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“棚改”成新经济增长点 上市公司忙分羹(附股)

国务院总理李克强26日主持召开国务院常务会议,研究部署加快棚户区改造,促进经济发展和民生改善。2、建议关注参与城市更新改造,开展土地一级开发业务的上市公司,如廊坊发展 (600149股吧,行情,资讯,主力买卖)、铁岭新城 (000809股吧,行情,资讯,主力买卖)、泰达股份 (000652股吧,行情,资讯,主力买卖)、万方发展 (000638股吧,行情,资讯,主力买卖)等。

  国务院:棚户区改造可持续形成新的经济增长点

  SMM网讯:国务院总理李克强26日主持召开国务院常务会议,研究部署加快棚户区改造,促进经济发展和民生改善。会议指出,要调整优化投资安排,压缩一般性投资,集中一部分资金重点加强对这些方面的支持,把钱用在"刀刃"上。

  国务院常务会议认为,今年以来我国经济形势总体平稳。要保持政策连续性和稳定性,稳定市场预期。要坚持稳中有进、稳中有为,积极采取既稳增长、又调结构,既利当前、又利长远,一举多得的有效措施,着力扩大内需。

  会议指出,很多方面如棚户区改造等,可以接续形成新的经济增长点。要调整优化投资安排,压缩一般性投资,集中一部分资金重点加强对这些方面的支持,把钱用在"刀刃"上,引导、带动信贷和其他社会资金投入。持续推进制度创新,不断释放改革红利、激发市场活力,促进实现全年经济社会发展预期目标。

  会议强调,棚户区改造既是重大民生工程,也是重大发展工程,可以有效拉动投资、消费需求,带动相关产业发展,推进以人为核心的新型城镇化建设,破解城市二元结构,提高城镇化质量,让更多困难群众住进新居,为企业发展提供机遇,为扩大就业增添岗位,发挥助推经济实现持续健康发展和民生不断改善的积极效应。

  会议决定,在过去5年大规模改造棚户区取得显著成效的基础上,今后5年再改造城市和国有工矿、林区、垦区的各类棚户区1000万户,其中2013年改造304万户。逐步将非集中成片城市棚户区统一纳入改造范围。同步建设配套市政设施、公共服务设施,确保同步使用。

  针对棚户区的改造,会议要求进一步强化政策支持。一是增加财政投入。今后5年要加大中央安排补助资金的支持力度,地方各级政府也要相应增加资金投入。二是引导金融机构加大对棚户区改造的信贷支持。符合规定的企业可发行专项用于棚户区改造项目的企业债券或中期票据。三是对企业用于政府统一组织的棚户区改造支出,准予在所得税前扣除。扩大棚户区改造安置住房的税收优惠政策范围。四是落实相关政策措施,鼓励和引导民间资本通过投资参股、委托代建等形式参与棚户区改造。五是加大供地支持,将棚户区改造安置住房用地纳入当地土地供应计划优先安排。六是完善安置补偿政策,实行实物安置和货币补偿相结合,由居民自愿选择。(每日经济新闻)

 

  "棚改"成新经济增长点 上市公司如何分羹

  李克强总理26日主持召开国务院常务会议,研究部署加快棚户区改造,促进经济发展和民生改善。会议提出惠民生与扩内需结合,认为棚户区改造等举措,“不但能实现百姓改善生活的盼头,而且能接续形成新的经济增长点。”要压缩一般性投资,集中资金重点加强对这些方面的支持,把钱用在“刀刃”上。

  在此背景下,参与棚户区改造、旧城改造、保障房以及城镇化建设的上市公司有望获得政策和资金扶持。不过,就房地产板块而言,其超短期可能获得一定市场关注,中长期来看,仍面临流动性趋紧等多重不利因素考验。

  [公司看点]

  福星股份:积极参与武汉城中村改造

  武汉在数十年发展建设中,形成了168个城中村,数量和规模居全国前列。2012年,168个城中村全部纳入改造范围。福星股份 (000926股吧,行情,资讯,主力买卖)从2003年开始就切入武汉市城中村改造市场,成为最早推动武汉市城中村改造的开发商。如今,经过十多年的发展,公司在项目商谈、规划、拆迁等方面积累了丰富的经验,形成了自己独特的“城中村改造”模式。

  公司在2012年年报中,就2013年计划提出,2013年,武汉房地产市场短期内二手房市场会较活跃,一手房市场活跃度会降低;下半年随着城市基础设施建设和重点建设项目进程加快,“1 8”城市圈建设以及大规模开展的城中村改造和城市棚户区(成片危旧房)改造工作的不断推进,武汉房地产市场整体以稳为主、以温和增长的趋势,逐步形成成熟稳定的区域市场。

