麦格理商品评论:锌加工费---仍然等待故事的另一半

    上周,美国锌业协会的会议指出,2007年将至少达成两份主要的年度加工费。
    加工费据报都是300美元/吨,但是价格基础有所不同,一份是以3000美元/吨为基础,一份是以3500美元/吨为基础。基础价格的增加意味着,虽然冶炼厂损失了价格参与上涨的部分,但是被TC的上涨所抵消(去年的TC标准是基于1400美元/吨基础上的128美元/吨,上调和下调幅度分别的14%和12%)
    但是至今上调和下调幅度的问题仍然有待解决。市场传闻上调下调幅度为了10%、-10%,和10%-6%,(后者与欧洲稍早达成就合同相同)。不论实际结果,可以看出,上调和下调因子由2006年达成的14%,-12%明显降低(一定程度上减少了冶炼厂加工费对锌价的杠杆作用)。
    还有提议称不应用上调因子。我们认为至少在一个合同中, 上调因子的调低幅度要依赖于价(一个建议称如果锌价在4000美元/吨以上,上调因子将有10%降低到5%).
    在一个已经达成的合同中----85%的支付比例不变,----即使冶炼厂已能能从锌精矿提取90%的锌,这部分称为冶炼厂得到的“免费锌”。即使上调因子和下调因子减小,上/下调因子和免费锌仍将使冶炼厂利润与LME价格有很大的关联。除非上调因子和下调因子确定,计算对冶炼厂利润的影响是不大能的。但是我们根据目前的报道可以推断出可能的结果。   
    假设价格处于当前高位,并在今年保持波动,浮动因子将会通过持续的谈判而设定。
    在这篇报告中,我们不考虑那些不用浮动因子合约的影响。我们考察不同的TC对冶炼厂利润的影响。
    当前LME价为3250美元/吨,基准价格是3000和3500时,假设上调因子和下调因子为10%,TC相差50美元/吨。如果下调因子是6%,差别将为40美元/吨。价格在3000美元/吨以下,下调因子为6%时,TC差别仅为30美元/吨。 (麦格理商品研究)

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