两大因素打压锌价 下跌空间依然存在

易贸金属网讯 历史往往是惊人的相似,锌价最近一个月以来的表现,与去年10月的暴跌如出一辙。自5月中旬以来,国内现货锌已经由当初的19000元大幅下挫至上周五的15850元,跌幅超过16.5%。然而,国内外比价却显示国内锌价被高估,如果不出意外,现货市场将面临进口锌以及高库存的冲击,这一点似乎意味着锌价的下跌远未结束。
   一、锌价维持动态供求平衡
   近两年来锌价的大幅下挫是冶炼产能大量释放导致市场供应过剩的结果。然而,虽然锌价已经经历两年的熊市,但目前我国供求格局仍然处于一种紧平衡的状态,低价尚未吸引足够的消费入场以支撑价格。
   在此统计了近两年多以来国内锌的供求平衡情况,由此发现2006年年底到2007年年初的几个月了,国内锌产量出现了明显了供应过剩,而这个过程中的锌价在经历了前期的暴涨后,出现了大幅下跌,验证了市场供应过剩的事实。
   然而,值得注意的是,自2006年年底以来,锌价的下跌幅度已经超过了50%,而我国的供求结构并没有发生显著的变化,目前,我国市场整体仍处于一种紧平衡的状态。在此,如果从动态的角度来讲,这种平衡说明:在现行的市场价格下,我国锌供应与需求基本平衡,也就是说,市场在消化了锌价的下跌之后,仍然是平衡的,低价未能吸引足够的消费入场来拉动价格。与此同时,上海市场的现货升贴水变化也描述了同样的情况。我国自锌期货推出以来,现货由高升水演变到如今的基本平水,而期间伴随着锌价的大幅下挫,至少说明现货厂商已经接受了当前的锌价,锌价不存在被低估的情况。
   正如上文所分析的,锌价的下挫只不过是市场的一种自我调节行为,通过价格来调节供求。然而,在目前的低价情况下,我国市场仍处于一种紧平衡的状态,表明锌价不存在被低估的情况,当前价格符合锌行业现状。
   二、两大阴霾笼罩市场
   前面谈到了我国市场仍处于一种紧平衡的状态,在此需要着重指出的是,这种平衡仍然是比较脆弱的,而目前就有两大因素——潜在进口以及高库存,随时可能打破这种平衡。
   首先来谈谈我国即将面临的进口,从国内外比价的变化来分析,当前的比价结构已经基本适合进口
   现货直接进口的亏损不到200元人民币,而3月远期合约在考虑到人民币升值因素后,进口亏损也仅仅是100元人民币,由于进口锌可以采取信用证融资的形式,其融资成本要远远低于正常的国内融资,因此,仅仅100—200元人民币的亏损足以吸引相关贸易企业进行融资性进口。
   融资性进口的原理是这样的:到国际市场进口锌,进口当日只需向对方支付一定的保证金,以及信用证(目前能申请到的信用证期限一般有3个月和6个月),信用证期满后,贸易商才需缴纳全额款项。但在取得货物后,贸易商便可以在国内市场抛售锌锭,换取现金。这相当于企业先拿货后付款,在付款日之前的这段时间内,其可以自由支配出售货物所取得的资金。而这部分资金便相当于是融资,不同的是,其融资成本要远远低于国内的正常融资成本。
   当前的内外比价足以吸引进口,亦表明相对于伦敦市场而言,国内锌价仍然是高估的。
   另一方面,我国当前的高库存也可能对未来的锌价走势产生较大的影响。截至上周五,上海期货交易所报告库存为68267吨,虽然已经有所回落,但仍处高位,而更需要引起重视的是,交易所库存永远只是冰山一角,其背后巨大的隐性库存更值得关注。据了解,2008年以来,国内锌市场现货销售始终不畅,虽然产量有所减少,但仍不妨碍社会库存的上升。据相关机构统计,当前国内锌库存量预计在20万吨左右,相当于我国半个多月的消费量,这部分库存一定流入市场,将产生的影响不言而喻。
   可见,这两大因素正如同两大阴霾笼罩在这个市场上方。
   三、总结
   锌价的下挫只是正常的市场调节,我国当前市场供求相对平衡的现状表明目前价格的合理性。而国内外比价的高企暗示国内锌价相对于伦敦市场仍被高估,进口量的增加不可避免,加之国内相对偏高的库存,后期锌价仍将面临较大的考验,下跌空间依旧存在。(来源:期货日报)

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