铜价不改季节性强势

  春节后国内期市万牛奔腾,场面壮观至极,但沪铜和伦铜的节节攀升相比略显得步履蹒跚。伦铜8800美元/吨的历史高点渐行渐近,沪铜是不堪重负一泻千里,还是改写历史再创辉煌?笔者对此一如既往地坚持前期的判断:季节性上涨行情还将延续。
  一、美元贬值造成的全球性的通胀加剧仍是现阶段商品市场最大的基本面

  经济运行正在无奈地步入以下循环:全球经济的持续疲弱加剧了市场的担忧,一系列数据表明美国乃至全球经济在一段时间内维持弱势甚至步入衰退的可能性不断增加。在这样的情况下,美联储继续保持刺激经济的政策,降息将难以避免的继续出现,美元将继续贬值。作为全球支付和结算的手段,美元的持续低迷导致商品受到追捧,从而加剧了通货膨胀的抬头。

  以上关系表明,次贷危机和通胀之间并不是绝对对立的,在某种程度上,它还加剧了通胀的发生。即便是经济衰退,也很难说商品将同步衰退。毫无疑问,当最大的对立面达成统一时,全球性的通胀就成了最大的基本面。

  这从近期的商品走势中也可以看出,龙头品种原油在振荡了3个半月之后,再度收敛,站上100美元/桶。从CFTC持仓追踪来看,投机基金不断地增多减空趋势明朗,最新公布的2月26日当周净多持仓已达91625手。其他诸如农产品当中,CBOT豆油一个月内新高频创,涨幅逾20%,虽然近一两日大幅回落,但仍不能轻易言顶。

  二、铜市本身阶段性的惯性利多效应延续

  库存下降配合中国进口数据,仍是近期市场炒作的主旋律。

  从历史数据看,自2005年以来,铜库存的变动极有规律:每年7月库存开始持续上升,直至次年2月份,而从2月后又持续回落至当年的7月,反映了近几年铜市消费淡旺季的转变时段的规律。今年这种情况大同小异。铜库存自1月10日的20.1万吨一路减少到当前的13.95万吨,注销仓单维持在3万手以上,使市场持续产生库存还将减少的预期。伦铜库存与铜价大部分时间内高度的反相关证明了其对铜价的支撑作用。

  我国铜进口的季节性波动也很明显,精铜的进口水平保持高位(1月12.78万吨的净进口为2007年4月以来的最高位,并较上月增长22%),精矿进口也非常强劲的反弹至50.8万吨(相当于约14万吨的精铜)。数据还证实铜废料进口大幅下降至42万吨(自2007年7月以来的最低位,并较去年 11月份的最高点低19万吨)。春节过后至3—4月是传统消费旺季,当前市场仍没有太多理由相信接下来的2—3月份的进口数据会大幅下滑。基金仍有足够做多理由。

  三、国内现货滞涨以及库存增加只影响节奏,而不影响上升趋势的判断

  近期有两个现象争论剧烈:一是国内库存连续大幅增加,从20245吨大幅飙升至45188吨。有伦铜库存转移至国内的嫌疑。国内大部分人也认为:“转移”的主要原因是因为去年年底时由于银行停止放贷,因此迫使一些企业以“融资铜”的方式来募集资金,增大了精铜进口。倘若此种说法成立,那么由于沪铜滞涨,铜进口出现亏损,可能会影响今后几个月精铜的进口,或许沪铜库存增加压力会有所减轻。况且每年此时由于旺季即将到来,备货而进行的补库行为也会导致库存增加,但这并不说明需求下降。

  二是现货跟涨力度不强,一度出现700—900元的贴水。最近贴水幅度缩小至200—400元。但当前接近于8.1的低比价却使沪铜相对安全。再加上旺季即将来临,只要沪铜盘面相对稳定,厂家就不愿降价销售,使得现货更多地表现为滞胀抗跌性,下跌空间也不大。因此更多地应该关注盘面的表现而非现货。

  总体而言,伦铜8400美元整固未果,短期仍有回调压力,沪铜前期上破大型盘整区上沿,铜价在67000元/吨之上仍可判断为中期上升势头良好。

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