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铜消费旺季来临 延续强势格局

   跨入2008年,期货市场掀起了一轮春季上涨风暴。当市场普遍预期美国经济衰退以及国内宏观调控将使得对金属的需求减少之际,美元贬值通胀加剧令资金大量涌入商品市场,金属市场获得追捧呈现强势,掀起了一轮春季上涨风暴。

  一、经济基本面因素:

  1、美国经济面临滞涨风险

  2007年3月,美国次贷危机爆发,受其房地产市场走软、原油等国际大宗商品价格高位波动、失业率攀升等多种因素影响,美国经济呈现下行趋势。美联储将2008年美国经济增长速度由原来预测的2.5%至2.75%之间下调至1.3%至2.0%之间,2009年调整至2.1%至2.7%之间, 2010年调整至2.5%至3.0%之间。国际货币基金组织将2008年美国经济增长速度预测调减至1.9%。

  近期公布的一系列美国经济数据均为负面,显示美国经济在2008年上半年将维持疲软。美国07年四季度经济增速仅为0.6%,房产投资更是出现 23.9%的负增长。由于信贷紧缩和房市危机,美国1月营建支出大幅下挫,降幅为14年之最。美国商务部公布,美国1月营建支出月率为下降1.7%,折合成年率为1.121万亿美元,为连续第四个月下降,创1994年1月以来最大降幅,当时降幅为3.6%,此前华尔街预期为仅下降0.7%。此外,美国供应管?协会公布,2月份制造业指数为48.3,1月为50.7,2月份制造业指数为2003年4月来最低,其中就业分项指数46.0,为2003年6月来最低。3月美联储公布的经济褐皮书报告显示,自08年年初以来美国经济增速有所放缓,物价压力上升。美联储黄皮书指出,12个Fed辖区的资料显示,08年年初以来,经济增长呈趋缓之势。三分之二的美联储辖区商业活动增速趋软或疲弱,其他地区的商业活动增长则较为低迷、缓慢或呈现温和增长。疲弱的经济数据,导致美国经济陷入衰退的忧虑升级。

  美联储主席伯南克在国会参议院银行委员会作证时表示,在通胀压力温和上升的情况下,美国经济将缓慢增长。美国1月CPI年率上升4.3%,创去年9月来最大年率升幅。面对经济放缓以及通胀上升的局面,美联储陷入了两难境地。

  美国经济持续放缓,面临衰退威胁,对金属市场构成利空影响。但同时随着美国政府的刺激经济方案以及美联储积极的降息举措,流动性泛滥和通胀压力日益增强,金属的保值属性有所增强,投资需求增加。

  2、国家信息中心:建议暂不再出台进一步紧缩措施

  国家信息中心发布的第9期经济预测分析指出,新年伊始,国内冰雪灾害对部分地区生产、生活造成严重影响,美国次贷危机拖累世界经济降温的趋势更加明显。国内外经济环境的新变化对中国经济的影响到底有多大?根据测算,美国GDP增速每下降1个百分点,中国出口增速将下降4.75个百分点;国际能源价格每提高1个百分点,将导致中国的CPI上涨0.1个百分点。国内外经济环境的新变化可能使中国经济增速比上年降温0.9个百分点,但使通货膨胀压力进一步加大。建议在坚持"两防"政策取向的同时,暂时不再出台进一步紧缩措施,准确把握人民币升值幅度。

  由于美国经济不确定的前景使2008年全球经济,特别是新兴市场经济,包括中国经济增加了不确定性。2008年国内外经济环境的新变化,为我国控制经济运行由偏快转向过热的风险创造了有利条件。根据美国经济严重减速和世界经济减速对我国净出口的影响分析,预计2008年GDP增速将从上年的 11.4%回落到10.5%左右,将从偏热的黄灯区上沿回落到经济运行较为正常的绿灯区的上部。但与此同时,国内外经济环境的新变化,为我国控制物价由结构性上涨转为明显通货膨胀增加了难度,防止通货膨胀成为宏观调控最为艰巨的任务。


3、全球通胀持续高企

  由于食品、农产品以及原油大宗商品价格持续大幅上涨,全球已逐步进入高通胀时代?2007年全年中国居民消费价格上涨4.8%,涨幅比上年提高 3.3个百分点(12月上涨6.5%);美国消费者物价指数上涨4.1%,创下自1990年以来的最大涨幅;而当前欧元区的通货膨胀率也已达到创纪录的高水平?欧盟统计局公布的数据显示,受能源和食品价格上涨的影响,今年1月份欧元区的通胀率由去年12月份的3.1%上升至3.2%,创下自2002年欧元流通以来的最高纪录,大大超过欧洲央行将通胀率控制在2%以内的目标?