  公司今年的工作主题和经营计划,首先是加快房地产业开发模式的优化和调整,以“城中村”改造为重点,积极开拓其他开发模式,减少开发风险,增强发展后劲。

  机构研究报告,也重点关注福星股份参与城中村改造的情况,不过也同时提出,从债务结构来看,公司的长期借款占总负债的比率从2008年到2010年的50%左右大幅下滑至2012年末的18.2%,长期融资能力弱化,资金链的紧张将制约公司的发展。目前,公司在两方面着手解决融资问题,一是加快开发速度,二是构建海外融资平台,积极实施国际化战略。

  天房发展:加大保障房项目储备力度

  天房发展 (600322股吧,行情,资讯,主力买卖)作为天津本地房地产上市公司,积极参与当地保障房建设。

  机构研报指出,公司房地产业务全部集中在天津,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大保障房项目储备力度(涉及代建保障房120万平),目前公司权益建面合计437万平米(不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目),可满足公司未来三年开发。

  公司方面也曾表示,预计未来一段时期内保障房建设力度仍将不断加强,是房地产行业发展的重要方向之一。

  [机构观点]

  土地存量集约利用是新型城镇化第一路径

  存量土地的优化和节约集约利用成为当前土地政策关注的核心。近期一系列表态及政策出台充分表明,推动土地高效配置、节约集约利用是新型城镇化发展的必然要求,与土地管理制度改革目标高度契合。

  土地改革三个方向均在推进:

  存量调整:城市更新、腾笼换鸟、退二进三——广东三旧改造、辽宁棚改等

  农地流转:家庭农场、规模化经营——年初中央一号文件鼓励

  集体建设用地入市——广东政策继续试点,未来或将推广

  存量土地优化将成为新型城镇化中的城市“新土改”。新型城镇化追求城市化的质量,就必须完善城市功能、优化产业结构、改善生态环境,通过城市更新、土地结构调整,在腾笼换鸟中发展低污染、低能耗,具有高附加值、高投资密度、高技术含量的产业项目,尤其是促进现代服务业的发展,而非新一轮“圈地运动”。

  结合泛环保逻辑,仍然建议关注第一条路径中的工业用地调整:

  1、进入搬迁、淘汰落后产能或节能减排范围的工业企业,其所拥有的土地将会有较大增值空间,或可能通过资产整合来实现转型发展,如杭钢股份 (600126股吧,行情,资讯,主力买卖)、广州浪奇 (000523股吧,行情,资讯,主力买卖)、珠江啤酒 (002461股吧,行情,资讯,主力买卖)等。

  2、建议关注参与城市更新改造,开展土地一级开发业务的上市公司,如廊坊发展 (600149股吧,行情,资讯,主力买卖)、铁岭新城 (000809股吧,行情,资讯,主力买卖)、泰达股份 (000652股吧,行情,资讯,主力买卖)、万方发展 (000638股吧,行情,资讯,主力买卖)等。

  3、建议关注拥有较多土地资产可盘活的转型传统企业。(东方证券)

 

  棚户区改造撬动新型城镇化 参与房企或率先受益

  国务院总理李克强26日主持召开国务院常务会议,研究部署加快棚户区改造,继续做好房地产市场调控。

  据中证报报道,业内人士指出,在新型城镇化不断深入的背景下,国务院再次专门提出棚户区改造,表明决策层将进一步加大政策支持力度,不排除下半年会出台有关棚户区改造的具体细化政策。

  事实上,如何有效解决棚户区改造等保障性安居工程资金缺口一直是困扰参与各方的主要问题。此次会议上公布的六项政策措施有4项是资金方面的支持。这预示着中 央和各级地方政府将采取更多方式着力解决这一问题,提高市场主体参与的积极性。一些参与过棚户区改造的房企或率先受益。

  下半年或出台细化政策

  此次会议强调,棚户区改造既是重大民生工程,也是重大发展工程,可以有效拉动投资、消费需求,带动相关产业发展,推进以人为核心的新型城镇化建设,破解城市 二元结构,提高城镇化质量。并提出逐步将非集中成片城市棚户区统一纳入改造范围,今后5年再改造城市和国有工矿、林区、垦区的各类棚户区1000万户,其 中2013年改造304万户。

  “以前,棚户区改造主要是改造城市里的成片区,现在国务院提出把非成片区也纳入进来,这扩大了棚户区改造的范围,说明中央对此很重视,进一步加大力度推进棚户区改造。”上海易居房地产研究院副院长杨红旭在接受中国证券报记者采访时表示。

