制通胀作为2008年宏观调控的首要目标,任务艰巨,央行加息、上调存款准备金率、发行央票,控制固定资产投资规模,对抗通胀扩散,以一定的经济增速回落来抑制通胀。中国经济将进入低增长、高通胀阶段。

  各国政府努力预防通胀导致经济危机,其结果在实体经济已经显露,这从房地产业的形势可见一斑。信贷危机始于美国住宅市场的下降,目前也没有指标显示美国能很快恢复。中国房地产市场正在验证政府的紧缩政策的强大威力,政府采用的是资金挤压术,主要表现方式是,控制以房地产为主的抵押信贷,严控二套房贷,2007年以来,土地开发面积指数已大幅下降,深圳、北京、上海房地产业已经显现阵阵寒意。

  经济增长放缓,以及以房地产业为代表的实体经济不景气,势必抑制铜的消费,对市场多头信心造成压力。4月份中国精铜进口同比减少31%,而出口则同比增加了337%,反映出中国第二季度精铜消费疲软,而且在长期低比价的状态下,贸易铜将可能继续流向海外,这样,伦铜库存持续增加的趋势还会更加明显,而这将从根本上改变前期的挤空条件,使铜价有继续下行的动能。从技术上来看,上海铜0809合约下行短期目标是58000元/吨。

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