  最新数据显示,2008年1月份,中国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨7.1%,涨幅比上月提高0.6个百分点,创1996年10月以来11年月度历史新高;环比上涨1.2%,涨幅比上月提高0.2个百分点。

  近期美国公布的CPI和PPI数据均显示通胀形势远较预期严重。1月份CPI和核心CPI环比分别上升0.4%和0.2%,按年率分别上升了 4.3%和2.5%;而PPI和核心PPI的环比则分别上涨了1%和0.4%。同时面对美国经济衰退威胁,美联储将选择继续降息以提振经济,这可能使得通货膨胀可能进一步加剧。

  目前全球面临通货膨胀威胁,这将在未来一段时间内继续对商品价格构成支持,金属市场作为全球商品的一部分,也将继续维持偏强的走势。与此同时资本流动性异常泛滥,避险投资需求空前高涨,这使得商品市场呈现牛市景象。

  4、汇率因素对期铜的影响

  (1)美元创出新低,助推国际商品牛市

  从2007年12月以来,美元指数累计下跌幅度将近6%,伦敦3月铜累计上涨幅度约达40%。特别是2008年2月下旬以来,美元指数创出历史新低,伦铜呈现快速上扬的走势。

  目前美元的弱势,成为引导商品市场价格上扬的主要因素之一。由于美元作为国际商品标价货币,美元贬值会使得这些商品换算成其他货币的价格更为便宜,有助刺激需求,进而导致商品价格上涨。

  除了美元持续贬值带来的"标价效应",资金的持续流入进一步推高了各类大宗商品的价格。美联储为防止次贷危机带来的流动性紧缩而连续降息,使得成本不断降低的、更多的美元流入市场。而在各类资产中,回报率远高于股市的商品市场自然就吸引了更多资金的密切关注。在美元持续贬值、全球通胀压力居高不下的背景下,大宗商品成为众多国际资金从事避险投资的新去向。综合来看,弱势美元及其带来的流动性增加成为影响近期商品市场走向重要的因素之一。

  (2)人民币加速升值,期铜呈现外强内弱

  从2007年10月以来,人民币兑美元呈现加速升值,截至3月5日,人民币兑美元中间价逼近7.10关口。内外盘期铜比价位于8.4-7.8区域波动,国内期铜走势较弱于伦敦铜,比值维持在低位波动。

二、供需因素

  1、雪灾影响国内供需格局

  2008年初期的暴雪和冰雨天气袭击了华中、华东和华南地区,导致电网遭到破坏,国内两大铜冶炼企业--江西铜业(600362行情,股吧)和铜陵有色(000630行情,股吧)金属集团遭受了小面积电力中断,影响了生产。由于受雪灾影响,部分矿区停产,中国采取限制出口的方法,以确保本国内部的需要。

  雪灾对金属行业的影响表现在三个方面。第一,供电中断和运输中断迫使一些有色冶炼企业关停了产能,从而使得市场下调了08 年的产量预期,为金属价格带来了利好的基本面条件。第二,运输中断使得贸易商抬高了现货升水,进一步支撑了金属价格。第三,灾后的重建工作必然会形成对电线、电缆、建筑材料等产品的大量需求,特别是受灾较重的电力设施,需要大面积的检修与改造,这将拉动对铜的需求,金属原料市场供应将逐步偏紧。

  此次严重雪灾影响到铜的生产和供应,而国内又面临灾后电力设备的重建和生产恢复,对铜的消费数量会较往年有所增加,这无疑影响了铜的供需格局,可能会扩大供需缺口,这对铜价构成利多影响。

  2、供应存在不确定因素

  供应方面,智利公布的数据显示,因该国部分大型铜矿矿石品位下降,1月铜产量连续第四个月下滑,同比减少1.4%至439,123吨,其中阴极铜产量减少9.3%或19,989吨,而铜精矿产量同比下滑2.3%或5,231吨。智利去年生产558.8万吨铜,同比增长3.8%。作为全球最大的生产国智利也出现电力瓶颈。研究机构Hallgarten & Company在一份报告中称,智利2008年铜产量料为570万吨,但如果智利政府因电力供应短缺而拉闸限电,其铜产量料因此减少68,000吨。该公司还称,减产68,000吨是一个保守的估计。因遭遇五十多年来的罕见干旱,智利国内水库水位下降,同时发电所用的天然气供应亦短缺,此外,一家因出现故障而展示关闭的大型电厂预计在年中时才能重启,这些均造成智利国内电力供应紧张。智利政府官员和行业分析师均表示,估计2008年至2009年,智利将面临电力供应紧缺问题困扰。智利能源部长Marcelo Tokman警告称,不排除智利今年晚期拉闸限电的可能性。该国财政部长称,能源供应紧张可能导致该国今年的GDP增速减少0.5%-1%至4.5%- 5.5%。