  为此,会议提出了6项政策支持措施,主要包括增加财政投入,引导金融机构加大对棚户区改造的信贷支持,扩大棚户区改造安置住房的税收优惠政策范围,鼓励和引导民间资本通过投资参股、委托代建等形式参与棚户区改造等。

  亚太房地产业协会会长谢逸枫(财苑)认为,这主要是政策重申,下一步各相关部委将按照会议精神可能出台具体的细化政策。杨红旭也表示,不排除下半年监管层出台有关棚户区改造的专门政策。

  而关于市场关注的调控政策,会议仅以“继续做好房地产市场调控”一句带过。上述人士分析认为,这说明新一届政府的房地产调控思路主要是放在加快保障性安居工程建设,满足中低收入者住房需求,因此,在宏观经济下滑的背景下,下半年房地产调控不会有什么变动。

  参与房企或率先受益

  目前,棚户区改造等保障性安居工程最大的问题是资金来源问题。自2009年底开始,各级地方政府按照中央任务要求,加快推进保障性安居工程。但房企、社会资本进入该领域的积极性并不高,其主要原因就是利润很低。

  据谢逸枫介绍,从房企参与保障房建设的案例来看,房企的利润率只有3%-5%。“如果政府想引导更多资金进入保障性安居工程,必须采取措施能使房企等市场主体的利润率达到10%左右。因为这样的利润水平才会使房企具备积极性。”谢逸枫认为。

  此次国务院常务会议出台的6项政策中有4项都涉及资金支持,这意味着保障性安居工程资金缺口问题有望获得政策突破。“各级政府要领会中央精神,就要想办法压缩一般性投资,集中一部分资金重点加强对该领域的支持。”杨红旭表示。

  目前,保障性安居工程一般采取政府与房企合作建设或者委托房企建设。若资金支持政策破题,参与过保障性安居工程的房企或率先受益。有房地产行业分析师表示, 增加房企的财政补贴、减少税收等政策措施若真正有效落实,房企利润就会提高。从这个意义上讲,保障性安居工程就会成为房企新的利润增长点。

  金隅股份:北京(楼盘)最大保障房开发商

  与其他水泥股相比,金隅股份 (601992股吧,行情,资讯,主力买卖)的不同之处在于,它既是水泥股、建材股又是地产股。它是北京最大的保障性住房开发商,40%的利润来自房地产,房地产中又有60%来自于保障性住房。华泰联合证券研报指出,金隅股份保障房开发全部来自低成本的自有工业用地,净利润率水平可观,而保障房建设爆发式增长有效对冲了商品房业务可能的下滑,并可能超预期增长。

  天房发展:建设天津(楼盘)50%保障房

  天津地区保障房建设近五成由天房实施天津市保障房50%(公租房、廉租房和限价房等)都交给天房发展来实施,还有一部分是天津住房集团(非上市公司)。公司先后开发建设用地1400多公顷,相继建成近40个居民小区,累计建筑面积1800余万平方米。比较参与保障房建设的上市公司,保障房的影响力度和弹性,天房的保障房占比未来是最大的。

  银河证券认为,作为保障房建设发展较迅速的天津地区本地国有开发商,天房发展拥有无可比拟的优势,资金优势、项目获取优势,可以期待未来在保障房项目的大力推进的同时公司本身的实力也将得到大大的提升,走出天津、进入更多城市扩张是可以期待的。

  中天城投:参与贵州(楼盘)五成保障房建设规划

  2011年3月9日,公司与贵州省政府共同签订了《中天城投 (000540股吧,行情,资讯,主力买卖)参与贵州省“十二五”保障性安居工程建设框架协议》(以下简称“框架协议”),计划“十二五”期间,在贵州省内完成建设面积约1000万平方米、总投资约200亿元的各类保障性安居工程及其配套设施。根据贵州省公布目标,“十二五”期间中天城投保障房占全省规划的一半。同时公司将享受保障性安居工程建设税费减免及财政补贴优惠、扶持政策等。(证券时报网)

 

  新天科技:行业黑马,受益城镇化率、智能化率提升

  研究机构:招商证券日期:6月14

  城镇化的推进和计量表计的智能化加速使得智能计量仪表行业进入了高速发展期。公司凭借出色的研发能力和领先的市场份额有望在竞争中脱颖而出,取得超越行业的增速。研报预计公司13-15 年EPS 分别为0.66、0.81、1.05 元,目前股价对应13 年PE 为19.7 倍,上调至 “强烈推荐-A”投资评级。

  城镇化带来巨大成长潜力。城镇化带来新建住宅的需求将推动智能水表、智能燃气表、热量表等多种表计的需求持续增长。随着市场集中度的提升,公司优质的产品和出色的销售能力将在新增的巨大市场中取得较高份额。

