进口高峰接近尾声铜价可能继续回调

3月17日晚上,离LME交割还有两天,LME铜价下跌300点,多头认为铜价反弹再创新高的梦想在此告于段落。LME的升水曾摸高到145点,接近前期高点,笔者通过对比研究,库存处于低位,LME升水接近前高,恰恰说明东南亚用铜国的集中进口高峰即将结束,大部分铜库存已经从欧洲美洲等产地流入东南亚用铜集中地区。

  通过对比研究,笔者发现,近两年LME的升贴水和库存呈明显的负相关,如图。

  从图中可以看出,库存最高时,升贴水最低,伴随着库存的减少,升贴水从最低点开始快速拉伸,库存减少,升贴水上升,这说明市场处于集中需求旺盛,从中国2006年以来的进口数据可以看出,2006年1月至4月,精炼铜进口量较大,平均每月都接近5万吨,虽然当时市场缺口较大,但是到5月份,进口数据下降到3万吨,价格也随之回落;2007年1月至4月,进口量大增,平均每月16.5万吨,而当5月份回落到10万吨,铜价也随之进入回调。而 2008年的增量进口时间提前一个月,2007年12月的进口数量就已经比11月明显增加,从LME的库存减少情况可以看出,本季的密集进口时间为 2007年12月到2008年3月。由于期货有发现价格的功能,在3月下旬,价格就出来回调,这是符合我们的推断的。

  这些数据告诉我们,所谓世界“做多”中国,是指在中国需求最旺盛的时候做多,迫使中国企业用高价铜,而一旦需求淡季到来,即出货回调,使得全世界的铜再次回流到LME库存中。

  对比历史数据我们可以看出,升贴水靠近前高,说明密集的进口已经接近尾声,而此时从中国市场的铜现货报价可以看出,市场上铜的供应很充足,到港的铜都暂时存放在贸易商库存中,部分通过交割进入上交所库存中,从上交所的库存报告可以看出,库存稳步增加。

  从盘面可以看出,LME铜价在冲击前高受阻后,调头向下,时值中国两会之际,中国政府下定决心调控经济增长速度,对铜的宏观需求将受到大大抑制,笔者分析,近期铜价将继续回落,操作上逢高抛空。

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