  1月下旬,赞比亚矿业部分门主管表示,赞比亚今年铜产量料因严重的电力危机而受到严重损害。该国07年产量预计为67万吨,其最大铜生产商 KCM已暂停铜矿生产,因电力供应中断造成铜矿透水。据国家电力公司发言人称,赞比亚全国电力缺口为530兆瓦特,占总需求量的近40%,比07年扩大了将近一倍。赞比亚已从2008年1月起将电力税提高35%。目前中国、智利、赞比亚等国电力均出现紧张,这使得对铜市场供应的忧虑进一步增加;同时罢工、不利的天气和技术问题(矿石品位降低,硫酸、设备和技术工短缺)使得供应依旧面临较多不确定因素。

3、消费旺季来临

  按照消费习惯,进入春季之后, 3-4月份将进入国内的金属消费旺季。随着国家大型电力建设项目上马,使得铜线缆企业的需求回暖,同时空调企业需求开始转旺,对铜管的需求量增幅明显,铜管企业的订单充足。两大主要用铜行业的需求回升将对铜价构成了有力支撑。可以预期的是,随着企业信贷资金有所宽松,铜需求将保持增长势头,这对于沪铜价格而言将构成支撑。由于我国对铜的消费份额较大,我国消费启动将成为国际铜价上涨的重要动力。中国3、4月份的进口数据将是市场关注焦点,若进口量继续增长,中国因素仍将成为重要的炒作题材。

  三、库存持仓因素

  1、LME铜库存持续下降

  自今年年初以来,LME库存持续下降,注销仓单高企。截至3月7日LME铜库存减少1525吨,至134,275吨,不及全球三天消费量。自1 月初以来LME铜库存已累计减少30%以上,主要流出方向在亚洲仓库。目前注销仓单占库存的比例在20%左右。在未来一段时期内LME铜库存仍有可能进一步下降。库存持续下降是支撑伦敦铜价上涨的主要因素之一,关注库存变化对价格的引导作用,在库存持续下降的条件下可能展开一轮的逼空行情。

  2、上海库存持续增加

  从上海期交所公布的库存周报来看,截止3月7日当周铜的库存为52840吨,较前一周增加3955吨。自1月末中国进口增加,上海铜库存逐步增加,对国内现货产生一定压力。

  由于担忧通胀因素,投机资金正在涌入商品市场并不断推高价格。投机资金在商品市场中的头寸状况也需关注,因为它显示了流动资金在商品市场中的流向。截至3月4日当周的CFTC数据显示COMEX铜市场维持投机净多头寸,在这一周基金多头新增2604手,而空头缩减911手,净多头寸为9096 手,净多头寸继续增加。同时LME铜持仓继续高企,新多头建仓推动了期铜价格持续上涨,多头增仓气势如虹,可能出现逼仓行为。

  3、技术面分析

  伦铜突破了2006年5月的记录高点,将记录新高推升至8817.5美元;短期倾向高位调整,如果伦铜持续企稳于5周均线上方,中期仍可能创出新高。沪铜高位振荡,表现相对伦铜滞涨,现货的疲弱令国内多头表现较为谨慎,期价未能有效突破70000一线。若伦铜能维持强势,沪铜还有望挑战 70000关口的阻力。

  小结:

  美国房市持续疲软,经济面临衰退;中国通胀压力剧增采取从紧的调控政策以给经济降温,全球经济出现放缓,这将对铜市构成利空影响。但同时美元贬值全球通胀持续高涨,流动性泛滥导致资金持续流入商品市场,LME铜库存维持下降趋势,消费旺季将使需求增长的预期,是推动铜市震荡上行的主要因素。预期在这些因素的交织作用下,铜市将保持高位强势震荡格局,伦铜仍有望冲击高点,但需警惕行情宽幅调整带来的风险。
*上海有色(SMM)原创新闻,转载请保留原文链接:https://news.smm.cn/news/6548
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