  受益智能化率提升。目前水表、燃气表等的智能化率仅为10-30%,尚处于较低水平。由于智能表可为服务提供商解决抄表难、拖欠费用、计量不准确等诸多问题,且在水价、气价等阶梯制收费改革后,不得不采用智能表计量,所以智能化率将会持续快速提升,受益新天等技术领先的智能表计企业。

  产能扩张解决成长瓶颈。公司目前最大的问题是产能的严重不足导致许多订单不能做。在募投项目上,公司对智能仪表产能扩张的投资追加了超过1 亿元的资金,使得14 年落成后总产能从现在的100 多万达到400 万只,突破了产能瓶颈后,公司的接单能力将有较大的提升,为后续高速增长打下基础。

  技术至上的理念,出色的内部管控。公司对技术重视体现在技术人员的数量、占比、研发支出占比、发明及专利的数量都在行业中处于领先地位。在内部管控上,新天对费用的控制能力非常好,在通过持续的技术革新维持高毛利率的前提下具有适中的费用率,从而保证了高于竞争对手的营业利润率。

  投资建议:公司最大的特点是多样的核心产品组合、优秀的持续研发能力和内部管控能力。随着公司募投项目产能的逐渐释放,产能瓶颈即将消除,未来的持续高速增长可期。高质量的研发可保证公司的毛利率维持在较高位置。

  研报预计公司13-15 年EPS 分别为0.66、0.81、1.05 元,目前股价对应13年PE 为19.7 倍,目标价位17.76 元,上调至 “强烈推荐-A”投资评级。

  风险提示:房地产市场大幅下行、产能扩张过快无法消化、竞争加剧影响毛利率。

  标签:房地产调控棚户区改造新型城镇化

 

  华帝股份:城镇化带来燃气消费快速增长,估值水平有提升空间

  研究机构:国都证券 日期:6月14日

  核心观点

  股价走势图

  1 、“十二五”期间,借助城镇化推动,以天然气为主的居民燃气使用量将出现确定的可观增长。住建部《全国城镇燃气发展“十二五”规划》提出,到“十二五”末,城镇燃气供气总量约1782 亿立方米,较“十一五”期末增加113%。“十二五”期间,我国计划新建城镇燃气管道约25 万公里,到“十二五”末,城镇燃气管道总长度达到60 万公里。

  2、以天然气为主的燃气消费快速增长,必将带动油烟机、燃气灶和燃气热水器消费的增长和行业集中度提高。研报认为,厨卫电器消费主要有两种形式:中低端烟机灶具向中高端烟机灶具的更新换代,以及中低端燃气灶具的初次消费。以天然气为主的民用燃气消耗量快速增长,明显拉动厨卫电器初次购买和低端升级需求,这两种需求比中端向高端的升级需求更为刚性,受房地产的影响更小,华帝股份明显受益。

  3、百得厨卫注入公司,带来诸多看点。百得注入后,品牌结构得到改善:定位高端的ARG 旗下LACORNUE、AGA 与RANGE 三

  大顶级品牌、定位中端的“华帝”及定位低端的“百得”,形成高中低品牌全覆盖的“金字塔”结构,市场份额有望提升。百得产能还有较大利用空间,2012 年华帝约40%的收入(10 亿左右)通过OEM 实现,其中仅30%-40%由百得代工,未来华帝OEM 订单向百得转移的空间不小,形成明显的协同效应。百得注入也将提升华帝的出口数量和份额。

  4、从市场份额、公司治理、渠道结构等三方面来看,华帝都有提升空间,有理由给予更高的估值水平。目前厨卫电器行业集中度较低,CR3零售份额明显小于白色家电CR3,老板、华帝等龙头企业份额增加是大势所趋;潘氏家族入主,公司主要股东利益分配达到相对均衡,市值管理的动力非常充足;华帝的渠道结构还有改善空间,华帝和百得海外销售部门形成协同效应,销售费用有望稳中有降。

  投资建议:公司治理结构明显改善,主要股东利益分配达到相对均衡,市值管理成为管理层主要目标;华帝(中高端)和百得(低端)双品牌具有明显的生产协同效应,毛利率有提高空间,出口规模增加,品牌结构改善;在中端市场的领先优势明显,竞争对手虽然较多,但与华帝份额相差较大;三四级渠道终端数量大,电商等新兴渠道占比有较大提升空间;相对确定的成长性来讲,估值低廉。研报预计,公司2013-2015年的EPS 分别为0.89 元、1.09 元和1.27 元,给予“推荐_A”的评级。

 

  栖霞建设:受益城镇化和销售回升,加快项目周转

  研究机构:海通证券日期:6月4日

  投资建议:

  公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面合计382万平(其中保障房权益建面137.5万平)。近年来,公司加快了项目开发和去化进度;同时公司增持汇锦小贷公司至93.5%、参股河北银行,循主业积极投资PE项目。今年公司提升新开工和竣工量,而年报16亿元待结资源将确保今年公司业绩保持较快增长。公司曾公告将择机减持棕榈园林,这将增厚公司投资收益。研报预计公司2013、2014年EPS分别是0.37和0.45元,对应RNAV是6.48元。截至6月3日,公司收盘于3.76元,对应2013、2014年PE分别为10.16倍和8.36倍。公司管理层改善预期高、未来业绩有较强增长潜力,将RNAV打8折作为目标价,对应5.18元,维持"增持"评级。

  主要内容:

  公司将受益于南京栖霞区的中长期发展,以及宁苏锡近期的销量回升

  公司具备房地产开发一级资质,业务主要分布于江苏省南京、无锡和苏州。而江苏省经济社会发达,多年来经济总量位居全国前列,且增速较快。特别是,公司实际控制人为南京市栖霞区国有资产投资中心(间接持股16.45%),公司在南京栖霞区项目开发上具有较突出优势。根据《南京市栖霞区总体规划2010-2030》方案,未来栖霞区总面积376平方公里,将打造成长三角地区重要的先进制造业基地、长江国际航运物流中心核心功能区、宁镇扬一体化科技创新发展核心区以及南京文化特色鲜明的山水宜居城区。

  根据《规划》,至2015年、2020年和2030年栖霞区城镇建设用地规模将分别达165、196和226平方公里(约占总用地的60.2%),人均建设用地135平米。其中,居住用地面积约42.37平方公里。

 

  海伦哲:受益于城镇化和收购兼并

  研究机构:招商证券日期:5月23日

  公司简介及 2012 年回顾

  海伦哲上市后通过自主研发及收购形成了高端高空作业车、电力保障车及消防车等三大业务板块。现有折叠臂、伸缩臂、混合臂、自行式四大系列,作业高度9~45 米,40 余个规格的高空作业车;100~800KW 系列移动电源车;车载式旁路带电作业成套设备系列;消防车和军用抢修车等专用汽车产品。公司在电力、石化、通信等高空作业车高端产品应用领域市场占有率位居行业第一;在路灯、园林等行业市场占有率位居行业第二;是国内产品结构型式最丰富、产品作业高度最大的高空作业车产品及服务提供商。

  2012 年新产品研发成果:高空作业车方面, 2012 年共完成15 项新产品的开发,专项技术改进50 余项。电力保障车辆方面,2012 年完成电源车、电力抢修工具车、带电水冲洗车等五种新产品的研发。苏州海伦哲研发出举高喷射消防车、43米登高平台消防车、远程大流量供水消防车、重型大功率供水消防车、抢险救援消防车、抢险救援消防机器人、超强力喷射压制消防车等10 余种产品。

  2012 年业绩回顾:2012 年初,公司确定了2012 年主要经营目标,即实现总收入3.9 亿元,实现净利润4636 万元,分别比2011 年实际增长了55%和87.9%;2012 年实际只完成了营业收入3 亿元,净利润2484 万元,分别完成年初所确定目标的78%和53.6%。没有完成目标的主要原因:1、因进入消防车行业的时间推迟而影响业绩;2、电力行业采购受电力体系机构改革影响,使得去年的高空作业车等产品的采购受到影响;3、产品销售结构变化,毛利率有所下降。

 

  纳川股份:持续受益新型城镇化建设,13年迎业绩拐点

  研究机构:申银万国 日期:5月22日

  定位大口径排水市场,开启“质优价优”盈利新模式。公司以生产HDPE 缠绕增强管为主,定位于大口径埋地排水管这一高端市场,自2009 年以来毛利率维持在50%左右。目前行业仍处于市场开拓期,公司2012 年销量1.5 万吨,占新增排水管道长度比例仅1%左右。公司的主要竞争对手仍为传统混凝土排水管道生产商,研报认为客户是否使用产品并不取决价格,主要取决于对产品的认识度和接受度。公司现有的销售模式和市场定位行之有效,近几年高毛利率仍有望延续。

  政策持续发力,资金逐步落实,管网投资快速增长。近年北京、武汉等各大城市内涝频繁,地下水污染严重,引起了政府和社会对排水排污的重视,政策持续发力。继2011 年一号文件强调加大城市防洪排涝投入后,环保部将污水处理列为“十二五”首要环保任务,住建部将城市排水防涝列作为2013 年首要工作。资金方面,中央安排专项资金予以补助,同时鼓励通过吸收各类社会资本、完善污水处理价格机制等方式加大资金投入。具体落实方面,2013 年1-4 月城镇水利、环境和公共设施管理业投资增速达30.8%,较2012 年全年增速提高11.3%。“十二五”我国计划新建污水管网15.9 万公里,几乎达现有管网长度总和,投资金额预计达2443 亿元。预计 “十二五”末大口径塑料埋地排水管使用量将超过100 万吨左右。

  以技术合作、直销渠道开拓市场,加快产品线延伸。由于公司产品仍处于推广期,因此公司通过与西安中交土木科技有限公司、中石化北京工程公司等国内著名设计院及大型建筑企业进行技术合作,共同研发产品,有助于提高公司产品认知度,加大产品运用范围,进一步提高市场竞争力。目前公司已完成树脂混凝土管以及钢骨架PE 复合管的前期准备,新产品将可以实现非开挖铺管,同时可以为客户一次性提供给排水解决方案。

  持续推进全国战略布局,BT 模式初显成效。2013 年公司计划在江苏、四川新建生产基地,预计新增产能0.96 万吨,以扩大公司在华东、西北市场的占有率,完善全国战略布局。公司自上市以来,加快通过BT 模式促进管材销售,先后中标BT 项目总投资额约为11.8 亿元,自2013 年起贡献利润。截至2013年1 季度末公司现金余额为4.2 亿元,同时还拥有银行综合授信额度5.4 亿元,完全可以支持公司现有BT 项目的运作。

  股权激励行权概率较高,业绩有望持续高增长,维持“买入”评级。公司首期股权激励解锁条件已满足,权价为11.86 元/股,研报预计公司管理层行权概率较高。2013 年初,公司在手订单4 亿元,同比增长约30%,同时公司BT项目将带来新的利润增长点。研报维持公司13-15 年EPS 为0.7、1.01、1.34元,维持公司“买入”评级,给予6 个月目标价21 元,对应14 年21 倍PE。

  后期催化剂主要包括股权激励行权,汛期城市内涝加剧,新增大额订单或BT项目,污水管网建设资金落实力度加大,业绩超预期。

 

  农业银行:拥抱城镇化带来的发展契机,分享县域经济的辉煌成长

  研究机构:平安证券日期:4月24日

  城镇化:大舞台,广空间:

  新的决策层上台后,新型城镇化被赋予了激发中国经济再次腾飞的重任,希望通过城镇化率的提高,尤其是中西部地区城镇化率的提高来实现国民收入整体提高。根据平安证券宏观研究团队的预测,过去每年城市新增的人口大约在2000 万左右,假定未来这个步伐保持稳定,那么到2020 年,中国的城镇化率有望达到60%,虽然仍比美日有差距,但是已经是一个较快的提高。服务业,尤其是金融服务业中的银行业将获得良好的发展机遇,表现在:1) 信贷需求带来生息资产规模进一步扩大;2) 息差提升有空间;3) 中间业务增长有舞台。

  农行:以往成绩斐然,城镇化助力继续领跑

  农行的县域业务为农行提供了充沛的资金和良好的盈利来源。截至2012 年,农行的县域存贷利差已经较全行存贷利差高54BPs,体现了农行在县域良好的贷款定价水平,也显示了农行存款的优势。充沛的县域存款是农行负债成本低于其他大行的最主要原因。农行独特的客户结构也为农行带来了良好的息差弹性,研报预测2013 年农行息差的收窄幅度是4 大行中最小的(8BPs,工行10BPs,中行15BPs,建行12BPs)。往前看,农行在贷存比、成本收入比和信用成本方面均有继续让业绩领跑的能力。根据研报的测算,农行的成本收入比每下降1%,净利润提升1.5%;信用成本方面,农行的信用成本每下降10BPs,净利润提升2.5%。研报认为农行独特的县域金融是保障其长期快速发展的发动机,新一代城镇化推进为农行进一步扩宽其县域业务带来良好的契机。研报预计13年农行的不良率将有继续向下的空间,不良率1.25%,拨备覆盖率377%。研报预计农行13/14 年净利润增速分别为11.1%和13.5%,在四大行中领先。

  研报向中长期投资者推荐农业银行。相比其他大行,定位于县域,在城镇化推进过程中农行具有更好的业绩成长空间,农行的投资价值被认可过程中,估值有望进一步得到提高。目前农行A 股交易于1.02X13 年PB,相比工行和建行分别有5%和6%的折价,整体银行板块已经再次回到了历史低点附近。经历了上市至今3 年时间,农行快速超越同行的业绩增长是股改红利的一个体现。未来的5-10 年,伴随着城镇化进程的推进,农行有望利用自身的优势取得下一个快速发展的阶段。基于13%的股权成本,13%的长期ROE 水平以及3.9%的永续增长率假设,研报得出农行A 股未来6-12 个月的合理价值在3.2 元,对应的13 年市净率空间为1.2X,对应的13 年市盈率为6.4X。目前股价2.69 元,距离目标价有19%的空间。

  风险提示:市场竞争格局改变过快;农业贷款易受到自然灾害影响;利率市场化进程加速超预期;城镇化过程中平台投资的资产质量问题潜在影响。

 

  四川双马:四川市场景气下行业绩影响较大

  长江证券表示,综合考虑目前在建情况,四川市场可能于今年下半年到明年上半年筑底。目前,由于部分区域市场景气下行,许多小企业出现亏损,分析师判断四川市场进入整合阶段的时间已经不远,随着整合带来的集中度的提高,东部逻辑将再现,届时,四川亦将迎来强势反弹。

  从公司层面来看,自吸收合并都江堰后,拉法基控股比例已达到76%左右。目前,大股东有意将其在西南区域的产能逐步注入公司,若资产注入实现,公司预计将新增约2500万吨水泥产能,是公司已有和在建产能的3倍,公司将成为西南区域的霸主。

  第五,市场启动时间仍难确定,暂时给予"谨慎推荐"评级

  目前市场供给存在压力,成都市场由于集中度较高,需求旺盛,近期已经开始回复性涨价,但其他地区仍有下行风险,市场筑底反弹时间仍难确定。预计2011-2013年EPS分别为0.54、0.60和0.87,对应PE分别为21、19、13,首次给予"谨慎推荐"评级。

 

  事件:2013年4月13日宝利沥青发布2012年报:1)公司实现营业总收入21.9亿,较上年同期增长95.64%;实现营业利润1.04亿,较上年同期增长62.25%;实现归属于上市公司股东的净利润9,028万元,较上年同期增长57.64%;公司基本每股收益为0.28元。2)ROE从2011年的5.73%上升至8.43%。3)利润分配方案:每10股转增6股派现金红利1元。

  财务费用大增和毛利率下降拉低利润增速。纵观全年,营业收入增长的主要来源是湖南地区的订单,2012年共完成了湖南6条高速公路的沥青供应,形成销售收入12亿,占营业总收入的55%。净利润增长低于营业收入,主要是因为1)财务费用大幅上升。财务费用从2011年的732万上升至4282万。行业性质决定公司对上下游的议价能力不高,订单规模的扩大必然伴随着对资金量要求的提高,银行借款上升导致财务费用增加。2)毛利率下降,SBS改性沥青从2011年的14.69%下降至13.02%,道路石油沥青从12.25%下降至6.87%。其中SBS改性沥青毛利率下降的一部分原因是委托加工导致。

  ROE和经营性现金流明显好于去年,经营质量提高。1)全面摊薄ROE从2011年的5.73%上升至8.43%,主要得益于资产周转效率的提高,从2011年的0.86次上升至1.51次,存货周转天数从2011年的34天下降至13天。2)每股经营性现金流为0.65元,实现正流入(2011年为-2.13元),主要因为公司着力加强应收账款的催收工作,报告期内实现收入大幅增长而应收账款余额基本持平。

  2013看点:现在公司在中西部地区共有5个子公司:陕西、湖南、四川、新疆和西藏(西藏的改性沥青生产基地尚在建设中),四川和新疆都是2012年新建成的生产基地,除四川外,新疆或将成为2013年改性沥青业务增长的另一个主要来源。根据规划,2013年,新疆计划安排交通固定资产投资计划350亿元至400亿元,完成5条高速公路建设;四川高速路通车总里程将突破5000公里。总体上,“十二五”期间西部地区的需求仍将维持在较高水平,公司在西部地区的布局基本已经完成,将成为城镇化和西部大开发的受益者。

  盈利预测和投资建议:由于毛利率下降,出于审慎性原则,分析师对2013/2014年盈利预测进行了调整,调整后的净利润分别为1.18亿、1.37亿,折合EPS0.37元、0.43元,同比增长22%、17%,维持“增持”评级。

 

  铁路基建投资景气度回升。随着招标改革完成,铁路建设重启,从去年下半年开始,铁路信息化景气度逐渐恢复。从行业发展规律和相关部门的要求可以发现,铁路建设信息化投入比重逐渐增大,从事铁路信息化建设的优秀厂商将面临新一轮的增长机会。

  国家铁路领域:优势业务回归稳定增长。主管部门对信号集中检测、防灾安全监控产品有明确安装、改造要求,而且进入这些领域需要铁道部许可证或既往业绩,短期难有更多的竞争企业进入。这会使行业领先企业优势更为突出。

  铁路电源控制系统:客户资源共享产生协同效应。国铁路阳的轨道交通信号智能电源系统、电码化隔离设备获得了铁道部许可证,其他一些产品在细分领域也有较高的份额。通过与公司共享销售网络和长期客户,其产品的市场覆盖区域和市场占有率有望继续提升。

  城市轨道交通:郑州地铁建设带来广阔空间。公司在城市轨道交通领域已有布局,部分已有的软件产品和系统已有所斩获,公司试图通过非公开发行进一步完善业务布局。郑州城市轨道交通智能化工程会在13-19年迎来建设高峰。公司有望凭借技术和区域优势,未来3年平均每年能够获得1亿元左右的收入规模。

  盈利预测与投资评级:假设年底完成对国铁路阳剩余股权的收购,分析师预计公司13、14、15年每股收益分别为0.61、0.88、1.20元,目前股价对应的PE分别为30、20、15倍,分析师认为公司合理价值区间为18.3-19.5元,首次覆盖,给予“增持”评级。

 

  积成电子:智能电网和城镇化建设推动成长

  研究机构:宏源证券日期:4月24日

  报告摘要:

  12 年业绩表现靓丽,13 年值得期待。公司业绩增速一直保持在比较稳定的水平,12 年收入增长52%,利润增长62%,是近几年中增速较快的一年,主要是受益于软件增值税退税以及配电网业务的增长。

  随着智能电网建设的推进和燃气表的业务的放量,公司在13 年的表现更值得期待。

  电力自动化和公用事业业务齐头并进,增长确定性大。受益于国家智能电网的建设,公司的电力自动化业务表现较好,在国家电网的招标中连续中标,全年新签合同8.77 亿元,增长较为可观。后续智能电网等领域依然是国网投资的重点,市场空间大,公司增发项目突破产能瓶颈,能够支撑公司订单放量;公用事业领域的主要看点是燃气表的增长空间,城镇化建设和智慧城市建设都将推动智能燃气表的替换,安全性强,公司正在培养自有品牌,后续增长可期。

  投入信息安全测评领域回报优厚。公司11 年并购北京华电卓识公司进入电力信息安全测评领域,共计投入1000 万,12 年华电卓识盈利774 万,显示出较好的成长,该领域空间大,仍是公司重点业务。

  盈利预测与估值。根据研报的预测模型,预计公司13-15 年的收入为11.13、14.89、19.76 亿元,归属于上市公司的净利润为1.31、1.73和2.28 亿元,对应的EPS 为0.69、0.91 和1.20 元,按照4 月22 日的收盘价17.67 元计算,对应的PE 分别为26、19 和15 倍,研报调整目标价格为22.08 元,维持“买入”评级。

 

  新疆浩源:南疆城镇化进程保证公司业绩稳步增长

  研究机构:民族证券 日期:4月18日

  2012 年业绩增长33%。2012 年公司实现营业总收入2.38 亿元,同比增长30.55%;归属于母公司所有者的净利润6478.5 万元,同比增长33.36%,每股收益1.09 元,分配预案为每10 股派1.5 元。

  ● 业绩增长源于下游用户需求强劲。公司全年销售天然气9746万立方米,安装民用14342户,其他用户97户,新增高压管道14.9公里,中压管道41.7公里,加气站2座。车用燃气和民用燃气销售收入均同比增长40%以上,长输管线的投入使用和阿克苏之外县城中压管网运营使公司用气客户大大增加。

  ● 汽车燃气业务盈利能力较强。与其他燃气类上市公司相比,公司汽车燃气业务占比较大,业务规模占到公司总收入的50%左右。而汽车燃气由于销售价格比民用气高,在上游气源价格一致的情况下,显然该项业务盈利能力较强。阿克苏地区周围气源充裕,加气便利,“油改气”后每辆小轿车又可以节省40-50%的燃料费用,天然气汽车在阿克苏地区占3 成左右,还有一定拓展空间。

  ● 气化南疆增加天然气需求量。除阿克苏市之外公司还进入了喀什巴楚县和克州阿合奇县30 年的城市燃气特许经营权,这些地区的城镇化率远低于国内平均水平。根据规划新疆自治区2015 年燃气普及率将达到94%,目前公司业务区域内入户率只有58%,公司民用客户具有增长潜力。

  ● 给予公司“增持”评级。预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.14、1.39、1.64 元,对应动态市盈率分别为34、28、24 倍,但是由于目前估值水平较高,给予公司“增持”评级。

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